申万一级的半导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元件等6个(gè)二级(jí)子行业，其中市值权重最大的是(shì)半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯片战略发展的重点领域，半导体行(xíng)业(yè)具备研发(fā)技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来(lái)前(qián)景广阔等特点(diǎn)，也因此成为A股市场有(yǒu)影响力(lì)的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半(bàn)导体行(xíng)业(yè)总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份(fèn)等5家(jiā)企业市值(zhí)在1000亿(yì)元以上，行(xíng)业沪深300企业数量达(dá)到16家，无论(lùn)是(shì)头部(bù)千亿企业(yè)数量还是沪深300企(qǐ)业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研(yán)究院发(fā)现，半导体(tǐ)行(xíng)业自(zì)2018年以来经过4年快速(sù)发展，市场规模不(bù)断扩大(dà)，毛利率稳步(bù)提(tí)升(shēng)，自(zì)主研发的环境下，上市公司(sī)科技含量越来(lái)越高。但(dàn)与此同时(shí)，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期(qī)库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩(jì)增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三方(fāng)面(miàn)因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年(nián)营(yíng)收(shōu)居行(xíng)业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半导体行(xíng)业上市公(gōng)司的营收(shōu)集中度却在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名(míng)前5的企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家(jiā)企业实(shí)现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　至(zhì)于前5半导体(tǐ)公(gōng)司营收(shōu)占(zhàn)比15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟下(xià)滑(huá)，或主要由(yóu)三(sān)方(fāng)面因素导(dǎo)致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放(fàng)缓，低(dī)于行业平均增(zēng)速。二(èr)是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息等营收(shōu)体量居前的企业(yè)不(bù)断上市(shì)，并在资本助力之下营收(shōu)快速增(zēng)长(zhǎng)。三是当半(bàn)导体(tǐ)行业处于国产(chǎn)替代化、自主研发背景下的高成长阶(jiē)段(duàn)时，整个市(shì)场欣欣向荣，企业(yè)营收高速增长(zhǎng)，使得集(jí)中度(dù)分散。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增(zēng)长企(qǐ)业(yè)占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半(bàn)导(dǎo)体行业的(de)归母净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产品全球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出(chū)现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增(zēng)长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企业从盈利(lì)转为亏(kuī)损(sǔn)，25家(jiā)企业净(jìng)利润(rùn)腰斩（下跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同(tóng)时，也有18家企业净利(lì)润增(zēng)速(sù)在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导体企(qǐ)业归母净利润增速区间(jiān)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优(yōu)异(yì)的(de)企业来(lái)看(kàn)，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半(bàn)导体(tǐ)IP授权(quán)等业(yè)务矩阵(zhèn)，受益于先进(jìn)的芯(xīn)片定制(zhì)技术(shù)、丰富的IP储备以及强大(dà)的设计能力，公(gōng)司(sī)得到(dào)了相关客户(hù)的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的(de)增(zēng)速位(wèi)列(liè)半(bàn)导体行业之首，公司利润(rùn)从(cóng)0.13亿(yì)元增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润(rùn)体量(liàng)排名行业第92名，其较快增速与(yǔ)低基数(shù)效(xiào)应(yīng)有关。考虑利润基数，北方华创归母净利(lì)润从2021年(nián)的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体量下(xià)增(zēng)速最快(kuài)的(de)半导体企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速(sù)居前(qián)的(de)10大企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存(cún)货周(zhōu)转率反映(yìng)了(le)分立器件、半(bàn)导体设备等(děng)相关产(chǎn)品的周转(zhuǎn)情况，存货(huò)周转率下(xià)滑，意味产品流通速度变慢，影(yǐng)响企(qǐ)业现金流能力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的(de)存货周转率中位数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率这一经营风(fēng)险指标反映行(xíng)业是否面(miàn)临库存风险，是否出现供过(guò)于求的局面，进(jìn)而对股(gǔ)价表现有参考意义。行业整体而(ér)言，2021年存货周转率中(zhōng)位数(shù)与2020年基(jī)本持(chí)平(píng)，该年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周转率中(zhōng)位数和行(xíng)业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存货(huò)周转率同比增长(zhǎng)的13家企业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该(gāi)年这些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说(shuō)明(míng)存货(huò)质(zhì)量下滑的(de)企业，股价表现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值(zhí)居中上位(wèi)置的企业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下(xià)降(jiàng)了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低于行业中位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟，半导体行业上市公司整(zhěng)体(tǐ)毛利率呈现抬(tái)升态(tài)势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主研发(fā)等有(yǒu)很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业(yè)毛(máo)利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与上(shàng)游(yóu)硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求放(fàng)缓至部分(fēn)芯(xīn)片元件降价(jià)销(xiāo)售等因素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分(fēn)点以上企业(yè)达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在年报(bào)中也说(shuō)明(míng)了与这两方面原因(yīn)有(yǒu)关。

　　有10家(jiā)企业毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，目前行业(yè)最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公(gōng)司经(jīng)营体量(liàng)较大的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研(yán)发费用增(zēng)长四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外(wài)芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主研发上行趋(qū)势的背景下，国(guó)内半(bàn)导(dǎo)体企业需要不断通过(guò)研(yán)发(fā)投(tóu)入，增加企业竞争力，进而对(duì)长(zhǎng)久业(yè)绩改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发(fā)费(fèi)用再创新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发(fā)费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数(shù)据表明2022年半数企业研(yán)发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比(bǐ)增(zēng)长，32家企业(yè)增长超过(guò)50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普瑞(ruì)等4家企业研发费用(yòng)同(tóng)比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科技和(hé)海(hǎi)光(guāng)信息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元以上居前。综合(hé)研发(fā)费(fèi)用增长率(lǜ)和增长金额，海光(guāng)信(xìn)息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业(yè)比较突出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公(gōng)司去年(nián)推(tuī)出了国内首款支(zhī)持双模(mó)联网的联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种(zhǒng)集成电路产品进(jìn)入C919大型客机(jī)供(gōng)应链，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通(tōng)信网络(luò)设备用石英(yīng)谐振器(qì)产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用居前(qián)的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　从研(yán)发费用占营收比重来(lái)看，2021年(nián)半导(dǎo)体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增(zēng)强，重(zhòng)视资金投(tóu)入。研(yán)发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业(yè)不(bù)仅连续(xù)3年(nián)研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以上(shàng)，可(kě)谓既有(yǒu)研(yán)发(fā)高占(zhàn)比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪(jì)-U连(lián)续三年研(yán)发费用占比居行(xíng)业前(qián)3,2022年(nián)研发(fā)费用占比达(dá)到(dào)208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿(yì)元。目前公司思元(yuán)370芯片及加速卡在众(zhòng)多行业(yè)领域中的头部公司实现了批量销售或(huò)达成合(hé)作(zuò)意向。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用占比居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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