4月中国宏(hóng)观数据预览

　　1）工业：工业生产及物流景气度环比(bǐ)有所回(huí)落，但低(dī)基数(shù)效应提振(zhèn)4月工(gōng)业生产同(tóng)比增(zēng)速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社(shè)零(líng)：预计4月社会消费品(pǐn)零售(shòu)总额同比增速(sù)从3月的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主要(yào)受去(qù)年4月低(dī)基数影响。

　　3）投资：同(tóng)样受低基(jī)数提(tí)振，预(yù)计(jì)当月(yuè)总投(tóu)资同(tóng)比小幅(fú)上(shàng)行至6.8％。分部门(mén)看，4月基建投资可(kě)能高位上(shàng)行(xíng)至(zhì)11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投(tóu)资(zī)降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通(tōng)胀(zhàng)：食品价(jià)格持(chí)续回落但核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去(qù)年高基数及海(hǎi)外经(jīng)济动能(néng)减弱拖(tuō)累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。

　　5）外(wài)贸：低基数下(xià)、预计4月名义出口增速(sù)可(kě)能(néng)录得(dé)10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差可(kě)能(néng)录得880亿美元左(zuǒ)右。出口价格指(zhǐ)数或有所下行，但(dàn)低基数及外贸需求回暖(nuǎn)可能(néng)支撑(chēng)出口增(zēng)速维(wéi)持(chí)高位(wèi)。

　　6）货币财政(zhèng)：预计4月(yuè)新增贷(dài)款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿(yì)。此外，M2预(yù)计保(bǎo)持较高增速，M1增长有望继(jì)续回升(shēng)——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观数(shù)据(jù)预览(lǎn)

　　工业：工业生产及物流景气度环比有所回落，但(dàn)低(dī)基数效应提振4月工业(yè)生(shēng)产同(tóng)比增速(sù)从3月的(de)3.9％回升(shēng)至8.2％左右(yòu)。上游工业开工率总体持(chí)稳：焦化开(kāi)工率环比(bǐ)上行3太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询个百分点(diǎn)、高炉开工率环比(bǐ)回升2个百(bǎi)分点。但4月制造业PMI较(jiào)3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩区(qū)间(jiān)，且4月物(wù)流(liú)指数环比有(yǒu)所下滑(huá)、较21年同期跌幅有(yǒu)所扩大：4月，整车物流指(zhǐ)数较3月(yuè)均值(zhí)环比下(xià)行7％，较21年同期(qī)降幅亦从3月的10.4％扩(kuò)大至17％；公共物流园(yuán)区吞吐指数环比走弱1.1％、同比(bǐ)跌幅从3月的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体来看(kàn)，工(gōng)业生产景(jǐng)气度环比(bǐ)有所下(xià)行，但受去年同期低(dī)基(jī)数(shù)提振同比(bǐ)有所(suǒ)上行，尤其是(shì)汽车、电子(zi)、机械电子等受(shòu)疫情影响(xiǎng)较大(dà)的工业生(shēng)产可能上行(xíng)较(jiào)为明显。

　　社零：预计(jì)4月社会消费品零售总额(é)同比增速从3月的10.6％大幅(fú)上行(xíng)至(zhì)19％左右，主要受去(qù)年4月(yuè)低基数影响。4月居民(mín)出行及消(xiāo)费活跃度仍在高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影(yǐng)票房(fáng)较3月均值环(huán)比(bǐ)上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受(shòu)各品(pǐn)牌出台降价(jià)政策及(jí)车展等线下(xià)活动拉动，4 月 1-22 日乘用车(chē)零(líng)售销量较(jiào)2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对比3月全月(yuè)的8.8％小幅扩张。今年五一假期居民此前受(shòu)抑制(zhì)的(de)旅游(yóu)需求(qiú)得到集中(zhōng)释放，国内旅游(yóu)出行人(rén)数及总收入(rù)均超过(guò)2021及2019年水平(píng)，人(rén)均旅游消费恢复至2019年的85％，显(xiǎn)示“伤疤(bā)效应”下居民(mín)消费倾向尚未(wèi)修(xiū)复至疫情前水(shuǐ)平（参(cān)考(kǎo)2023年5月4日发表的《快评：五一假(jiǎ)期消(xiāo)费数据的三(sān)个(gè)亮点》）。

　　投(tóu)资(zī)：同样受低(dī)基数提振，预计当(dāng)月(yuè)总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建投(tóu)资可(kě)能高位(wèi)上(shàng)行至11％左(zuǒ)右，制造(zào)业投资回升(shēng)至9％，房地(dì)产投资降幅略有收窄(zhǎi)至(zhì)4％左右(yòu)。高频数据显(xiǎn)示4月以来(lái)地(dì)产需求较(jiào)3月有所(suǒ)走弱(ruò)，房建开工节奏也有所放缓。4月30大中城市销售面积较2021年同(tóng)期下行32.0％，较3月的21.5％大幅(fú)回(huí)落；26城二(èr)手房销售面积较2021年同期上(shàng)行5.4％，较3月的12％同样下行；土(tǔ)地成交方面，4月百城(chéng)土地(dì)成交面积较2022年(nián)同期同比(bǐ)回落17.6％。建筑(zhù)开工节奏有所(suǒ)放缓，玻璃库存持续(xù)下(xià)行，截至4月28日玻(bō)璃(lí)库(kù)存较3月(yuè)同期下行24.2％，同(tóng)时水泥(ní)开工率/建筑钢材成(chéng)交量环比(bǐ)较3月同期分别(bié)下(xià)行0.2个百分点/5.4％。往(wǎng)前看(kàn)，我们将重(zhòng)点关注(zhù)：1）地产民企拿地(dì)及(jí)在手资金情(qíng)况能否(fǒu)回暖，地(dì)产新开工能否回升；2）地产销(xiāo)售动能能否再度上行。基建(jiàn)端，4月地方新增专(zhuān)项债净发行3351亿元，对比3月(yuè)的4039亿元小幅下行但仍高于2022年同期的1368亿元，可能支撑低基(jī)数下基建投资继续上行。

　　通胀：食品价格(gé)持续回落(luò)但核心CPI仍有韧性(xìng)，预计(jì)4月CPI小幅(fú)回落至(zhì)0.6％， 而受去年(nián)高基数及海外经济(jì)动(dòng)能减弱拖累，PPI或将下(xià)行至-3％左右。内需环比(bǐ)回落拖累食品价格下(xià)行(xíng)：4月农产品批发价(jià)格200指数较3月(yuè)31日下行(xíng)3.9％，猪肉(ròu)/玉(yù)米/小麦批发价分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小(xiǎo)幅上(shàng)行，核心CPI仍有韧性：义乌中(zhōng)国小商品总价格(gé)指数(shù)较3月上行0.2％，其中服装(zhuāng)服饰类持平，箱包/鞋类价格小(xiǎo)幅分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下(xià)行：一方面，2022年4月PPI同比基(jī)数总体(tǐ)较高(gāo)；另一方(fāng)面，海外(wài)经(jīng)济动(dòng)能继(jì)续减弱(ruò)且内需仍待恢复(fù)，工业品价格同比继续回落：受(shòu)OPEC减(jiǎn)产提振，4月(yuè)原油价(jià)格较3月环比上行(太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询xíng)6.3％；中(zhōng)国(guó)大宗商品价格总(zǒng)指数环比(bǐ)上行0.4％，但矿产(chǎn)及金属(shǔ)价格走弱（矿(kuàng)产价格指数(shù)-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数(shù)下(xià)、预计4月名义出(chū)口增速(sù)可能录得10％、较(jiào)3月小幅回落，而进口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差可(kě)能录得880亿美元(yuán)左右。出口价格指数或有(yǒu)所下行，但低基数(shù)及外贸需求(qiú)回暖可(kě)能支撑出口增速维(wéi)持高位(wèi)：4月1-30日，华泰出口(kǒu)需求日度(dù)指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅(fú)回落2.3个百(bǎi)分点(diǎn)，鉴于(yú)3月(yuè)（美元计）出口额增长14.8％，4月出口(kǒu)额增长有望保持(chí)高速（参见(jiàn)2023年(nián)5月4日发表的(de)《4月出口(kǒu)或保持较高增长(zhǎng)》）。此外，我国(guó)和亚(yà)太、非洲(zhōu)、甚至拉美(měi)的太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询(de)一体(tǐ)化产业链、需求(qiú)链的格局不断优化，出(chū)口增长韧性可能超预期（参(cān)见《中国出(chū)口(kǒu)产业链的(de)升级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财(cái)政：预计(jì)4月新(xīn)增(zēng)贷款1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预(yù)计保持较高增速，M1增长有望(wàng)继续回升(shēng)——M1-M2剪(jiǎn)刀差(chà)可能收窄。预计4月(yuè)新增人(rén)民币贷款约1.37万亿元，一方面，企业中长期(qī)贷(dài)款延续年初至今的较强势头、购房(fáng)需(xū)求回升(shēng)背景下房贷(dài)/居民贷款需求有望继续企(qǐ)稳回升，政策性(xìng)银行金融工具(jù)继(jì)续带动基(jī)建投资和企(qǐ)业(yè)中(zhōng)长期贷款(kuǎn)增长，信贷周(zhōu)期或继续保(bǎo)持强势。信贷推动下(xià)，社融同比增速(sù)或上行(xíng)至10.6％左右，而企(qǐ)业债、股权(quán)及政(zhèng)府债融资(zī)较去年同期(qī)略有走弱。财政方面(miàn)，去(qù)年留抵退税低基数下，财(cái)政收入(rù)增长(zhǎng)有望回升(shēng)；财政支出、尤其民生和基(jī)建相关(guān)支出有望保持较快增(zēng)长(zhǎng)——预计政策性银行金(jīn)融工具仍是近期准财政的主要(yào)发力(lì)渠道。

　　风险提示：消(xiāo)费复苏不及预期、稳地产政策(cè)不及预期。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自2023年5月5日发表(biǎo)的《增长(zhǎng)动能环比走弱、低基数效应凸显》

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