作者：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述(shù)

　　2023年5月11日，国(guó)家统计(jì)局公布了(le)4月份的通胀数据(jù)：4月份居民(mín)消(xiāo)费价格同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的(de)时(shí)候？我们认为(wèi)“通缩论(lùn)”言过其(qí)实(shí)：一方面(miàn)，今年初以来核(hé)心CPI有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩压力(lì)正逐(zhú)步缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月(yuè)CPI环(huán)比降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，也指向当前经济仍在(zài)温和修复(fù)。下半年随着(zhe)生猪(zhū)价格(gé)筑底回(huí)升、消费(fèi)需求逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物(wù)价水平(píng)有望回(huí)归正常水平，通缩(suō)和通胀均(jūn)不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌(diē)多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　以(yǐ)下(xià)是正文(wén)

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下(xià)降(jiàng)0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从(cóng)结构上看，食品(pǐn)项仍(réng)是主要拖累，4月食品价(jià)格环比(bǐ)下降1％、非食品价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍(réng)是(shì)主要拖(tuō)累。受受生猪产能(néng)充足以及消费(fèi)淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量(liàng)上(shàng)市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企(qǐ)降价(jià)促销(xiāo)以(yǐ)及国内油价下降影(yǐng)响，交通(tōng)工具及交通工具用(yòng)燃料价(jià)格环比分(fēn)别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国(guó)内外市场需(xū)求表现偏(piān)弱及国际大(dà)宗商品价格(gé)波动影响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高(gāo)基(jī)数的影(yǐng)响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格环比分别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国(guó)际原油价格波动(dòng)带动国内(nèi)油煤加工、化学原(yuán)料及(jí)制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价格结束自去年底以来的强(qiáng)势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产(chǎn)能继持(chí)续释放、供给相对充足(zú)的(de)影响写照的意思 写照是什么词性(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水(shuǐ)平(píng)，离(lí)转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我(wǒ)们(men)认为，应当(dāng)理(lǐ)性(xìng)看(kàn)待物价数(shù)据(jù)，“通缩论”言过其(qí)实(shí)：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史低(dī)位，但今年初以来有(yǒu)所反弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升(shēng)，环(huán)比(bǐ)走势均处(chù)于正常波(bō)动区间，也指向当(dāng)前经(jīng)济仍在温和修复。往(wǎng)前看(kàn)，去年二、三(sān)季(jì)度受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或对今年(nián)后续CPI同(tóng)比读数持续造成扰(rǎo)动(dòng)。我们(men)认(rèn)为(wèi)，应更多关(guān)注环比变动(dòng)情况以及核心(xīn)CPI的走势。而(ér)随(suí)着(zhe)下(xià)半年(nián)生猪需求的回(huí)升(shēng)，以及(jí)中央(yāng)猪(zhū)肉收储工作的开展(zhǎn)，生(shēng)猪价格有望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有(yǒu)所缓(huǎn)解(jiě)，下半年物价水平有望逐步回归至正常水平、整体将保持温(wēn)和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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