昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的(de)问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美(měi)国银(yín)行(xíng)业动荡不安(ān)，债务上(shàng)限谈判僵持，经济(jì)徘徊于(yú)衰退(tuì)的危险边缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲突持(chí)续升温(wēn)，人(rén)工智能正(zhèng)带来重大的(de)机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者们热切(qiè)盼(pàn)望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第(dì)一季(jì)度净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第(dì)一(yī)季度投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去(qù)年同(tóng)期为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的(de)硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的(de)决(jué)定(dìng)，因(yīn)为不这样做可能(néng)会(huì)损害全球金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的，”巴菲(fēi)特在回(huí)答一个问题(tí)时(shí)说，如果(guǒ)储户得(dé)不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中(zhōng)国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认(rèn)为，中美(měi)关系紧张(zhāng)对两国会造成不必(bì)要的(de)伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很(hěn)愚(yú)蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国和睦相处(chù)。美国(guó)应(yīng)该与中国(guó)大(dà)量开(kāi)展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一直都需要判断(duàn)，如果没有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几(jǐ)个月的波(bō)动(dòng)可能是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的(de)事(shì)业(yè)，在今年报告的营(yíng)收都会比去(qù)年较低，这都是因(yīn)为过去(qù)6个月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去的(de)这几个(gè)月公(gōng)司都经历(lì)了(le)很多的波动，这可能是二战以来最厉(lì)害的一次，二战的时候我(wǒ)们(men)没(méi)有办(bàn)法获得商(shāng)品、货(huò)物(wù)，但是这一次的(de)波动来自于(yú)另外一个地方，他(tā)们(men)可能在过去的(de)6个月中出现了存(cún)货过多的情况，这(zhè)不是说好像失(shī)业率(lǜ)、就业(yè)率的情况造(zào)成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常(cháng)不一样了，而我们很多(duō)的经理人对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那(nà)么多卖不出去。现(xiàn)在我们(men)才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日子可(kě)能已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲(fēi)特第(dì)一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在(zài)第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为，当期的(de)估值没有吸引力。自今年年初(chū)以来(lái)，该公司的现金储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的(de)最高水平。

　　芒格(gé)上个(gè)月表示(shì)，随着(zhe)美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自己的企业做(zuò)出(chū)了悲(bēi)观的(de)预测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经济(jì)低迷放缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的(de)收益今年将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔(ěr)经常被视为经(jīng)济健康状况的代(dài)表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路到(dào)电力公用事业和零(líng)售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功(gōng)归功于过去几十年(nián)美国(guó)经济的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出(chū)，阿贝(bèi)尔一定会继承(chéng)我的工(gōng)作，但他(tā)还(hái)会与贾恩(ēn)一起协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在执行(xíng)上并不是这么(me)简(jiǎn)单(dān)，管理伯(bó)克(kè)希(xī)尔(ěr)可能不仅需要(yào)现在的这五个下一代(dài)领导(dǎo)人，而(ér)是更(gèng)多有能力(lì)的(de)人。如果他们(men)不能处理(lǐ)得当的话，他就不会(huì)将伯克希尔交给他(tā)们。他(tā)还补充，每一个(gè)公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔(ěr)内(nèi)部都(dōu)很(hěn)支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现有的资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不(bù)担心美联储(chǔ)，支持美(měi)联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也(yě)不担心(xīn)美联储的(de)资产负(fù)债表(biǎo)，尽管打趣称“那(nà)是一个很大(dà)的(de)数字(zì)，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到美联储资产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话“现金永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但(dàn)是他反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令(lìng)通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束(shù)时(shí)美(měi)国所经(jīng)历的那样(yàng)。对此(cǐ)芒格也持相同观点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不断(duàn)印钱(qián)来解决短期(qī)问(wèn)题将会(huì)有负面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示(shì)，美(měi)国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备(bèi)。不过页岩油井(jǐng)的衰败(bài)也很快，开井(jǐng)第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方(fāng)石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好的事(shì)情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯(bó)克(kè)希尔并不会(huì)购买西方石(shí)油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不确(què)定是否会继续(xù)购(gòu)买更多(duō)石油(yóu)公司的股票(piào)，但对现在(zài)持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说(shuō)。

　　切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸>8.没有货币能(néng)取代美元的(de)储(chǔ)备货(huò)币(bì)地(dì)位

　　有投资者提(tí)问：美国(guó)大(dà)批发(fā)债，美联储让(ràng)债(zhài)务货(huò)币化，中国巴西沙特(tè)等都(dōu)在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没(méi)有取代美元储备(bèi)货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法控制财政政策(cè)。谁都不知道(dào)，一种纸币能(néng)坚持用(yòng)多久才会(huì)失控，尤(yóu)其是在这种货(huò)币(bì)是全(quán)球储备(bèi)货币(bì)的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大(dà)举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通(tōng)胀的精(jīng)灵(líng)从瓶子里(lǐ)放出来(lái)，就很难恢复，人(rén)们会对货(huò)币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什(shén)么结果，反(fǎn)正不会是好(hǎo)结果。现在(zài)（大量发债）是一(yī)个(gè)非(fēi)常(cháng)政治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选票(piào)会适(shì)得其反。芒格在提到(dào)日本的货币(bì)政策和财政(zhèng)政策时说(shuō)，日(rì)本用(yòng)日(rì)元做了些奇怪的事。对于(yú)日(rì)本实施的经济政(zhèng)策，日(rì)本人(rén)应(yīng)该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储备货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日(rì)本，日本有一个更有凝聚力的社(shè)会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续(xù)低迷(mí)，国家研究启动第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年(nián)以来(lái)，在供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格(gé)整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌(diē)至14元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)以(yǐ)下(xià)。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价走势，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数据梳理发(fā)现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪(zhū)价(jià)格低位运行的情况下，国家发改(gǎi)委于(yú)5月5日(rì)下午发布最新研究(jiū)收储的(de)公告称(chēng)，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全(quán)国(guó)平(píng)均(jūn)猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌二级预(yù)警区间(jiān)。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改委会同(tóng)有(yǒu)关部门研究适时启动(dòng)年(nián)内第二(èr)批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区(qū)间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生(shēng)猪期货市场(chǎng)预期走强，应(yīng)声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看(kàn)，生(shēng)猪现货市(shì)场整体(tǐ)延(yán)续振荡下跌走势，价(jià)格(gé)无太大(dà)起色。徽商(shāng)期货生(shēng)猪分析师尉秀接(jiē)受期(qī)货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初(chū)至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高(gāo)出栏(lán)心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼(bī)近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后，在相对(duì)较低(dī)的猪(zhū)价(jià)下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强(qiáng)、二育(yù)询盘增加，支撑价(jià)格止跌(diē)反(fǎn)弹，同(tóng)时冻(dòng)品猪肉价格的相(xiāng)对(duì)优(yōu)势(shì)也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对国(guó)内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支撑(chēng)屠宰企业(yè)分割入库(kù)意(yì)愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备货，猪肉终(zhōng)端需求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较(jiào)高的成本(běn)导致生猪二育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例(lì)也有开(kāi)收敛，叠(dié)加(jiā)月末部分集(jí)团企(qǐ)业有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间(jiān)，虽有节假日(rì)提振，但(dàn)生猪(zhū)现货价格平(píng)均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申银万(wàn)国(guó)期(qī)货农产品高级分(fēn)析师徐(xú)盛告(gào)诉(sù)记者，目前生猪处(chù)于需求淡季(jì)，同时五一(yī)节前各养(yǎng)殖类上市公司公布(bù)一季(jì)报显示(shì)其经(jīng)营(yíng)数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超预期去(qù)产(chǎn)能将对行业的发展不利，容易导致猪价(jià)的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委(wěi)宣布(bù)收(shōu)储(chǔ)，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号(hào)释放下，本周五生猪期(qī)货盘面随即作出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会带来实质(zhì)性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调(diào)控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告(gào)诉记(jì)者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价(jià)或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪(zhū)需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据(jù)，每年5月(yuè)宰量均(jūn)有不同程度(dù)的提升(shēng)，但也非(fēi)猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统(tǒng)计局最新数(shù)据，截至今年一(yī)季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同(tóng)期高位水平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今(jīn)年一(yī)季度生猪存栏环比出(chū)现下跌(diē)，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业(yè)部监测(cè)，2023开(kāi)年(nián)以(yǐ)来，国内能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降，但下(xià)降(jiàng)幅(fú)度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的正(zhèng)常产能调控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月(yuè)下(xià)滑(huá)，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数(shù)据可以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅(fú)均有限。综合(hé)来看(kàn)，当下(xià)产(chǎn)能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没(méi)有出(chū)现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看(kàn)来(lái)，伴随着猪价再(zài)次阶段性走(zǒu)低，二育(yù)补栏(lán)或会(huì)再(zài)次进场(chǎng)，带动猪价走高(gāo)；但今(jīn)年二(èr)次育肥进(jìn)出场节(jié)奏(zòu)切换加快，需关(guān)注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此(cǐ)外(wài)受(shòu)冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点关(guān)注二次(cì)育肥、冻品入库及收储带来(lái)的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高位(wèi)，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回(huí)落(luò)，但(dàn)绝(jué)对体重仍(réng)在(zài)120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游大猪(zhū)仍(réng)在释(shì)放之中，二育增加导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压(yā)力。尤其(qí)去(qù)年6月份以来能繁母猪环比增加带(dài)来的生猪(zhū)出栏在5月份(fèn)可能继续(xù)保持惯性增(zēng)涨。但今年二季(jì)度开始(shǐ)生猪市场(chǎng)将逐步过度(dù)至季节性旺季，因此生猪(zhū)近(jìn)端现(xiàn)货价(jià)格大概率已在(zài)慢慢接(jiē)近底部。

　　中长(zhǎng)切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸期来看，尉秀表示(shì)，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调减在下半年会有一定程(chéng)度的体(tǐ)现，价(jià)格重心或(huò)高于(yú)上半年(nián)，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半年(nián)生猪供应压力最大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加经济复(fù)苏(sū)、非瘟带来仔猪(zhū)存栏(lán)的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后(hòu)下方现货价格空间有(yǒu)限并有望反(fǎn)弹。但考虑到(dào)2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步(bù)增加，全年(nián)猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪(zhū)成(chéng)本一带(dài)逐步择机入场买入(rù)生猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等(děng)反弹后逢(féng)高空2309合(hé)约。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前(qián)生猪(zhū)期货23切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸05合(hé)约期现(xiàn)已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体估值不(bù)高，后续在收储(chǔ)加持(chí)下，期价存在继续往上(shàng)修复的(de)空间。建议投资者在交易上可从单边转为(wèi)观(guān)望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下(xià)移(yí)带来的系统(tǒng)性风险。

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