作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描(miáo)述(shù)

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公布(bù)了4月(yuè)份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消(xiāo)费价格(gé)同(tóng)比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好工业生(shēng)产者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄，同(tóng)比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的(de)时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着通缩(suō)压力正(zhèng)逐步(bù)缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也(yě)指向当(dāng)前经济(jì)仍(réng)在温和修复。下半(bàn)年随(suí)着生(shēng)猪价格筑(zhù)底回升、消费需(xū)求逐步回暖(nuǎn)，物(wù)价水平有望回归正(zhèng)常水(shuǐ)平，通缩(suō)和通(tōng)胀均不构成当前主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出(chū)行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　5、通缩言芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好过其实(shí)，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　以(yǐ)下是正文(wén)

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食(shí)品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品(pǐn)价格(gé)则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核(hé)心(xīn)CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续(xù)降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍(réng)是主要拖累。受受生猪产能充(chōng)足(zú)以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉价(jià)格环比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出行需求带动(dòng)旅(lǚ)游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销(xiāo)以(yǐ)及国内油价下降影响，交通工具及交通工具用燃料价格环(huán)比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外(wài)市场需(xū)求表现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同期(qī)高基数的影响(xiǎng)，同比(bǐ)降幅(fú)扩(kuò)大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国(guó)内生产(chǎn)资料(liào)、生活资料价格环(huán)比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原油价(jià)格波动(dòng)带动国内油煤加工、化学原料及制(zhì)品相关行业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不(bù)及预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色采选相关(guān)行业价格结(jié)束自去年底以来的强势(shì)表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续(xù)释放(fàng)、供(gōng)给(gěi)相(xiāng)对(duì)充足的影响下，价(jià)格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平(píng)，离转负仅一(yī)步之遥，是(shì)否到(dào)了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为(wèi)，应当理(lǐ)性看(kàn)待物价数据，“通缩论(lùn)”言过其(qí)实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低(dī)位，但今年初以来有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着通缩压(yā)力正在(zài)逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，环(huán)比走势均处(chù)于正常波(bō)动(dòng)区间，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。往前看(kàn)，去年二、三季度受(shòu)疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造(zào)成扰动。我们认(rèn)为，应更多关(guān)注(zhù)环比(bǐ)变动情况以(yǐ)及核(hé)心(xīn)CPI的(de)走势(shì)。而随着下半(bàn)年生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的回升，以及(jí)中央(yāng)猪肉(ròu)收储(chǔ)工作的开展，生(shēng)猪价格有望筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下(xià)半年物价水(shuǐ)平有望逐步回归(guī)至正常水(shuǐ)平、整(zhěng)体将保持温和(hé)上涨态势，通缩和通胀均不构(gòu)成当前经济的主(zhǔ)要(yào)矛盾。

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