5月(yuè)13日，年(nián)内首只央企主题ETF——华泰柏(bǎi)瑞中证央(yāng)企红利ETF发(fā)布公告(gào)称(chēng)，其累计有效认购申请份额(é)总额(é)超(chāo)过(guò)20亿份(fèn)发行(xíng)上限，将启动比例配售。这则小公告体现(xiàn)出市(shì)场对这一“中特估(gū)”主题的追捧(pěng)力(lì)度。

　　实际(jì)上，近期围绕着“中特估”的行情，市场关注度非常高，5月(yuè)15日首(shǒu)批3只央(yāng)企回(huí)报ETF发行，更(gèng)成(chéng)为(wèi)这一波“中特估”行情的催化(huà)剂。实际上，早在去年底及今(jīn)年一季度，一些基(jī)金经(jīng)理开始调仓换股“中特估概念”。

　　目前“中(zhōng)特估”资金面、情绪面、估值方式等(děng)问题成为市场关注(zhù)焦点，中国基金报(bào)采(cǎi)访多位(wèi)投研人士，解析(xī)“中特估”这些焦点问题。

　　央企主(zhǔ)题(tí)ETF密集上报(bào)发行(xíng)

　　行情(qíng)催化剂？

　　市场对“中特(tè)估”主题积极(jí)追捧。不仅华泰柏瑞中证(zhèng)央企红利ETF罕见(jiàn)出(chū)现(xiàn)启动“比例(lì)配售”情(qíng)况，今年场内多只“中字头”ETF也持续“吸金”，15只(zhǐ)央企、国企ETF合(hé)计(jì)“吸金”38.56亿元。

　　同时，后续(xù)有多只国(guó)央(yāng)企主题基金发行，市场对(duì)此(cǐ)充满期待(dài)，如5月15日就有3只央企回(huí)报ETF，后续(xù)跟踪央企科技(jì)引(yǐn)领、央企现代能源等(děng)ETF也(yě)将获批发行，更有扎(zhā)堆上报的央国企基金在(zài)排队(duì)入市。

　　这(zhè)些或(huò)成为这(zhè)一波“中特(tè)估”行情的催化剂。鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救>

　　融(róng)通红利(lì)机会基(jī)金经理何龙表示(shì)，央(yāng)企ETF发(fā)行在情绪上是构成催(cuī)化因素的，近(jìn)期银行股大涨的一个催化因素就是(shì)积极推介相(xiāng)关央(yāng)企(qǐ)ETF的发行。

　　“随着央企(qǐ)ETF的发行，和诸多主题基金的申报发行(xíng)，我认为(wèi)确实会(huì)成为引(yǐn)爆行情的(de)催化剂，基本面、资金(jīn)面、政策面都在向好，下半年，中特估(gū)有可(kě)能独(dú)领风骚。”万家基金(jīn)章恒更是表示(shì)。

　　同样，博(bó)时基金指数与(yǔ)量(liàng)化投资部(bù)基金经理杨振建就表示，近期密(mì)集申报的国央企主题基(jī)金主要涉及“股东回报”、“科技引领(lǐng)”、“现代能源(yuán)”几大主题，这样的(de)布局可以(yǐ)更(gèng)好支持央国企的估值重塑。

　　“央企ETF的发行将成为行情进一步上涨的催化剂。去年以来(lái)公(gōng)募(mù)基金发行整体平淡，近期多只国央企(qǐ)主(zhǔ)题基金申报和发行，行(xíng)情(qíng)火热下(xià)将(jiāng)为市场带来增量资金，有(yǒu)望推动进一步上(shàng)涨。”杨振建进一(yī)步表示。

　　此外，银华基金ETF业(yè)务总监王(wáng)帅认为(wèi)，公(gōng)募基金(jīn)积极布局(jú)央国企主(zhǔ)题基金，一(yī)方面是因为新一(yī)轮深(shēn)化国企(qǐ)改(gǎi)革的大幕将拉开，叠加“中特估(gū)”概念(niàn)，央(yāng)国企上(shàng)市公司的投资价值凸显，该主题的基金将(jiāng)为投(tóu)资者(zhě)提(tí)供更丰富的(de)工具以参(cān)与到央国(guó)企投资。另一方(fāng)面是落实(shí)公募(mù)基(jī)金行业高质(zhì)量(liàng)发展的(de)要求，引导更多(duō)资(zī)金(jīn)参(cān)与央国(guó)企改革，更好发挥公(gōng)募(mù)基金服务资本市(shì)场(chǎng)改革、服务实体经济和国家战略(lüè)的(de)作用。

　　王帅表(biǎo)示，未(wèi)来央企ETF的发行将(jiāng)为央企相关标(biāo)的和板块带来增(zēng)量资金(jīn)，提升(shēng)交易活跃度，有望成为中(zhōng)特(tè)估(gū)行情的催化剂。

　　存量市场中变赛道

　　积(jī)极调仓换股？

　　2023年(nián)以来，市(shì)场结(jié)构性(xìng)行情明显，中(zhōng)特估和人工(gōng)智能(néng)成为(wèi)两大明(míng)显(xiǎn)的主线，而新能源等前期热门(mén)赛道(dào)股冷却，在此背景下，一些基金经理开始(shǐ)调仓换股“中特估(gū)概念(niàn)”。

　　万(wàn)家基金基金经理(lǐ)章恒直言，自己目(mù)前重(zhòng)点关注三大(dà)行业，火电、券(quàn)商、军工，这三大行业主要是央企或(huò)地方国资所(suǒ)在的行业(yè)，民营企业(yè)占比(bǐ)较少。

　　“首(shǒu)先是基于行业(yè)本(běn)身基(jī)本面在今(jīn)年会有重大(dà)的向上变化的机会，比如火电(diàn)，会(huì)受益(yì)于煤(méi)炭价(jià)格(gé)的下跌(diē)，扭亏为盈；券商(shāng)，会(huì)受益(yì)于今年市场成交量(liàng)的放大(dà)，盈利(lì)大幅增长等。同时，随着国(guó)有企(qǐ)业改革的推进，大概(gài)率这些企业会进入一(yī)个提质增效、释放(fàng)业绩的(de)过(guò)程(chéng)。”章恒(héng)表示，中特(tè)估是过去5年10年改革的成果(guǒ)，是非常(cháng)基本面(miàn)的(de)，和他过(guò)去1至2年研(yán)究投(tóu)资思(sī)路也非常吻合，为在下半年抓住这波中(zhōng)特估的投资机(jī)会做好了准备(bèi)。

　　“去年年底已开(kāi)始重视中特估的投资机会，判断中特(tè)估的(de)机会未(wèi)来三年分两个阶段。”融通红利(lì)机会基金经理何龙表示，第一阶段也就是今年以数字经(jīng)济和“一带一路”的主题普涨(zhǎng)性机(jī)会为主(zhǔ)，包括低于1倍(bèi)PB、分红收益率(lǜ)极高的品(pǐn)种，将会迎(yíng)来普涨性的机会。第二阶(jiē)段(duàn)是未来两年，在主题性机会消散以后，基于顶(dǐng)层(céng)设计对国央经营管理价(jià)值导向变化，我(wǒ)们判断经营成(chéng)果随之改变是一个慢变量(liàng)，会在未来(lái)两年体现在每一个央国企的报表(biǎo)中(zhōng)。

　　何龙强调(diào)，目前(qián)在挖掘公司经营层面可能(néng)发生显著正(zhèng)向变(biàn)化(huà)的个股提前进行布局，比如医药和(hé)消费等行业。

　　其实(shí)一季(jì)报(bào)已经显(xiǎn)露出不少基(jī)金(jīn)在(zài)行动。国金证券(quàn)研究所数(shù)据(jù)显示，偏股主动型基金2022年年报前十大重仓股股票池中，“中(zhōng)特估”概念占偏股主动型基金持有股票市值比例(lì)仅有1.18％。而2023年一(yī)季(jì)报披露的持仓中(zhōng)，“中特估(gū)”概念(niàn)占偏(piān)股主动(dòng)型基金(jīn)持有股票市值比例提高到4.19％。

　　“中特估”概念股(gǔ)在(zài)偏股(gǔ)主动型(xíng)基(jī)金(jīn)的持仓中，占比明显提高。上(shàng)述数据显示(shì)，根据(jù)偏股主动型基金2022年报及2023年一季(jì)报十大重(zhòng)仓股的(de)数(shù)据，剔除个股涨(zhǎng)跌(diē)影响，估计了各基金主动加(jiā)仓“中特估”概念股的市值(zhí)占2022年(nián)末股票总市值比例，一(yī)季度超过30％的偏股主动型基(jī)金主(zhǔ)动加仓了“中(zhōng)特估”概念股，198只基金在2022年末(mò)不持有“中特估”概念(niàn)股，但在一(yī)季度买入。

　　不仅如(rú)此，中信证券数据统计(jì)也(yě)显(xiǎn)示，一季(jì)度主动(dòng)偏股(gǔ)型公募基金对港股央国企的持(chí)股(gǔ)市值比重达到2019年以来(lái)的新高，港股央国企持股(gǔ)总(zǒng)市(shì)值占港股持(chí)股总市值的比重由2022年四季度的25.1％提升至2023年(nián)一季度的(de)32.9％，远高于2020年低点时的7.5％。

　　投研上加大力量？

　　构建国央企专门的股(gǔ)票库

　　可以说中国特色估值体系，正深刻影响(xiǎng)基金公司的投研，落实到日常的投研流程(chéng)和实践之中，不少基金公(gōng)司在加大投研力量(liàng)，更有专门构(gòu)建国央(yāng)企股票库。

　　融通红利(lì)机(jī)会(huì)基(jī)金经理何(hé)龙就介绍，一(yī)方面，从顶(dǐng)层(céng)设计改(gǎi)变研究员过去对国(guó)央(yāng)企的固(gù)定思维(wéi)，需要实地考察(chá)国央企(qǐ)，并且需(xū)要利用当(dāng)前(qián)国(guó)央企愿(yuàn)意(yì)交(jiāo)流的契机，多花精力去进行跟踪发(fā)现变化。

　　另一方(fāng)面，融通基金在行动上，要(yào)求研究员将自己所覆盖行业的(de)所有国央企构(gòu)建专门(mén)的股票(piào)库，并进行(xíng)长期跟(gēn)踪，包括考(kǎo)察其实(shí)地调(diào)研的的成果，了解国央企经(jīng)营思路和财务导向的变化，结合行(xíng)业趋势和特征(zhēng)，寻找价值洼(wā)地，发现预期差。

　　同样的，银华基(jī)金ETF业务总监王(wáng)帅(shuài)也(yě)谈到“认识”上的(de)重视。他表示，通过深入学习，对(duì)“中特估”有了更深刻的认识：首先要认识市场体制(zhì)机制、行业(yè)产业结构、主体(tǐ)持续发展能力(lì)等方面(miàn)所体现的鲜明中国元素和发展(zhǎn)阶段(duàn)特征，“中(zhōng)特(tè)估”应该是在(zài)此基础上(shàng)构建的具(jù)有时代特征和(hé)中国特色(sè)、符合国家战略导向的(de)估值体系，而(ér)不是简(jiǎn)单套用国外的(de)传统估值模型。

　　“中特估是一种(zhǒng)新的提法，但(dàn)是这个概念所(suǒ)涉及到(dào)的行业和公司，一直在发(fā)生的变(biàn)化。”万家基(jī)金经理章恒表示，万(wàn)家(jiā)基金一直非常关注传(chuán)统产业(yè)的(de)变化(huà)，诸如煤(méi)炭、金(jīn)融、建筑等多个(gè)领域，因此也是一定能(néng)够(gòu)抓住中特估这波行情的机会的(de)。同时，随着(zhe)时局(jú)的变化，也(yě)在增加相关(guān)行(xíng)业的(de)研究力量。

　　此外(wài)，创(chuàng)金合信基(jī)金首席(xí)经(jīng)济学(xué)家魏凤春表示，积(jī)极践行中(zhōng)国特色的估值体系是资本市场使命，投资者需要学习领(lǐng)会(huì)并针对原(yuán)有(yǒu)的(de)估值体系进行改造，以适应现实的需要。明确该体(tǐ)系的框架是(shì)第一位的(de)工作，合理设置(zhì)指标也(yě)非常(cháng)重(zhòng)要，投资者的认可和实(shí)施是(shì)最(zuì)终该体系能(néng)否具(jù)备长(zhǎng)期价(jià)值的基础。不过(guò)，他也提(tí)醒，人为的(de)拔估值是很大(dà)的认(rèn)知误区，市场化认可是基本的(de)常识，不可(kě)误判。

　　体现社会价值与国家战略价(jià)值

　　新估值方(fāng)式？

　　央(yāng)国企是国(guó)民经济(jì)的(de)支柱，国企央企发(fā)展要符(fú)合(hé)国家(jiā)战略发展发(fā)向，更需要承担社会公(gōng)共责(zé)任等。而(ér)这些都应该考(kǎo)虑(lǜ)进估(gū)值(zhí)体系之中，也引发市场关注。

　　多数受访的(de)基金(jīn)经理认为，对于国央(yāng)企的估(gū)值方(fāng)式(shì)要充分体现企业的社(shè)会价值(zhí)与国家(jiā)战略价(jià)值，目前已(yǐ)经形成了初步的企业社会价(jià)值(zhí)评价体系。

　　“如何定价国(guó)有企业承担社(shè)会(huì)价(jià)值、鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救符合国家战略发展的价值？首要(yào)任务(wù)就(jiù)构(gòu)建(jiàn)中国特色(sè)的(de)价值评价体系(xì)，改变(biàn)从(cóng)以私(sī)人股东权益出发，现金(jīn)流折(zhé)现为主(zhǔ)要方法的单一(yī)价值估值体系，转向社(shè)会整体价值观(guān)念、纳入中国特色的ESG评价体系(xì)，充(chōng)分体现(xiàn)企业的社会价值与国家战略价值。”博时(shí)基金指数与量化投资(zī)部(bù)基金经理(lǐ)杨振建表示。

　　杨振建也直(zhí)言，近年来(lái)国资委指(zhǐ)导国内(nèi)团队对于中国特色ESG披露与评(píng)价(jià)体(tǐ)系不断(duàn)探索(suǒ)，结合国际通用规则(zé)，目(mù)前已经形(xíng)成了(le)初步的企业社会价值评价体系，其(qí)中包括(kuò)《企业ESG披露(lù)指南》、《中(zhōng)央企(qǐ)业上市公(gōng)司环境、社会及治理(lǐ)（ESG）蓝皮书（鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救2022）》等(děng)。

　　银华基金ETF业务总监(jiān)、基金经理王帅也认(rèn)为，“中特估”应该是注重企业(yè)价值的可(kě)持续(xù)估值(zhí)，要(yào)重视(shì)股东、员工和社会责任等要素对企业稳(wěn)健成长(zhǎng)的重大意义，重视稳定的现金(jīn)流、持续(xù)增长(zhǎng)的盈利、科技创新(xīn)对(duì)提升企业内在价(jià)值的积极作用，这样(yàng)有利于提(tí)高估值定(dìng)价模型的科学性和(hé)有(yǒu)效性。

　　“在指数(shù)编制(zhì)、策略构建等实务工(gōng)作(zuò)中，都有(yǒu)成熟(shú)的量化指标可以使用，包括净资产(chǎn)收益率、营业(yè)现(xiàn)金比率、资产负债率、研发经费投入强(qiáng)度等(děng)等。”王帅也表示。

　　嘉实(shí)金融精(jīng)选基(jī)金经理李欣更细致分析(xī)在估值思维、估值结论、估值判断(duàn)上(shàng)有变化，尤其是估值的方法和指标上，他认为其(qí)包括(kuò)产业链上下游的衡量、全要(yào)素(sù)成本等(děng)，以及(jí)在纵向和横向上的(de)研究，强调政策优惠、产业(yè)发展、市场竞(jìng)争(zhēng)力和可持(chí)续发(fā)展等各(gè)种因素与企(qǐ)业(yè)价值的关(guān)系。这些因素在对估值结论和判断(duàn)的影响上(shàng)，也使得中国特色的估值体系(xì)与传(chuán)统的估值体系有所(suǒ)不同。

　　“所以估(gū)值思维的变化，还有估(gū)值结(jié)论和(hé)估值判断的变化，都是(shì)为了更(gèng)好地适应中国的市场和经济特(tè)点，提(tí)供更精准、更合理(lǐ)的(de)企业估值信息。”李欣表示。

　　不过，创金(jīn)合信基(jī)金首席经(jīng)济(jì)学家魏(wèi)凤(fèng)春直言，这需(xū)要在实践(jiàn)中进行(xíng)探索，目前尚没有公认的指标可以(yǐ)使用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救