大家周末好，先(xiān)来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总统下(xià)令军队进入最(zuì)高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日(rì)消息(xī)，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天下(xià)令，将塞(sāi)尔维亚(yà)军队的战备状(zhuàng)态提升(shēng)到最高等(děng)级，并(bìng)紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契奇提升(shēng)塞(sāi)尔(ěr)维亚军队战备状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科(kē)索沃北部兹(zī)韦钱塞族(zú)区塞族(zú)民众与科(kē)索沃阿族警(jǐng)察发生(shēng)冲突(tū)，阿族(zú)警(jǐng)察(chá)在冲(chōng)突中(zhōng)使用(yòng)了催(cuī)泪弹(dàn)和震爆(bào)弹，并(bìng)闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃(wò)单方(fāng)面宣布独立，塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)始终(zhōng)坚(jiān)持对科(kē)索沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预期上(shàng)行(xíng)！这一数据创年内新(xīn)高，美联(lián)储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部(bù)最(zuì)新数(shù)据显示，美(měi)国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标(biāo)——剔除食物和能源后的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期(qī)值0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期(qī)相关(guān)的通胀压(yā)力的周期(qī)性核心(xīn)PCE仍然(rán)非常高，处(chù)于1985年以来(lái)的最高(gāo)记录(lù)。

　　美联储政策利率期货合(hé)约交易商周(zhōu)五加大了(le)对(duì)美联(lián)储将继续加息的押(yā)注，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含收益(yì)率上升(shēng)，定价(jià)美联(lián)储在6月会(huì)议(yì)上(shàng)将基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点(diǎn)的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易(yì)员(yuán)们一直坚信，美联储今年将多次(cì)降息。但他们最终承(chéng)认，基(jī)于对期(qī)货的(de)押(yā)注，今年降息的可能性不大。现在，他们预(yù)计(jì)在2024年(nián)之(zhī)前不会降息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前的(de)预期。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动力市场以(yǐ)及债务上限担忧的缓解降低了(le)今(jīn)年降息的(de)可能性。交易(yì)员们现在认(rèn)为，6月(yuè)份的会议可能会考虑加(jiā)息25个(gè)基点。市场预计联邦基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就(jiù)在一(yī)个月前，衍生品(pǐn)市场预计基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工(gōng)板块整体走势(shì)偏弱(ruò)，油(yóu)化(huà)工(gōng)与煤化(huà)工(gōng)板(bǎn)块略显分化(huà)。期货日报记(jì)者(zhě)观察(chá)到，煤化工(gōng)品种无(wú)论是下跌(diē)幅(fú)度，还是(shì)下行(xíng)斜率(lǜ)，均大于(yú)油(yóu)化工品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成(chéng)本端为原油的品(pǐn)种，在(zài)原(yuán)油下(xià)跌幅(fú)度不(bù)大的情况下(xià)，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本(běn)端(duān)为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投(tóu)安信(xìn)期货能源首(shǒu)席分析师高(gāo)明(míng)宇解释说(shuō)，终端产品这一分化的(de)根源还(hái)是原料端(duān)表现的差异。“俄(é)乌冲(chōng)突的(de)战争风险溢价(jià)将能源危机在期(qī)货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交易主题，且(qiě)目前(qián)工业品整(zhěng)体仍(réng)处于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来(lái)看，前期原油价格(gé)的下(xià)行(xíng)已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的财(cái)政(zhèng)盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边际产油成(chéng)本、美(měi)冯石原型人物是谁 冯石陆光达原型国收储目标价(jià)位，在美国页岩油非常规能(néng)源产量增速持续(xù)不达(dá)预期的(de)情况(kuàng)下，以(yǐ)沙(shā)特和俄(é)罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油(yóu)供(gōng)给约束的(de)兑现，在能(néng)源(yuán)品的下行趋势中原油的成本支撑(chēng)、供应减(jiǎn)量(liàng)率先发(fā)生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初(chū)以(yǐ)来港口Q5500动力煤(méi)均(jūn)价1092元/吨，仍远高于(yú)国内(nèi)三西主产区动力(lì)煤的(de)边际到港(gǎng)成本900元/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的(de)情况下供(gōng)应有增(zēng)无减(jiǎn)，宽松的(de)供需面(miàn)持续带(dài)动产(chǎn)业链各环节累库(kù)，价(jià)格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较(jiào)大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整体便(biàn)处(chù)于震荡(dàng)下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移(yí)。”中信(xìn)建投期货分析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势(shì)震荡的走势(shì)，并未出现较大的单(dān)边(biān)走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方(fāng)正中(zhōng)期期货研究(jiū)院(yuàn)上海(hǎi)分院负责(zé)人(rén)夏(xià)聪聪解释(shì)说，煤化工市场(chǎng)缺乏利(lì)好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激(jī)，导(dǎo)致(zhì)行情(qíng)持续低(dī)迷(mí)。国内煤炭市场供应(yīng)存在(zài)保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下(xià)，市场可流(liú)通(tōng)货源充裕(yù)，今年受到天气(qì)因素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐(zhú)步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤(méi)炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提(tí)供有力支(zhī)撑。加之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于(yú)季节性淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平(píng)偏高，价(jià)格承压下(xià)行，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持(chí)续走弱也与宏(hóng)观需(xū)求弱势以及自身品(pǐn)种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根(gēn)据(jù)前期(qī)调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几(jǐ)年(nián)之(zhī)后，并(bìng)未重启，所(suǒ)以终(zhōng)端产(chǎn)品(pǐn)的需求并没(méi)有因疫情(qíng)解封后，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠加近期(qī)港口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤化(huà)工(gōng)品种的估值中枢不(bù)断下(xià)移，难(nán)见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇(chún)企业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤(méi)化(huà)工产业链上下游均弱化(huà)，尽管成(chéng)本(běn)端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身(shēn)表现同样低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价(jià)格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙(m冯石原型人物是谁 冯石陆光达原型éng)地区(qū)报(bào)价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原(yuán)料端，利润修复过程(chéng)中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从甲醇成(chéng)本理论(lùn)核算来看(kàn)，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示(shì)，由于甲(jiǎ)醇现货(huò)价格(gé)不断创(chuàng)下新低，部(bù)分地区(qū)现货价格回到历史(shǐ)低(dī)位，上游(yóu)甲醇生产(chǎn)企业整体利润并(bìng)没(méi)有随着煤价(jià)回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅(fú)度较大，且(qiě)部分(fēn)内地(dì)企(qǐ)业有传(chuán)出因甲醇价格太低(dī)，出现停车或者(zhě)降负(fù)的(de)消(xiāo)息，后续值(zhí)得持续关注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受(shòu)访(fǎng)人士普遍认为(wèi)，短期，煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历(lì)过前几年的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的(de)产能不(bù)断扩张，当前下游的(de)需(xū)求(qiú)难(nán)以匹(pǐ)配新增的产(chǎn)能(néng)，未来其价格可能(néng)在(zài)1—2年都维持较(jiào)低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降(jiàng)负或者(zhě)去产能的阶(jiē)段，后(hòu)续大(dà)概(gài)率是一(yī)个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪(cōng)聪看来(lái)，煤化工能否走出偏弱周期主要(yào)取(qǔ)决(jué)于需求的恢(huī)复情(qíng)况(kuàng)，下半年部(bù)分品种(zhǒng)面临较大投产压力，进口体量(liàng)大(dà)的品种(zhǒng)将受到低价进口货源的(de)冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤(méi)化工行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强于煤制的(de)可能性依(yī)然(rán)较(jiào)大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者了解到，近期(qī)能(néng)源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强势(shì)主要还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现(xiàn)先(xiān)抑后扬的走势，受到供需基(jī)本面收紧(jǐn)的前景提振油(yóu)价上涨，带动(dòng)油化工板块表(biǎo)现较为坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌(diē)的行情中，原油(yóu)尽(jǐn)管受(shòu)到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价和G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺将加大力(lì)度打击俄(é)罗斯(sī)逃(táo)避其(qí)石(shí)油和燃料出(chū)口价格上限的行为都(dōu)对于油(yóu)价起到提振作(zuò)用。”杜(dù)冰沁(qìn)表示，从基(jī)本面来看，下半年全(quán)球原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球需求(qiú)同比增(zēng)加220万桶(tǒng)/日(rì)，主要来自于中国需求(qiú)复苏的持续；同时美国(guó)宣布将在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势(shì)从成(chéng)本端带动油化工(gōng)整体强于煤化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来(lái)看，油化工较(jiào)煤化工较强的关键原因还是在于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原(yuán)油库(kù)存超预期大幅(fú)下降，主要源自(zì)原油(yóu)进口的大幅下降和随着出(chū)行旺(wàng)季来临显著增长的需(xū)求；包(bāo)括(kuò)汽油和精炼油(yóu)在内(nèi)的(de)成品油库(kù)存均出现(xiàn)不(bù)同程度的(de)下降(jiàng)，同时汽、柴(chái)油表需(xū)也环比增(zēng)加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在(zài)6月(yuè)4日(rì)的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美(měi)国(guó)的(de)收储均将收紧(jǐn)下半(bàn)年全球原油(yóu)平衡表。但在美(měi)国债务上限(xiàn)谈判(pàn)达成一致前，宏观层(céng)面的不确定性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需(xū)关(guān)注美国债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期货能化高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升，预(yù)计6月化工品市场对(duì)标的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可(kě)能不会(huì)有(yǒu)动作。“考虑目(mù)前油(yóu)价被市场接(jiē)受度提升。预计(jì)6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标(biāo)的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格(gé)水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至(zhì)今，国(guó)内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有(yǒu)下跌，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯(xī)自身现货价格(gé)表(biǎo)现(xiàn)更弱，因而以原油折(zhé)算成本的加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好已进(jìn)入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产(chǎn)已在原油及成品(pǐn)油发运(yùn)船期中有所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿(ná)大野火(huǒ)蔓(màn)延造(zào)成的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出(chū)口(kǒu)仍未(wèi)恢(huī)复，亦对本(běn)无(wú)弹性的原油供应构成扰动(dòng)。且近期(qī)沙特能(néng)源部长再(zài)次(cì)对原油市(shì)场做空(kōng)者发出警(jǐng)告，面对欧美银行(xíng)业(yè)危(wēi)机(jī)和美(měi)国债务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)带来(lái)的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次(cì)减产的小概率(lǜ)事件发(fā)生，二季度(dù)起的基(jī)准去库预期(qī)仍将为原油带来相对(duì)支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工(gōng)品表现中(zhōng)，油(yóu)制(zhì)强于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下(xià)行的趋(qū)势依然存(cún)在。原油(yóu)方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容(róng)易获得支撑。因此，成(chéng)本(bě冯石原型人物是谁 冯石陆光达原型n)端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明宇看来，在国内(nèi)动(dòng)力煤市场中下游库存有(yǒu)效去化，或低(dī)价格(gé)刺(cì)激内(nèi)产、进(jìn)口兑(duì)现减量预期(qī)之前，油(yóu)化(huà)工(gōng)结构性强于煤化工(gōng)的行情仍(réng)然有望延(yán)续。

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