财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡(dàn)旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来(lái)是(shì)啤酒企业的“兵家必(bì)争之地”，而年内火(huǒ)爆(bào)的淄博烧烤一定程(chéng)度上助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得投资者(zhě)期待(dài)。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同(tóng)比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)的同比(bǐ)增速(sù)也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青(qīng)岛啤酒单(dān)季度(dù)营收突破(pò)百亿(yì)元(yuán)。但(dàn)包(bāo)括百威(wēi)亚太、兰州黄(huáng)河和(hé)西藏发展在内的外资(zī)系啤酒公司(sī)基本面仍(réng)然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与(yǔ)外(wài)资两大阵营的(de)分化明显。

　　去(qù)年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称(chēng)一抹亮(liàng)色。民生证券王言(yán)海5月8日发布的(de)研报指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归母净(jìng)利润高(gāo)增；2023年伴(bàn)随(suí)疫(yì)情(qíng)扰动褪(tuì)去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明(míng)显提(tí)速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸(bà)”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大(dà)涨幅分(fēn)别(bié)达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是(shì)，自2021年高点(diǎn)迄(qì)今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的(de)燕(yàn)京、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌(wū)苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的(de)金星、陕(shǎn)西的汉(hàn)斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券(quàn)孙山山(shān)4月24日发布的研报罗列五大(dà)巨头的具体市场份(fèn)额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英博(bó)子(zi)公司）、燕京(jīng)啤(pí)酒、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占(zhàn)率属于中(zhōng)等水平，市场集中(zhōng)度仍(réng)有提升(shēng)空(kōng)间，待CR1市占率提(tí)升后(hòu)头部(bù)企业(yè)将有望进一步(bù)提(tí)升盈利水平(píng)。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼(yú)吃大鱼”的(de)市(shì)场趋势不变，经过一段时间的(de)此消(xiāo)彼长青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？(zhǎng)，持续多(duō)年的(de)“五强争霸(bà)”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英(yīng)博(bó)甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是，这几年，外资(zī)啤(pí)酒在中(zhōng)国市场颓势明显，百威英博销(xiāo)量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利(lì)润增长将(jiāng)低于去年的水平，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒(jiǔ)资(zī)产(chǎn)唯一平台，并将乌(wū)苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤(pí)酒在中国多个地区(qū)的销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端(duān)化。此前多年，高端啤酒市(shì)场主要由(yóu青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？)外(wài)资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯、喜(xǐ)力等品(pǐn)牌牢(láo)牢(láo)掌控。近年来，本(běn)土啤酒开始发力。以销(xiāo)量最大的(de)华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿(lǜ)棒子，现在(zài)已(yǐ)经很难见到了，各种纯(chún)生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道(dào)。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，啤酒行(xíng)业处于产(chǎn)业链中游，对上游成(chéng)本(běn)敏感，大(dà)麦、玻璃、易(yì)拉(lā)罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游终端(duān)议价能力(lì)较强，进(jìn)入(rù)存量(liàng)竞(jìng)争(zhēng)时代后，企业为向(xiàng)高端化转型已多次实(shí)施提价(jià)举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景(jǐng)恢复将加(jiā)速各啤酒龙(lóng)头产(chǎn)品结构优(yōu)化(huà)、加速高(gāo)端(duān)化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价(jià)，近几年(nián)时有发生(shēng)。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频(pín)次、企业参与(yǔ)数量(liàng)高增(zēng)，提价区域由(yóu)部分(fēn)到全国。仅在(zài)2022年(nián)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等(děng)主(zhǔ)流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价(jià)，中高低档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价(jià)提升0.5元(yuán)左(zuǒ)右(yòu)，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏(sū)提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市场(chǎng)的(de)产品价格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元(yuán)价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是(shì)为了继续突破价(jià)格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端(duān)化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产(chǎn)品上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率(lǜ)先推(tuī)出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品价位最(zuì)高，均价(jià)约29元/瓶(píng)，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发(fā)布的研(yán)报指出，青(qīng)岛啤酒中档(dàng)高端齐(qí)发(fā)力，高端化势能锐(ruì)不可当。产(chǎn)品端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤(pí)等高端产(chǎn)品放量，带动(dòng)整体产品(pǐn)结构持续升级(jí)。随(suí)着23年现饮场景全(quán)面复(fù)苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司(sī)全(quán)年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼(yì) 但目前主要销量(liàng)来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力(lì)中(zhōng)国正式完成交割(gē)。1863年创(chuàng)立于荷(hé)兰的(de)喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多(duō)年跻(jī)身世界500强榜单。而收(shōu)购方华润(rùn)啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫(xīn)证(zhèng)券(quàn)指(zhǐ)出(chū)，华润啤酒高端(duān)及超高端(duān)产(chǎn)品仅占其收入(rù)占比(bǐ)17%，而经(jīng)济型(xíng)（5元(yuán)以下(xià)）产品(pǐn)收(shōu)入占比达47%，表明目(mù)前市(shì)场更加认可、熟悉其(qí)经(jīng)济型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对(duì)其高端(duān)产(chǎn)品认知度(dù)或接受度相对偏低(dī)。公司提价空间(jiān)较大(dà)，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章(zhāng) 借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪(xuě)花和青岛(dǎo)啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒去(qù)年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高达(dá)54.51%。今年一(yī)季度延续高(gāo)增，净(jìng)利同比(bǐ)增长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分析人士(shì)认(rèn)为(wèi)，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新(xīn)品燕京U8的(de)成功营销，以及旗(qí)下燕京酒號社区(qū)小(xiǎo)酒馆这(zhè)种新零(líng)售业态(tài)的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日(rì)研报(bào)指出，渠道(dào)反馈，U8一(yī)季(jì)度销量同增约50%，公司借(jiè)助(zhù)U8势能(néng)持续开拓市(shì)场，推动(dòng)整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称(chēng)，改(gǎi)革(gé)红利(lì)释放正(zhèng)处(chù)起步阶段，旺季动销(xiāo)加速(sù)、成本优化之下，公司业(yè)绩弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外(wài)，分析人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市(shì)场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及空间，且目前(qián)行业格局未(wèi)定，企业拥有弯道超车机会(huì)；基于精酿(niàng)啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应用(yòng)场景布局(jú)多元化企业，将更加能够顺应精酿市场发(fā)展趋势(shì)，拥(yōng)有(yǒu)长期(qī)可持续发展潜力，并有望成为行业新引领(lǐng)者。

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