来(3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米lái)源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央(yāng)政治局(jú)4月28日召(zhào)开会(huì)议(yì)，分析研究当前经(jīng)济形势和经济工(gōng)作。今年以来，经济增长(zhǎng)好于预期。不过当前经济恢复性好转，内生(shēng)动力还不强(qiáng)，需求仍(réng)然不(bù)足。所以，稳增长基调延(yán)续(xù)，短期政策不太可能转向收紧(jǐn)，但是面对(duì)高质量发展要求，也没增量刺激政策。未(wèi)来扩(kuò)大需求主要依靠自发修复消费，主动(dòng)稳(wěn)定投资(zī)。此外，产(chǎn)业政(zhèng)策方面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体(tǐ)看，二季度经济修复速(sù)度(dù)或(huò)将放(fàng)缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议首(shǒu)先强(qiáng)调了今年的成绩，即“经济(jì)增长好于(yú)预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现(xiàn)回升向好态势(shì)”。从(cóng)一季(jì)度公布的数据看，确实好于去年四(sì)季度时的(de)预期。但随后(hòu)会议也(yě)提到(dào)“经济运行好转主要是恢复性的，内生(shēng)动力还不强，需求(qiú)仍然不(bù)足(zú)”。这也使得(dé)经济转型升(shēng)级(jí)面临新的阻力(lì)，推动高(gāo)质(zhì)量(liàng)发展仍需要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们(men)的理解(jiě)是，一(yī)季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去(qù)年四季(jì)度(dù)有明显改(gǎi)善，但距离疫(yì)情(qíng)之前2019年的6％附(fù)近的(de)增(zēng)速，还(hái)有较大(dà)的差距(jù)。所(suǒ)以(yǐ)，经(jīng)济仍需政(zhèng)策(cè)呵护。尤其是一季度(dù)降准后，就(jiù)业(yè)压力(lì)仍然(rán)存在，我(wǒ)们认为(wèi)政(zhèng)策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续(xù)回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量(liàng)刺激

　　面对高质量的(de)发展要求，会议强调经济要实(shí)现(xiàn)“质(zhì)的有(yǒu)效提(tí)升”和“量的(de)合(hé)理增长(zhǎng)”。这一点和去(qù)年经济(jì)工作(zuò)会议精(jīng)神一致。这(zhè)也意味着稳增(zēng)长不会通过强(qiáng)刺激(jī)的方式，而(ér)是(shì)统筹推动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动(dòng)力持(chí)续增强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会(huì)议要求“把发挥(huī)政策效力和激(jī)发(fā)经(jīng)营主体活力(lì)结合起(qǐ)来”。我(wǒ)们的理解是，下一(yī)阶段更(gèng)多通过激发市场化的力量去(qù)推(tuī)动(dòng)经(jīng)济(jì)修复，通过改革开放的方式(shì)激发高质量的(de)增长。所以会议指(zhǐ)出(chū)，要(yào)坚(jiān)持“两(liǎng)个毫不动摇(yáo)”，破除(chú)影响各类(lèi)所有制(zhì)企业公平竞争、共同发展的法律法规障碍和(hé)隐(yǐn)性(xìng)壁垒。各(gè)类(lèi)企业都要(yào)依法合规经营(yíng)。要下决心(xīn)从根本上解决(jué)企业账款(kuǎn)拖(tuō)欠问(wèn)题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还是(shì)以提振信(xìn)心和(hé)预(yù)期、激发(fā)活(huó)力为主(zhǔ)要手段，让(ràng)经济(jì)自发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费(fèi)，主动稳定投资(zī)

　　会(huì)议(yì)提出，积(jī)极的财政政策要(yào)“加(jiā)力提效”，稳健的货(huò)币(bì)政策要(yào)“精(jīng)准有力”，延续了去年12月会(huì)议的表述。对(duì)于政策(cè)的要求(qiú)，本(běn)次会议强调“形成扩大(dà)需求的合力(lì)”，而去年12月(yuè)会议的相关表述是(shì)“加(jiā)强各类政策(cè)协调配合”，这说明扩(kuò)大需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方(fāng)面，自发修复(fù)消费。“要多渠道(dào)增加城(chéng)乡居民收入(rù)，改善(shàn)消费(fèi)环境，促进文化(huà)旅游(yóu)等服务消费(fèi)”。提(tí)高(gāo)消费，主要(yào)还是(shì)靠居民劳动收入的自然修复(fù)。另一方面，主动稳(wěn)定(dìng)投资。尤(yóu)其是基建(jiàn)投资，是政府主动稳增长的重点。会议提到(dào)，在超大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平(píng)急两(liǎng)用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要(yào)把吸(xī)引外商投资放在更加重要的(de)位置(zhì)，稳住(zhù)外(wài)贸外资(zī)基本盘。要支持有条(tiáo)件的(de)自贸试验区和(hé)自(zì)由贸易港对接(jiē)国际高(gāo)标准经贸规则(zé)，开展改革(gé)开放(fàng)先行先(xiān)试。

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　　产业(yè)发展：看(kàn)重(zhòng)实体经济

　　会议强调(diào)，加快建设现代化产业体系要以“实(shí)体经济”为支(zhī)撑。我们的理解是(shì)，产业政策的(de)重(zhòng)点是“实体经济”，这里的实体经济(jì)并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应的(de)。

　　会议明确“要夯实科技自立自(zì)强根基(jī)，培(péi)育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩(kuò)大新能源汽车发展优(yōu)势，加快推进充电桩(zhuāng)、储能等(děng)设施建设和配套(tào)电网改造”。会议指出“要重(zhòng)视通用(yòng)人(rén)工智能(néng)发(fā)展，营造(zào)创新生态”，也提到(dào)了“重视(shì)防范风险”。我(wǒ)们认为(wèi)，人工智(zhì)能发展(zhǎn)到一定程度，监管措施也(yě)必(bì)然会(huì)跟上。此外，在互(hù)联网领域，要推动平(píng)台(tái)企业规范健康发展，鼓励头(tóu)部平台企(qǐ)业(yè)探索创新(xīn)。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改革化险工作”；再次强调(diào)房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保(bǎo)民生(shēng)、保(bǎo)稳定工作”；“要(yào)加强地方政府债务管(guǎn)理，严(yán)控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米小金融机构的风险(xiǎn)出清，仍是(shì)大(dà)势所趋，地方债务的风险也需要化解(jiě)。所以今年和去年(nián)最(zuì)大的不(bù)同是疫情(qíng)影响减弱(ruò)，其(qí)他方面的(de)经济问题依然是(shì)存在的。

　　整体看，二(èr)季度经(jīng)济修复速度(dù)或将放缓，政策相对克制。

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