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纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别 公募基金再现创新,类QFII结算模式“横空出世”

  公募基金交(jiāo)易结算模式再现创新突破(pò)!

  继过往较为常见的(de)托管人(rén)结算模式和券商结算(suàn)模式(shì)之后,一种创纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别新模式(shì)——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然(rán)流行。

  据中(zhōng)国基金报记者了解,2022年3月初成立的博(bó)道盛兴(xīng)一(yī)年持有(yǒu)期混(hùn)合是首只采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”的(de)基(jī)金(jīn),该基金由博道基金、广发(fā)证(zhèng)券、兴业银(yín)行三方(fāng)合作推出。目前正在(zài)发行的易方达中(zhōng)证(zhèng)软件(jiàn)服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”,上述ETF将(jiāng)由易方达(dá)与(yǔ)广发证券、兴业银行合作发行。

  “类(lèi)QFII结(jié)算模式”的推出也吸(xī)引了行业各方(fāng)目光,据(jù)业内人士(shì)透露,除了广发证券有(yǒu)落地(dì)的(de)基(jī)金产(chǎn)品之外,其他券商、基金公司也(yě)在关(guān)注研究这一新的模式,也在摩(mó)拳(quán)擦掌。

  在多位(wèi)业内人士(shì)看来,目(mù)前基金结算模式(shì)迎来新时(shí)代。券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算(suàn)三(sān)类(lèi)模(mó)式各有优劣,基金管理人可以根据不同情况(kuàng),选择不同的结算模(mó)式,最大(dà)限度的调动各方资源,为持有人提供更好的服(fú)务。

  “类QFII结算模(mó)式”逐渐(jiàn)落地

  在公募基金(jīn)25年的(de)历史长河(hé)中,托管人(rén)结算模式是最早(zǎo)出(chū)现也是最为成熟的(de)基(jī)金(jīn)结(jié)算(suàn)模式。到了2017年(nián),券商结算(suàn)模式启动(dòng)试(shì)点,成为基(jī)金公(gōng)司撬(qiào)动券商资源的有力抓手,之(zhī)后由试点转(zhuǎn)常规(guī),发展迅速(sù)。

  如今(jīn),新的(de)交易(yì)结(jié)算模(mó)式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中落地(dì)。

  据中国基金报记者了(le)解,2022年3月(yuè)8日成(chéng)立的(de)博道盛(shèng)兴一年持有期混合是(shì)首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基(jī)金。而目前正在发(fā)行的易方达中(zhōng)证软件服务(wù)ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”,上述两只基金(jīn)分(fēn)别由博道(dào)、易方(fāng)达两家基金(jīn)公(gōng)司与广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业(yè)银行合(hé)作发行。

  “在证券公司中,广发(fā)证券(quàn)是率先有落地基(jī)金产品的券(quàn)商,据了解(jiě),其他券商也在积极研究这(zhè)一新的业(yè)务(wù)。”一位业内(nèi)人士透露。

  据(jù)博道基金(jīn)介绍,所谓的“类QFII结算模式”是指,公(gōng)募基金参照QFII模(mó)式,通过证券公司进行交(jiāo)易(yì)申报,由托(tuō)管银(yín)行进行结算,在这种(zhǒng)模式下,资(zī)金(jīn)存放在托管银(yín)行的托管账户(hù),无(wú)须银证转账到证券公司(sī)。这也成为类(lèi)QFII模式的(de)与一般券结(jié)模式的最(zuì)大不(bù)同点(diǎn)。

  具体来看,类QFII模(mó)式中产品资金集(jí)中存放在(zài)托管银行,在券商开立的资金账(zhàng)户(hù)无需实际上的银证(zhèng)转账存入(rù)资金,每个交易日基金公司采用申报交(jiāo)易额度,使(shǐ)用(yòng)虚头寸资金(jīn)的方式进行场内(nèi)交易,券商根据已申(shēn)报(bào)的交易额度每日滚动计算产品(pǐn)资金账户虚头寸资金(jīn)余(yú)额,以实现对产品(pǐn)场内交易额度的前端验资控制。

  类QFII模式下(xià)基(jī)金场内交易通过经纪券商完成,仍然保留了原先券商交易结算(suàn)模式的(de)交易(yì)前端(duān)控制、验资验券的优点,同(tóng)时资(zī)金结算由托管行完成,解决了部分托管行比(bǐ)较关注(zhù)的托管资金归属保管问题(tí),一定程度上调动了托管行(xíng)的积极(jí)性。

  在博时基金(jīn)券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟看来(lái),类QFII结(jié)算模式(shì),丰富了公募基金与证券公司(sī)结算模(mó)式(shì)的选择,更好地满足(zú)各方差异(yì)化(huà)的需(xū)求(qiú),也(yě)印(yìn)证了券商财富管(guǎn)理转型(xíng)已经进(jìn)入(rù)更加成(chéng)熟和高速发展阶(jiē)段 ,多样的结算模式备选可以有助于降低运(yùn)营风险 、提升(shēng)效率,促进公募基金、券商(shāng)渠(qú)道、基金投资(zī)人(rén)共赢发(fā)展。

  “尤其是对(duì)于(yú)ETF产品,类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式可以保(bǎo)证较好(hǎo)运营(yíng)效率带来的(de)优质交易体验(yàn)的同时,兼顾券商与基金公司的商业(yè)利益深度捆(kǔn)绑。随(suí)着“买(mǎi)方投顾(gù)业务(wù),产品工具化配(pèi)置”的趋势逐渐形成,该模式(shì)将进一步促(cù)进,金融机构为广大投资人(rén)提供(gōng)更(gèng)多的交(jiāo)易(yì)工具(jù)选择。”他进一(yī)步分析指出。

  类QFII结算模式突破(pò)了现行客户交易结算资金的三(sān)方存管框架,谈及这(zhè)类模式的创新(xīn)点,平安基(jī)金总结为三大方面:“一是虚头寸:实现(xiàn)虚头(tóu)寸指令对接(jiē),资(zī)金无(wú)需三方存管;二(èr)是交(jiāo)易交收分(fēn)离:证券公司对产品场(chǎng)内(nèi)交易进行前端验资(zī)验(yàn)券;三是(shì)日终资金对账:实现(xiàn)证券公(gōng)司(sī)与托管(guǎn)人系统(tǒng)对(duì)接对账(zhàng)。”

  加强交易前端验资(zī)验(yàn)券(quàn)功能

  兼(jiān)顾与(yǔ)券商(shāng)渠道的商业(yè)模式(shì)创新

  作为(wèi)一种新的(de)交(jiāo)易结(jié)算模(mó)式,投(tóu)资者对类(lèi)QFII结算(suàn)模式还是(shì)比较陌(mò)生。相比过往的结算模(mó)式,公募基金采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式(shì)有哪些(xiē)优劣势?也是投资者关注的(de)问题。

  博道(dào)基金站在(zài)ETF的角度分(fēn)析指出,从销售(shòu)端(duān)上看,ETF的募(mù)集和日常申购(gòu)赎(shú)回都通(tōng)过券(quàn)商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模(mó)式(shì),其投资端业(yè)务也是通(tōng)过券(quàn)商完(wán)成,可(kě)以(yǐ)全方位(wèi)的跟(gēn)券商合作(zuò)纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别

  “类QFII的(de)优(yōu)点(diǎn)是证券公(gōng)司对产品场内交易进行前(qián)端验资(zī)验券,可(kě)有效防控异常交易和超(chāo)买风(fēng)险。”博道基金表示。

  “对于公募基金管理人而言(yán),公募类QFII结(jié)算模(mó)式(shì),较传统托管银行结算(suàn)模式,有两方面好处:一是,加强(qiáng)了交易前端(duān)验资验券功能,优化(huà)交易监控和头(tóu)寸透支风险(xiǎn)管理;二是(shì),兼顾(gù)了与券(quàn)商渠道商业模式的创新,类似与(yǔ)券商结算模(mó)式,捆(kǔn)绑了(le)商业利益,有利于券商(shāng)代买市占率的提升。博时基(jī)金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也谈了自己的看法。

  他进一步(bù)分析称,“相(xiāng)较券商结算模式,公募类QFII结(jié)算模(mó)式,也有两方面好处:一是(shì),无(wú)需银证转账即可调整场内(nèi)外(wài)资金分布,效率有所提升;二是(shì),简(jiǎn)化了开户环节,免去(qù)了(le)三方(fāng)存管登记确认。”

  此外(wài),还有基(jī)金人士(shì)认为,对于基金管理人(rén)而(ér)言,ETF采用类(lèi)QFII结算模式,可(kě)以兼顾资金使用效率与(yǔ)风险控制两方面的需求,相?过往的(de)结(jié)算模式体(tǐ)现(xiàn)出了?定优势(shì)。相比券商结算模(mó)式(shì),类(lèi)QFII结算模式(shì)下无需银证转(zhuǎn)账即可调(diào)整场内外资(zī)金(jīn)分(fēn)布,效率(lǜ)有(yǒu)所提升,同时(shí)也(yě)简(jiǎn)化了开户环节,免去(qù)了三(sān)?存管登记确认;而相(xiāng)比托管人(rén)结算模式,类QFII结算模(mó)式下(xià)加强了交易(yì)前端(duān)验资(zī)验(yàn)券(quàn)功能(néng),可优化交(jiāo)易监(jiān)控(kòng)和头(tóu)寸透(tòu)支(zhī)风险管理(lǐ)。

  平(píng)安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结(jié)算模(mó)式的主要(yào)优势归(guī)结为(wèi)以下(xià)几点:

  一是,类QFII结算模式下,产(chǎn)品资(zī)金不是集中于原来的证券公司资金账户,仍然存放在托(tuō)管行账户(hù),实现的方式是需要将托管行和券商打通。通(tōng)过“虚头寸”将托管行和券商打(dǎ)通,免去银(yín)证转账的步骤,解决了普通券结模式下资金(jīn)分散管理,资金划拨时间受银证转账时间范(fàn)围限(xiàn)制的痛点。日(rì)常投(tóu)资(zī)运作过程,减少银证转账资金划拨工(gōng)作,例如,定期费用支付(fù)、新(xīn)股新债缴款与(yǔ)银行间账户之(zhī)间划(huà)拨等;

  二是,对比券(quàn)商结算模(mó)式,一定量减少了证券资金账户开户与银(yín)证关联(lián)挂钩环(huán)节工(gōng)作;

  三(sān)是,更有利于明确各方职(zhí)责所在(zài),以及完善业务风(fēng)险管理。通过交易交收(shōu)分离,证券公司前端验资(zī)验券可有(yǒu)效防控异(yì)常(cháng)交易和超买风险,托管人(rén)负(fù)责(zé)交收(shōu);日终资金对账实现证(zhèng)券公司(sī)与托管人系统对(duì)接对(duì)账,可防范资(zī)金(jīn)结算风险(xiǎn)。

  平安基金同时(shí)也谈到了ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式的几点不足之处:一方面,类似托管人结算(suàn)模式,该模式与托管(guǎn)人结算模式一致,对投资组合而言(yán)需按(àn)月计算缴纳最低结算备付金与保(bǎo)证(zhèng)机制;另(lìng)一方面(miàn),虚头寸机制(zhì)下(xià),管(guǎn)理人(rén)、托管(guǎn)人纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别与券商三方(fāng)需每日确立场内(nèi)/外资金分配比例。取决于投(tóu)资组合(hé)交易特征,将增加日常(cháng)投资运营(yíng)管理(lǐ)工作。

  起步(bù)阶段或吸引头部(bù)基金公(gōng)司跟随

  实现(xiàn)基金、券商、银行三方共赢(yíng)

  从业内观察看,不少基金公司对类QFII结(jié)算模式的关(guān)注(zhù)度较高,也在筹备或启动相(xiāng)应的合作。不过,参与这(zhè)类(lèi)业务还涉(shè)及系统改造,以(yǐ)及固收、QDII等复杂型公募产品的限制(zhì)仍有待解(jiě)决等(děng)问题(tí),初(chū)期(qī)或更多是头部基金(jīn)公司(sī)参与。

  “近期(qī)也(yě)在公(gōng)司(sī)内部对这(zhè)一(yī)业务进行了探讨(tǎo),业务操(cāo)作上的障碍并不(bù)大。”一家基金(jīn)公司人士(shì)表示,这类业务具备(bèi)一(yī)定吸引力,相比较托管行结算(suàn)模式和券(quàn)商结算模式,这一模(mó)式(shì)可以同(tóng)时激发银行、券商双方的销售力(lì)度,同时在此类模式刚刚起步(bù)阶段阶(jiē)段参与,存在(zài)明显的先发优势。

  博时券商业务(wù)部副总经理王鹤(hè)锟也表示,关(guān)于类QFII结算(suàn)模式仍处(chù)于(yú)发展初期,该模(mó)式特(tè)点鲜明(míng)。但是(shì),对于固收、QDII等复杂(zá)型(xíng)公(gōng)募产品的(de)限制(zhì)仍有待解(jiě)决,成为主流(liú)结算模式仍不具(jù)备条件。展(zhǎn)望未来(lái),预计相关金融(róng)机(jī)构对该(gāi)模式(shì)会保持(chí)高(gāo)度关注,会成为选择之(zhī)一。

  平安基金(jīn)相关人士更(gèng)有信心,认为(wèi)这是一(yī)个基金、券(quàn)商、银行三方共赢的模(mó)式,有(yǒu)望成(chéng)为新的行业发展趋势。对管理人而言,类QFII结算模式较传统券结模式、托管(guǎn)人结算模式均有比较优势(shì);对托管人而言,产品资金全额留存在(zài)托管账户,无需银(yín)证(zhèng)转账;对证券公司提高服务机构客(kè)户的能(néng)力,也(yě)加强(qiáng)了公司(sī)品牌影响力。

  不过,基金公司开(kāi)启类QFII结算(suàn)模式,也涉及不少系统改造,尤其是托管行和券商。博道基金就表示(shì),对基金(jīn)公司(sī)来说,总体保留沿(yán)用券商结算(suàn)模(mó)式(shì)下的场内(nèi)交易(yì)前端(duān)验(yàn)资验券相关(guān)流程和业务系统,个别如(rú)清算模块涉(shè)及一些小改动。但(dàn)券商和托管行的(de)系(xì)统(tǒng)改动较大,如在系统直连、账(zhàng)户管理、场内清算、场外清算等多个环节(jié)需要(yào)进(jìn)行升(shēng)级改造。

  目(mù)前已(yǐ)经实现的模式(shì)来看,主要(yào)是广发(fā)证券、兴业银行、基(jī)金公(gōng)司(sī)三(sān)方参与(yǔ)。而(ér)记者(zhě)从业(yè)内了(le)解(jiě)到,也(yě)有一些银(yín)行、券(quàn)商对此也抱有(yǒu)积极态度,愿意布局此类业务。

  从单一模式走向三(sān)类模(mó)式

  基(jī)金行业发(fā)展25年以来,结算模式(shì)发生了重要变化,从单一(yī)模式走向券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式三(sān)类模式的时代。

  自公募基金诞生起(qǐ),采取的就是银行托管人结算模式,到目前(qián)已25年(nián)了,仍然是(shì)目(mù)前公募基金(jīn)结(jié)算(suàn)的主流模式。这(zhè)一(yī)模(mó)式(shì)是(shì),基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人租用券(quàn)商的(de)交易席位直连报盘交易所,托(tuō)管人作为特(tè)殊结算参与人与中国结算进行资金和证券(quàn)的清算交收。

  券商结算(suàn)模式在2017年(nián)启动试点(diǎn),并于2019年初由试点转常规,至今已历时5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率改善及券商财富管理业务高速发展(zhǎn),券结模(mó)式(shì)自2021年迎来爆发,根据Wind数据,2021年(nián)全(quán)年一(yī)共有144只新成(chéng)立基金采(cǎi)用了券结模式。根据中金公司统计,截至2023年(nián)2月24日(rì),券结(jié)基金数量与规模分别为(wèi)616只和5709亿元,占据(jù)全部基(jī)金规模比重为2.2%。

  随着(zhe)公募基金2022年开启类QFII交(jiāo)易(yì)结算(suàn)模(mó)式,基金结算模(mó)式也正式进入了新时(shí)代。

  博(bó)道基金相关(guān)人(rén)士(shì)就表(biǎo)示,券商结算、银行结算、类QFII结算模式,每种(zhǒng)结算模式各有(yǒu)优劣,基(jī)金管理人可以根(gēn)据(jù)不(bù)同情(qíng)况(kuàng),选(xuǎn)择不同的结算(suàn)模式,最(zuì)大限度的调(diào)动各方资源,为持有人提供更好(hǎo)的服务。

  “随着券结模式的(de)持续推行,尤其是类QFII结算(suàn)模式的创(chuàng)新(xīn)发展,伴(bàn)随着权益(yì)市场行情(qíng)修复及券商财富(fù)管理业务高速(sù)发展,在主(zhǔ)动权益基金、ETF在(zài)内的指数型基金等产品类型上,券结模式将有较大发展空间。”上述平安基金相关人士表(biǎo)示。

  不少人士(shì)也看好券结模式的发展。据(jù)一位业内人士表(biǎo)示(shì),现阶段券(quàn)商(shāng)结算模式在中小(xiǎo)基金公(gōng)司(sī)中更加普(pǔ)遍。中(zhōng)小(xiǎo)基金相对(duì)来说获得银(yín)行渠道(dào)的营(yíng)销支(zhī)持难(nán)度较大,券结模式能(néng)有效推动券商和基金(jīn)公司的合作关(guān)系,有助于中小基金新产品开拓市场。

  不(bù)过,上述(shù)人士也表示,券结模式(shì)保有量会更稳定(dìng)一些,对于(yú)托管行有一个制(zhì)衡的作用。以(yǐ)前是小公司(sī)为主(zhǔ),现在也有一些大(dà)公司陆续(xù)开始试水(shuǐ),以后(hòu)会是一个趋势。

  博时(shí)基金券商(shāng)业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也表示,券商结算模式的发展,已(yǐ)经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代:发展(zhǎn)的边(biān)际制(zhì)约因素,也(yě)从“投(tóu)入成本较大、技术(shù)系统(tǒng)探(tàn)索较困难(nán)”转变为“产品策略(lüè)与市场环境及需求的匹配度、业绩表现与客户体验(yàn)的舒(shū)适度、销售服务与渠道陪伴的契合(hé)度(dù)”。券商结(jié)算(suàn)模式,将基金公(gōng)司、基(jī)金产品与券商渠道的中长期利益深度绑定(dìng);在(zài)此模式下,竞(jìng)争格(gé)局(jú)会(huì)发生分(fēn)化,回归(guī)“买方投顾(gù)陪(péi)伴模(mó)式”的(de)服(fú)务本质,”持续提供“好(hǎo)产(chǎn)品、好服务”的(de)基(jī)金公(gōng)司和证券公司会受(shòu)益于这一发展变化。

 

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