申(shēn)万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子(zi)行业(yè)，其中市值权重最(zuì)大的是半导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国(guó)家(jiā)芯片(piàn)战略(lüè)发展的(de)重点领(lǐng)域，半导体行业具备(bèi)研发技术(shù)壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景广阔等(děng)特(tè)点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行(xíng)业(yè)总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业市值在1000亿(yì)元以上(shàng)，行业(yè)沪深300企(qǐ)业数量(liàng)达到16家(jiā)，无(wú)论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数(shù)量，均(jūn)位居科技(jì)类行(xíng)业前列。

　　金融界上市公司研(yán)究院发现，半(bàn)导体行业自2018年(nián)以来经(jīng)过(guò)4年快(kuài)速(sù)发展，市场(chǎng)规模(mó)不断扩大(dà)，毛(máo)利率(lǜ)稳(wěn)步提(tí)升，自主研发的环境下，上市公司(sī)科技含量越(yuè)来越高(gāo)。但与此同时，多数(shù)上市(shì)公司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因(yīn)素制(zhì)约(yuē)，2022年多(duō)数上(shàng)市(shì)公司业绩增速放缓，毛(máo)利率(lǜ)下滑(huá)，伴随库(kù)存风险加大(dà)。

　　行业营收(shōu)规模创(chuàng)新高，三(sān)方面因(yīn)素致前5企(qǐ)业市占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实(shí)现营(yíng)业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的(de)闻泰(tài)科技，从2019至2022年(nián)连续(xù)4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行(xíng)业上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名前5的企业，2018年(nián)长电科(kē)技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营业收入(rù)居前(qián)5的企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　至(zhì)于前5半(bàn)导体公司营收占比下(xià)滑(huá)，或主要由(yóu)三(sān)方面因素(sù)导致。一是(shì)如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企(qǐ)业营收增速放缓，低(dī)于行(xíng)业平均(jūn)增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光(guāng)信息等营(yíng)收体(tǐ)量居前的企业不断(duàn)上市，并在资本助力之下营收快速增长(zhǎng)。三是当半(bàn)导体行业(yè)处于国产(chǎn)替代化、自主(zhǔ)研发背景下的高成(chéng)长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业(yè)占(zhàn)比不足五成

　　相比(bǐ)营(yíng)收，半导体行(xíng)业(yè)的(de)归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到(dào)电子产(chǎn)品全球(qiú)销(xiāo)量(liàng)增速放缓、芯片库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司来(lái)看(kàn)，归母净利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从(có姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她ng)盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上(shàng)，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润增速区间(jiān)

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯(xīn)原股(gǔ)份涵盖(gài)芯片设(shè)计(jì)、半(bàn)导体IP授权(q姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她uán)等(děng)业务矩阵(zhèn)，受益(yì)于(yú)先进的芯(xīn)片定制(zhì)技术(shù)、丰(fēng)富的IP储备以及强大的设计能力，公司(sī)得(dé)到了相关客户的广泛(fàn)认可。去年芯原(yuán)股(gǔ)份以455.32％的(de)增速位列半导体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份(fèn)2022年(nián)净利(lì)润体量排(pái)名行业第92名，其(qí)较快增(zēng)速与低基数(shù)效(xiào)应有关。考虑(lǜ)利润基数，北方华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至(zhì)23.53亿元(yuán)，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最(zuì)快的半(bàn)导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前(qián)的(de)10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行(xíng)业经营风(fēng)险分析时(shí)，发现(xiàn)存货周转率反(fǎn)映了分立器(qì)件、半导体(tǐ)设(shè)备等相关产品的周转情况，存(cún)货(huò)周转率下滑，意味产品(pǐn)流通速度(dù)变慢，影响企业现金流能力(lì)，对经营(yíng)造(zào)成负面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业的存(cún)货周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)这(zhè)一经营(yíng)风险指标反映(yìng)行业是否面临库(kù)存风险(xiǎn)，是否出现供过于(yú)求的局面，进而对股(gǔ)价表现有(yǒu)参考(kǎo)意义。行业整体而(ér)言，2021年存货(huò)周转率(lǜ)中位数与2020年基本持(chí)平，该年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货(huò)周(zhōu)转率中位数和行业指数分(fēn)别(bié)下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行(xíng)业存(cún)货周(zhōu)转率同比增长的13家企业(yè)，较(jiào)2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这(zhè)些个(gè)股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比(bǐ)下滑的116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据(jù)说明存货(huò)质量下滑的企业，股价表(biǎo)现(xiàn)也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值居中上(shàng)位(wèi)置的企业，2022年存(cún)货周转率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目(mù)前存货周转(zhuǎn)率均低(dī)于(yú)行业中(zhōng)位水平。而(ér)股价上，两股(gǔ)2022年分别(bié)下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表(biǎo)现较差(chà)的10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率(lǜ)稳(wěn)步提(tí)升，10家企(qǐ)业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行(xíng)业上(shàng)市公司整体毛(máo)利率呈(chéng)现抬(tái)升态势，毛利率中(zhōng)位(wèi)数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自主研发(fā)等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数(shù)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超(chāo)过(guò)2个百(bǎi)分(fēn)点，与(yǔ)上游(yóu)硅料等原材料价格(gé)上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至部(bù)分芯片元件(jiàn)降价销售等因素(sù)有(yǒu)关(guān)。2022年半(bàn)导体下滑5个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)以(yǐ)上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百分点，公司(sī)在年(nián)报中也(yě)说(shuō)明了与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，目前行(xíng)业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛(máo)利率居前(qián)且公(gōng)司(sī)经营体量较(jiào)大的公司(sī)有复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研发费(fèi)用增长四(sì)成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子(zi)、国(guó)内(nèi)自(zì)主(zhǔ)研发上行趋(qū)势的背景(jǐng)下，国内半导体企(qǐ)业(yè)需要不断(duàn)通过研发投入，增加企业竞争力，进而对(duì)长久业(yè)绩改(gǎi)观(guān)带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行(xíng)业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研发费用再创(chuàng)新(xīn)高。具体公司(sī)而言，2022年(nián)132家企业(yè)研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半(bàn)数企业研(yán)发(fā)费(fèi)用同(tóng)比增长44.55％，增(zēng)长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年(nián)研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发(fā)费用同比(bǐ)增长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长金(jīn)额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研(yán)发费用(yòng)增长在(zài)6亿元以上(shàng)居前。综合研(yán)发费用增(zēng)长率和增长金额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出了(le)国内首款支持双模联网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产(chǎn)品进入(rù)C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信(xìn)网络(luò)设备用石英谐(xié)振器(qì)产业(yè)化”项目顺(shùn)利验收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占(zhàn)营(yíng)收(shōu)比重来看(kàn)，2021年(nián)半导(dǎo)体行业(yè)的(de)中(zhōng)位数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发费用(yòng)占比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续3年研发费用占比在(zài)10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿(yì)元(yuán)以上(shàng)，可(kě)谓(wèi)既有研发高占(zhàn)比又有研发姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她(fā)高金(jīn)额。寒武纪(jì)-U连续三年研(yán)发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯(xīn)片及加速(sù)卡在众多行业领域中的头部(bù)公司实现了(le)批量销售(shòu)或达(dá)成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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