5月以(yǐ)来，嘉实基(jī)金(jīn)、博时基金、富国基金、南方(fāng)基金等多(duō)家头部公(gōng)募基(jī)金密集申报了跟踪海(hǎi)外半导体指(zhǐ)数QDII产品，布局(jú)全球半导(dǎo)体市场，引(yǐn)发业内广(guǎng)泛关注(zhù)。

　　从国内半导体(tǐ)板块表现(xiàn)来看(kàn)，在经历一季度的(de)持续回调(diào)后，半导体板块自4月中下旬以(yǐ)来又开(kāi)始持续下跌。不过资金对主(zhǔ)题ETF越(yuè)跌越买，区(qū)间份(fèn)额增(zēng)幅(fú)最高(gāo)达40％。拉长时(shí)间看(kàn)，年内超半数半导体主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)份额出现正(zhèng)增长，最高(gāo)份额(é)增幅超1282％。

　　多位业内人士(shì)认为(wèi)，资金对半导(dǎo)体主题(tí)ETF的(de)越跌越买，主要是基(jī)于对板块中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)投资价值的(de)肯(kěn)定。尽管半导体板块年(nián)内表现震荡，但(dàn)随(suí)着(zhe)国产(chǎn)替代持续(xù)推进(jìn)，以(yǐ)及近期AI行情的带动下，板(bǎn)块细分领域(yù)仍有较多投资(zī)机会。

　　越跌越买，最高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国(guó)内半导体板块表现来看(kàn)，在经历一季度的持续回调后，半导体板块自4月中下旬以来(lái)又开始持续(xù)下跌。以中证全(quán)指半导体指(zhǐ)数(shù)表现(xiàn)为例，该(gāi)指数(shù)在4月(yuè)6日攀(pān)至年内(nèi)高位后(hòu)便(biàn)开始(shǐ)不断(duàn)下跌(diē)，4月(yuè)10日至(zhì)5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块(kuài)表现上，半导体与半导体生产设备板块周跌幅(fú)为-3.25％，在(zài)24个Wind二(èr)级行业中跌幅居(jū)前(qián)。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，尽管(guǎn)板块持续下跌，但资金对主题ETF产品(pǐn)越跌(diē)越买。Wind数(shù)据显示，截至5月12日，月内(nèi)半导体芯片(piàn)主题ETF收益均告负(fù)，平均(jūn)收益率为-7.18％；但份额却悉(xī)数上涨。其中，工(gōng)银瑞信国(guó)证半导体芯片ETF、鹏(péng)华国证(zhèng)半导体(tǐ)芯(xīn)片(piàn)ETF月(yuè)内份额增幅居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯(xīn)片主题ETF产品份额变化，截至(zhì)5月(yuè)12日，除汇添富(fù)中(zhōng)证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩交所中韩半导体ETF等三只产(chǎn)品份(fèn)额出现(xiàn)下降外(wài)，其余产品(pǐn)份(fèn)额均有(yǒu)大(dà)幅(fú)增长。其中，嘉实上证科创板(bǎn)芯片ETF份额(é)涨(zhǎng)幅位列(liè)第一(yī)，年(nián)内(nèi)份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对于近期半导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)持续(xù)下跌，嘉实上(shàng)证科创板芯片ETF基金经(jīng)理(lǐ)田光(guāng)远分析，当(dāng)前(qián)半导体行业(yè)复苏不(bù)及预(yù)期主(zhǔ)要原因(yīn)，一是国产替代(dài)进程不及预期(qī)，国内半导体企业相比海(hǎi)外半导体大(dà)厂(chǎng)起步较晚，在技(jì)术和人才等方(fāng)面存在(zài)差距，在国产(chǎn)替代过程中产品研发和客户(hù)导入(rù)进程可能(néng)不及预期(qī)；二是下(xià)游(yóu)需求(qiú)不及预期(qī)，在边缘政治(zhì)和(hé)全(quán)球经济(jì)疲软背景下，全球电子产品等终端需求(qiú)可能不(bù)及(jí)预期，从而导致对半(bàn)导体产品(pǐn)需求(qiú)量(liàng)减少。

　　“2023年(nián)是全球半导(dǎo)体行(xíng)业正处于(yú)下行(xíng)筑底的阶段，但我们认为有望于今年看到(dào)拐(guǎi)点的出现(xiàn)”田(tián)光远表示，在本轮周期中，率(lǜ)先回暖的种类(lèi)要看芯(xīn)片下游的景气(qì)度，有创新属性和份额提(tí)升属性(xìng)的环(huán)节会率(lǜ)先(xiān)回暖(nuǎn)。一方(fāng)面中国经济体重要的构成央国企(qǐ)对资产回报提出要(yào)求，民营(yíng)企业的竞争力提升也会(huì)更加依赖数(shù)字(zì)化(huà)，成本效率提(tí)升是数字(zì)化的(de)长期关(guān)键驱动力，另一方面短周期维度数字经(jīng)济(jì)有顺周(zhōu)期属性，经济(jì)复苏会加大企业数字(zì)化投入力度(dù)。

　　九(jiǔ)泰基金战(zhàn)略(lüè)投资部副总(zǒng)监、九泰泰富灵(líng)活配置混合（LOF）基金经理(lǐ)刘(liú)源表示，首先，回顾(gù)年初以来(lái)半导体板块上涨的原因，一方(fāng)面是(shì)2022年(nián)板(bǎn)块(kuài)调整幅度较大(dà)，行业估(gū)值处于底部位(wèi)置；另一方面市场预期基本面即将见底，再加上有(yǒu)AI主题的催化(huà)，所(suǒ)以(yǐ)从年初到4月初(chū)半导体指数出现了(le)一(yī)定的(de)反弹。

　　“但事实上，其中(zhōng)许多个股的股价其实(shí)是过(guò)度反应的，所以随着4月中下旬(xún)半导(dǎo)体一季报披露，整体呈现强预期、弱(ruò)现实的表现，再加上AI主(zhǔ)题的降温，综合因(yīn)素引起行业(yè)近期的持续回调(diào)。”刘(liú)源(yuán)直言。

　　长期(qī)看好(hǎo)半导(dǎo)体投资价值

　　尽管半(bàn)导体板(bǎn)块(kuài)年(nián)内表现(xiàn)震荡，但从资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越(yuè)买也能看出投资者对板块(kuài)价(jià)值的肯定，多(duō)位(wèi)业内人士也(yě)表示，长期看好半导体板(bǎn)块投资价(jià)值。

　　“我们认为当前(qián)无需过度悲观。”嘉实基金田光(guāng)远表示(shì)，从基本面上，人工(gōng)智能给半导体(tǐ)带来了(le)新的(de)需(xū)求增量(liàng)，从周(zhōu)期视(shì)角，预(yù)计未来1-2个季度虽然会有一定业绩的压力，但一方面需求会重新复苏，另一方面中(zhōng)国半导(dǎo)体企业有国产替(tì)代的(de)中期逻辑支撑；另(lìng)外，估值(zhí)方面，半导体板(bǎn)块估值波动较大(dà)，且子板块(kuài)和细分线索较多，始终有估值合理甚至低估的(de)机会出现。

　　田光远认(rèn)为，当(dāng)前该(gāi)板(bǎn)块很多优(yōu)质的(de)公司(sī)处于历史估值分位低位(wèi)区间(jiān)，随(suí)着需求回暖或者新(xīn)产品的(de)突破(pò)，会有(yǒu)形成很好的投资机会(huì)。他进一步表(biǎo)示，人类历史经历(lì)了三次工(gōng)业革命，前两次都是以能源(yuán)为对象进行(xíng)创(chuàng)新，第三(sān)次是信息为对象进(jìn)行创新，当前阶段的人(rén)工(gōng)智能从(cóng)感(gǎn)知智能走向认知智能后，将对人类生产力的提升产生巨大的影响，也会开启新一轮的工业革命，它是信(xìn)息革(gé)命经历了个人电脑、互联网革(gé)命和移动(dòng)互联网(wǎng)革命(mìng)后(hòu)在万物(wù)智联层面的(de)延伸，将会(huì)在经济(jì)、社会(huì)、政治(zhì)、军事(shì)等方面全面影响人类社(shè)会。当前(qián)仍处于新一轮(lún)产(chǎn)业革命爆(bào)发的(de)早期的阶段，在人工智(zhì)能带来的技术变革浪潮下，人工智能对云管(guǎn)端各方(fāng)面都产生了影响，云(yún)侧变(biàn)化最为(wèi)显(xiǎn)著，很多环(huán)节发生了改变，产生了新(xīn)的投资方(fāng)向，如算力芯片(piàn)的GPU、存(cún)储芯片的(de)HBM等。

　　“随着人(rén)工智能应(yīng)用的(de)落地，端(duān)侧和网侧的新硬件也会产生新的投资机会(huì)。因此我们(men)长期看好半导体的(de)投(tóu)资价值。”田光远建议投资者长期关注该板(bǎn)块(kuài)投资机会，他认为可以重点配置的(de)主线包括(kuò)以AI为代表的创新线、周(zhōu)期见底后的复苏线、以及以半导体设备材料国产化为(wèi)代表的制(zhì)造线(xiàn)。

　　诺安基金科技组(zǔ)基金经(jīng)理(lǐ)刘慧影也表示，2023年全面看好整(zhěng)个半导(dǎo)体板块，其中，从半导体国产化为主(zhǔ)的设备(bèi)材料EDA板块(kuài)，到下游需求为主的芯片设计(jì)都会在(zài)今年都有非常(cháng)好的机(jī)会。首先，基(jī)本面上，美(měi)国对中国的(de)极限制裁将加(jiā)速(sù)中国芯片的国产(chǎn)替(tì)代，党的二十(shí)大对于(yú)科技(jì)安全(quán)的强调为芯片(piàn)的国产(chǎn)替代提供了(le)坚(jiān)实的理论基础。其次(cì)，芯片设(shè)计板块经(jīng)过近一年的(de)充分调整，股价已(yǐ)经充分反映(yìng)悲(bēi)观预期。最后，伴随AI等新需(xū)求(qiú)拉动，整个芯片设计板块有望正式迎来反转。

　　“站在当前(qián)，我(wǒ)们将(jiāng)持续跟(gēn)踪和(hé)调有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看研半导体行业库存、动销数(shù)据和(hé)重(zhòng)点公司的边际(jì)变(biàn)化，同(tóng)时动(dòng)态跟踪电子消费品的(de)复苏情况(kuàng)，预(yù)判半(bàn)导(dǎo)体景(jǐng)气的拐点。”九泰基金(jīn)刘源(yuán)表示，展(zhǎn)望(wàng)未来(lái)，AI的基础(chǔ)模型训(xùn)练(liàn)需要大量(liàng)算力(lì)，硬件基(jī)础设施(shī)成(chéng)为(wèi)发展基石(shí)，算力芯片(piàn)等核心环节(jié)预(yù)期将会受(shòu)益，后续(xù)有(yǒu)望(wàng)驱动半导体行业持续增长。此外，半导(dǎo)体设备公司的一季报业绩相(xiāng)对较强，国产(chǎn)化趋势仍在(zài)加(jiā)速推有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看进，后(hòu)续半导体(tǐ)设备、材(cái)料也是(shì)可(kě)以关注的(de)方向。存储(chǔ)作(zuò)为(wèi)半导体中最大(dà)的(de)周期品种(zhǒng)，也可(kě)能在年内迎(yíng)来(lái)边(biān)际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我(wǒ)认为需要关注(zhù)景气度修复速(sù)度和估值的匹配程度，尽管(guǎn)基(jī)本面改善的趋势(shì)比较确定，但(dàn)改善的过程中(zhōng)股价有可能(néng)波动(dòng)较大，要结(jié)合基本(běn)面变化综(zōng)合判断配置价(jià)值(zhí)，我们也会通过适当(dāng)调仓来平衡风险(xiǎn)。”刘源(yuán)补充道。

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