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定性变量与定量变量区别在哪,定性变量与定量变量区别

定性变量与定量变量区别在哪,定性变量与定量变量区别 海通宏观点评美联储5月议息会议:通胀仍高,降息尚早

    来源:梁中华宏(hóng)观研究

  ·概 要 ·

  美联(lián)储如(rú)期(qī)加(jiā)息25BP,并按计(jì)划缩表。坚持加息(xī)的关键仍是通胀压力太(tài)大。

  本次(cì)美联储声明较3月(yuè)有何变化(huà)?第一,重申经(jīng)济依(yī)然稳健,表述修改为“一(yī)季度经济温和增长,就业(yè)强劲(jìn),失业率在低位(wèi)”。第二,重申美国银行稳健,明确银行风险导致家庭和企业信贷的收紧。第(dì)三,重(zhòng)申通胀(zhàng)压力(lì),“通货膨胀仍然很(hěn)高,委员会仍然(rán)高度关注(zhù)通(tōng)货膨胀(zhàng)风险(xiǎn)”。第四,修改货币政(zhèng)策表述(shù),重申“委员会(huì)评估货(huò)币政策(cè)的滞(zhì)后影响”,删除“委员会预计一(yī)些额外的政策紧缩可能是适当的”。

  鲍(bào)威尔有(yǒu)何表态?关于经济,认为(wèi)经济可(kě)能面(miàn)临来自紧缩信贷的阻力,其影(yǐng)响还需要时间来体现;预计美(měi)国经(jīng)济温和增长,有可能避免衰退,或者是温和(hé)衰(shuāi)退。关于加息,本次加息依然是共识;认为原则上不需要利(lì)率提高那么高,正(zhèng)在评(píng)估是(shì)否达到限制性水平,认(rèn)为或已经达到(或已经接(jiē)近达到)。关于降息,强调劳(láo)动力(lì)市场在走(zǒu)弱,但依然强(qiáng)劲,薪(xīn)资水平仍高;通胀有所缓(huǎn)和,但(dàn)依然高企,远高于目标,降低(dī)通胀(zhàng)仍需较长时间(jiān),当前(qián)降息并不合适。关(guān)于银行(xíng)和债务(wù)上限,强调地区性银行发挥非常重要的(de)作用,不希望大型银行进行大规模收购,银行业总体上有所改善,美国银行(xíng)系统健康且具有弹(dàn)性。强调(diào)应及(jí)时提高债务上限。

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  如期加息25BP

  定性变量与定量变量区别在哪,定性变量与定量变量区别期加息25BP。2023年(nián)5月3日,美联(lián)储5月FOMC会议(yì)决定(dìng)加息25BP,上调联邦基(jī)金利率(lǜ)区间(jiān)至5.0%-5.25%,利(lì)率(lǜ)回(huí)升至2006年6月以(yǐ)来(lái)的高点。此外,上调准(zhǔn)备(bèi)金余(yú)额(é)利(lì)率(IORB)至5.15%,上(shàng)调隔夜(yè)逆回购(gòu)利率(ON RRP)至5.05%,上(shàng)调主(zhǔ)要信贷利率至(zhì)5.25%,上(shàn定性变量与定量变量区别在哪,定性变量与定量变量区别g)调(diào)隔(gé)夜回购利率至5.25%。

  按计(jì)划缩表,美联储将继续减持美国国债、机构债务和机构抵(dǐ)押贷款支持证(zhèng)券,上限为950亿(yì)美元(600亿美元国(guó)债和350亿美元(yuán)MBS)。

  通胀仍高(gāo),降(jiàng)息尚早——美联储5月议息(xī)会议点评(海(hǎi)通宏观 李俊、梁中华)

  我们(men)认为,美联储坚持加息的关键仍在于通胀压力较大(dà)。例如(rú),3月美国核心通胀(zhàng)季调环比仍在0.4%的高位,且已经连续4个月处(chù)于高位(wèi);核心通(tōng)胀年化同(tóng)比也仍在4.9%,边(biān)际(jì)上并没有明显降温(wēn)。本轮加息是80年代以来最快的一次,10次便累(lèi)计加(jiā)息500BP。

  通胀仍高,降(jiàng)息尚早——美(měi)联储5月议息会议点(diǎn)评(海(hǎi)通宏观 李俊、梁中华(huá))

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  加息或将结束

  从声明来看,与2023年3月相(xiāng)比有哪些变化(huà)?

  关于经济(jì)方面,重申经济依然稳(wěn)健(jiàn)。不过表述修改为(wèi)“1季度经济活动以适度的(de)速度增长,最近几(jǐ)个(gè)月就业增长(zhǎng)强劲,失业(yè)率(lǜ)保持(chí)在低(dī)位”。

  通胀仍高,降(jiàng)息尚(shàng)早——美联储5月议息会议(yì)点评(píng)(海通(tōng)宏观 李俊(jùn)、梁中华)

  关于通胀方面,重申通(tōng)胀压力。“通(tōng)货膨(péng)胀仍然(rán)很高”、“委员会(huì)仍然高度关注通(tōng)货膨胀(zhàng)风险”、“致定性变量与定量变量区别在哪,定性变量与定量变量区别力于(yú)恢复2%的通胀目标”。

  通胀仍高,降(jiàng)息尚早——美联储5月议(yì)息会议点评(píng)(海通宏观(guān) 李俊、梁(liáng)中华)

  关于加息方面,或将停(tíng)止(zhǐ)加息(xī)。重申委员会将评估货币政(zhèng)策的滞后影响,“在确定额外(wài)的政策紧缩在多大程度(dù)上适(shì)合(hé)于随着时(shí)间(jiān)的推移将通货膨胀率恢复到2%时,委(wěi)员会将考(kǎo)虑货币政策(cè)的累积紧缩,货币(bì)政策(cè)影(yǐng)响经济活动和通货膨(péng)胀的滞后,以及经济(jì)和金融发展(zhǎn)”。重点(diǎn)是删除了“委员会预计,一些额(é)外的政策紧缩可能(néng)是(shì)适当的,以实现(xiàn)一种货币(bì)政策立场(chǎng)”,表明美(měi)联储加(jiā)息或(huò)将结束。

  关于银行风(fēng)险,重申美国银行稳健。“美国银行体系稳(wěn)健且富(fù)有弹性”;明确银(yín)行风险(xiǎn)导致了(le)家庭和企(qǐ)业信贷的收紧(上一次表(biǎo)述为“可能”),重申这对经济、就业和通(tōng)胀的影响存在不确(què)定性,“家庭和企业信贷条件收紧可能会拖累经(jīng)济活动、就(jiù)业(yè)和(hé)通(tōng)胀,这(zhè)些影响的程度仍不(bù)确定(dìng)。”

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  鲍威尔有何表态?

  关(guān)于(yú)经济,仍期(qī)待(dài)“软(ruǎn)着陆”。美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔认为(wèi),经济可能面临(lín)来自(zì)紧缩信贷的阻力(lì),其影响还需要时间来(lái)体(tǐ)现(尤其是住(zhù)房和投资领域)。不过明确指出,如果美国出(chū)现经济衰退,希望(wàng)是温和的;强调,美国可(kě)能会出现轻微(wēi)的经(jīng)济衰退。

  通胀仍高,降(jiàng)息(xī)尚(shàng)早——美联储5月(yuè)议息会议点评(píng)(海通宏观(guān) 李俊、梁(liáng)中华)

  关于加息,或已(yǐ)经达到(dào)限制性水平(píng)。美联(lián)储(chǔ)在(zài)3月议(yì)息会议时,就已经在讨论停止加息的问(wèn)题(tí);不过,鲍威尔指出本次加息依然是共识,所有人(rén)全票通过,一些政策制定者(zhě)谈到停止(zhǐ)加息(xī),但(dàn)不是(shì)本次会议。

  对于未来(lái)利率终点的问题,鲍威(wēi)尔认为原则上不需要利率提高(gāo)那(nà)么高,正在(zài)评估是否达到限制性水平(píng),认为或已经达到了限制性水平(或已经接近达(dá)到),也(yě)就意(yì)味着(zhe)也(yě)许(xǔ)可以(yǐ)暂停加息(xī)了。后续政策变化的关键仍是(shì)审视数据(jù),尤其是通胀(zhàng)。

  关于降息,当前并不(bù)合(hé)适(shì)。鲍威尔强调,美国(guó)劳动力市场在走弱,但依然强劲,失业(yè)率仍在低(dī)位,薪资水平(píng)仍高,高于2%的通胀水(shuǐ)平。整体通(tōng)胀有所缓和,但(dàn)依然高企,远高于目标水平,降低通胀仍(réng)需较长时间(jiān),当前降息并不合适。

  通胀仍高,降息尚早——美联储(chǔ)5月议息会议点(diǎn)评(海通宏观 李俊、梁中华(huá))

  关于银行风险(xiǎn),鲍威尔强调地区性银行发挥非常(cháng)重(zhòng)要的作用,不希望大型银行进行大规模收购,银(yín)行业(yè)总体上(shàng)有所改善,美国(guó)银行(xíng)系统(tǒng)健康且具有弹性。银(yín)行危机的(de)影响程度(dù)目前尚不确定。

  通(tōng)胀(zhàng)仍高,降(jiàng)息(xī)尚早(zǎo)——美联储(chǔ)5月(yuè)议息会议点评(píng)(海(hǎi)通宏(hóng)观 李俊、梁中(zhōng)华(huá))

  通胀仍高,降息(xī)尚早——美(měi)联储5月议息会(huì)议(yì)点评(海通宏观 李俊(jùn)、梁(liáng)中华)

  关(guān)于债务上限(xiàn)风险,鲍威尔(ěr)强调应(yīng)及时提高债务上限(xiàn),如果没(méi)有(yǒu)达成债务(wù)协议(yì),经济后果“高(gāo)度不确定”。此前,美(měi)国财政部长耶伦(lún)也(yě)强调,如果(guǒ)国会不尽(jǐn)早采取行(xíng)动提高债务上(shàng)限(xiàn),美国可能最(zuì)早(zǎo)于6月(yuè)1日出现债务违约(yuē)。

  由于美(měi)联邦(bāng)政府触及(jí)31.4万亿美元的法定举债上限,美国财政部(bù)于今(jīn)年(nián)1月宣布采(cǎi)取特别措(cuò)施(shī),避免联(lián)邦(bāng)政府发生债务违(wéi)约。美(měi)国国会预算办(bàn)公(gōng)室5月1日发布的(de)最新报(bào)告显示,美国(guó)在6月初(chū)耗(hào)尽资金的风险较之前更高(gāo)。

  往(wǎng)前看,美(měi)国(guó)银行风险演变(biàn)成系统(tǒng)性风险的概率或有限(xiàn),但(dàn)中(zhōng)小银行(xíng)破产或依(yī)然会出现。目前市场依(yī)然预期美联(lián)储(chǔ)6-7月(yuè)维持(chí)利(lì)率水平(píng)不变,9月开始降息(xī)(概率达70%),年内至少降(jiàng)息(xī)50BP(概率达90%)。我们认为,美国经济(jì)虽在下滑,但(dàn)依然有韧(rèn)性;美国通胀压(yā)力仍大,年内降(jiàng)息概率或较低。

  通胀仍高,降息尚早——美联储5月(yuè)议息会议点评(海通(tōng)宏观 李俊、梁(liáng)中华(huá))

 

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