大(dà)家周末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统下令军队进入最高战(zhàn)备(bèi)状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总(zǒng)统武契奇(qí)当(dāng)天(tiān)下(xià)令，将塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)军队的(de)战备状态提(tí)升到(dào)最高等级，并紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契奇(qí)提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族(zú)警察在冲突中使用了(le)催(cuī)泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索(suǒ)沃(wò)拥有主权。

　　通胀超(chāo)预(yù)期上行！这一(yī)数据(jù)创年内新高，美联储(chǔ)年(nián)内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标(biāo)——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来(lái)新高(gāo)。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前(qián)经济周期相关的(de)通胀压力的周期性核心PCE仍然(rán)非常(cháng)高，处于1985年以来的最高记(jì)录(lù)。

　　美联(lián)储政策利率期(qī)货合约交易商周五(wǔ)加大(dà)了对美联储将继续加息的(de)押注，数据公(gōng)布后，这人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么些合约(yuē)的隐含收益率上升，定价美(měi)联储在6月(yuè)会(huì)议上将基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日报报道，交易(yì)员们一直坚信，美(měi)联储今年(nián)将多次降息。但他们最(zuì)终(zhōng)承认，基(jī)于对期货的押(yā)注，今年降息的可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息幅度低于此(cǐ)前(qián)的预期(qī)。强劲的(de)经济增长(zhǎng)、通(tōng)胀数据、劳动(dòng)力市场以及债务上限担忧(yōu)的缓解降低了今年降息(xī)的可能性。交(jiāo)易(yì)员们现在认(rèn)为(wèi)，6月份的会议可(kě)能(néng)会考虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦基(jī)金利率将在(zài)2024年底降至(zhì)3.5％，就在一(yī)个(gè)月前(qián)，衍(yǎn)生品(pǐn)市(shì)场预计基(jī)准利(lì)率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工板块整(zhěng)体(tǐ)走势(shì)偏弱(ruò)，油化工与煤化工(gōng)板(bǎn)块略显分(fēn)化。期货日报记者(zhě)观察到，煤化工(gōng)品种(zhǒng)无论(lùn)是下(xià)跌(diē)幅度，还(hái)是下(xià)行斜率，均大于(yú)油化(huà)工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油(yóu)的品(pǐn)种，在(zài)原油下(xià)跌幅(fú)度不大的情(qíng)况下，跌幅(fú)较小；而以(yǐ)尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的品种(zhǒng)，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首席(xí)分析(xī)师高明宇(yǔ)解释说，终端产品这一(yī)分(fēn)化的根源还(hái)是原(yuán)料端表现的差(chà)异。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢价将能(néng)源危机(jī)在期货(huò)市场的影射推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下半年起市场(chǎng)进(jìn)入衰退交易主题，且(qiě)目前工业品整(zhěng)体仍处(chù)于衰退交易(yì)的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能(néng)源(yuán)板块内(nèi)部(bù)来看，前期(qī)原油(yóu)价格的(de)下行已(yǐ)触(chù)碰到中东(dōng)主要产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生(shēng)产商边际产油(yóu)成本、美国收储目标价位(wèi)，在(zài)美国页岩油非常规能源产量增速持续不达预期的(de)情(qíng)况下(xià)，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油(yóu)供给约(yuē)束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原(yuán)油的(de)成本支撑(chēng)、供(gōng)应(yīng)减量率(lǜ)先发生，价(jià)格也率先(xiān)呈现震(zhèn)荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高(gāo)于国内三西主产(chǎn)区动力煤的(de)边际到(dào)港(gǎng)成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动(dòng)产(chǎn)业链各(gè)环节累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦(yì)对近(jìn)期煤化工品种构成(chéng)较大压制(zhì)。

　　“今年年初(chū)以(yǐ)来(lái)，煤炭价(jià)格整体便处(chù)于震(zhèn)荡下行的趋(qū)势中，原(yuán)料煤炭(tàn)成本(běn)端(duān)的支撑弱化(huà)，使煤化(huà)工品(pǐn)种的估值中枢不(bù)断(duàn)下移。”中(zhōng)信建投期(qī)货分析师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间(jiān)弱势(shì)震荡的走势，并(bìng)未出(chū)现较(jiào)大的单边(biān)走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周(zhōu)持(chí)续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期(qī)货研究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪(cōng)解释说，煤化(huà)工市场缺(quē)乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好(hǎo)刺(cì)激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤(méi)炭(tàn)市场供(gōng)应存在(zài)保障，在进口煤(méi)增加的情(qíng)况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年(nián)受到天气因素的(de)影响(xiǎng)，水电出(chū)力(lì)预计逐(zhú)步(bù)好(hǎo)转，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场(chǎng)价格仍存(cún)在下调(diào)可能，成本端难(nán)以提供有力支(zhī)撑(chēng)。加之煤化(huà)工整体需求端(duān)不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处(chù)于(yú)季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存(cún)水平偏高，价格承(chéng)压(yā)下行(xíng)，煤(méi)化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤(méi)化工近(jìn)期的(de)持(chí)续(xù)走弱(ruò)也与宏观需求弱势以(yǐ)及自身品种的(de)产(chǎn)能(néng)投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在经历(lì)疫(yì)情几(jǐ)年(nián)之后，并未重启，所以终端产(chǎn)品的需(xū)求并没有因疫(yì)情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠(dié)加(jiā)近期港口(kǒu)和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅(fú)走弱，目(mù)前(qián)甲(jiǎ)醇(chún)企业亏(kuī)损较之(zhī)前有所放大。“煤化工(gōng)产业(yè)链上下游(yóu)均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤(méi)化工品种自身(shēn)表现同样低迷(mí)，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期(qī)货价格创2020年(nián)10月份(fèn)以来新低，现(xiàn)货(huò)价(jià)格同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料端，利(lì)润修复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本理论核(hé)算(suàn)来看，行业整体(tǐ)处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于(yú)甲醇现货(huò)价格不断创下新低(dī)，部分(fēn)地区(qū)现货价格回到历史低(dī)位(wèi)，上(shàng)游甲醇生产(chǎn)企业(yè)整体利润并没有(yǒu)随(suí)着(zhe)煤(méi)价回落、采购成(chéng)本下降而(ér)明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤(méi)制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且(qiě)部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车(chē)或者降(jiàng)负的消(xiāo)息，后(hòu)续值得持续关(guān)注这一问(wèn)题(tí)。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期(qī)，煤化(huà)工(gōng)品种暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经历过前(qián)几年的持续投产，国内甲醇和尿(niào)素的产(chǎn)能(néng)不断扩张(zhāng)，当前下游(yóu)的需求难以匹配新(xīn)增的产能，未来其(qí)价格可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游(yóu)降负或者(zhě)去(qù)产(chǎn)能的阶(jiē)段，后续大概(gài)率是一个产(chǎn)能(néng)的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走(zǒu)出偏弱周(zhōu)期主要取决于需求的恢复情(qíng)况，下半(bàn)年部分(fēn)品种面临较大投产(chǎn)压力，进口体(tǐ)量(liàng)大(dà)的品种将受(shòu)到低(dī)价进口(kǒu)货源(yuán)的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化(huà)工行情(qíng)难有起色(sè)，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌后的(de)反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强于煤制的(de)可能(néng)性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到(dào)，近期能源化工(gōng)（尤其(qí)是油化工）板块较为强(qiáng)势主(zhǔ)要还是基于原料端(duān)的(de)驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供(gōng)需基本面收紧的前景提振油(yóu)价上涨，带动油化工板块表现较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗商品多数下跌(diē)的行情中，原(yuán)油尽管受到美国(guó)债务上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观(guān)情绪扰(rǎo)动(dòng)，但(dàn)是(shì)沙(shā)特能源部(bù)长发言力挺油价和G7在(zài)其年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄(é)罗斯逃(táo)避(bì)其石油和燃料出口价格上限的行(xíng)为都对于(yú)油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从基本面来看，下(xià)半年全球(qiú)原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全(quán)球需求同比增加(jiā)220万桶/日(rì)，主要来(lái)自于中(zhōng)国需求复苏的持续；同时美国宣布将在(zài)8月收储300万(wàn)桶，叠(dié)加(jiā)美(měi)国即将进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维(wéi)持强势从(cóng)成(chéng)本端带动油(yóu)化(huà)工整体强(qiáng)于煤(méi)化(huà)工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是(shì)在(zài)于原料端。在(zài)杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业(yè)原油库(kù)存超预期大幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的大幅下降和随(suí)着出行旺季来临显(xiǎn)著增(zēng)长(zhǎng)的需求；包括(kuò)汽油和精炼(liàn)油在内的(de)成品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油(yóu)表需也环比(bǐ)增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源(yuán)部长发(fā)言力挺(tǐng)油价，市场计(jì)价(jià)OPEC+可(kě)能在6月4日的会(huì)议上考虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡表。但在美(měi)国债务上限谈判达成一致前，宏观层(céng)面的不(bù)确定性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注(zhù)美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决(jué)议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货能化高级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升(shēng)，预计(jì)6月化(huà)工品(pǐn)市场(chǎng)对(duì)标的原油成本(běn)将基本维(wéi)持5月平均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会(huì)议(yì)可能不会有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油(yóu)价被(bèi)市场(chǎng)接受度提(tí)升。预(yù)计6月化(huà)工(gōng)品(pǐn)市(shì)场对(duì)标的(de)原油成本将基本维持(chí)5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内(nèi)石(shí)脑(nǎo)油制(zhì)的聚乙烯生产(chǎn)毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原(yuán)油折算成本的加(jiā)工(gōng)利润(rùn)反而出(chū)现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油及成品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及(jí)3月末起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉克(kè)45万桶/天北(běi)向原(yuán)油出(chū)口仍未恢复，亦(yì)对(duì)本(běn)无弹性的原(yuán)油供(gōng)应(yīng)构成扰(rǎo)动。且近(jìn)期(qī)沙特(tè)能源(yuán)部长(zhǎng)再次对原(yuán)油(yóu)市场(chǎng)做空者发(fā)出警告，面(miàn)对欧美(měi)银行(xíng)业危(wēi)机和美国债务上限谈判带来(lái)的需求端(duān)不确定性(xìng)，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议再(zài)次减产的小概率事件发生(shēng)，二(èr)季度(dù)起(qǐ)的基准去(qù)库(kù)预期仍将为(wèi)原油带来(lái)相(xiāng)对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工品表现中，油制强(qiáng)于(yú)煤制的可(kě)能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原料价格表(biǎo)现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤(méi)炭价格下(xià)行的趋势依然(rán)存(cún)在(zài)。原油方面，夏季是成品油消(xiāo)费高(gāo)峰，因此油价往往容易获(huò)得支撑(chēng)。因此人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么，成(chéng)本端强弱反差或(huò)依然(rán)存在(zài)。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力(lì)煤市(shì)场中下游(yóu)库存有(yǒu)效(xiào)去化，或低价格(gé)刺激内(nèi)产、进(jìn)口兑现减量预(yù)期之前，油化(huà)工结构(gòu)性强于(yú)煤化工的行情仍然有望延(yán)续。

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