大家周(zhōu)末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进入最(zuì)高战备(bèi)状态，紧急向与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇(qí)当(dāng)天下令，将(jiāng)塞尔(ěr)维(wéi)亚军(jūn)队的战备状态提升(shēng)到最高等(děng)级，并(bìng)紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局(jú)势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部(bù)兹(zī)韦钱塞族(zú)区塞族(zú)民众与科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿族(zú)警(jǐng)察(chá)在冲突中(zhōng)使(shǐ)用了催泪弹(dàn)和(hé)震爆(bào)弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大(dà)楼(lóu)。目前兹韦钱区(qū)已经被科索沃特(tè)警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃(wò)战争结(jié)束后由联合国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终(zhōng)坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上行！这一数据创年内新高，美联储(chǔ)年(nián)内不降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商(shāng)务部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀(zhàng)指标——剔除(chú)食物和能源后的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数同比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经(jīng)济周(zhōu)期(qī)相关的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联(lián)储(chǔ)政策利率期货合约交易商周五加大了对美联储将继续加息的押(yā)注，数据公布后，这些合约(yuē)的隐(yǐn)含(hán)收益率(lǜ)上(shàng)升，定(dìng)价美联储(chǔ)在6月(yuè)会议上将基准利率目标区间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员们一直坚(jiān)信，美联(lián)储今年将多(duō)次降息。但他们(men)最终承(chéng)认，基于对(duì)期货的押注，今年降(jiàng)息的可能(néng)性不大(dà)。现在，他(tā)们预计在2024年之前不(bù)会(huì)降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的(de)降息幅度低于此前的预(yù)期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以(yǐ)及债(zhài)务(wù)上限担忧的缓解(jiě)降低了今年降息的可能性。交易员们现在(zài)认为，6月份的(de)会议(yì)可(kě)能会考虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市(shì)场预计基准利率届时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱(ruò)周期(qī)

　　近期(qī)化(huà)工板(bǎn)块(kuài)整体走势偏(piān)弱，油化工(gōng)与煤化(huà)工(gōng)板块略(lüè)显分化。期货(压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？huò)日报记者观察(chá)到，煤化工品(pǐn)种无(wú)论是(shì)下跌幅度(dù)，还(hái)是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为(wèi)原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原(yuán)料(liào)成(chéng)本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安信期货能源首(shǒu)席分析师高(gāo)明(míng)宇解释说，终端产品这一分(fēn)化的根(gēn)源还是原料端(duān)表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢(yì)价将(jiāng)能源(yuán)危机在期货市场的影射(shè)推向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下半年起市场进(jìn)入衰(shuāi)退交易主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内(nèi)部来看，前(qián)期原油价(jià)格的下(xià)行已触碰到中(zhōng)东(dōng)主要(yào)产油(yóu)国的财政盈亏平衡成(chéng)本(běn)、页岩油生(shēng)产商边际产油(yóu)成本(běn)、美(měi)国(guó)收储目标(biāo)价(jià)位，在美国页岩油非常规能源产(chǎn)量增速持续不达预(yù)期的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度(dù)推动(dòng)原油(yóu)供给约束的兑现，在能(néng)源品(pǐn)的(de)下行趋势(shì)中原油的成本支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤(méi)均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产(chǎn)区动力煤的(de)边际(jì)到港成(chéng)本(běn)900元/吨(dūn)左右(yòu)，在煤(méi)炭全行业利润丰(fēng)厚的情况下(xià)供应有增无减，宽(kuān)松的供(gōng)需(xū)面持续带动产业链(liàn)各环(huán)节(jié)累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡下行(xíng)的(de)趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不(bù)断下(xià)移。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货分析(xī)师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡的(de)走势，并(bìng)未出现(xiàn)较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言(yán)，本周持(chí)续走弱未见反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正中期期货研(yán)究院上海分院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动，消息面无利(lì)好(hǎo)刺(cì)激，导致行情持续(xù)低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市(shì)场(chǎng)可流通货源(yuán)充裕，今年受到天(tiān)气(qì)因素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出力预计逐(zhú)步好转，电煤(méi)需求存在(zài)增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍存(cún)在下调可(kě)能，成本端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高温(wēn)雨季部分区域需求受到影响。需求处于(yú)季(jì)节性(xìng)淡季(jì)，下游用煤企业库存水平偏(piān)高，价格承压下行，煤化工受到成本端压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？的拖累(lèi)。

　　事实上，煤(méi)化工压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？近期(qī)的(de)持续走弱也与宏观(guān)需求弱势以及自身(shēn)品种(zhǒng)的(de)产能投放周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根据前期(qī)调研(yán)，部分甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情(qíng)几年之后，并未重(zhòng)启，所以终端产品的需求(qiú)并没(méi)有因疫(yì)情解(jiě)封后，出现(xiàn)显著恢(huī)复。叠加近期港口和(hé)坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇(chún)企业亏(kuī)损较(jiào)之前(qián)有所(suǒ)放(fàng)大。“煤化工产业(yè)链(liàn)上下游(yóu)均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示，近期(qī)，甲醇期货价(jià)格创(chuàng)2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核算来(lái)看(kàn)，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇现货价格(gé)不断创下新低，部分地区现货价格回(huí)到历史低位，上(shàng)游甲醇生(shēng)产企业整体利润并没(méi)有随着煤价(jià)回落、采购(gòu)成本下降而(ér)明显转好。“尤其(qí)是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较(jiào)大，且部分内地企业(yè)有传(chuán)出(chū)因(yīn)甲醇价格(gé)太低，出现停车或者降负的消(xiāo)息，后续(xù)值得持(chí)续(xù)关注这一问题(tí)。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难(nán)走出弱周期的(de)迹象。“经历(lì)过前几年的持续(xù)投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从(cóng)而(ér)开启(qǐ)倒逼上(shàng)游降负(fù)或者去产(chǎn)能的阶段，后续大(dà)概(gài)率是一个产能(néng)的上下(xià)游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周(zhōu)期主(zhǔ)要取决于需求的(de)恢复情况，下半年部(bù)分品种(zhǒng)面临(lín)较(jiào)大投产压力，进口体量大的品种将受到低价(jià)进(jìn)口货源的(de)冲击，中(zhōng)长期看，煤化(huà)工行(xíng)情难有(yǒu)起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现为长期(qī)下跌(diē)后的(de)反弹(dàn)，而不是行(xíng)情的反转。

　　油(yóu)制强于(yú)煤(méi)制(zhì)的(de)可(kě)能性依然较大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者(zhě)了解(jiě)到(dào)，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势主要还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁介绍(shào)，本周(zhōu)原(yuán)油(yóu)整体(tǐ)呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到供(gōng)需基本面收紧的前(qián)景提(tí)振(zhèn)油价上涨，带动油化(huà)工板块表(biǎo)现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美国债务上(shàng)限谈判陷(xiàn)入(rù)僵局(jú)带来的宏(hóng)观(guān)情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度(dù)领(lǐng)导(dǎo)人(rén)会议上承诺(nuò)将加大力度(dù)打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃(rán)料出口价格(gé)上限的(de)行为都对于油价(jià)起到提振作用。”杜(dù)冰沁(qìn)表示，从基(jī)本(běn)面来看，下半年(nián)全球原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求(qiú)复(fù)苏的持(chí)续；同时美国宣(xuān)布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原(yuán)油维持强势从(cóng)成本端带动油(yóu)化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工较强(qiáng)的关键原因(yīn)还是在于原料端(duān)。在杜冰沁(qìn)看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油(yóu)库(kù)存(cún)超预期大幅(fú)下降，主要源自(zì)原油进口(kǒu)的(de)大幅下降和(hé)随着(zhe)出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和(hé)精(jīng)炼油在内的成品油(yóu)库(kù)存均出现(xiàn)不同程度(dù)的(de)下(xià)降，同时汽(qì)、柴油表需也环比(bǐ)增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能(néng)源部(bù)长发言力(lì)挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月4日的会(huì)议上(shàng)考虑进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加(jiā)美国的(de)收(shōu)储均将(jiāng)收(shōu)紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但在(zài)美国债务上限谈判达成一致(zhì)前，宏观(guān)层(céng)面的不确定性仍然会影(yǐng)响市(shì)场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关(guān)注美国(guó)债务上限谈(tán)判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货能化高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近(jìn)。考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)，预计(jì)6月化工品市场(chǎng)对标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月平均价(jià)格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度(dù)提升。预计(jì)6月化工(gōng)品市场对标(biāo)的原油成本将基(jī)本维持(chí)5月平均(jūn)价格(gé)水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌(diē)落至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然(rán)油价也有(yǒu)下(xià)跌，但由于聚(jù)乙烯自(zì)身现货价格表现(xiàn)更弱，因而(ér)以(yǐ)原油折算成本的加工利润反而(ér)出现了(le)下降。

　　“展望后(hòu)市，原油(yóu)供(gōng)应端的利好已进入(rù)兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大(dà)野(yě)火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的原油供(gōng)应构成扰动。且近(jìn)期沙特(tè)能源部长再次对(duì)原油市场做空者发出警告，面对欧美(měi)银行业危机和美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议再(zài)次减(jiǎn)产的(de)小概率事件发生，二季度起的(de)基准去库预期仍将(jiāng)为(wèi)原油带来相对支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制(zhì)的可(kě)能性依然(rán)较(jiào)大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现上(shàng)，目前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依然存(cún)在。原(yuán)油方面，夏季(jì)是(shì)成(chéng)品油消费高(gāo)峰，因此油价往往(wǎng)容(róng)易获得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市(shì)场(chǎng)中下游库存有(yǒu)效(xiào)去(qù)化，或低价格刺(cì)激内产、进口兑现减量预(yù)期之前，油化工(gōng)结构性强于煤(méi)化工(gōng)的行情仍然有(yǒu)望延续。

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