5月23日，医药(yào)股开(kāi)盘(pán)拉(lā)升(shēng)，复星(xīng)医药(yào)、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春高新等(děng)涨超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今年以来持续(xù)处于低(dī)位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药(yào)生物(wù)行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主(zhǔ)题(tí)行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老(lǎo)赛道是否能有(yǒu)反弹行情(qíng)？在后(hòu)疫情时代，医药(yào)板(bǎn)块是否还有新(xīn)的业绩驱(qū)动因素(sù)？本文将(jiāng)详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很(hěn)强

　　疫(yì)情在(zài)2023年第一(yī)季度(dù)的影响将会逐步消退(tuì)，医药(yào)行业(yè)的基本(bsimple是什么牌子，simple是什么牌子衣服simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服ěn)面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药(yào)板块（创新药除外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收(shōu)入(rù)增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，在2023年(nián)一(yī)季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除(chú)外）存在一定的估值修(xiū)复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创(chuàng)新药(yào)板块的(de)营收(shōu)与去年(nián)同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发(fā)总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经(jīng)营数据来看，除去(qù)创新药(yào)和疫情受益细分领域，医(yī)药(yào)板块中具(jù)有较好成长能(néng)力的低估值板块有原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达到预期(qī)，原因在(zài)于近几年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出并未增加太多(duō)，增速中的增量大部分都被用于疫情相关行(xíng)业(yè)。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行(xíng)业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的(de)，传统药企必须(xū)要(yào)给创新(xīn)留出(chū)空间，比如在(zài)过去的(de)三(sān)年(nián)中，港股(gǔ)创(chuàng)新药企的年化营收(shōu)增速(sù)高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实(shí)现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏(sū)不及预期的背景(jǐng)下，医药板块(kuài)中有(yǒu)刚性需求的新基建板(bǎn)块或是最具(jù)有(yǒu)确定性(xìng)的领域之一(yī)，一定程度上或(huò)仍是(shì)今年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续(xù)推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉、区域(yù)平(píng)衡分布，医疗新基建再(zài)获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫(wèi)生健康委(wěi)员会召开新闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为县级医疗(liáo)卫生服(fú)务网络的(de)龙头(tóu)，连接(jiē)着城乡卫生(shēng)服务(wù)体(tǐ)系。长期(qī)以来，国家卫生健康委(wěi)通过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗(liáo)资源下移，不(bù)断提高县级(jí)医(yī)院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通(tōng)过城市三级医院(yuàn)的对口支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医(yī)疗等多种形(xíng)式(shì)，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实(shí)的(de)基(jī)础。

　　会议同时指出(chū)，在接(jiē)下来的工(gōng)作(zuò)中，将继续推进临床重点专科(kē)“百千万”工(gōng)程(chéng)，指导(dǎo)各地(dì)按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强群(qún)众(zhòng)需求较大的(de)心血管(guǎn)外(wài)科学(xué)、妇产科、骨科(kē)、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神病(bìng)学、病理学(xué)等专科建设(shè)，补齐(qí)资源短板，完成预(yù)期的建(jiàn)设任(rèn)务(wù)。随(suí)着(zhe)具体(tǐ)政策的出台，相关(guān)的基(jī)层(céng)医(yī)疗器(qì)械市场(chǎng)或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生命信息设备和心血管耗(hào)材相关(guān)的板块将会有较大的发展(zhǎn)空间。其(qí)中的个股有：联影医疗(liáo)、万(wàn)东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物(wù)。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频(pín)出(chū)台，医(yī)疗器械市场持续扩张。随(suí)着国家继续支持优质医疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的(de)分(fēn)布将会得(dé)到优化，促进更多优(yōu)质(zhì)的医疗资源(yuán)向下(xià)扩容(róng)，释放(fàng)更多中、基层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规(guī)划中提出要(yào)加强(qiáng)医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)领域的基础设施建设(shè)的(de)背景下，预计(jì)医(yī)疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将推(tuī)动医疗器械市场的快速发(fā)展。在政(zhèng)策推动下，国(guó)产(chǎn)品(pǐn)牌有(yǒu)望凭借高(gāo)性价比的优(yōu)势(shì)加速进入医(yī)院，长期而(ér)言(yán)，随着多项政(zhèng)策支(zhī)持(chí)的持续(xù)加强，国产替代将逐(zhú)步加速，相关大型(xíng)医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建(jiàn)议关注国内高(gāo)端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗(liáo)、澳(ào)华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业(yè)具有较好(hǎo)的产(chǎn)品性能、较好的渠道(dào)和较(jiào)强的(de)研(yán)发能力。

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