昨夜今晨，全球(qiú)投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴(bā)菲特(tè)和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格(gé)出席伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)年度股(gǔ)东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏(hóng)观(guān)背景颇不平(píng)静(jìng)：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升(shēng)温(wēn)，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变(biàn)革(gé)时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯(bó)克(kè)希尔哈撒(sā)韦发(fā)布(bù)一(yī)季度财报(bào)显(xiǎn)示，第一季度(dù)净利(lì)润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年同期(qī)为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全(quán)力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带(dài)来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在(zài)硅(guī)谷银行(xíng)倒闭(bì)后，监(jiān)管机构(gòu)必须做出赔偿所有(yǒu)储户的(de)决定，因为(wèi)不这样(yàng)做可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题(tí)时说，如果(guǒ)储户得不(bù)到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格(gé)都认为，中美(měi)关(guān)系紧(jǐn)张对两国(guó)会造(zào)成不必要的(de)伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中国大(dà)量(liàng)开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多大(dà)进步。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个(gè)月的波动可能(néng)是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报(bào)告的(de)营(yíng)收都(dōu)会比去年较(jiào)低(dī)，这都是因为过去6个月经济的不(bù)景气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去的这几个月公司都经历了很多的(de)波动，这可能是二战以来最厉(lì)害的一次，二战的(de)时候(hòu)我们(men)没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动来自于另外一(yī)个(gè)地方，他们(men)可能在过去(qù)的6个月(yuè)中(zhōng)出现(xiàn)了存(cún)货(huò)过多的情况(kuàng)，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率(lǜ)的(de)情况(kuàng)造成的，但是现在的(de)经济环(huán)境在这(zhè)六个(gè)月已经(jīng)非(fēi)常不(bù)一样了，而我们很多(duō)的经(jīng)理(lǐ)人对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么多(duō)卖不出去。现在(zài)我们(men)才慢慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束(shù)”！巴菲(fēi)特第一(yī)季(jì)度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股票的(de)净卖家。财报(bào)显示，伯克希(xī)尔出(chū)售了(le)价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今年(nián)年(nián)初(chū)以来(lái)，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓(huǎn)，投资者应(yīng)该降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自己的企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子(zi)可(kě)能已经结束。这(zhè)位(wèi)亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的收(shōu)益今年(nián)将下降。因为(wèi)在过(guò)去6个月左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美国经济的“令人(rén)难以(yǐ)置信的增长时期(qī)”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯克希尔经(jīng)常(cháng)被视(shì)为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于过去几(jǐ)十年美(měi)国经济(jì)的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调(diào)：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传承(chéng)在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在(zài)的这五个下一代领导人，而是(shì)更(gèng)多有能力的人。如果(guǒ)他们(men)不(bù)能处理得当的话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他们(men)。他还补(bǔ)充(chōng)，每(měi)一个公司(sī)的情况都不(bù)一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的(de)资产负债(zhài)表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储，支持美联储压(yā)低(dī)通胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他(tā)也不(bù)担心美联储的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到美联储(chǔ)资产负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美元，就让他(tā)想到一句(jù)话(huà)“现(xiàn)金永远不是垃圾(jī)”。但是(shì)他反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱(qián)令(lìng)通胀暴涨，就(jiù)像二战刚(gāng)结束(shù)时美国(guó)所(suǒ)经(jīng)历的(de)那样。对此芒格也持相同观(guān)点，称如果靠不断(duàn)印钱来(lái)解决短期问题将会有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)示，美国没有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们(men)也很熟悉。西方(fāng)石油做(zuò)了很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购(gòu)买西方(fāng)石油的控股权(quán)，管理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否(fǒu)会继续购买更(gèng)多(duō)石(shí)油公司的股(gǔ)票，但对现在持(chí)股量(liàng)很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的(de)储备(bèi)货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国(guó)大(dà)批发(fā)债，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙特等都在(zài)与美元脱(tuō)钩(gōu)，在这种环境下(xià)，美元(yuán)的货(huò)币储备(bèi)地(dì)位何时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有(yǒu)取代美元储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势(shì)，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在这(zhè)种(zhǒng)货币是(shì)全球储备(bèi)货币的(de)时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举(jǔ)印钞很(hěn)容易，但(dàn)应该非常小心。如果(guǒ)货币太(tài)多，一旦(dàn)把通胀的精灵从(cóng)瓶子(zi)里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失(shī)去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正(zhèng)不会(huì)是(shì)好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大量发(fā)债）是一个非常(cháng)政治(zhì)化的决(jué)策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候(hòu)，通过印钞(chāo)赢得(dé)选(xuǎn)票(piào)会适得其(qí)反(fǎn)。芒(máng)格在提到日本的货币(bì)政(zhèng)策和财政政策时说，日本用日(rì)元做(zuò)了些奇怪的事(shì)。对于日本(běn)实(shí)施的(de)经济政策，日本(běn)人(rén)应该(gāi)接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充(chōng)说，如果(guǒ)日元是储(chǔ)备货币，那些(xiē)事不(bù)可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本(běn)，日(rì)本(běn)有一个更有凝聚力(lì)的社(shè)会，但美国不(bù)应该效仿日本。不断印(yìn)钞(chāo)是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来(lái)，在供大(dà)于(yú)需(xū)的市场格局下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运(yùn)行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现(xiàn)小幅(fú)反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情况下，国(guó)家发改委于5月(yuè)5日(rì)下(xià)午发布最新研究(jiū)收储的(de)公告称，据国(guó)家发展改革委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区(qū)间。根据(jù)《完善政府猪肉储(chǔ)备调节(jié)机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价(jià)工(gōng)作预案》规定(dìng)，国(guó)家发(fā)改委会同有关部门研究适时(shí)启(qǐ)动年(nián)内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格(gé)尽快回归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在(zài)国家发改委(wěi)发声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生(shēng)猪分析师(shī)尉秀接受期货(huò)日报记者(zhě)采访时(shí)表(biǎo)示，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺(quē)乏明(míng)显利好，叠(dié)加散(sàn)户(hù)逢高出(chū)栏心态(tài)增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春(chūn)节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对(duì)较低(dī)的(de)猪价下，市场心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价(jià)格(gé)止跌(diē)反弹(dàn)，同时(shí)冻品猪肉价格的(de)相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购(gòu)，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大(dà)，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的(de)成本导致生猪二育入场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分(fēn)割(gē)比例也有开收敛，叠加(jiā)月(yuè)末部分(fēn)集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月末价格再(zài)次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振，但生猪(zhū)现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银(yín)万国期(qī)货农产品(pǐn)高级(jí)分析师徐盛告诉记者(zhě)，目(mù)前生猪(zhū)处(chù)于需求淡(dàn)季(jì)，同时(shí)五一(yī)节前各(gè)养殖类上市(shì)公司公布一季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超预期去(qù)产能将(jiāng)对(duì)行业的发展(zhǎn)不利，容易导(dǎo)致猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪养(yǎng)殖(zhí)行(xíng)业健(jiàn)康发展的(de)重视与呵护，有助于提(tí)振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周五(wǔ)生(shēng)猪期(qī)货盘面随即作出(chū)反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带(dài)来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储调控长期(qī)密集执行(xíng)，叠加二育等利多(duō)因(yīn)素(sù)共(gòng)振，或会(huì)给市场带(dài)来(lái)比(bǐ)较明(mí云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖ng)显的利(lì)多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过后，尉秀(xiù)告(gào)诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延(yán)续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需求端(duān)看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每(měi)年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同程度的(de)提升，但也非猪(zhū)肉季节(jié)性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统(tǒng)计局最(zuì)新数据，截至(zhì)今年一(yī)季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者(zhě)，虽然今年(nián)一季(jì)度生(shēng)猪存(cún)栏环比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部(bù)监测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降(jiàng)幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存(cún)栏量为(wèi)4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方机(jī)构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开(kāi)始下(xià)滑，已经(jīng)连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的统计(jì)数据(jù)可以看出，生(shēng)猪产能有(yǒu)继续回(huí)调(diào)走势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合(hé)来(lái)看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现(xiàn)能够(gòu)驱动(dòng)周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育补栏或会再(zài)次进场，带(dài)动猪价(jià)走高；但今年二次育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪(zhū)价(jià)的带动(dòng)。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出(chū)栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或(huò)高(gāo)于4月，建议继续重(zhòng)点关(guān)注二次(cì)育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料养殖板(bǎn)块研究员宋(sòng)从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放之(zhī)中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪环比增加(jiā)带来(lái)的(de)生猪(zhū)出栏在5月份可能继(jì)续保持(chí)惯(guàn)性增(zēng)涨。但今年(nián)二季(jì)度开(kāi)始生猪(zhū)市场将逐步过(guò)度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货(huò)价(jià)格大概率已在(zài)慢(màn)慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母(mǔ)猪的调(diào)减在(zài)下半年会有(yǒu)一定程(chéng)度(dù)的(de)体现，价格重心或(huò)高于(yú)上半(bàn)年，2023年全年(nián)猪价(jià)的高(gāo)点有望(wàng)在下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上半年(nián)生(shēng)猪供应(yīng)压力(lì)最大的时(shí)间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货(huò)价格空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐(zhú)步(bù)增加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握(wò)将更为(wèi)关(guān)键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以(yǐ)在养猪成本云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖一(yī)带逐步(bù)择(zé)机入场(chǎng)买入(rù)生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货(huò)2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续在收储加持下，期价(jià)存(cún)在继(jì)续往上修(xiū)复的空间(jiān)。建议(yì)投资者(zhě)在(zài)交(jiāo)易(yì)上可(kě)从(cóng)单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移(yí)带来的系统(tǒng)性风险。

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