公募基(jī)金(jīn)交(jiāo)易结算模式再现创新突破！

　　继过往较为常见的托管人结算(suàn)模式和券(quàn)商结算(suàn)模式之后(hòu)，一(yī)种创新(xīn)模式——“类QFII结(jié)算(suàn)模式”正在(zài)基金行业(yè)悄(qiāo)然流行。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年(nián)3月初成立(lì)的博道(dào)盛兴一年持有期混合是(shì)首只采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”的基金，该基金由博道(dào)基金、广(guǎng)发证券、兴业银行三(sān)方合作推出。目前正在(zài)发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”，上述ETF将由易方达与广发证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出也(yě)吸引了(le)行业(yè)各方目光，据业内人士透露(lù)，除(chú)了广发证券有(yǒu)落地的基金(jīn)产品之外，其他券(quàn)商、基金(jīn)公司也在(zài)关注研究这一新(xīn)的模式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位(wèi)业内人(rén)士看来，目(mù)前基金结算模(mó)式(shì)迎(yíng)来新时代。券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)三类模(mó)式各有优(yōu)劣，基金管理人(rén)可以根据不同情况，选择不同的结算模式(shì)，最大限度(dù)的调(diào)动各(gè)方资(zī)源，为(wèi)持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地

　　在公募基金25年的(de)历史(shǐ)长(zhǎng)河(hé)中，托(tuō)管(guǎn)人结算模(mó)式(shì)是最早(zǎo)出现也(yě)是最为(wèi)成熟的基金结算模式。到了2017年，券(quàn)商结算模式启动试点，成为基金(jīn)公(gōng)司(sī)撬动券(quàn)商(shāng)资源的(de)有力抓手，之后由试(shì)点转常规(guī)，发(fā)展迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结(jié)算(suàn)模式——“类QFII结(jié)算模式”正在行业各方探索中(zhōng)落(luò)地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的(de)博(bó)道盛兴一年(nián)持有期混合(hé)是首只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”的基(jī)金。而目(mù)前正在发行的(de)易方达中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”，上述两只基金分(fēn)别由博(bó)道、易方达两家(jiā)基(jī)金公(gōng)司与广发证券、兴业(yè)银行(xíng)合作(zuò)发行。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发证券是率先有落地基金产品的券商，据了解，其他券商也(yě)在积极(jí)研究(jiū)这一新(xīn)的业务。”一位业内人士(shì)透露(lù)。

　　据博道基金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证(zhèng)券公司进行交易申(shēn)报(bào)，由托管(guǎn)银(yín)行(xíng)进行结算，在(zài)这种模式(shì)下，资金存放在(zài)托管银行的(de)托管账户，无须银证转账到证券公司。这也成为类QFII模(mó)式的(de)与一般券结模(mó)式的(de)最(zuì)大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中存放(fàng)在托管银行，在券(quàn)商开立的资金账户无(wú)需实际上(shàng)的银证转账存(cún)入资金，每个交易(yì)日基金公司采(cǎi)用申报交(jiāo)易额(é)度，使用虚头寸(cùn)资金的方式进行场内交易，券商根据已申报的交易额度每日滚动计算产品资金账户虚头寸资金余(yú)额，以实现对产品场内交易额(é)度的前(qián)端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基(jī)金场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易通过经(jīng)纪券商完成，仍然保留(liú)了原先(xiān)券商(shāng)交易(yì)结算模式的交易前(qián)端控(kòng)制、验资(zī)验券的(de)优(yōu)点，同时资金(jīn)结算由托管行完成，解决了部分托管行(xíng)比较关注的(de)托管(guǎn)资金归属保管问题，一定(dìng)程度上调动了(le)托管行(xíng)的积极性。

　　在博时基金券商业务部副总经理王1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022(wáng)鹤锟看来，类QFII结算模(mó)式，丰(fēng)富了(le)公募基金与证券公(gōng)司结算模式(shì)的选择，更好地满足各方差异化的(de)需求，也(yě)印证(zhèng)了券商财(cái)富(fù)管理转型(xíng)已经进(jìn)入(rù)更(gèng)加成熟和高速发展阶段 ，多(duō)样的(de)结算模式备选可以有助于降(jiàng)低运营(yíng)风险 、提(tí)升效率，促进(jìn)公募基(jī)金、券商渠道、基金投资人共(gòng)赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模(mó)式可以(yǐ)保证较好运(yùn)营效(xiào)率带来的优质(zhì)交(jiāo)易体验的同(tóng)时，兼顾券商与基金公司的商(sh1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022āng)业利益深(shēn)度(dù)捆(kǔn)绑。随着“买方投顾业务，产品工具化配置”的趋势逐渐形(xíng)成，该模(mó)式将进(jìn)一步促进，金融机构为广大投资人(rén)提(tí)供更多的交易工具选择。”他进一步分(fēn)析指出(chū)。

　　类QFII结算模式突破(pò)了现行客户交易结算资(zī)金的三(sān)方(fāng)存管(guǎn)框架，谈及(jí)这类模(mó)式的创(chuàng)新点(diǎn)，平安基金总结(jié)为三大方面：“一(yī)是虚头寸：实现(xiàn)虚头寸指令对接，资金(jīn)无需三方存管(guǎn)；二是交(jiāo)易交收分(fēn)离：证(zhèng)券公司对(duì)产品场(chǎng)内(nèi)交易进行前端(duān)验资验(yàn)券；三是日终(zhōng)资(zī)金对(duì)账：实现证券公司与托(tuō)管人系统(tǒng)对(duì)接对账。”

　　加强交易前端验(yàn)资验(yàn)券功能

　　兼(jiān)顾与券(quàn)商渠道的商业(yè)模式创(chuàng)新

　　作(zuò)为一种新的交易结(jié)算模(mó)式(shì)，投资者(zhě)对类QFII结算模式还是比较陌生。相比过往的(de)结算模式，公募基金采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式有哪些优劣(liè)势？也是投资(zī)者(zhě)关注的问题(tí)。

　　博(bó)道基(jī)金站在ETF的角(jiǎo)度分析指出，从销售端(duān)上看(kàn)，ETF的(de)募集和(hé)日常(cháng)申购赎回都通过券商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资端业务也是(shì)通过券商完(wán)成(chéng)，可以全方位(wèi)的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公(gōng)司(sī)对产品场内交易进(jìn)行前端(duān)验资验券，可有效防控异常交易(yì)和超买风(fēng)险。”博道基(jī)金表示。

　　“对于公(gōng)募基金管理人而(ér)言，公募(mù)类(lèi)QFII结算(suàn)模式，较传(chuán)统托(tuō)管银(yín)行结算模式，有两(liǎng)方(fāng)面好(hǎo)处：一是，加强(qiáng)了交(jiāo)易前端验资验券功(gōng)能，优化交易监控和(hé)头寸透支(zhī)风(fēng)险管(guǎn)理；二(èr)是，兼(jiān)顾了与(yǔ)券商渠道商业模式的创新，类似与券商(shāng)结算模式，捆绑了商业利益，有利(lì)于券商代买市占率的提升(shēng)。博时基金券商业务(wù)部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟也谈(tán)了自(zì)己的看法(fǎ)。

　　他(tā)进(jìn)一步(bù)分(fēn)析称(chēng)，“相较券(quàn)商结算模式(shì)，公募类QFII结算模(mó)式，也有两(liǎng)方面好处：一是，无(wú)需银证转账即可调整场内外资金分布(bù)，效率有所提升；二是，简(jiǎn)化了(le)开(kāi)户环节(jié)，免去(qù)了三方存管登记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基(jī)金人(rén)士认为，对于基金管理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模(mó)式，可(kě)以兼顾资金使用效率与风险控(kòng)制(zhì)两方面的需求(qiú)，相？过(guò)往的结算模式(shì)体现出了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式下无(wú)需银证转账即(jí)可调整场内外资金分布，效率有所提升，同(tóng)时也简化了开户环(huán)节，免去了三？存管登记(jì)确认(rèn)；而相(xiāng)比托管人结算模(mó)式，类QFII结算模式下(xià)加(jiā)强了(le)交易前(qián)端验资验券功能(néng)，可优化交易监控和头寸(cùn)透支风(fēng)险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式的主(zhǔ)要(yào)优(yōu)势归结为以下(xià)几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下，产品资金不是集中于原来的证(zhèng)券公司资金账户，仍然存放(fàng)在托管行账户，实现(xiàn)的方(fāng)式是(shì)需要将(jiāng)托管行和券商打通。通过(guò)“虚头(tóu)寸”将托管行和券商(shāng)打通(tōng)，免(miǎn)去银证(zhèng)转账的(de)步骤，解(jiě)决了普通券结(jié)模式下资(zī)金分散(sàn)管(guǎn)理，资(zī)金划拨时间受银证转(zhuǎn)账(zhàng)时间范围(wéi)限制的(de)痛点。日常(cháng)投(tóu)资运(yùn)作(zuò)过程，减(jiǎn)少银证转账资金(jīn)划(huà)拨(bō)工作，例如，定期费用支付、新股新债(zhài)缴款(kuǎn)与银(yín)行间账户之间划拨等(děng)；

　　二是(shì)，对比券商(shāng)结算模式(shì)，一(yī)定量减少了证券资金(jīn)账户开户与银证(zhèng)关(guān)联(lián)挂钩环节(jié)工作；

　　三(sān)是(shì)，更有利(lì)于明确(què)各方(fāng)职责(zé)所在，以及完善业(yè)务风险管理(lǐ)。通过(guò)交易交收分离，证券(quàn)公(gōng)司前端验资验券可有效防控异常交易和超买风险，托管(guǎn)人负责交收(shōu)；日(rì)终(zhōng)资金对账实现证券公司与(yǔ)托(tuō)管(guǎn)人(rén)系统对(duì)接(jiē)对账，可防(fáng)范资金结算(suàn)风险。

　　平安基金(jīn)同时也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式的几点不足之处：一方面，类似托管人(rén)结算模式，该模式(shì)与托管(guǎn)人结算模(mó)式一(yī)致，对投资组合而言(yán)需按月计算缴纳最低结算备付金与保证机制；另一方面，虚头寸(cùn)机(jī)制下，管理人(rén)、托(tuō)管人(rén)与(yǔ)券商三方需每日确立场内/外资金(jīn)分配比例。取(qǔ)决于(yú)投资(zī)组合交(jiāo)易特征，将(jiāng)增(zēng)加(jiā)日常投资运营管(guǎn)理工(gōng)作。

　　起步(bù)阶段或(huò)吸引头部基金公(gōng)司跟随

　　实现基(jī)金、券商(shāng)、银行三方共(gòng)赢

　　从业内观察(chá)看，不少基金公司对类QFII结算模(mó)式的关(guān)注度较高，也在筹备(bèi)或(huò)启(qǐ)动相应(yīng)的合作(zuò)。不过，参(cān)与(yǔ)这类业务还(hái)涉(shè)及系(xì)统改造，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍有待解(jiě)决等问题(tí)，初期或更多是(shì)头部基(jī)金(jīn)公司(sī)参与。

　　“近期也在公司内部对这一业务进(jìn)行了探讨(tǎo)，业务操作(zuò)上的障(zhàng)碍并(bìng)不(bù)大。”一(yī)家基金公司人(rén)士表示，这(zhè)类(lèi)业务具备一定吸引力，相比较托管行结算模式和券商结(jié)算模式，这一(yī)模(mó)式可(kě)以同时激发(fā)银行、券商双方的销售力度(dù)，同(tóng)时在此类模(mó)式刚刚起步阶段(duàn)阶段(duàn)参(cān)与(yǔ)，存在(zài)明(míng)显(xiǎn)的先(xiān)发(fā)优(yōu)势。

　　博时券(quàn)商业务部(bù)副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也表示，关于类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式仍处于(yú)发展初期，该模式特点鲜明。但是(shì)，对于固(gù)收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制仍有待1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022解(jiě)决，成为主流(liú)结算模式仍不具(jù)备条件(jiàn)。展望(wàng)未来(lái)，预计相关金融机构(gòu)对该模式会保持高度关(guān)注(zhù)，会成为选(xuǎn)择(zé)之一。

　　平(píng)安基金(jīn)相关人士更有(yǒu)信心(xīn)，认为这是一个基金、券商、银行三(sān)方共赢的模式，有(yǒu)望成(chéng)为新(xīn)的行业发展趋势(shì)。对管理人而(ér)言，类QFII结算模式较传(chuán)统券(quàn)结模式、托(tuō)管人结算(suàn)模式均有(yǒu)比较优势；对托管人而言(yán)，产品资(zī)金全额(é)留存在托管(guǎn)账户，无需银证(zhèng)转账(zhàng)；对证券公司提高(gāo)服务(wù)机构客户的能力，也加强(qiáng)了公司品牌(pái)影响力。

　　不过，基金公司(sī)开启类QFII结算(suàn)模式，也涉及不(bù)少系统改造，尤其是托管(guǎn)行和券商。博道基金就表(biǎo)示，对基金公司来说，总体保留(liú)沿用(yòng)券(quàn)商结算模式下的场(chǎng)内交易前端验资验券相关流(liú)程和业务系统，个别如清(qīng)算模(mó)块涉及一些小(xiǎo)改(gǎi)动。但(dàn)券商和托管行(xíng)的系统(tǒng)改动较大，如在系统直连、账户管理、场内清算、场(chǎng)外清算等多个环节需要进行升级改造。

　　目(mù)前(qián)已经实现的(de)模式来看，主(zhǔ)要是广发(fā)证券、兴(xīng)业(yè)银行(xíng)、基金公司三(sān)方参与。而记者从业内了解到，也有一些(xiē)银行、券商(shāng)对此(cǐ)也抱有积极态度，愿(yuàn)意布局此(cǐ)类(lèi)业务。

　　从单一(yī)模式(shì)走向三类(lèi)模式

　　基金(jīn)行业(yè)发展25年以来，结算(suàn)模(mó)式发生了重要(yào)变化，从单一模(mó)式走(zǒu)向券商结(jié)算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式三类模式(shì)的时代。

　　自公募(mù)基金诞生起，采取的就是银行托管人(rén)结算模式，到目前已(yǐ)25年(nián)了(le)，仍然是目前(qián)公募(mù)基金(jīn)结算的主(zhǔ)流模(mó)式。这一模式是，基(jī)金管理人(rén)租用券商的(de)交易席位直连(lián)报盘交易所，托管(guǎn)人(rén)作(zuò)为特(tè)殊结算参(cān)与(yǔ)人与中国结(jié)算进(jìn)行资(zī)金和证券的(de)清算交(jiāo)收。

　　券商结算模式在2017年启动(dòng)试点，并于(yú)2019年初由(yóu)试点转常规，至(zhì)今已历(lì)时5年有(yǒu)余。随着运作机制(zhì)渐(jiàn)稳(wěn)、结算效率改善及(jí)券(quàn)商财富管理业务高速发展，券(quàn)结模式(shì)自2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全年一共有144只(zhǐ)新(xīn)成立基金采用了(le)券结模式。根据(jù)中金公司统(tǒng)计，截(jié)至2023年2月24日，券结基金数量与规模分别为616只和5709亿元，占据(jù)全部基金规模比(bǐ)重(zhòng)为2.2％。

　　随着(zhe)公(gōng)募(mù)基金2022年开(kāi)启类QFII交易结算模式，基(jī)金结算(suàn)模(mó)式也正式(shì)进入(rù)了(le)新(xīn)时(shí)代。

　　博道(dào)基(jī)金相关(guān)人士就表示(shì)，券(quàn)商(shāng)结算、银行结算、类QFII结(jié)算(suàn)模式，每种(zhǒng)结算模式(shì)各有优劣，基金管(guǎn)理人(rén)可以根据(jù)不同情况(kuàng)，选择(zé)不(bù)同的(de)结算模式，最大限(xiàn)度的调动各方资源，为(wèi)持有人提供更好的服务。

　　“随着(zhe)券结模(mó)式的(de)持续推(tuī)行，尤其是(shì)类QFII结算模式(shì)的创(chuàng)新(xīn)发展，伴(bàn)随着权益(yì)市(shì)场(chǎng)行情修复及券商财(cái)富管理业务高速发展，在主动权益基(jī)金(jīn)、ETF在内的指数型(xíng)基金等(děng)产品类(lèi)型上，券(quàn)结模(mó)式将有较大发展(zhǎn)空间(jiān)。”上(shàng)述平(píng)安基金相关人(rén)士表示(shì)。

　　不少人士也看好(hǎo)券结(jié)模式的发展。据一位业内人士表示，现阶段券商结算模式在中小基金(jīn)公(gōng)司中更加普遍。中小基金相对来说获得银行渠道的营销支持难度较大，券结模式能有效推动券商和基金公司的合作关系，有(yǒu)助于中(zhōng)小基金新产品开(kāi)拓(tuò)市场(chǎng)。

　　不过，上(shàng)述人士也表(biǎo)示，券结模式保有量会更稳(wěn)定一些(xiē)，对于托管行有一个(gè)制(zhì)衡的作用。以前是小公(gōng)司为主，现(xiàn)在也(yě)有一些大公(gōng)司陆续开始试水，以后会是一个趋(qū)势。

　　博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也表示，券(quàn)商结算模式的发(fā)展，已经从(cóng)“拼数量”时(shí)代进(jìn)入(rù)“拼质量(liàng)”时(shí)代：发展的边际制约因(yīn)素(sù)，也(yě)从“投入成本较大、技术系统探索(suǒ)较困难(nán)”转变为“产品(pǐn)策略与(yǔ)市场环境及需(xū)求的匹配(pèi)度、业(yè)绩表(biǎo)现与客户体验的舒适度、销售服(fú)务(wù)与渠(qú)道陪(péi)伴的契合度”。券商(shāng)结(jié)算模式，将(jiāng)基金公司、基(jī)金产品与券商渠(qú)道(dào)的中长期(qī)利益深度绑定；在此(cǐ)模式下，竞争(zhēng)格(gé)局(jú)会发生分化，回归“买(mǎi)方(fāng)投顾陪伴模(mó)式”的服务本质(zhì)，”持(chí)续(xù)提(tí)供“好产品、好(hǎo)服务”的基金公司和证券公司会受益于(yú)这(zhè)一(yī)发展变化。

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