财联社记(jì)者近期从行业(yè)内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷(mí)持(chí)续之下，部分(fēn)银行出现了贷款最优(yōu)惠利(lì)率与同期理财(cái)收(shōu)益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经(jīng)到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较(jiào)难。房(fáng)贷和前十年(nián)比(bǐ)那都是(shì)放不出去的(de)。”4月25日(rì)，中部一(yī)家大型城商行相关(guān)负责(zé)人对财联(lián)社记者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)并非个案(àn)。4月26日，财联社(shè)记者向兴(xīng)业、广发等多家银行了解到，当前(qián)抵押(yā)贷款最优惠(huì)利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款(kuǎn)利率水平仍在进(jìn)一(yī)步下滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监测(cè)数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场共新发(fā)了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中(zhōng)86款为开(kāi)放(fàng)式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负责(zé)人对财联社记者(zhě)表示，正常情况下贷款利率要高于理财收(shōu)益，否(fǒu)则会形成套(tào)利空间。近期出现的收益率倒挂的(de)情况的(de)确(què)多年来少见。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资金可能在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的(de)贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日(rì)，央行国(guó)际司司长金(jīn)中夏对外表示，人民银行(xíng)认(rèn)真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部署，采取了(le)很多(duō)措施做好金融支持稳外贸(mào)工(gōng)作。首先是降低实(shí)体经济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统(tǒng)计(jì)数据发布会(huì)上公布的数据显示，3月份(fèn)银(yín)行体(tǐ)系新发(fā)企业贷(dài)加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行体系新发企业贷款加权平均利率水平(píng)，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区域差异。财(cái)联社记者注(zhù)意到，在部分资金充裕(yù)的一线城市利率(lǜ)水平下沉更快，比如央行营管部早在2月(yuè)份即表示，去年12月份(fèn)，北京(jīng)地区新(xīn)发放(fàng)企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需求非常好，央(yāng)行今年一季度公布(bù)的贷款(kuǎn)需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的(de)最高值(zhí)。但(dàn)最近贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期票据(jù)转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款(kuǎn)需(xū)求较差，需要购(gòu)买(mǎi)票据来填(tián)充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的(de)不景(jǐng)气形(xíng)成鲜明对比的是，一(yī)季(jì)度理财市(shì)场(chǎng)的收益率却在节节回升。普益标准数据(jù)显示(shì)，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存续理财产品14892款，占全(quán)市场存(cún)续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存(cún)续开(kāi)放式固收类(lèi)理财产(chǎn)品（不含现(xiàn)金管理类产品(pǐn)）的近1个月年化(huà)收(shōu)益率的平均水平为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收(shōu)最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期AAA级(jí)中票、存(cún)单(dān)利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率(lǜ)也不(bù)占优。普益标(biāo)准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理(lǐ)财产(chǎn)品中，开放式(shì)产品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式(shì)产品平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套利(lì)可能

　　多位受访金融行业人士(shì)对记者表清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢示，当前新发贷(dài)款利率和理财(cái)收益率之间出现倒挂是(shì)多(duō)年来罕见的情况。部分人(rén)士认为(wèi)，应(yīng)该警惕当前非(fēi)对称利率政策(cè)之下，贷款、存(cún)款和金融市(shì)场之间出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融(róng)360数字科(kē)技研究(jiū)院(yuàn)分(fēn)析师刘银平对财联社记者表示，理(lǐ)财产品(pǐn)收益率超过银行(xíng)贷(dài)款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收(shōu)益率更高的理财(cái)产(chǎn)品，导致资金(jīn)空转，前几年(nián)结构性存款市场(chǎng)曾(céng)存(cún)在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际(jì)收(shōu)益(yì)率，净值(zhí)是不断波(bō)动的，不(bù)会一直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理财(cái)产品向(xiàng)净值化转型之(zhī)后(hòu)对企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财联社记者(zhě)表示(shì)，理财收益与金融市场(chǎng)利(lì)率相对(duì)应，出现倒挂的情况主要是即(jí)期的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发行当期(qī)定价的理财(cái)收益率(lǜ)的差异(yì)，在市场(chǎng)利率快(kuài)速下(xià)行的(de)时容易(yì)出现这种收益率(lǜ)不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行(xíng)贷款利率继续下行，意味着当期发行的理财产品的收益率会同(tóng)步下降。从(cóng)这一个角度来看(kàn)，未(wèi)来一段时间(jiān)的理财(cái)产品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人(rén)士的认(rèn)同。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行广州分行负责人对财联社表(biǎo)示，该行已经关(guān)注到理财收益(yì)和存贷款(kuǎn)利(lì)差的(de)情(qíng)况，理财与贷(dài)款利(lì)率差距过大必然引发资金空转套利(lì)，这与货(huò)币政策(cè)初(chū)衷不(bù)符。估计下一(yī)步(bù)理财(cái)产品收益(yì)水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头(tóu)部银(yín)行理财子(zi)负责(zé)人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而(ér)债券市场发(fā)行人大多是大(dà)型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等级比大型(xíng)企业要低，所以(yǐ)个贷的定(dìng)价(jià)理论上要比理财收(shōu)益(yì)率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当前(qián)的信(xìn)贷(dài)需求不足，没有什(shén)么人想贷款，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同(tóng)样(yàng)认为，如果贷款定(dìng)价持续下行(xíng)未来新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率(lǜ)也会回落(luò)。“市场(chǎng)对利率走势的预期是(shì)一致的，新发的收益率未来会下来，近(jìn)期整体的趋势(shì)也是这样。一些存量的(de)产品(pǐn)年化(huà)收益率近期(qī)大幅上行(xíng)，主要是因为底层资产(chǎn)是去年(nián)利率高(gāo)位时候拿的，在(zài)利率走低预(yù)期下，其净(jìng)值表(biǎo)现就会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动(dòng)存款利率进一步下(xià)行

　　受(shòu)访银(yín)行人士对财联(lián)社(shè)记者称(chēng)，当前(qián)贷款端定价疲软的(de)现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方面不断出手规范存款利(lì)率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区(qū)大(dà)型清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢(xíng)城商行负(fù)责人对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，在(zài)贷款定价上(shàng)不去的情况下，未来存款利率持续下行(xíng)应(yīng)该是(shì)大趋势，否则银行净息差承(chéng)受的压力将是巨大(dà)的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理财波动的影响还(hái)没完全消(xiāo)除(chú)，很(hěn)多客户的资金还没有出(chū)来(lái)，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦(dàn)第二季度(dù)贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味着贷款利(lì)率依然有下(xià)降的可能性和空间，银行息差水平面(miàn)临更艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息(xī)收益(yì)率和净(jìng)利差从去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研(yán)报(bào)认(rèn)为(wèi)，未来存款市场成本管控仍(réng)有后手牌(pái)，“类(lèi)活期”存(cún)款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自(zì)律(lǜ)管理的(de)手段包括但不(bù)限于以下三个方(fāng)面。首先，协(xié)定存款、通知(zhī)存款等创新类活期(qī)存款有可能将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政(zhèng)策(cè)指引，未来或将对这类产品比照活(huó)期存款进行规范；其次，同业存(cún)款套壳协议存(cún)款需继续纠正；最(zuì)后，期权(quán)价(jià)值过(guò)低的(de)“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存(cún)款(kuǎn)的（保底收益(yì)+期权价(jià)值）合计(jì)同时纳入自(zì)律机制(zhì)上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队(duì)测算认为(wèi)，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营(yíng)收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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