金(jīn)融界4月27日(rì)消息(xī)  顶着“港股白酒第一股(gǔ)”光环的珍(zh吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法ēn)酒李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上(shàng)市第一(yī)天市值就缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募(mù)巨头(tóu)KKR浮亏(kuī)超(chāo)过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第(dì)一只(zhǐ)实现资本上市的白(bái)酒股，目前(qián)西(xī)凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均(jūn)止(zhǐ)步(bù)于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价(jià)为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意的是，不(bù)知道是出(chū)于何种考虑(lǜ)，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼(láng)”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次(cì)成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今日收盘(pán)价(jià)8.88港(gǎng)元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李渡是一(yī)家致(zhì)力提供以(yǐ)酱香型为主的次(cì)高端(duān)白(bái)酒产品的中国白(bái)酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团(tuán)旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第四(sì)大民(mín)营白酒公司，以及中(zhōng)国白酒(jiǔ)行业中提供三种香型白酒的第三大(dà)公(gōng)司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润(rùn)表现来看，珍(zhēn)酒李渡的(de)增速(sù)在(zài)下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡(dù)2020年到(dào)2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股王(wáng)”贵州茅(máo)台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部(bù)的今世缘(yuán)、口子窖等企业毛利率也超过(guò)了(le)70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因(yīn)之(zhī)一就是(shì)珍(zhēn)酒李渡的(de)“豪横”的广告支(zhī)出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售(shòu)及经(jīng)销(xiāo)开(kāi)支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿元，于同(tóng)期分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开(kāi)支(zhī)分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就砸(zá)了15.77亿元。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，珍酒李渡(dù)的存货(huò)正(zhèng)在逐步增加。报(bào)告期内，公司(sī)存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称大(dà)部分存货为基酒，但仍然有(yǒu)不少针对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率(lǜ)和“豪横(héng)”的广告(gào)支出，这与珍酒李渡(dù)创始人吴向东的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一(yī)名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵的一个(gè)普通农(nóng)村家庭(tíng)，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业(yè)的吴向东，进入其姐夫(fū)傅(fù)军旗(qí)下(xià)新华联集团(tuán)工(gōng)作(zuò)。此(cǐ)后四年，他(tā)升至新(xīn)华联集(jí)团董事、董事局副主席。也是在(zài)此，吴向东(dōng)正式开启了(le)他的白酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒王的(de)代(dài)理(lǐ)权，仅一年(nián)就将川酒王(wáng)销量做到湖(hú)南第(dì)一。川酒(jiǔ)王(wáng)热销之后，大(dà)量仿冒产品(pǐn)涌现。同时(shí)，白酒市场(chǎng)竞争白热化，下游(yóu)经销商的日子越(yuè)来越难，吴(wú)向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代(dài)工协议，这是(shì)他在(zài)白酒业首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌(pái)代工模(mó)式，随后，金六福(fú)在(zài)这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进(jìn)世(shì)界杯，媒体将(jiāng)时(shí)任男足主教练的(de)米卢誉为神奇(qí)教练和好运福(fú)星。深谙营销(xiāo)的(de)吴向东找(zhǎo)来米(mǐ)卢(lú)担任金六福(fú)形(xíng)象代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很长一段时间，金六福(fú)的广告投(tóu)放量都是(shì)全国第一。

　　在吴(wú)向东(dōng)的广告轰炸下，金六福(fú)迅速(sù)成为国民(mín)白酒，高峰期一(yī)天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌珍酒(jiǔ)、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌(pái)湘窖和开(kāi)口笑正式合并(bìng)——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资三(sān)个产业板(bǎn)块。吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法涉足金融、文化旅游、新能源、互联(lián)网(wǎng)、酒业等多个(gè)产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也一(yī)举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人(rén)民币财富(fù)位(wèi)列榜单第955位(wèi)。

　　白酒(jiǔ)还(hái)是会更好生意吗？

　　在(zài)前不(bù)久的第108届全(quán)国糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相(xiāng)关论坛上，在酒水行业(yè)颇为(wèi)知名的盛初咨(zī)询董事长王朝成放出“重(zhòng)磅观点(diǎn)”：酒业(yè)整体(tǐ)将长期(qī)进入销量负(fù)增长、收(shōu)入低(dī)增长或0增(zēng)长、利润(rùn)低增(zēng)长的内卷时(shí)代，并且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看(kàn)趋势(shì)，真正的高端消费在疫情(qíng)场(chǎng)景(jǐng)中并没(méi)有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较(jiào)快(kuài)。高端的恢复没有看到更强的(de)动力，仍然在低位徘(pái)徊，一二季度上市公司业绩会(huì)出现增速放缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛(máo)盾：一是产区和供需(xū)的矛盾(dùn)，大产区都在(zài)扩产能，但(dàn)销量在下降(jiàng)；二(èr)是名酒企业(yè)都在向下扩展产品线，和(hé)地方(fāng)酒厂会产生矛盾；三是名酒企业(yè)渠(qú)道(dào)重心下(xià)移，和地(dì)方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业(yè)销量为(wèi)671万吨，而2016年(nián)是(shì)1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主要是100块钱以下的价位带，其原因(yīn)在于城市化，大部分劳动人口从农村转移(yí)到(dào)城市(shì)后，消费习惯变了，导致未来升级空间基数变小；超(chāo)高(gāo)端从(cóng)5万(wàn)吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他(tā)给(gěi)出了一组各(gè)价格带白(bái)酒节前和节后(hòu)的终端进货量数据(jù)。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后(hòu)下降7%；500~800元(yuán)高线次高(gāo)端(duān)相关(guān)产品节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次(cì)高端(duān)价格(gé)节前下(xià)降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低(dī)端(duān)节前(qián)增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一(yī)股”珍(zhēn)酒李渡(dù)未来(lái)走(zǒu)向何方让我(wǒ)们拭目以待。

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