核心观点(diǎn):在当前(qián)经济(jì)恢复(fù)的不确定性(xìng)下(xià)，高股息策略有望以其确定(dìng)的(de)股息收入和(hé)较高的安全边(biān)际(jì)为(wèi)投资者提供不错的收(shōu)益(yì)。而(ér)基本(běn)面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估(gū)值处于历(lì)史(shǐ)低位，银行(xíng)板块将成为高(gāo)股息策略的理想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股(gǔ)息率(lǜ)为投资(zī)要素(sù)，选择股息(xī)率较高的股票(piào)并长(zhǎng)期持有的投(tóu)资(zī)策略。高股息率一方(fāng)面意味着公司有较高的股(gǔ)利支付率，投资者每年(nián)可(kě)以获(huò)得较高中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思的(de)股(gǔ)利收入作为绝对收(shōu)益，另一(yī)方面意(yì)味着(zhe)公司估值较低，因此具备(bèi)一定的安全边(biān)际，而且投资的成(chéng)本相对(duì)较(jiào)低，长(zhǎng)期(qī)持有(yǒu)还可以节(jié)税。从历史表现上中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思来看，高(gāo)股息(xī)策略(lüè)的安全性(xìng)较(jiào)高，在市场(chǎng)下行阶(jiē)段(duàn)更(gèng)加抗跌(diē)，防御性更强。从当(dāng)前宏(hóng)观经济的角度来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的(de)不确定性；从大类(lèi)资产的投资(zī)收益来看，目前可投资的资产不多(duō)，收益率(lǜ)在(zài)下行。因此以银行板块为代表的高股(gǔ)息策略有望取得相对不错的收(shōu)益(yì)。

　　高股息率想(xiǎng)要(yào)取得(dé)较好的收益(yì)就需要满足(zú)以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是(shì)股息端需要有一贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行(xíng)业(yè)基本面需(xū)要稳定(dìng)；3）在(zài)分(fēn)母(mǔ)部分也就(jiù)是(shì)股价端估(gū)值低，因此安全(quán)边际(jì)比较高，下降空间有限，波(bō)动性(xìng)较低；4）公司最好有一定(dìng)的成(chéng)长性，股价有进(jìn)一步提(tí)升的可能

　　而(ér)银行(xíng)板块恰好满(mǎn)足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三(sān)年的现金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高(gāo)，其次(cì)是股(gǔ)份行和城商行，农商行相对低(dī)一些(xiē)。2）银(yín)行高分红的背(bèi)后(hòu)也离不开经营业(yè)绩的稳定。从(cóng)2023年一(yī)季度来看，上市银行整体营(yíng)收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来(lái)资(zī)产(chǎn)重定(dìng)价的(de)情况下能够保持正(zhèng)增殊为(wèi)不易。上(shàng)市银行整(zhěng)体(tǐ)净利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增速高于营收，拨(bō)备与税收优惠共(gòng)同贡献利润(rùn)释放(fàng)。预计随着大行重定(dìng)价的压力过去以及二三季度农(nóng)商行小微投(tóu)放(fàng)旺季的到来，资产端收(shōu)益率将会逐步(bù)企(qǐ)稳，而中小银(yín)行存款利率的下(xià)行和理(lǐ)财资金赎回(huí)的趋缓(huǎn)也(yě)会使得负(fù)债成本有(yǒu)望进(jìn)一步下行中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思，净息(xī)差(chà)预计(jì)会(huì)在下(xià)半年提升。资产质量方面(miàn)银行板(bǎn)块(kuài)处于(yú)历史较优水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目前(qián)银(yín)行板块的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水(shuǐ)平。因此银(yín)行板块的(de)配置安全(quán)边际和性(xìng)价比较好，作为(wèi)低且稳定的分(fēn)母也保(bǎo)证了其(qí)比较高的股息(xī)率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为(wèi)“国资含量”比较(jiào)高(gāo)的板块(kuài)，从去(qù)年底(dǐ)开始监管开始提(tí)出中特估后有比较不错的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅(fú)也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望为投资(zī)者带(dài)来(lái)除稳定股息收益外的(de)附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中泰证券研究所研究报告：《银行(xíng)板(bǎn)块与高(gāo)股息策略：稳(wěn)定(dìng)收益(yì)的(de)溢价》

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