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拇指到食指一扎是几厘米,一扎几厘米?

拇指到食指一扎是几厘米,一扎几厘米? 海通宏观点评美联储5月议息会议:通胀仍高,降息尚早

    来源:梁中华宏观研究

  ·概 要 ·

  美联储如期加息25BP,并(bìng)按(àn)计划缩表。坚(jiān)持(chí)加息的关(guān)键仍是(shì)通胀压力太(tài)大。

  本次美联储声明较3月有何(hé)变化?第一(yī),重申经(jīng)济依然稳健,表(biǎo)述修(xiū)改为“一季度经济温(wēn)和增长,就业强劲,失业率在低(dī)位”。第二,重申(shēn)美国银行稳健,明确银行风(fēng)险导致家庭和企业(yè)信贷的收(shōu)紧。第三,重申通(tōng)胀压力,“通货膨胀仍然(rán)很高,委员会仍(réng)然高(gāo)度关注(zhù)通货膨胀风(fēng)险”。第四,修改货币政(zhèng)策(cè)表述,重申“委员(yuán)会评估货币政策的(de)滞后影响”,删除“委员会预(yù)计一(yī)些额外(wài)的(de)政策紧(jǐn)缩可(kě)能是适(shì)当的”。

  鲍威尔有何表态?关于经济,认为经济(jì)可能面临来自(zì)紧缩信贷的阻力,其影响还需要时间来体(tǐ)现;预(yù)计美国经济温和增长,有可能避免衰(shuāi)退,或者(zhě)是温(wēn)和衰退。关于(yú)加息,本次加息(xī)依然(rán)是共(gòng)识;认为原则上不需要(yào)利率提高那么(me)高,正在(zài)评估是否达到限(xiàn)制性(xìng)水平,认(rèn)为或已(yǐ)经(jīng)达(dá)到(或已经接近达到)。关(guān)于降息(xī),强调劳动力市场在走弱,但依然强劲,薪资水(shuǐ)平(píng)仍高;通胀(zhàng)有所缓和(hé),但依然高(gāo)企,远高于(yú)目(mù)标(biāo),降低通胀(zhàng)仍需较长(zhǎng)时间,当(dāng)前降息并(bìng)不合适(shì)。关于银行和债(zhài)务上(shàng)限,强(qiáng)调地(dì)区性(xìng)银行发(fā)挥(huī)非常重(zhòng)要的作用(yòng),不希(xī)望(wàng)大(dà)型(xíng)银行进行大规模收购,银行业总体(tǐ)上有所改善(shàn),美国银行系统健康(kāng)且具有弹(dàn)性。强调应及时提高债务上限。

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  如(rú)期加息25BP

  如期加息25BP。2023年5月3日,美联(lián)储5月(yuè)FOMC会议决定(dìng)加(jiā)息25BP,上调联邦基金利率区间至(zhì)5.0%-5.25%,利率(lǜ)回升至2006年6月以(yǐ)来的高点(diǎn)。此外,上(shàng)调(diào)准备金余额利率(IORB)至5.15%,上调隔夜逆(nì)回(huí)购利率(ON RRP)至(zhì)5.05%,上调主要信贷利率至5.25%,上(shàng)调隔(gé)夜回购(gòu)利率至5.25%。

  按计划(huà)缩表,美联储将(jiāng)继续减持美国国(guó)债、机(jī)构(gòu)债务(wù)和机构抵押贷款支持证券,上限(xiàn)为950亿美(měi)元(600亿(yì)美元(yuán)国债和350亿美(měi)元MBS)。

  通胀仍高,降息尚早——美联储5月议息会议点(diǎn)评(海通宏观 李俊、梁中华)

  我们(men)认为,美(měi)联储坚持加息的关键仍(réng)在于通胀压力(lì)较(jiào)大(dà)。例如,3月美国核心通(tōng)胀季调环比(bǐ)仍在0.4%的高位,且已经连续(xù)4个月处于高(gāo)位;核心通胀年化(huà)同比也仍在4.9%,边(biān)际(jì)上并没有明显降温。本轮(lún)加息是80年代以(yǐ)来最快的一(yī)次,10次便累(lèi)计加息500BP。

  通胀仍高,降息尚早——美联(lián)储5月议息会(huì)议(yì)点(diǎn)评(海通(tōng)宏(hóng)观(guān) 李俊、梁中华)

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  加息或将结束

  从声明来(lái)看,与(yǔ)2023年3月相比有哪些变化(huà)?

  关于经(jīng)济(jì)方面(miàn),重申经济(jì)依然稳健。不过表述修改为“1季度经(jīng)济活动以适度的速(sù)度增长,最近几个(gè)月就(jiù)业增长强劲,失(shī)业率(lǜ)保持(chí)在低位”。

  通(tōng)胀仍高,降息尚早——美联储5月议息会议(yì)点评(海(hǎi)通宏观 李俊、梁中华)

  关于通胀方面,重申(shēn)通胀压力。“通货膨胀仍然很高”、“委员会仍然高度关注通货膨胀(zhàng)风险(xiǎn)”、“致力于(yú)恢复2%的通(tōng)胀目(mù)标”。

  通胀(zhàng)仍高,降息尚早——美联(lián)储5月议(yì)息会议点评(海通宏观 李俊、梁中华)

  关于加息方(fāng)面(miàn),或将停(tíng)止加息。重申(shēn)委员会将评估货币政策的滞后(hòu)影响,“在确定额外的政策紧(jǐn)缩(suō)在多大程度上适(shì)合于随(suí)着时间的推移将通货(huò)膨胀率(lǜ)恢复到2%时,委员会(huì)将(jiāng)考虑货币政策的累积紧缩,货币政策(cè)影(yǐng)响经济活动和通(tōng)货膨胀的滞后,以(yǐ)及经济和金融发展”。重点是删除(chú)了“委员会预计,一些额外的政策紧缩可能是适当的,以实现一(yī)种货(huò)币政策(cè)立场”,表明美联储加息或(huò)将结束。

  关于银行风险,重(zhòng)申美国银行稳健(ji拇指到食指一扎是几厘米,一扎几厘米?àn)。“美(měi)国银行(xíng)体系稳健(jiàn)且(qiě)富有弹(dàn)性(xìng)”;明确银(yín)行风险导致了家庭和企业信贷的收紧(上一(yī)次表述为(wèi)“可能(néng)”),重(zhòng)申这对经济、就业和通胀的影响存在不确定性,“家(jiā)庭(tíng)和企业信贷条(tiáo)件(jiàn)收紧可能(néng)会(huì)拖累经济活动、就业和(hé)通(tōng)胀,这些影响的(de)程度仍不确(què)定。”

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  鲍威尔(ěr)有何(hé)表态?

  关于经济,仍期待“软着陆”。美(měi)联储主席鲍(bào)威尔认(rèn)为,经济(jì)可能面临来自紧缩信贷的阻力,其(qí)影响还需(xū)要时间来体现(尤其是住房(fáng)和投(tóu)资领(lǐng)域(yù))。不过明确指(zhǐ)出,如果美国出现经济(jì)衰退,希望是温和的;强(qiáng)调,美国可能(néng)会出现轻微的经(jīng)济衰退。

  通胀仍高(gāo),降(jiàng)息尚(shàng)早——美联储5月(yuè)议息会议点评(海通(tōng)宏观 李俊(jùn)、梁中(zhōng)华)

  关于加息,或已(yǐ)经达到限(xiàn)制性水平。美(měi)联(lián)储在(zài)3月(yuè)议息会议时,就已经在(zài)讨(tǎo)论停止(zhǐ)加(jiā)息(xī)的问(wèn)题;不过,鲍威(wēi)尔指出(chū)本(běn)次(cì)加息依然(rán)是共(gòng)识,所有人全票通(tōng)过,一些(xiē)政策制定者谈到停止加(jiā)息,但(dàn)不(bù)是本(běn)次会议。

  对(duì)于未来(lái)利(lì)率(lǜ)终点的问题,鲍威尔认(rèn)为原则上不需要利(lì)率(lǜ)提高那么(me)高,正在评估(gū)是否达到限制性水平,认为或(huò)已(yǐ)经达到了限(xiàn)制性水平(或已经接(jiē)近达到),也(yě)就意味着(zhe)也许可以暂(zàn)停加息(xī)了。后(hòu)续(xù)政策变化的关键仍是审视数据,尤其(qí)是通胀(zhàng)。

  关于降息(xī),当前并不(bù)合适(shì)。鲍威尔强调(diào),美国劳动力市场在走弱,但依(yī)然(rán)强劲,失业率仍在低(dī)位,薪(xīn)资水平仍高,高于2%的通(tōng)胀水平。整体(tǐ)通胀有(yǒu)所缓和(hé),但依然高企,远高(gāo)于目标水平,降(jiàng)低(dī)通胀仍(réng)需(xū)较长时间,当(dāng)前(qián)降息并(bìng)不合适(shì)。

  通胀仍高,降息尚早(zǎo)——美联(lián)储5月议息(xī)会议点评(海通(tōng)宏(hóng)观 李(lǐ)俊、梁中华)

  关于银行(xíng)风险(xiǎn),鲍威尔(ěr)强调(diào)地区性银行(xíng)发挥非常重要的作用,不希望大型银行进行大(dà)规(guī)模(mó)收购,银行业总(zǒng)体上有所改善(shàn),美(měi)国银行系统(tǒng)健康且具(jù)有弹性。银行危机的(de)影(yǐng)响(xiǎng)程度目(mù)前尚不确定。

  通胀仍高,降(jiàng)息尚早——美联储5月议(yì)息会议点评(píng)(海(hǎi)通宏观 李俊、梁中(zhōng)华)

  通胀仍高,降息尚早——美联储5月(yuè)议息会(huì)议点评(海(hǎi)通宏观 李俊、梁(liáng)中华)

  关于债务上限风险,鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)强调(diào)应及时提(tí)高(gāo)债务(wù)上限(xiàn),如果没有达(dá)成债务协(xié)议,经济(jì)后果“高(gāo)度不确定(dìng)”。此前,美国财政部长耶伦也强调,如果国会(huì)不尽早采取行动提高(gāo)债(zhài)务上限(xiàn),美国(guó)可能(néng)最早于6月1日出现债务违(wéi)约(yuē)。

  由于美联邦政府触(chù)及(jí)31.4万亿美元的法定举债(zhài)上(shàng)限,美国(guó)财政(zhèng)部(bù)于今年1月宣布(bù)采取特别(bié)措(cuò)施,避免联邦政府发生债务违(wéi)约。美(měi)国(guó)国会(huì)预算办公室(shì)5月1日发布的(de)最(zuì)新报告显(xiǎn)示(shì),美(měi)国在6月(yuè)初耗(hào)尽资金的风(fēng)险较之前更(gèng)高。

  往前看,美国银行风险演变成系统性(xìng)风险的概(gài)率或有限(xiàn),但(dàn)中小银行破(pò)产或依然会出现。目前市场依然预期美联储(chǔ)6-7月维持(chí)利率水平不(bù)变,9月开始降息(概率达70%),年内至少降息50BP(概(gài)率达90%)。我们认为(wèi),美(měi)国经济虽在下(xià)滑,但依然(rán)有韧性(xìng);美国(guó)通胀压力仍大,年内降息概(gài)率(lǜ)或较低。

  通胀(zhàng)仍高,降(jiàng)息尚(shàng)早(zǎo)——<span style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>拇指到食指一扎是几厘米,一扎几厘米?</span>美联储5月议息会议点评(海通宏观(guān) 李俊、梁中华)

 

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