四大国有(yǒu)银行(xíng)的(de)集体降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎(yíng)来新(xīn)一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和(hé)通知(zhī)存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其(qí)它金融机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已有三波(bō)存款利率下调(diào)，此前两次分别(bié)是：4月(yuè)，多家中小银行(xíng)人民币(bì)存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家(jiā)中小银行（含农村(cūn)信用合(hé)作联社）下调(diào)人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵(qiān)一(yī)发而(ér)动(dòng)全身(shēn)，与经(jīng)济、就(jiù)业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老(lǎo)百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多(duō)方观点认为，本次存款利率新(xīn)规(guī)主要(yào)基于三重考量。一是符合推进利率市场化(huà)改革深化(huà)大背景；二是对银行而言，存款利(lì)率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次(cì)降息也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的(de)是，本次(cì)调降中协(xié)定(dìng)存款更多是对公业务(wù)，通知存款则(zé)集中于短期存款，都是针对特定存取需求的(de)客户，面向范围有限。据(jù)民生证券宏观团队测(cè)算(suàn)，通知存款和(hé)协(xié)定(dìng)存款在(zài)银行存款中占(zhàn)比不高，以四(sì)大行(xíng)的单位通知存款为例，常年只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显示，协(xié)定存(cún)款等规模预计(jì)为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下(xià)调(diào)通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近(jìn)期公开讲话中提到，从(cóng)过去二十年(nián)的数据看，我国实际利率(lǜ)总体保持在(zài)略低于潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平基本匹配。在经(jīng)济复(fù)苏(sū)的关键(jiàn)时点上，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观(guān)点(diǎn)都提及的(de)是，本轮(lún)调降更多是出于推进(jìn)利率市场化改革深化(huà)大(dà)背景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究部首席(xí)经济(jì)学家李湛梳理了(le)这一市(shì)场化改(gǎi)革的(de)过(guò)程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同(tóng)年(nián)9月下(xià)调存(cún)款利(lì)率(lǜ)，中小银行(xíng)陆续跟进(jìn)下调存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律(lǜ)机制发布(bù)《合(hé)格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措(cuò)施。随之(zhī)而(ér)来的是，此前(qián)4月(yuè)部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利(lì)率下(xià)调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化改革推进背景(jǐng)下(xià)，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的必要性来看，民(mín)生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次调(diào)整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一(yī)轮存款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环(huán)，改善银行利润(rùn)空间(jiān)。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集(jí)中在活(huó)期和定期(qī)存款，实际上忽略了这(zhè)些介于活期和(hé)定期存款之间的(de)存(cún)款的利率调(diào)整，“当下有必(bì)要一次性(xì一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元ng)调整通知(zhī)存款和(hé)协定存款利率，保证(zhèng)存款利率下调(diào)的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一(yī)季度(dù)净息差(chà)水平均创历史(shǐ)新低，当下调(diào)利率有助于降(jiàng)低银行负(fù)债成本(běn)，推动银行投(tóu)放信贷的(de)积极性。”民生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除(chú)利率市场(chǎng)化(huà)改革(gé)及银行(xíng)净息差压(yā)力增大外(wài)，某大型(xíng)银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员还关注到的是国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国内经济(jì)受多重因素冲(chōng)击，居(jū)民消(xiāo)费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄(xù)有所增加(jiā)及风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存(cún)款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市场供需(xū)变化，综合(hé)指(zhǐ)数经营情(qíng)况，灵活调(diào)节存(cún)款利率，只(zhǐ)是不(bù)同(tóng)银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次(cì)存款利率下(xià)调带来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治局会议(yì)强调，要有效防(fáng)范化解(jiě)重点(diǎn)领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作。一锤定音(yīn)之下(xià)，本次调降利率也被认(rèn)为维护金融稳定的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些(xiē)方(fāng)面(miàn)？招商基(jī)金(jīn)李湛(zhàn)认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两大(dà)信号(hào)，一是(shì)减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)息一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元差压力。本次下调将引导银行的对公(gōng)活期(qī)成(chéng)本下(xià)降，存款降价(jià)叠加资产(chǎn)端让(ràng)利压(yā)力趋(qū)缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强银行(xíng)内生资(zī)本补充能力(lì)；二是减少(shǎo)企(qǐ)业(yè)及(jí)居民的短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通(tōng)知存款的(de)利率上限，主要(yào)目的是(shì)规(guī)范银行(xíng)业(yè)存款定价秩序，减少存款定价的(de)无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成本(běn)。当前银行净利差空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有(yǒu)助于改善银(yín)行(xíng)盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负(fù)债端成(chéng)本(běn)下(xià)降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下调、降低(dī)实(shí)体经济融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首(shǒu)席分(fēn)析师董(dǒng)琦也认为(wèi)，存款利率(lǜ)调降(jiàng)，既(jì)有助于缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋(qū)势，特别是(shì)中(zhōng)小行(xíng)高息揽储的成本压力，又有利于(yú)引导超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提(tí)到，新(xīn)规对于规范协定存款(kuǎn)定价秩(zhì)序(xù)作(zuò)用较大，减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本。该(gāi)团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调(diào)有助于压(yā)低全社会(huì)利率水(shuǐ)平，利好债(zhài)券；同时股票市场(chǎng)中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈雳(lì)则(zé)表示，在当前整(zhěng)个(gè)经济复苏的(de)大背景下，进(jìn)一(yī)步释(shì)放市场流动(dòng)性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段性目标，存(cún)款降息(xī)调节，对促销费无疑(yí)有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策(cè)执行报(bào)告以及2023年一季度货政例会均表明(míng)，当前货(huò)币政策基调未变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍(réng)是第(dì)一要求，而在(zài)此基础上也强调“着力支持扩(kuò)大内需，为实体(tǐ)经济(jì)提(tí)供更有力支持(chí)”。从本(běn)次降息(xī)释放的信(xìn)号来看，是否意味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延续(xù)，但(dàn)解(jiě)读为(wèi)边际再(zài)宽(kuān)松为时尚(shàng)早。“本(běn)次(cì)调降意味(wèi)着当前长端利率仍有下(xià)行空(kōng)间，但这一调降是针对(duì)银(yín)行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款利率自律(lǜ)上限，而(ér)非直接调降挂牌(pái)存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利率下调并(bìng)不(bù)等于政策利率(lǜ)就(jiù)必须进(jìn)行对(duì)等(děng)下调，市场不应视为降(jiàng)息的确定性信号(hào)。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货(huò)币(bì)政策之下，也(yě)有(yǒu)多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修(xiū)复内生动(dòng)力依然不强，外需(xū)压力没有完全(quán)缓解，货币政策(cè)将继续(xù)对经济修复带来支撑作用(yòng)，未(wèi)来(lái)伴随经济(jì)修复(fù)，利率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团队的(de)观点也(yě)不(bù)谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复(fù)苏，进一步降(jiàng)低(dī)贷(dài)款利率的紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但银行普遍(biàn)以量补(bǔ)价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控制(zhì)存款成(chéng)本(běn)成为当务之急。中小银行或有动力(lì)主动跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货(huò)币政策的走向，上述大型银行金(jīn)融(róng)市(shì)场(chǎng)研究员认为，需要看到的是(shì)，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问(wèn)题依然突(tū)出(chū)，要求货币政策支持精准(zhǔn)有(yǒu)力。预(yù)计下(xià)半(bàn)年(nián)货币政策不会出现急转弯，延续(xù)稳健(jiàn)货(huò)币(bì)政策基调，在保持信贷总量适度增长，市(shì)场流动性合理(lǐ)充裕(yù)情况下，更(gèng)加倚重结构(gòu)性工(gōng)具，加(jiā)大实体经(jīng)济薄弱(ruò)环节(jié)，重点新兴领域支(zhī)持，提升政(zhèng)策精(jīng)准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业(yè)手中的钱(qián)会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通知(zhī)存款利(lì)率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一(yī)方面有(yǒu)利于(yú)刺(cì)激消费(fèi)以及缓和(hé)银行经(jīng)营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手(shǒu)里的(de)存款收(shōu)益缩水了(le)。在评价双方博弈观点(diǎn)之(zhī)前，不妨(fáng)先厘清通(tōng)知存款及协(xié)定存款两(liǎng)个(gè)概(gài)念的(de)定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活(huó)期(qī)存款之间，利(lì)率高于(yú)活(huó)期(qī)存款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者(zhě)的共同优(yōu)点是，在保持资金灵(líng)活使用的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期(qī)限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存期及支取日(rì)相(xiāng)应币种档次利率计付(fù)利(lì)息(xī)，个(gè)人和企业均可以(yǐ)办(bàn)理。当前1天和7天期通知存(cún)款的基准利率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事(shì)业单位(wèi)在银(yín)行(xíng)开立一个(gè)具有结算(suàn)和协定存款双重(zhòng)功能的协定存款账户，并约定基(jī)本存(cún)款(kuǎn)额(é)度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中(zhōng)超过该(gāi)额(é)度的部(bù)分(fēn)按协(xié)定存款利率(lǜ)单独(dú)计息的一种存款方式。协(xié)定存款性质介于(一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元yú)活期和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存款既有对公(gōng)业务(wù)，也有个人(rén)业务(wù)，但都有一定(dìng)的(de)存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗(luó)志(zhì)恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和通(tōng)知存款基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对(duì)一(yī)般老(lǎo)百(bǎi)姓的影响不大。对于(yú)企业(yè)来说，会有(yǒu)一(yī)定(dìng)的利息损失，但若存贷(dài)款利率都能有所下调，也(yě)有助于刺激企业投资(zī)并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也(yě)注(zhù)意到，央行最新数据(jù)显示(shì)，4月(yuè)份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这(zhè)一(yī)传导(dǎo)过程并(bìng)非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支(zhī)撑(chēng)。经济(jì)当前(qián)依然需要(yào)休养生息，特别是在(zài)前期服务(wù)业修(xiū)复(fù)后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会带动居民与(yǔ)企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息(xī)。疫情以来(lái)，企(qǐ)业及居民形成了(le)一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低(dī)企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增(zēng)加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复(fù)苏斜率提升，企业、居民(mín)对(duì)后续的收入(rù)信心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消费(fèi)，再形成增(zēng)厚企业、居(jū)民收入的(de)良性循(xún)环。”李湛表示。

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