大家周末(mò)好(hǎo)，先来看(kàn)下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进入(rù)最高战备状(zhuàng)态，紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社(shè)26日消息，塞尔维亚(yà)总统(tǒng)武契(qì)奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提升到最(zuì)高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队(duì)战备状态与科索沃(wò)局势(shì)骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大(dà)楼(lóu)。目前兹韦(wéi)钱区已经被科(kē)索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科(kē)索沃(wò)战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣(xuān)布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据(jù)创年内(nèi)新高，美联储年(nián)内不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务部最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔(tī)除食物和能源后的(de)核(hé)心PCE物(wù)价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预(yù)期(qī)值0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与此同时(shí)，追(zhuī)踪与当前(qián)经济周期相(xiāng)关的通胀(zhàng)压力的无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理周期性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储政策利率期货合约交易(yì)商周五加大了对美联储将继续加息(xī)的押注，数(shù)据公布后，这些合约(yuē)的隐含收(shōu)益(yì)率上升(shēng)，定价美联储在6月会议上(shàng)将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员们一直坚信(xìn)，美联(lián)储(chǔ)今年将多(duō)次降(jiàng)息。但(dàn)他们(men)最终承认，基于对期(qī)货的押注，今年降息(xī)的可能性不大。现在(zài)，他(tā)们预计在(zài)2024年(nián)之前不会(huì)降息，而(ér)且(qiě)2024年(nián)的(de)降(jiàng)息幅度低(dī)于此(cǐ)前的预期(qī)。强劲的(de)经(jīng)济增长、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳(láo)动力市场以(yǐ)及债务上限担忧的(de)缓解降低了(le)今(jīn)年(nián)降息(xī)的可(kě)能性。交易员们(men)现(xiàn)在(zài)认(rèn)为(wèi)，6月份(fèn)的会(huì)议(yì)可能会考虑(lǜ)加息25个(gè)基点(diǎn)。市场预计联(lián)邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生(shēng)品市场预(yù)计(jì)基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内煤化(huà)工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏弱(ruò无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理)，油化工(gōng)与煤化工(gōng)板块略显分化。期货日报记者观察(chá)到，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅(fú)度，还是下(xià)行(xíng)斜率(lǜ)，均(jūn)大(dà)于油化工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌(diē)幅度不大的情况下(xià)，跌幅较(jiào)小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货(huò)能源首席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化的根源(yuán)还是原料端表现(xiàn)的差异(yì)。“俄乌冲突(tū)的(de)战争风(fēng)险溢价将能源危机在(zài)期(qī)货市(shì)场的影(yǐng)射推(tuī)向顶峰，2022年下(xià)半年(nián)起市场进(jìn)入衰退交易主(zhǔ)题，且目前(qián)工业品整体仍(réng)处于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内(nèi)部来看，前期(qī)原油价格的下行(xíng)已触(chù)碰到(dào)中东(dōng)主(zhǔ)要(yào)产油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产(chǎn)商边际(jì)产油成(chéng)本、美(měi)国收储(chǔ)目(mù)标(biāo)价位(wèi)，在(zài)美国页岩油非常(cháng)规(guī)能源产量增速持(chí)续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油(yóu)供给(gěi)约束的兑(duì)现，在能源品的下行(xíng)趋(qū)势(shì)中原油的成本支撑、供(gōng)应减(jiǎn)量率先发(fā)生，价(jià)格(gé)也(yě)率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而(ér)对于(yú)煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国(guó)内(nèi)三(sān)西主产区(qū)动力(lì)煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情况下供应(yīng)有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带(dài)动产业链各环节累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格(gé)整体便处于震荡(dàng)下行的趋(qū)势中，原料煤炭成(chéng)本(běn)端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断下移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘(liú)书源表(biǎo)示，相较于(yú)煤炭，原油整体(tǐ)为区间(jiān)弱势震荡的走势，并(bìng)未出(chū)现(xiàn)较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走(zǒu)弱(ruò)未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期(qī)货研究院(yuàn)上海分院(yuàn)负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺(quē)乏利好驱(qū)动，消息(xī)面(miàn)无利好刺激(jī)，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭市(shì)场供应(yīng)存(cún)在保障，在进口煤增加的(de)情(qíng)况下，市(shì)场可流通货源充(chōng)裕(yù)，今年受到天(tiān)气因(yīn)素(sù)的影响，水电出(chū)力预计逐(zhú)步(bù)好转，电煤需求存(cún)在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市(shì)场价格(gé)仍存在(zài)下调(diào)可能，成本端难(nán)以提供有力支撑(chēng)。加之(zhī)煤(méi)化工整体(tǐ)需(xū)求(qiú)端不佳，高(gāo)温雨(yǔ)季部分区域(yù)需求(qiú)受(shòu)到(dào)影响。需求处(chù)于季(jì)节性淡季，下游(yóu)用(yòng)煤企业(yè)库存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格(gé)承压(yā)下行(xíng)，煤(méi)化工(gōng)受(shòu)到成本端(duān)的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续走弱也(yě)与宏观需求弱势以及自身品种的(de)产能投(tóu)放周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后(hòu)，并(bìng)未重启，所以终端产品的需求并(bìng)没(méi)有因疫情解封(fēng)后，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复(fù)。叠加近(jìn)期港口和坑口煤(méi)价加速(sù)下跌，导致(zhì)煤(méi)化工品种(zhǒng)的(de)估值中枢不(bù)断下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭(tàn)的大幅走弱(ruò)，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样低迷(mí)，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同(tóng)步走低(dī)，内(nèi)蒙地区报价(jià)跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利(lì)润修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇成本(běn)理论核算来(lái)看，行(xíng)业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源(yuán)也(yě)表示(shì)，由于甲醇现货价格不断创下(xià)新低，部分地区(qū)现货价格回到历(lì)史低位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇生产企业整(zhěng)体利润并没有随着煤价(jià)回落、采购(gòu)成本下降而(ér)明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企业，理论亏损幅度较大(dà)，且部(bù)分内地(dì)企业有传出因甲醇价格太低(dī)，出现停车或(huò)者降负的(de)消(xiāo)息，后续值得持续关注这一(yī)问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难(nán)走出弱(ruò)周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇(chún)和尿(niào)素的产能不(bù)断(duàn)扩张(zhāng)，当(dāng)前下游的需求(qiú)难(nán)以匹(pǐ)配新增的(de)产能(néng)，未来其价格可能在1—2年(nián)都(dōu)维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或(huò)者去(qù)产(chǎn)能的阶段，后(hòu)续大概(gài)率是(shì)一个产能的上下(xià)游再(zài)平衡周期。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期主要(yào)取决(jué)于(yú)需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大(dà)投产压力(lì)，进口(kǒu)体(tǐ)量大的品种将受(shòu)到低价进口货源的冲击(jī)，中长期看，煤化工(gōng)行情难有起色(sè)，即(jí)使存(cún)在上涨，也表(biǎo)现为(wèi)长(zhǎng)期下跌后(hòu)的反弹，而(ér)不(bù)是行(xíng)情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于(yú)煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源化工（尤其是(shì)油化工）板块(kuài)较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈(chéng)现先抑后扬(yáng)的(de)走(zǒu)势，受到供需基本(běn)面收(shōu)紧(jǐn)的(de)前景提振油价上(shàng)涨，带动油化工板块(kuài)表(biǎo)现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管(guǎn)受(shòu)到美(měi)国债务上限谈判陷(xiàn)入僵(jiāng)局(jú)带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价(jià)和G7在其年度领导人会议上承诺将加大(dà)力(lì)度打击俄罗斯逃(táo)避(bì)其石油(yóu)和(hé)燃料出口价格上限的行为都对于油价起(qǐ)到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来(lái)看，下半(bàn)年(nián)全球原油供需将(jiāng)进一(yī)步收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月报预计今(jīn)年全球需求同(tóng)比增加220万(wàn)桶/日，主要来(lái)自于中(zhōng)国需求复苏的持(chí)续(xù)；同时(shí)美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美(měi)国即将进入(rù)夏季(jì)汽(qì)油消费(fèi)旺季。“原油(yóu)维持(chí)强势从成本端带动油化工整体强于煤化(huà)工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤(méi)化工(gōng)较强的(de)关(guān)键原因还是(shì)在(zài)于原料端。在杜(dù)冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油(yóu)库存超预期(qī)大幅(fú)下降，主要(yào)源自(zì)原(yuán)油进口的大幅下降和随着出(chū)行(xíng)旺季来临显著增长(zhǎng)的(de)需求；包括汽油(yóu)和(hé)精炼(liàn)油在内的成品油库存均出现不同程(chéng)度的下降(jiàng)，同时汽(qì)、柴油(yóu)表需(xū)也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙(shā)特(tè)能(néng)源(yuán)部(bù)长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑进一步减产，叠加美(měi)国的收储均(jūn)将收紧下(xià)半年(nián)全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的不确定性仍(réng)然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关注美国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议(yì)。

　　对此，申(shēn)万期(qī)货(huò)能化高级分(fēn)析师陆(lù)甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提(tí)升，预计6月化(huà)工品市场(chǎng)对标的原油成本(běn)将基(jī)本维(wéi)持5月(yuè)平均(jūn)价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议(yì)可能不会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场(chǎng)接受度(dù)提升。预(yù)计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石(shí)脑油(yóu)制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽(suī)然(rán)油价也(yě)有下跌(diē)，但由于聚乙烯自(zì)身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的加工利(lì)润(rùn)反而出(chū)现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产(chǎn)已(yǐ)在原油(yóu)及成品油发运船期(qī)中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的(de)伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再次(cì)对原油市场做空者发出警告，面对欧美(měi)银(yín)行业危机和美国债务上限谈判带来的需求端不确定性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月4日会议再次(cì)减产的小概率事件发(fā)生，二季度起的基准去库预期(qī)仍(réng)将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现(xiàn)中，油制强(qiáng)于煤制的可能性依然(rán)较(jiào)大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上，目前(qián)国内(nèi)煤炭供给相对(duì)充裕(yù)，因此煤(méi)炭价(jià)格下(xià)行的趋(qū)势依然存在(zài)。原油(yóu)方(fāng)面，夏季是(shì)成品油消费(fèi)高峰(fēng)，因此油价往往容(róng)易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依然存在(zài)。

　　同(tóng)样(yàng)，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤(méi)市场中下游(yóu)库(kù)存有效去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑(duì)现减(jiǎn)量(liàng)预期之前，油化工(gōng)结构性强于煤化(huà)工的行情仍(réng)然有望(wàng)延(yán)续。

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