金融(róng)界4月21日消息 自国家(jiā)统计局4月11日发布3月份物价数据后，近日关(guān)于所(suǒ)谓“通缩”的话题(tí)就不绝(jué)于耳。摩根斯坦利(lì)中(zhōng)国首席经济(jì)学家邢自强今天在(zài)CMF演讲称，现阶段低通胀可能(néng)是我(wǒ)们的(de)优势，至少给决(jué)策层提供了充足的政策空间，无需担忧通(tōng)胀(zhàng)掣肘。

　　低(dī)通(tōng)胀形势可(kě)能是(shì)一种优势(shì)

　　而我们从(cóng)疫情(qíng)中复苏(sū)走过(guò)3个月，并且(qiě)没有采取强刺(cì)激，更多(duō)靠内生动(dòng)力，由于我们产(chǎn)能充裕，供(gōng)给(gěi)端恢复略快(kuài)于需求端，通(tōng)胀(zhàng)暂时起不(bù)来，有利(lì)于物价相对温和(hé)的(de)水平。

　　邢自强以欧美发(fā)达国家举例，疫情之后货(huò)币(bì)政策强(qiáng)刺(cì)激，带来(lái)高通(tōng)胀(zhàng)后(hòu)果不得不进行加息，而矫枉过正(zhèng)的加息过程又带来银行(xíng)业震荡。在(zài)他看(kàn)来，现阶段低通胀可能是(shì)我们的(de)优(yōu)势，至少给决策(cè)层提供了充足(zú)的政(zhèng)策空间，无需担忧通(tōng)胀(zhàng)掣肘。

　　他认(rèn)为，对于近期中国通胀(zhàng)水平较低可以看得(dé)更乐(lè)观一(yī)些，不必担心中国会陷入长期的(de)需求(qiú)低(dī)迷。

　　关于(yú)就业，邢(xíng)自强也指出，这(zhè)也是一(yī)个滞后指标，不会率先好(hǎo)转，需要(yào)经济环(huán)境有(yǒu)明显改善、企业(yè)感到盈利、订单有比较强的转(zhuǎn)机，才会慢慢(màn)扩(kuò)张、扩产和招聘。服务业率先复苏，就(jiù)业为什么(me)也没(méi)有特别明显改(gǎi)善(shàn)？邢自(zì)强指出，现在还处于经济(jì)修复阶段，疫情前(qián)正常年份服务业能创造(zào)800万(wàn)个就(jiù)业(yè)岗位，但是21年(nián)、22年服务(wù)业只创造了(le)100万(wàn)个岗位(wèi)，两(liǎng)年加(jiā)起来少创造了约(yuē)1300万个岗位。“这是一(yī)种(zhǒng)隐形的失业(yè)，现在服务业仅仅是(shì)恢(huī)复(fù)到2019年的水(shuǐ)平，要恢(huī)复到(dào)原来的(de)轨迹上需要时间。”

　　邢自(zì)强(qiáng)分析，就业相对低迷是(shì)有(yǒu)原(yuán)因的，跟感受到的服务业在回升并不矛盾(dùn)，“回升只是补上(shàng)去(qù)年底的坑，还没有回到(dào)潜在(zài)增速上(shàng)，只有回到潜在增速上才能够逐步消(xiāo)化之(zhī)前积压的潜在失业。”邢自(zì)强判断，服务性行业可能要逐季恢(huī)复，大概在今年(nián)底回到(dào)疫情前的增长轨迹(jì)。

　　统计局(jú)、央行(xíng)纷纷强调没有通缩

　　4月11日国(guó)家统计局公(gōng)布3月物(wù)价数据显(xiǎn)示，3月CPI（居民消费(fèi)价格指数(shù)）同比增长(zhǎng)0.7％，比上月(yuè)回(huí)落0.3个(gè)百分(fēn)点，PPI（工业生产者(zhě)出厂(chǎng)价格指数）同比下降(jiàng)2.5％，同比降幅(fú)比上月扩大(dà)1.1个(gè)百(bǎi)分点。CPI和PPI同比(bǐ)增速双双回(huí)落(luò)，一季(jì)度新增贷款(kuǎn)却创纪录(lù)，引发了关于通缩的讨(tǎo)论。

　　央(yāng)行(xíng)：金融数(shù)据领先(xiān)于经济数据(jù)，反映出供需(xū)恢复(fù)不匹(pǐ)配现状

　　4月20日下午(wǔ)，央(yāng)行(xíng)举行2023年一(yī)季度(dù)金融统计数据有关情(qíng)况新闻(wén)发布(bù)会(huì)。央行货币政策司司长(zhǎng)邹澜回(huí)应称(chēng)，我国(guó)不存在(zài)长期通缩或通胀的基础。

　　邹(zōu)澜表示，对“通(tōng)缩(suō)”提法要(yào)合(hé)理看待，通缩(suō)一般具有物价(jià)水(shuǐ)平持续负增长、货币供(gōng)应量持续下降的特征(zhēng)，且常伴(bàn)随(suí)经济衰退(tuì)。当前我国物(wù)价仍在温和上涨，M2（广(guǎng)义货币供应量）和(hé)社融(róng)增长相对较快，经济运行持续好转，与通(tōng)缩(suō)有(yǒu)明显区别。

　　近期的物价(jià)回落(luò)是因(yīn)为经济(jì)基(jī)本面和高基数等(děng)因素。邹澜进一步解释，一(yī)方(fāng)面，供给能力较强。在稳经(jīng)济一揽子(zi)政策有力支持下，国内生产持续加快恢(huī)复，物流畅通保(bǎo)障到位(wèi)，特别是“菜篮子”“米袋子”供给充(chōng)足。另(lìng)一方面，需求恢(huī)复较(jiào)慢。疫情伤痕效应尚未(wèi)消退，消(xiāo)费意愿(yuàn)尤(yóu)其(qí)是(shì)大(dà)宗消费需求回升需要时间。

　　此外，基(jī)数(shù)效应也有(yǒu)所影响。邹澜进一(yī)步指(zhǐ)出(chū)，去年3月(yuè)国际(jì)油(yóu)价暴(bào)涨和国内鲜菜(cài)价(jià)格反季节上涨(zhǎng)，也带来(lái)高基数扰动。货币信(xìn)贷较快增长(zhǎng)与物价回落并存，本(běn)质(zhì)上受时滞影响。稳健货币政策注重(zhòng)从供给侧发力，去(qù)年以来(lái)支持稳增长力度持续加大，供(gōng)给(gěi)端见效较(jiào)快。但实体经济生产、分配、流(liú)通(tōng)、消(xiāo)费等环节的效应传导有一个过程，疫情反复扰动也使(shǐ)企业和居民信心偏弱(ruò)，需求(qiú)端存(cún)有(yǒu)时滞(zhì)。总(zǒng)体看，金融数据领先于经济(jì)数据，实际上反映出供需(xū)恢复不匹配的现(xiàn)状。

　　统计局：当(dāng)前中国经济没有出现通缩，下阶(jiē)段也不会出现通缩(suō)

　　4月18日一(yī)季度经济(jì)数据发布(bù)会(huì)上，国家统计(jì)发言人(rén)付(fù)凌晖就(jiù)近期市场热(rè)议的中国经济是否会陷入通缩进行了回应。他表(biǎo)示(shì)，总的来看，当(dāng)前中国(guó)经济没有出(chū)现通缩，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从(cóng)下(xià)阶段来看(kàn)，物价会稳步恢复，价格(gé)带动会逐步增强(qiáng)。

　　付凌晖称，从价格表(biǎo)现(xiàn)来(lái)看，由于(yú)去(qù)年基数较高，国际大(dà)宗商品价格涨幅较高(gāo)，再加上国内受疫情(qíng)影响供给偏紧，导致去年二季度CPI涨(zhǎng)幅都比(bǐ)较高，这(zhè)样影响今年二季度CPI涨幅可能保持低位，但(dàn)这不说明通货紧缩。随着下半年影响因素逐步消除，价格会回到一个合理水平。

　　通缩(suō)成立吗(ma)？券商经济学家激(jī)辩

　　中(zhōng)信证(zhèng)券(quàn)直言(yán)，当前数据呈现复苏信号(hào)明显(xiǎn)，通缩观(guān)点并不成立，预计下半年基数(shù)效(xiào)应消退后，CPI同(tóng)比增(zēng)速将(jiāng)开始回升。

　　中(zhōng)金公司(sī)称，“我们看到的(de)是(shì)回暖(nuǎn)，而非(fēi)通(tōng)缩”，当前(qián)物价下降既不全面亦难(nán)持续(xù)，货币供应(yīng)创新高，经济已步入复苏。

　　华泰(tài)宏(hóng)观也指出(chū)，CPI可能低估了(le)服务业和其他不可贸易品的(de)通胀。而作为(wèi)（不计入CPI的）最大的“不可贸易品”，地(dì)价和房(fáng)价“再通胀(zhàng)”是更广(guǎng)义(yì)的(de)通胀走势最重(zhòng)要的风向标之一(yī)。华泰宏(hóng)观认为(wèi)，不论是从居(jū)民(mín)收入、居民消(xiāo)费倾向、还(hái)是居民资产负(fù)债表的(de)边际变化而言，居(jū)民(mín)消费能力和购房(fáng)意愿在防疫(yì)政策优化后都在修复，而(ér)非恶(è)化。

　　招(z1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗hāo)商证(zhèng)券提到，一季度CPI走势并不满足央行对通缩的认定，其主要反映局部性、外生性与阶段性现象(xiàng)，货(huò)币(bì)供应（M2）高增长(zhǎng)与CPI持续走弱看(kàn)似反常(cháng)，实则反映疫后(hòu)复苏结构性(xìng)特点。

　　粤开宏观提到，当前(qián)的物价下行不是通缩，而是与基数效应、前期(qī)非经济政策(cè)对(duì)企业家信心的冲击(jī)以及疫情后居民风险偏好下(xià)降有关。当前(qián)中国经济仍在持续恢(huī)复(fù)进程中(zhōng)，PMI、社融(róng)等(děng)指标反映经济恢(huī)复向好，并且呈现出服务业好于工业、内需(xū)恢复好于外(wài)需的特点。

　　国民经济研究所副所(suǒ)长(zhǎng)王(wáng)小(xiǎo)鲁称，在货(huò)币增长大幅(fú)度超过经济增长(zhǎng)的情况下(xià)，所谓“通(tōng)缩”是个伪命题。货币走高，价格走(zǒu)低(dī)，这不是通缩(suō)，是产(chǎn)能过剩和消费需求不足抑制了价格上涨(zhǎng)。这(zhè)种情况下货(huò)币扩1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗张对促进(jìn)增长、扩大需求不仅于事(shì)无补，反而推高不良债务，加剧产能过剩。

　　国君宏观(guān)则认(rèn)为，造成当(dāng)前“类通缩(suō)”复苏的本质是货(huò)币(bì)与有效需求或供(gōng)给的不匹配(pèi)，背后是居民与企(qǐ)业(yè)支(zhī)出谨慎、地产角色变化、海外市场转向三个原因。经济预期在经历一轮(lún)上修与下修(xiū)后，当前宏观(guān)预期波(bō)动(dòng)率再次抬升，国军宏观认(rèn)为会(huì)持续至5月(yuè)之(zhī)后，当(dāng)宏观预期(qī)波动(dòng)率下(xià)降后，“类(lèi)通缩”复(fù)苏(sū)环境延续(xù)，长(zhǎng)端利率(lǜ)依然有小幅(fú)下(xià)行空(kōng)间(jiān)，权益(yì)成长风格(gé)会相(xiāng)对占优。

　　国(guó)海策略(lüè)也指出，通缩环境下景(jǐng)气行业的稀缺是促成成(chéng)长牛的(de)重要(yào)外部(bù)因素，物价水平的回落(luò)多与有效需求不足相关(guān)，在传统周期行业景气(qì)低迷的环(huán)境下，产业周期上行的成长行业优势凸显。

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