来源：梁中华宏(hóng)观研究

　　·概 要 ·

　　美联(lián)储如(rú)期(qī)加(jiā)息25BP，并按计(jì)划缩表。坚持加息(xī)的关键仍是通胀压力太(tài)大。

　　本次(cì)美联储声明较3月(yuè)有何变化(huà)？第一，重申经(jīng)济依(yī)然稳健，表述修改为“一(yī)季度经济温和增长，就业(yè)强劲(jìn)，失业率在低位(wèi)”。第二，重申美国银行稳健，明确银行风险导致家庭和企业信贷的收紧。第(dì)三，重(zhòng)申通胀(zhàng)压力(lì)，“通货膨胀仍然很(hěn)高，委员会仍然(rán)高度关注(zhù)通(tōng)货膨胀(zhàng)风险(xiǎn)”。第四，修改货币政(zhèng)策表述(shù)，重申“委员会(huì)评估货(huò)币政策(cè)的滞(zhì)后影响”，删除“委员会预计一(yī)些额外的政策紧缩可能是适当的”。

　　鲍(bào)威尔有(yǒu)何表态？关于经济，认为(wèi)经济可(kě)能面(miàn)临来自紧缩信贷的阻力，其影(yǐng)响还需要时间来体现；预计美(měi)国经(jīng)济温和增长，有可能避免衰退，或者是温和(hé)衰(shuāi)退。关于加息，本次加息依然是共识；认为原则上不需要利(lì)率提高那么高，正(zhèng)在评(píng)估是(shì)否达到限制性水平，认(rèn)为或已经达到（或已经接(jiē)近达到）。关于降息，强调劳(láo)动力(lì)市场在走(zǒu)弱，但依然强(qiáng)劲，薪(xīn)资水平仍高；通胀有所缓(huǎn)和，但(dàn)依然高企，远高于目标，降低(dī)通胀(zhàng)仍需较长时间(jiān)，当前(qián)降息并不合适。关(guān)于银行(xíng)和债务(wù)上限，强调地区性银行发挥非常重要的(de)作用，不希望大型银行进行大规模收购，银行业总体上有所改善，美国银行(xíng)系统健康且具有弹(dàn)性。强调(diào)应及(jí)时提高债务上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别期加息25BP。2023年(nián)5月3日，美联(lián)储5月FOMC会议(yì)决定(dìng)加息25BP，上调联邦基(jī)金利率(lǜ)区间(jiān)至5.0％-5.25％，利(lì)率(lǜ)回(huí)升至2006年6月以(yǐ)来(lái)的高点。此外，上调准(zhǔn)备(bèi)金余(yú)额(é)利(lì)率（IORB）至5.15％，上(shàng)调隔夜(yè)逆回购(gòu)利率（ON RRP）至5.05％，上(shàng)调主(zhǔ)要信贷利率至(zhì)5.25％，上(shàn定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别g)调(diào)隔(gé)夜回购利率至5.25％。

　　按计(jì)划缩表，美联储将继续减持美国国债、机构债务和机构抵(dǐ)押贷款支持证(zhèng)券，上限为950亿(yì)美元（600亿美元国(guó)债和350亿美元(yuán)MBS）。

　　我们(men)认为，美联储坚持加息的关键仍在于通胀压力较大(dà)。例如(rú)，3月美国核心通胀(zhàng)季调环比仍在0.4％的高位，且已经连续4个月处(chù)于高位(wèi)；核心通(tōng)胀年化同(tóng)比也仍在4.9％，边(biān)际(jì)上并没有明显降温(wēn)。本轮加息是80年代以来最快的一次，10次便累(lèi)计加(jiā)息500BP。

　　2

　　加息或将结束

　　从声明来看，与2023年3月相(xiāng)比有哪些变化(huà)？

　　关于经济(jì)方面，重申经济依然稳(wěn)健(jiàn)。不过表述修改为(wèi)“1季度经济活动以适度的(de)速度增长，最近几(jǐ)个(gè)月就业增长(zhǎng)强劲，失业(yè)率(lǜ)保持(chí)在低(dī)位”。

　　关于通胀方面，重申通(tōng)胀压力。“通(tōng)货膨(péng)胀仍然(rán)很高”、“委员会(huì)仍然高度关注通(tōng)货膨胀(zhàng)风险”、“致定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别力于(yú)恢复2％的通胀目标”。

　　关于加息方面，或将停(tíng)止(zhǐ)加息(xī)。重申委员会将评估货币政(zhèng)策的滞后影响，“在确定额外(wài)的政策紧缩在多大程度(dù)上适(shì)合(hé)于随着时(shí)间(jiān)的推移将通货膨胀率恢复到2％时，委(wěi)员会将考(kǎo)虑货币政策(cè)的累积紧缩，货币(bì)政策(cè)影(yǐng)响经济活动和通货膨(péng)胀的滞后，以及经济(jì)和金融发展(zhǎn)”。重点(diǎn)是删除了“委员会预计，一些额(é)外的政策紧缩可能(néng)是(shì)适当的，以实现(xiàn)一种货币(bì)政策立场(chǎng)”，表明美(měi)联储加(jiā)息或(huò)将结束。

　　关于银行风(fēng)险，重申美国银行稳健。“美国银行体系稳(wěn)健且富(fù)有弹性”；明确银(yín)行风险(xiǎn)导致了(le)家庭和企(qǐ)业信贷的收紧（上一次表(biǎo)述为“可能”），重申这对经济、就业和通(tōng)胀的影响存在不确(què)定性，“家庭和企业信贷条件收紧可能会拖累经(jīng)济活动、就(jiù)业(yè)和(hé)通(tōng)胀，这(zhè)些影响的程度仍不(bù)确定(dìng)。”

　　3

　　鲍威尔有何表态？

　　关(guān)于(yú)经济，仍期(qī)待(dài)“软(ruǎn)着陆”。美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔认为(wèi)，经济可能面临(lín)来自(zì)紧缩信贷的阻力(lì)，其影响还需要时间来(lái)体(tǐ)现（尤其是住(zhù)房和投资领域）。不过明确指出，如果美国出(chū)现经济衰退，希望(wàng)是温和的；强调，美国可(kě)能会出现轻微(wēi)的经(jīng)济衰退。

　　关于加息，或已(yǐ)经达到(dào)限制性水平(píng)。美联(lián)储(chǔ)在(zài)3月议(yì)息会议时，就已经在讨论停止加息的问(wèn)题(tí)；不过，鲍威尔指出本次加息依然是共识，所有人(rén)全票通过，一些政策制定者(zhě)谈到停止(zhǐ)加息(xī)，但(dàn)不是(shì)本次会议。

　　对于未来(lái)利率终点的问题，鲍威(wēi)尔认为原则上不需要利率提高(gāo)那(nà)么高，正在(zài)评估是否达到限制性水平(píng)，认为或已经达到了限制性水平（或已经接近达(dá)到），也(yě)就意(yì)味着(zhe)也(yě)许(xǔ)可以(yǐ)暂停加息(xī)了。后续政策变化的关键仍是(shì)审视数据(jù)，尤其是通胀(zhàng)。

　　关于降息，当前并不(bù)合(hé)适(shì)。鲍威尔强调，美国(guó)劳动力市场在走弱，但依然强劲，失业(yè)率仍在低(dī)位，薪资水平(píng)仍高，高于2％的通胀水(shuǐ)平。整体通(tōng)胀有所缓和，但(dàn)依然高企，远高于目标水平，降低通胀仍(réng)需较长时间(jiān)，当前降息并不合适。

　　关于银行风险(xiǎn)，鲍威尔强调地区性银行发挥非常(cháng)重(zhòng)要的作用，不希望大型银行进行大规模收购，银(yín)行业(yè)总体上(shàng)有所改善，美国(guó)银行(xíng)系统(tǒng)健康且具有弹性。银(yín)行危机的(de)影响程度(dù)目前尚不确定。

　　关(guān)于债务上限(xiàn)风险，鲍威尔(ěr)强调应(yīng)及时提高债务上限(xiàn)，如果没(méi)有(yǒu)达成债务(wù)协议(yì)，经济后果“高(gāo)度不确定”。此前，美(měi)国财政部长耶伦(lún)也(yě)强调，如果(guǒ)国会不尽(jǐn)早采取行(xíng)动提高债务上(shàng)限(xiàn)，美国可能最(zuì)早(zǎo)于6月(yuè)1日出现债务违约(yuē)。

　　由于美(měi)联邦(bāng)政府触及(jí)31.4万亿美元的法定举债上限，美国财政部(bù)于今(jīn)年(nián)1月宣布采(cǎi)取特别措(cuò)施(shī)，避免联(lián)邦(bāng)政府发生债务违(wéi)约。美(měi)国国会预算办(bàn)公(gōng)室5月1日发布的(de)最新报(bào)告显示，美国(guó)在6月初(chū)耗(hào)尽资金的风险较之前更高(gāo)。

　　往(wǎng)前看，美(měi)国(guó)银行风险演变(biàn)成系统(tǒng)性风险的概率或有限(xiàn)，但(dàn)中(zhōng)小银行(xíng)破产或依(yī)然会出现。目前市场依(yī)然预期美联(lián)储(chǔ)6-7月(yuè)维持(chí)利(lì)率水平(píng)不变，9月开始降息(xī)（概率达70％），年内至少降(jiàng)息(xī)50BP（概率达90％）。我们认为，美国经济(jì)虽在下滑，但(dàn)依然有韧(rèn)性；美国通胀压(yā)力仍大，年内降(jiàng)息概率或较低。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别