金融(róng)界4月27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光(guāng)环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港(gǎng)交所，尴尬的是开(kāi)盘直接(jiē)暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值(zhí)就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌(pái)上交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第一只实现资本上市的白酒股，目(mù)前(qián)西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒、国台等均(jūn)止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资(zī)资金(jīn)约(yuē)50亿(yì)港元，公(gōng)开发售获(huò)超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡(dù)并没有引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入两轮投(tóu)资(zī)者，分(fēn)别是有着“华尔街之狼”之(zhī)称的(de)私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美(měi)元、5亿(yì)美元，两次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)今日(rì)收(shōu)盘价8.88港元，这意味着私(sī)募巨(jù)头KKR目(mù)前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡(dù)是一(yī)家(jiā)致力提供以酱香型为主的次高(gāo)端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入(rù)计(jì)算，珍酒李渡是中国(guó)第(dì)四大民营白酒公司，以及中国白酒行(xíng)业中提供三种香型白酒的第(dì)三大(dà)公(gōng)司。2020年到(dào)2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净(jìng)利润断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来(lái)看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下降。

　　此(断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于(yú)下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖等企业毛利率也(yě)超过(guò)了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的(de)直接原因(yīn)之(zhī)一就是珍酒李渡的“豪横”的广告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销(xiāo)售及(jí)经销开支(zhī)分别为4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿元(yuán)及13.42亿(yì)元，于同期(qī)分别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告开(kāi)支分(fēn)别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的存货正在逐步增加(jiā)。报告期内(nèi)，公司存(cún)货分(fēn)别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年(nián)增长趋势(shì)，存货周转天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大部分存货为(wèi)基酒，但(dàn)仍(réng)然有不少针对其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛(máo)利率和(hé)“豪横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡创始(shǐ)人吴向东的操盘手法密切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵的一(yī)个普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新华联集团董事、董事局副主(zhǔ)席。也是在此(cǐ)，吴向东(dōng)正(zhèng)式开启了他的白酒事(shì)业(yè)。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液(yè)旗下川(chuān)酒王的代理权(quán)，仅一年(nián)就将川(chuān)酒王销(xiāo)量做到湖南第一。川酒王热销之后，大量(liàng)仿冒产品(pǐn)涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞(jìng)争白热化，下游(yóu)经销商的日子越来越难，吴向(xiàng)东(dōng)想自创白酒(jiǔ)品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协(xié)议，这是他(tā)在(zài)白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男足冲进(jìn)世界杯，媒体将时(shí)任男足(zú)主教练的(de)米卢誉为神奇(qí)教练(liàn)和好(hǎo)运福星。深(shēn)谙营销的(de)吴向东(dōng)找来米卢担(dān)任(rèn)金(jīn)六福形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很(hěn)长一(yī)段时间，金六福的(de)广告投(tóu)放量都是全国第一(yī)。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金(jīn)六福迅速成为国民白(bái)酒，高峰期一天(tiān)能(néng)发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东(dōng)的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白(bái)酒品牌湘窖和开口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的金东集(jí)团旗(qí)下(xià)共有华致酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖(xiá)金六(liù)福、珍酒等12个(gè)酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也(yě)一举(jǔ)成为湖南省株洲市(shì)首富(fù)。2023年3月(yuè)，胡润(rùn)研究(jiū)院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更(gèng)好生意(yì)吗？

　　在前(qián)不久的第108届全(quán)国糖(táng)酒商品(pǐn)交易会(huì)上(shàng)，阵(zhèn)阵(zhèn)寒(hán)意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在(zài)糖酒(jiǔ)会的相关论坛上(shàng)，在酒水行(xíng)业(yè)颇为知名的盛初咨询(xún)董事(shì)长王朝成放出“重磅(bàng)观点(diǎn)”：酒业整(zhěng)体(tǐ)将长(zhǎng)期进(jìn)入销量负(fù)增(zēng)长、收入(rù)低增长或(huò)0增长、利(lì)润低增长的(de)内卷时代，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端消费在疫(yì)情场景中(zhōng)并没有太受影响，次(cì)高端库存(cún)仍未消化，区域酒借助消费恢复(fù)较快。高(gāo)端(duān)的恢(huī)复没有看到更(gèng)强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公(gōng)司业绩(jì)会出现(xiàn)增速放缓和进一(yī)步(bù)分化(huà)。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个(gè)矛(máo)盾：一是(shì)产(chǎn)区和(hé)供需(xū)的矛盾，大产区都在扩产(chǎn)能，但销(xiāo)量在(zài)下(xià)降(jiàng)；二是(shì)名酒(jiǔ)企业都在向下扩(kuò)展(zhǎn)产品(pǐn)线，和地方酒厂会(huì)产生矛盾；三(sān)是名酒企业渠道重心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨(dūn)消失(shī)的(de)主要是100块钱以下的价位带，其原因在于城市(shì)化，大部分(fēn)劳动(dòng)人口(kǒu)从农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯(guàn)变了，导(dǎo)致未(wèi)来(lái)升(shēng)级空(kōng)间基数变(biàn)小；超高端从(cóng)5万(wàn)吨上涨到(dào)10万吨(dūn)，次(cì)高端（售(shòu)价在300-800元）的(de)量(liàng)至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给(gěi)出了一组各价(jià)格带(dài)白酒(jiǔ)节(jié)前和节后的终(zhōng)端进货量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高(gāo)端(duān)相(xiāng)关产品节(jié)前(qián)下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端(duān)节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下(xià)中低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第(dì)一(yī)股(gǔ)”珍(zhēn)酒李渡未来走(zǒu)向(xiàng)何方让我们拭(shì)目以待(dài)。

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