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鸭绒被好还是鹅绒被好,鹅绒被最大的缺点

鸭绒被好还是鹅绒被好,鹅绒被最大的缺点 国金证券赵伟:通缩是个伪命题,CPI或已见底,后续或逐步回升

  事(shì)件

  5月11日(rì),统计局公布4月物价(jià)数据:CPI同比上涨0.1%,预期0.4%,前(qián)值0.7%;PPI同比下降3.6%,预(yù)期降3.3%,前值降2.5%。

  CPI低位并非(fēi)通缩,内部(bù)结构分化、与(yǔ)终端需(xū)求(qiú)相关的服务业延续涨价

  物价作为(wèi)经济表现的滞后指标,在(zài)经(jīng)济复苏(sū)早期多表现相对低迷、实属常态。传(chuán)统周(zhōu)期下,经济的(de)周(zhōu)期(qī)性(xìng)波(bō)动,主要(yào)由(yóu)需求端驱动,物价作为经济的滞后指标,表现出明显的(de)周期性(xìng)波动。经验显示,CPI等(děng)物价指标,与经(jīng)济走势大(dà)体类似,一般滞后经(jīng)济表现2个季度左右;经济鸭绒被好还是鹅绒被好,鹅绒被最大的缺点复苏(sū)早(zǎo)期,CPI同比表现(xiàn)一度相对低迷,例(lì)如(rú),2015年(nián)初(chū)、2017年初CPI同比(bǐ)在1%以(yǐ)下的低位徘徊。

  通缩是个伪(wěi)命题(国金(jīn)宏观·赵伟(wěi)团队)

  当前CPI低位(wèi)、主要缘于(yú)供给(gěi)端(duān)影响和外需拖累部(bù)分(fēn)商品(pǐn)价(jià)格回落等(děng)。年初以来,CPI同比持续回落至4月的0.1%,拖累(lèi)主要(yào)来自(zì)于食品和非食(shí)品(pǐn)中的商品、不完全(quán)由需求主导。其(qí)中,猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜供给(gěi)充足(zú),价格回(huí)落成(chéng)为(wèi)拖累食品(pǐn)同比自(zì)年初(chū)的6.2%回落至4月的0.4%;非食(shí)品中(zhōng),原油等(děng)国(guó)际(jì)定(dìng)价的大宗(zōng)商品价(jià)格回落,带动交通工具(jù)用燃料等(děng)分(fēn)项环比延(yán)续(xù)低(dī)于季节(jié)性,部分耐用(yòng)品价格回落也(yě)有拖累、与相关原材料(liào)成(chéng)本压力(lì)缓解等有关。

  通缩是个伪命题(国金宏观·赵伟团队)

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  需求修(xiū)复(fù)较(jiào)早的领域、线(xiàn)下消费相关的商品和服务,在价格上已有连续体现。终端(duān)需求回暖在(zài)4月CPI中(zhōng)进(jìn)一步凸显,其中,CPI服务(wù)同比(bǐ)、CPI其他商(shāng)品服务(wù)同比自(zì)年(nián)初以(yǐ)来明显(xiǎn)回升、分别至4月(yuè)的3.5%和(hé)1%。终端需求回暖带(dài)动部分中上游(yóu)行业(yè)涨价(jià),在PPI中亦有体(tǐ)现,例(lì)如(rú),文教(jiào)娱(yú)制造业价格(gé)环比(bǐ)上涨0.9%。

  通缩是个伪命题(国金宏观·赵伟团(tuán)队(duì))

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  重申观(guān)点:CPI或已(yǐ)见底,后续或逐步回升。线下消费活(huó)动持续(xù)改(gǎi)善等或带动内生动(dòng)能逐步增强,对价(jià)格(gé)的支撑仍在逐(zhú)步显现。叠加(jiā)基数贡献(xiàn)、及部(bù)分商品价格回落(luò)拖累逐步放缓等,CPI或(huò)于4月见底(dǐ)回升。

  常规跟(gēn)踪:CPI涨幅回落,生产(chǎn)资(zī)料拖累PPI低预期、原(yuán)油链等拖累延续

  CPI涨(zhǎng)幅明显回落(luò)、主(zhǔ)因基数拖(tuō)累(lèi)明显。4月,CPI同比涨幅回(huí)落0.6个百(bǎi)分点至0.1%、低(dī)于预期的0.4%,其中,翘尾(wěi)因素较上(shàng)月回落0.4个百分(fēn)点至0.4%;环比降幅收窄0.2个百分点至(zhì)-0.1%;核心CPI同比持平于(yú)0.7%。分项环比中,食品(pǐn)环比降幅收窄0.4个百分(fēn)点至-1%,非食(shí)品环比由平转涨至0.1%。

  通缩是(shì)个伪(wěi)命题(国金(jīn)宏观(guān)·赵(zhào)伟团队)

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  细(xì)分项中(zhōng),鲜菜环比(bǐ)拖(tuō)累明(míng)显,猪肉环比(bǐ)降幅收窄,文教娱(yú)等服务项涨价(jià)延续(xù)。食品环(huán)比中(zhōng),鲜(xiān)菜和鲜(xiān)果大量上市(shì),价格分别下降6.1%和0.7%;生猪(zhū)产(chǎn)能(néng)充足,叠(dié)加消费淡季影响,猪肉(ròu)价格下降3.8%、降(jiàng)幅(fú)收窄0.4个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。非(fēi)食品环比(bǐ)中(zhōng),原油价(jià)格(gé)回落拖累CPI交通通信项环比延续低位、-0.4%,文(wén)教娱、其他商品服务环比明显上(shàng)涨,分(fēn)别较上(shàng)月变动0.6和(hé)0.2个百(bǎi)分(fēn)点至0.5%和1%。

  通缩是(shì)个伪命题(国金(jīn)宏观(guān)·赵(zhào)伟(wěi)团队)

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  PPI回落(luò)主(zhǔ)因生产资料拖累,生活资料(liào)韧性延续。4月,PPI同比降幅扩(kuò)大1.1个百(bǎi)分(fēn)点至-3.6%,环比(bǐ)由平(píng)转降(jiàng)至-0.5%。大类环比中,生产资料由(yóu)平转降至-0.6%,采掘拖累明显、原(yuán)材(cái)料和加工工业亦有走弱;生活资料(liào)环比走平、上月为-0.3%,除食品外(wài)环(huán)比延续回落外,衣着、一(yī)般(bān)日用品(pǐn)环比由负转正,耐用消费品降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)。

  通缩是个伪命题(国(guó)金(jīn)宏观·赵伟团队)

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  分行业来(lái)看,原油等(děng)上游原材料链(liàn)条(tiáo)相(xiāng)关价格回落,与线下消费相关的(de)中下游行业价格回升。4月(yuè),多数(shù)行(xíng)业环比价格(gé)回落、上游原材料(liào)链(liàn)条尤(yóu)其明显。煤炭开采、石(shí)油加工(gōng)、燃气(qì)供(gōng)应环比延续回落、降(jiàng)幅均在(zài)1.9个(gè)百分点以上,汽(qì)车制(zhì)造(zào)、通信制(zhì)造等部(bù)分中下游制造(zào)业价格(gé)有(yǒu)所回落,但文教娱制品等靠近终(zhōng)端制造业价(jià)格(gé)有(yǒu)所(suǒ)回(huí)升、环(huán)比(bǐ)上涨0.9%。

  通缩(suō)是(shì)个伪(wěi)命题(国金宏观·赵伟团(tuán)队)

  风险提示

  1、猪价(jià)大幅反弹。

  2、疫情(qíng)反复。

  证券研究报(bào)告:《通缩是个(gè)伪命题》

  对外发布(bù)时间:2023年05月11日

  报告发布机构:国金证券股(gǔ)份有限公(gōng)司

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