银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大(dà)至超(chāo)过40％，经历(lì)至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道(dào)，知(zhī)情(qíng)人士说，几(jǐ)个(gè)星(xīng)期(qī)以来，第(dì)一(yī)共和银行已在为其部分(fēn)业务寻(xún)找买家，但潜在(zài)的收购方(fāng)担心承担过多风险。目前可能的(de)解(jiě)决方案是，向近期曾为(wèi)第一(yī)共和银行注资300亿(yì)美元的大型银(yín)行寻求帮助，或(huò)者由美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司接管该银行，并为所有存款提供政(zhèng)府(fǔ)担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息(xī)人士报道(dào)，白宫或美国(guó)财政部无(wú)意干(gàn)预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这(zhè)家银行能否在未来的日子(zi)继续(xù)经营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司(sī)是否会对此家银(yín)行发(fā)表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司的接(jiē)管）目前正(zhèng)变得越(yuè)来越(yuè)有可能，因为第一(yī)共(gòng)和银行找到(dào)买家的(de)机(jī)会‘几乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管(guǎn)此前API报告(gào)显示美(měi)国(guó)上周原油(yóu)库(kù)存降(jiàng)幅(fú)大于预(yù)期，由于市场(chǎng)消化(huà)了(le)疲弱(ruò)的美(měi)国(guó)经济数据，对美国(guó)经济衰退的(de)担忧增加，油(yóu)价周三延(yán)续前(qián)一交易日(rì)的跌(diē)势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以(yǐ)来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行收(shōu)跌近(jìn)30％再创历史新低，最(zuì)新(xīn)报(bào)道(dào)称，美(měi)国联(lián)邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一共和银(yín)行从美联储取得融资(zī)的(de)渠道(dào)。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带来的价(jià)格(gé)涨幅(fú)。

　　美(měi)联储5月加(jiā)息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险(xiǎn)不断，让(ràng)美联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一(yī)边是仍然(rán)高企的通(tōng)胀，一边(biān)是银行系统危(wēi)机以及由(yóu)此扩大(dà)的(de)经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是(shì)市场(chǎng)最(zuì)引人瞩(zhǔ)目的(de)焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联(lián)储货币政策，大(dà)概(gài)率还(hái)是(shì)维持加息(xī)的(de)大(dà)方向，只不过加息力(lì)度会维持(chí)25个(gè)基点，不会(huì)像去(qù)年那样(yàng)以50个基点的(de)大力度(dù)加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑到(dào)美国通(tōng)胀具有很(hěn)强的(de)粘性，当(dāng)前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了(le)1个(gè)百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金价格指数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次，尽管(guǎn)高(gāo)利率和美国银行业危机引发了(le)经(jīng)济减速，但是据我们测(cè)算(suàn)当前(qián)美(měi)国私人部门资产负债表受冲击(jī)的影响大约(yuē)将在三、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不至于引(yǐn)发美联(lián)储货币政策转向。从历史上美联储(chǔ)加(jiā)息的经(jīng)验(yàn)来看(kàn)，高通胀下的(de)美(měi)联(lián)储(chǔ)加息并不(bù)会因经济减速(sù)而转向(xiàng)。此外(wài)，美国地区银行(xíng)担忧引发银行股大(dà)跌，但由于当前美国商(shāng)业(yè)银(yín)行危机主要是资(zī)产负责(zé)错配，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷危机时那样(yàng)的产品(pǐn)层层嵌(qiàn)套(tào)和(hé)加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院(yuàn)首席(xí)宏观分析师赵旭初同样认(rèn)为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引(yǐn)发系统性(xìng)风险的可能(néng)性是较小的(de)，基于此，美(měi)联储(chǔ)也不(bù)会轻易改变“显著控制通胀”的目(mù)标(biāo)。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政策部门(mén)应(yīng)对(duì)危(wēi)机的速度和积极性非常高，在这种形(xíng)式下，去押(yā)注系统性风险发生概率(lǜ)比较低的(de)。对于通胀率，当前市场主流的预测(cè)对(duì)5月(yuè)CPI是(shì)4％，即(jí)便(biàn)到(dào)了市(shì)场认为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了(le)几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在(zài)这个(gè)通胀水平预(yù)测韩国为何全民疯狂炒股，韩国为什么这么多人炒股下(xià)，美(měi)联(lián)储是不(bù)会在(zài)7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美(měi)国通胀将(jiāng)从(cóng)几十年来的最高(gāo)水平进(jìn)一(yī)步回落多少这一争(zhēng)论，全球知名机构(gòu)的基金经(jīng)理们也开始产生分歧。其中，一方(f韩国为何全民疯狂炒股，韩国为什么这么多人炒股āng)是安联环球投资(zī)和西部信托等公司认(rèn)为，美联储和(hé)其他央行将在(zài)加(jiā)息方面取得胜利，即(jí)使这意(yì)味着继续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另(lìng)一(yī)方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美(měi)联储和其他央行的政策制定者是否真(zhēn)的愿意冒(mào)让数百万人失业的风(fēng)险，换句话说，央行们最终可(kě)能不得不做出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费(fèi)者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高利率和银行业信贷收紧导致(zhì)消费者信心指数下降(jiàng)，消费支(zhī)出(chū)增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)是确定性(xìng)事件(jiàn)，说(shuō)明(míng)未来美国(guó)经(jīng)济继续减速也(yě)是大概(gài)率事件。然而(ér)，由于美国居(jū)民(mín)消(xiāo)费(fèi)支出增(zēng)速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出发(fā)市场(chǎng)系(xì)统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反(fǎn)弹(dàn)也可(kě)以验证这一点。不过，随(suí)着美国居民利息(xī)支出(chū)占可支配收入的比例越来越高，未来(lái)并(bìng)不排除由于(yú)经(jīng)济严重减速加快导致大规模恐慌再现的情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信心的(de)下降和(hé)最近的美国居民部门(mén)信用(yòng)卡违(wéi)约率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀(zhàng)高利率经济下(xià)行的(de)环境下，居民部门(mén)的(de)资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表和收入状况(kuàng)边际上会有恶化也是情理之中；但(dàn)美国居民(mín)部门已(yǐ)经经过了十(shí)年的(de)去杠杆，本(běn)身资产(chǎn)负债处于一(yī)个相对(duì)健(jiàn)康的状况(kuàng)，这也(yě)是为何(hé)即便消费信心在恶化，即便银(yín)行利率在飙(biāo)升(shēng)，美国居(jū)民部门的消费(fèi)贷款仍(réng)韩国为何全民疯狂炒股，韩国为什么这么多人炒股然(rán)在继(jì)续扩张，这(zhè)显示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看(kàn)来，当前市场避(bì)险情绪的催化有两方面(miàn)的背景，一是按照(zhào)历史经验看，海外(wài)加(jiā)息结束(shù)到降息(xī)之间就是一个容易出风险(xiǎn)的时间段(duàn)；二是能够激发(fā)风(fēng)险偏好的(de)中国(guó)这(zhè)边的(de)复苏环(huán)比高(gāo)点已(yǐ)经看到(dào)，同比高(gāo)点接(jiē)近看到，在(zài)中(zhōng)国没有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市场对全球经济(jì)的(de)预期想要进一步边(biān)际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银(yín)行业危机共振成(chéng)为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今(jīn)年大(dà)的宏观周期和前(qián)几(jǐ)年有(yǒu)所(suǒ)不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周(zhōu)期(qī)背离(lí)，且海(hǎi)外的政策(cè)部门应对危机(jī)的速(sù)度又很快，所以(yǐ)不至(zhì)于出现单边的持续性共(gòng)振，这就(jiù)导致(zhì)各(gè)类风险(xiǎn)资产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单(dān)边行情，比较合适(shì)的操(cāo)作思路应该是“在下跌(diē)时(shí)不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走弱 有(yǒu)色金属全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的(de)有(yǒu)色金(jīn)属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合约2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属研究总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色(sè)金属的(de)全面下(xià)行有(yǒu)两个利空背(bèi)景(jǐng)和一(yī)个触发(fā)因素(sù)，一是(shì)临近(jìn)美联(lián)储(chǔ)5月份(fèn)议息(xī)会(huì)议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五一假(jiǎ)期，资(zī)金(jīn)提前(qián)流出(chū)规(guī)避不确定性风险；三(sān)是前(qián)一晚欧(ōu)美(měi)银行(xíng)季报再爆利空，引发(fā)市场对(duì)银行业(yè)危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股(gǔ)大幅下(xià)挫，美元指数快速回升(shēng)，成(chéng)为有色板块全面下行的直接触发(fā)因(yīn)素。

　　“可(kě)以看出(chū)，当前(qián)宏观情绪对市场(chǎng)的扰动(dòng)较大(dà)。市场(chǎng)一直在(zài)衰退论和加息(xī)预期(qī)之间摇摆不定。一方面对银行业和全球(qiú)经济前景(jǐng)感到担(dān)忧(yōu)，担心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退论升(shēng)温又会使得加息(xī)预期降低。加息预期降(jiàng)低后又不得(dé)不面对高企(qǐ)的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加(jiā)息(xī)不应停止，市(shì)场又继续(xù)预(yù)测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良(liáng)时(shí)期货有(yǒu)色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五一假(jiǎ)期，之前看多(duō)需求修复的(de)情(qíng)绪(xù)慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜(tóng)和铝为(wèi)代表的大部分品种还在(zài)区间运行，除(chú)了锌的空(kōng)头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的(de)传统旺季，4月的开(kāi)局(jú)延(yán)续了需求的强预期，有色(sè)一度(dù)出现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但(dàn)随着4月(yuè)旺季过半，市场却出现不一样的声音。一(yī)是精炼铜及再生(shēng)铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材加工和(hé)镀锌(xīn)板等行业样(yàng)本企业开工(gōng)率却出现接(jiē)连下(xià)降，社会库存虽(suī)然持(chí)续去化(huà)，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二(èr)是(shì)部(bù)分下(xià)游加工(gōng)企业订(dìng)单难以为(wèi)继，且(qiě)产成品库存较(jiào)往年出现小幅累(lèi)积，这(zhè)也就(jiù)意味着之(zhī)前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说(shuō)3月份的高开工(gōng)透支(zhī)了部分(fēn)旺季(jì)的需求。

　　“对铜价(jià)来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的(de)宏(hóng)观环境(jìng)并不支持(chí)价格高(gāo)走，同时(shí)国内劳(láo)动节假(jiǎ)期即将到来(lái)，资金从有色市(shì)场流出规避不确(què)定性(xìng)风险，价格(gé)出(chū)现回(huí)调并不意(yì)外，昨日(rì)有色(sè)价格快速(sù)回(huí)落也是近(jìn)段时间(jiān)对(duì)利空因素的集中(zhōng)体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续(xù)旺季下(xià)，需求不(bù)会大幅走弱，因此若价(jià)格在节前持续表现偏弱，下(xià)游(yóu)企业(yè)可(kě)适当补库过节。

　　何(hé)燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据来看(kàn)，下(xià)游(yóu)需求无疑是在慢(màn)慢复苏(sū)的。如(rú)房屋(wū)竣工(gōng)面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上最近几(jǐ)周出现(xiàn)了高位停(tíng)滞(zhì)，没(méi)有进一步的(de)增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没能有力提振(zhèn)需(xū)求。不过，何(hé)燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货(huò)上面买(mǎi)盘又(yòu)会出(chū)现(xiàn)，错(cuò)综(zōng)复杂之下走势也表现的(de)偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观(guān)面上的市场预期过(guò)于一致，主流观点认(rèn)为加息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过去，但今年可能(néng)不会降(jiàng)息。我们(men)要警惕这种市场过(guò)于一致(zhì)的情(qíng)况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联储的结果导向很可能使(shǐ)得(dé)加息(xī)时间或者(zhě)幅度超预期，这样市场就会有超(chāo)预期的(de)下(xià)跌。最(zuì)主要的是，有色板(bǎn)块(kuài)多数(shù)品种供应增加总体(tǐ)比较确定的(de)，需求(qiú)跟不上供应的增速(sù)，整个(gè)周期是(shì)向下而不(bù)是向上。因(yīn)此，我对整个板块还是(shì)持(chí)中(zhōng)线偏空思(sī)路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的(de)是反映市场对未(wèi)来一个(gè)季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间(jiān)的需求预期，展大鹏(péng)认为，其对有(yǒu)色板块的短期(qī)或短线影响并不显(xiǎn)著，短期可关注(zhù)供求现状与价格(gé)趋势的关(guān)系(xì)以及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心的是在多空(kōng)分歧(qí)的位置和时间节点(diǎn)突发未知的(de)风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带(dài)来持仓(cāng)管理的压(yā)力(lì)。”他(tā)说(shuō)。

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