4月中国宏观数据预(yù)览(lǎn)

　　1）工业：工业生产及物流景气度环(huán)比(bǐ)有(yǒu)所(suǒ)回(huí)落(luò)，但低基数效应提振4月(yuè)工业(yè)生(shēng)产同(tóng)比增速(sù)从(cóng)3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。

　　2）社零：预计(jì)4月社会(huì)消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左右(yòu)，主要(yào)受去年4月(yuè)低基数影响。

　　3）投(tóu)资(zī)：同(tóng)样受低基(jī)数(shù)提(tí)振，预计当(dāng)月总投资同比(bǐ)小幅上(shàng)行至6.8％。分(fēn)部(bù)门看，4月(yuè)基建投(tóu)资可能高位上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅略有收(shōu)窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通胀：食品价格(gé)持(chí)续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低基数(shù)下、预计(jì)4月名义出口增速(sù)可能录得10％、较(jiào)3月(yuè)小幅回(huí)落，而(ér)进口降幅扩(kuò)张(zhāng)至3％，贸(mào)易顺(shùn)差可(kě)能录得880亿(yì)美元左右(yòu)。出口(kǒu)价(jià)格(gé)指(zhǐ)数或(huò)有所(suǒ)下行，但低基数及外贸需(xū)求回暖(nuǎn)可能支撑(chēng)出口增速(sù)维持(chí)高(gāo)位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿(yì)。此外，M2预(yù)计保持较高增速，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差(chà)可能(néng)收窄。

　　核心观(guān)点

　　4月中国宏观数据预览

　　工业：工业(yè)生(shēng)产及物流景(jǐng)气度环比有所回落(luò)，但低基数效应提振4月工业生产同比(bǐ)增速从3月的(de)3.9％回升(shēng)至8.2％左右。上(shàng)游工业开(kāi)工率总体(tǐ)持(chí)稳：焦化开工(gōng)率环(huán)比上(shàng)行3个(gè)百分点、高炉开工率(lǜ)环比回(huí)升2个百分(fēn)点。但4月(yuè)制造(zào)业(yè)PMI较3月下行(xíng)2.7个(gè)百分点至(zhì)49.2％的收缩区间，且4月物(wù)流指数(shù)环(huán)比有所下滑、较21年同期(qī)跌幅(fú)有所扩大：4月(yuè)，整车物流指(zhǐ)数较3月(yuè)均值环(huán)比下行7％，较(jiào)21年同期降幅亦从3月的(de)10.4％扩(kuò)大至(zhì)17％；公(gōng)共物流(liú)园区吞吐指数环比(bǐ)走弱1.1％、同比跌(diē)幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工(gōng)业生产景气度(dù)环比有(yǒu)所下行，但(dàn)受去年同(tóng)期低基数提振(zhèn)同比有所上行，尤其是(shì)汽(qì)车(chē)、电子、机械电子(zi)等受疫情影响较大的工业生产可能上行较为明显。

　　社零：预计4月社会消费(fèi)品零售总额(é)同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左(zuǒ)右，主要受去年4月低基(jī)数影响。4月(yuè)居民出(chū)行(xíng)及消费活跃度仍(réng)在高位，4月(yuè) 18 城地铁客运量较 2021 年同期(qī)上(shàng)行 10％，对(duì)比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全国电(diàn)影票房较3月(yuè)均值环比上行21.6％，但仍(réng)低于2021年同期10.6％。此外，受各(gè)品牌(pái)出台降价政(zhèng)策及(jí)车展等线下活动拉动(dòng)，4 月 1-22 日(rì)乘(chéng)用(yòng)车零(líng)售销量较2021年同(tóng)期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年(nián)五一假期居(jū)民此前受(shòu)抑制的旅(lǚ)游需求得到(dào)集中(zhōng)释放(fàng)，国内旅游出行人数(shù)及总收入均超过2021及2019年(nián)水平，人均旅游消费恢(huī)复至2019年的(de)85％，显(xiǎn)示(shì)“伤疤(bā)效应”下居(jū)民消(xiāo)费倾向尚未(wèi)修复至(zhì)疫情前水平(píng)（参考2023年5月4日(rì)发(略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音fā)表的《快评(píng)：五(wǔ)一假期消(xiāo)费数据的三个亮点》）。

　　投资：同样受低基(jī)数提振，预计当月总投资同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投(tóu)资可能高位(wèi)上行至(zhì)11％左(zuǒ)右，制(zhì)造业(yè)投资回升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右。高频数据(jù)显示4月以来(lái)地产需求较3月有所(suǒ)走(zǒu)弱，房建(jiàn)开(kāi)工节奏也有所(suǒ)放缓。4月30大(dà)中城(chéng)市(shì)销售面积较(jiào)2021年同(tóng)期下行32.0％，较3月略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音的21.5％大幅回(huí)落(luò)；26城二手(shǒu)房销(xiāo)售面积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下(xià)行；土地成(chéng)交(jiāo)方面，4月百城(chéng)土地成(chéng)交面积较2022年(nián)同期同比回落17.6％。建(jiàn)筑开(kāi)工节奏有所放缓，玻璃库存持续下行，截至4月28日(rì)玻璃库存较3月同期下行(xíng)24.2％，同(tóng)时水泥开(kāi)工率/建筑钢(gāng)材成(chéng)交量环比(bǐ)较(jiào)3月同期(qī)分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地产(chǎn)民企拿地及(jí)在手(shǒu)资(zī)金情(qíng)况(kuàng)能否回暖，地产新开工能否回升；2）地产销售动能(néng)能否再度上(shàng)行。基建端，4月地方新增专项债(zhài)净发行3351亿元，对(duì)比(bǐ)3月的4039亿元小(xiǎo)幅(fú)下行但(dàn)仍高于2022年同期的1368亿元，可(kě)能(néng)支撑低基数下基建投资继续上(shàng)行。

　　通胀(zhàng)：食(shí)品价格持(chí)续回落但(dàn)核心CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年(nián)高(gāo)基数(shù)及海外经济动(dòng)能减弱拖累，PPI或将下(xià)行至(zhì)-3％左右。内需环比回(huí)落拖累食品(pǐn)价格(gé)下(xià)行：4月农产品批发价格(gé)200指数较3月31日下(xià)行3.9％，猪(zhū)肉(ròu)/玉(yù)米/小麦(mài)批发价分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅(fú)上(shàng)行，核心CPI仍有(yǒu)韧(rèn)性：义(yì)乌中国小商品总价格(gé)指数较3月上行0.2％，其中(zhōng)服(fú)装服饰类持平，箱包/鞋类价(jià)格(gé)小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可(kě)能继续下行：一方面(miàn)，2022年4月PPI同比基数(shù)总体较高；另一方(fāng)面，海外经济(jì)动能继(jì)续减弱且内需仍待恢复，工业品价(jià)格(gé)同比继续回落：受OPEC减产提振，4月原油(yóu)价格较3月环比上(shàng)行(xíng)6.3％；中国大宗(zōng)商(shāng)品价格总指数环比上行(xíng)0.4％，但矿产及(jí)金(jīn)属价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢(gāng)铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义(yì)出(chū)口增速可能录(lù)得10％、较3月小(xiǎo)幅(fú)回落，而进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿美元左右。出口价(jià)格指数或有所(suǒ)下行(xíng)，但低(dī)基数及(jí)外贸需(xū)求回(huí)暖可能支撑(chēng)出口(kǒu)增速维持高位：4月1-30日，华泰出口需求日(rì)度(dù)指(zhǐ)数（HDET）均(jūn)值录得(dé)14.3％的同比增长(zhǎng)，比3月(yuè)的(de)16.6％小幅回落2.3个百(bǎi)分点，鉴于3月(yuè)（美元计）出(chū)口额增长14.8％，4月出口额(é)增长(zhǎng)有望保(bǎo)持高速（参(cān)见(jiàn)2023年(nián)5月4日发表(biǎo)的《4月出(chū)口或保持较高增(zēng)长(zhǎng)》）。此外，我国(guó)和亚太、非洲(zhōu)、甚至拉美的一体化产(chǎn)业链、需(xū)求链(liàn)的格局(jú)不断(duàn)优化，出口增长韧性可能超预期（参见《中国(guó)出口产业(yè)链的升级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政：预(yù)计4月新(xīn)增(zēng)贷款(kuǎn)1.37万(wàn)亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较(jiào)高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可(kě)能收窄。预计(jì)4月新(xīn)增人(rén)民(略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音mín)币贷(dài)款(kuǎn)约1.37万亿元，一方(fāng)面(miàn)，企(qǐ)业中长(zhǎng)期贷(dài)款延(yán)续年初至今的较强(qiáng)势(shì)头、购房需求(qiú)回升背(bèi)景(jǐng)下房贷(dài)/居民贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求(qiú)有望继续企稳(wěn)回升，政策(cè)性(xìng)银行金融工具继(jì)续带动基(jī)建投资和企业中长期贷(dài)款增长(zhǎng)，信贷周期或继续保持强势。信贷(dài)推动下，社融(róng)同比增速或上行(xíng)至10.6％左右(yòu)，而企业债(zhài)、股权及政(zhèng)府债融资(zī)较去年(nián)同期略有走弱。财政方面，去年(nián)留抵退税低基数下(xià)，财政收入(rù)增(zēng)长有望(wàng)回(huí)升；财政支(zhī)出、尤其民生和基建相关(guān)支出有望保持(chí)较快增长(zhǎng)——预计政策性银行(xíng)金融工具(jù)仍是近期准财政的主要发(fā)力渠道。

　　风险提示：消(xiāo)费复苏不及预期(qī)、稳地(dì)产政(zhèng)策不及预期。

　　文章(zhāng)来(lái)源

　　本文摘自2023年5月5日发(fā)表的(de)《增长动能(néng)环比走弱、低基数效应(yīng)凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音