私募基金运作即将迎来更全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金业协会（下称中基协(xié)）就起草的(de)《私募证(zhèng)券投资(zī)基金运作指引》（下(xià)称《运(yùn)作指(zhǐ)引》）向社会公(gōng)开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投(tóu)资基金法将私(sī)募证券投(tóu)资基金纳入统一规范，中(zhōng)基协实施登记备案以来(lái)，我国私募证券投资基金(jīn)行业发展迅速，规(guī)模不断增加。截至2022年年(nián)末，中(zhōng)基协已登记私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金管(guǎn)理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为资本市场重要的机构(gòu)投资者之一。中基协结合(hé)私募证券投资基金(jīn)行业实践，坚持规范发展和问题导(dǎo)向，起草形成(chéng)《运作指引》，明(míng)确(què)底线要求，针(zhēn)对重点(diǎn)问题(tí)予以规范，完(wán)善私(sī)募证券投资(zī)基金运作规则体系。

　　本次(cì)征(zhēng)求意见的《运作指(zhǐ)引》共计三十(shí)二条，对私募证券投资基金(jīn)募(mù)集、投资、运(yùn)作管理等环(huán)节(jié)提出了规范(fàn)要求(qiú)。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要求上，明确私募证券投资(zī)基金(jīn)初始募集及存续规模不得(dé)低(dī)于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年2月，中基(jī)协发布(bù)了修订(dìng)后的《私募投资(zī)基金登(dēng)记备案办法(fǎ)》（下(xià)称《备案办法》）及配套(tào)指引，进一步明确(què)了私募登记备案标准，其中就(jiù)提出私募证(zhèng)券基金初始实缴募集资金规模不(bù)低于1000万元人(rén)民币。此(cǐ)次(cì)《运作指引(yǐn)》的相关(guān)要求与《备案办法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但(dàn)引发(fā)市场热议的(de)是，基金合同中(zhōng)应(yīng)当(dāng)明确约定，除市场波动(dòng)导致净值变(biàn)化(huà)外(wài)，连(lián)续(xù)60个交(jiāo)易日(rì)出现基金资(zī)产净值低于1000万元人民(mín)币的，该(gāi)私(sī)募(mù)证券投资基金进入清算流程。

　　有(yǒu)行(xíng)业人士(shì)认为，《运作指引》在衔(xián)接《备案办法》募集规模的基础上，增加了存续要求(qiú)，这可以有效(xiào)避免《备案办(bàn)法》出台后(hòu)，通过募(mù)集资(zī)金后再赎回的(de)方(fāng)式备(bèi)案的“壳基金(jīn)”。此外，这也体现行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模(mó)的私募生存难度(dù)越来越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加(jiā)强流动性风(fēng)险管理，《运作指引》要求私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)开放申赎频(pín)率不(bù)得(dé)高于每月一(yī)次。为引导投资者理性投资、长期投资，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确基金合同应当约定投(tóu)资者(zhě)不少于6个月的(de)份额锁定期安排。

　　投(tóu)资要(yào)求方面，在组合投资要(yào)求上，为引导(dǎo)私募证券投资基金管理人提升专(zhuān)业投资能力，组(zǔ)合投资、分(fēn)散风险，要求私募证券投资基金采取资产(chǎn)组合的方式(shì)进(jìn)行投资。单只私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金投资于同一资产的(de)资金(jīn)，不(bù)得超过该基金净资产的25％；同一私募基(jī)金管理人管理的全部私募证券投资基金(jīn)投资(zī)于(yú)同一资产(chǎn)的资(zī)金，不得超过该资产的25％。银行活期存(cún)款、国债(zhài)、中央银行票据、政策性(xìng)金融债、地方政(zhèng)府债券、公(gōng)开募(mù)集基金等中国证监(jiān)会、协会认(rèn)可的投资(zī)品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私募证券投资基金架(jià)构应当(dāng)清晰、透明，不(bù)得通过(guò)设置复(fù)杂架构、多(duō)层嵌套等方式规避监管要求。私募证券投资(zī)基金投资(zī)于其他私募证券(quàn)投资(zī)基金或者金(jīn)融(róng)机构(gòu)发(fā)行的(de)资产管理(lǐ)产(chǎn)品的，应当(dāng)明确约定所投资的私(sī)募证(zhèng)券投资基金或者资产管(guǎn)理产品不再投资除公开(kāi)募集基金(jīn)以外的其他(tā)私募证券投资基(jī)金或(huò)者资(zī)产(chǎn)管理产品。

　　在场外(wài)衍生品投资要求(qiú)上，明确私募(mù)基金应(yīng)当以风险管理、资(zī)产配置为目标开展衍生品交(jiāo)易，不得将衍生品交易异(yì)化为股票、债(zhài)券等场内标的的杠(gāng)杆融(róng)资工(gōng)具(jù)，不得(dé)为不适格(gé)投资者提(tí)供通道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆(gān)等要求(qiú)。

　　运作管理要求方(fāng)面，要求私募证券投资(zī)基金管理人(rén)建(jiàn)立健全内部制度，遵循投资者利益优先与公平交易原则，防(fáng)范利(lì)益输送。对(duì)量化私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金在交易系统安全(quán)、异常交易监控(kòng)、内部(bù)管理、资(zī)料保存、产品(pǐn)命(mìng)名(míng)等(děng)方面(miàn)提出(chū)规范要(yào)求。进(jìn)一步细化对(duì)私募证券(quàn)投资(zī)基金投资(zī)运(yùn)作（如衍生品、境(jìng)外资产(chǎn)等特殊交(jiāo)易）的信息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不同规(guī)模私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人和私募证券(quàn)投(tóu)资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)要求规模以上私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金管(guǎn)理人定期开展压力测试、建立风险准备金制度等。具体来看，同一实(shí)际控制人控制(zhì)的私(sī)募基金管理人在最近一年度(dù)末合计基金管(guǎn)理(lǐ)规模(mó)在20亿元以上的，应(yīng)当持(chí)续建立健全流动性风(fēng)险监测、预(yù)警(jǐng)与(yǔ)应急处置、关于预警(jǐng)线与止损线的(de)风险管(guǎn)理制度，每季(jì)度至少(shǎo)进行一(yī)次压力测试。私募基金管理(lǐ)人应当结合(hé)市(shì)场状况和自身管理(lǐ)能力制定并持续更新流动(dòng)性风险应急预案，明确预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确(què)禁止通道业务(wù)，私募基金管理人应(yīng)当对(duì)投资者资金来(lái)源的合(hé)规性进(jìn)行审查，不得由(yóu)投资者或其(qí)指定第三方下达投资指令或者自行负(fù)责投资运作(zuò)，不(bù)得为金(jīn)融(róng)机构、其(qí)他私募(mù)基金管理人(rén)，金(jīn)融机构资产管理产品以及(jí)其他(tā)私募(mù)基(jī)金提供规避(bì)投(tóu)资范围、杠杆(gān)约束、投资者门(mén)槛等监管要求的通道(dào)服务。

　　一位(wèi)私募人(rén)士(shì)向期货日报记者表(biǎo)示，综合来看，私募(mù)监(jiān)管的实际标准在(zài)向金融机构管理标(biāo)准看(kàn)齐，《运作(zuò)指(zhǐ)引》如果按目前征求意(yì)见稿的水平落实，执行后会快速抹平私(sī)募基金相对其他资管产品的灵活度(dù)，让资金方的(de)投放偏好回到策略表(biǎo)现及管(guǎn)理人的整体运(yùn)营和服务水平上，而非政策(cè)监管(guǎn)红利。这(zhè)将更(gèng)有利于行业的健康发展(zhǎn)，回归(guī)管理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了过渡期(qī)安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后，新(xīn)备案的私募证券投资基金按照《运(yùn)作指引(yǐn)》要求执行。同(tóng)时为(wèi卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗)减少新(xīn)老基金的套利空(kōng)间，对(duì)存(cún)量基金针(zhēn)对不同(t卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗óng)情况(kuàng)提出差异化整改(gǎi)要(yào)求(qiú)，并(bìng)对(duì)重(zhòng)点条款的整改给予(yǔ)充分过渡期安(ān)排：

　　对于(yú)违(wéi)反投资(zī)范(fàn)围(wéi)要求、开(kāi)展(zhǎn)通道业务、不符合最低存续规(guī)模等触及底线要(yào)求的存(cún)量基金(jīn)，《运作指引》施(shī)行后(hòu)不得新增募集规(guī)模及(jí)投资者，不得展期(qī)，新(xīn)增投资活动获得须符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求，合(hé)同到期后予(yǔ)以清算；

　　对于不符合(hé)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》中关于投(tóu)资(zī)集(jí)中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品(pǐn)交(jiāo)易等投资(zī)要求的，给予12个月整改过渡期(qī)，不强制要求修改基金(jīn)合(hé)同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实(shí)施后(hòu)存量基金新(xīn)募集的投资者要求(qiú)设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量(liàng)基金(jīn)发生基金合同变更的，变(biàn)更后内容应当符合《运(yùn)作指引》要求；基(jī)金(jīn)合(hé)同存续(xù)期限发生变化的，应(yīng)当按照(zhào)《运(yùn)作指引(yǐn)》修改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于存量基(jī)金(jīn)中(zhōng)无(wú)固(gù)定存(cún)续期(qī)限(xiàn)的私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)，要求在(zài)《运(yùn)作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约定明确的基金存续期，以促进目前(qián)存量(liàng)永续基金限期(qī)整(zhěng)改(gǎi)。

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