申万一级的(de)半导体行业涵盖消费(fèi)电子、元件(jiàn)等6个(gè)二(èr)级子(zi)行(xíng)业，其中市值权重最大的(de)是半(bàn)导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司(sī)。作为国(guó)家芯片战略发展的重点领域，半(bàn)导体行业具备研发技(jì)术壁(bì)垒、产品国(guó)产替代(dài)化、未来前景广阔等特点，也(yě)因此成为A股市(shì)场有影响(xiǎng)力的科技(jì)板块。截至(zhì)5月10日(rì)，半导体(tǐ)行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔(ěr)股份等5家企业(yè)市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业数量达(dá)到16家，无论是(shì)头部(bù)千亿企业数(shù)量还(hái)是(shì)沪深(shēn)300企业(yè)数量，均位居科技类行(xíng)业前列。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)发现(xiàn)，半(bàn)导体行业自(zì)2018年以来经过4年快速发展，市场规模(mó)不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公司科技含量越来越高。但与(yǔ)此同时，多数上市公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面(miàn)临短(duǎn)期库存(cún)调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市(shì)公司业(yè)绩(jì)增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模(mó)创新高，三(sān)方面因素致(zhì)前(qián)5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年(nián)实(shí)现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学模(mó)组、通(tōng)讯(xùn)产品集成的闻泰(tài)科技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但半导体(tǐ)行业上市公司的营(yíng)收集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排(pái)名前5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行(xíng)业营(yíng)收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　至于(yú)前5半导体公司营(yíng)收(shōu)占比下滑，或主要由三方(fāng)面因素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓(huǎn)，低于行(xíng)业平均(jūn)增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等营收体量居(jū)前的企业(yè)不断(duàn)上市，并在资(zī)本助力之下营收快速增长。三是(shì)当(dāng)半导(dǎo)体行业处于国产(chǎn)替(tì)代化、自主研发背景下的高成长阶段(duàn)时，整个市(shì)场欣欣向荣，企业营(yíng)收高速增(zēng)长，使得(dé)集中(zhōng)度(dù)分散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归母净(jìng)利(lì)润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受(shòu)到电(diàn)子产品全球销量(liàng)增(zēng)速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因(yīn)素影响(xiǎng)，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具(jù)体公(gōng)司来(lái)看(kàn)，归母净利(lì)润正增长企业达(dá)到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净利(lì)润增(zēng)速在(zài)100％以上，12家企业(yè)增(zēng)速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净(jìng)利润(rùn)增速区(qū)间

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)增速(sù)优异的(de)企业来看，芯(xīn)原股份涵盖(gài)芯片设计、半(bàn)导(dǎo)体IP授权(quán)等业务(wù)矩阵，受(shòu)益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富的(de)IP储备(bèi)以及(jí)强大的(de)设计能力，公司得(dé)到了相关客户的广泛(fàn)认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位(wèi)列(liè)半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快(kuài)增速与低基数(shù)效应(yīng)有关。考虑利润(rùn)基数，北方华创归母净利(lì)润从2021年的(de)10.77亿元增(zēng)长至(zhì)23.53亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利润体量下(xià)增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经营风(fēng)险分析时，发现存货周转率反映了分立器(qì)件、半导体设备等相关(guān)产品的周转情况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产品流通(tōng)速度变慢，影响企业现金流(liú)能力，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存(cún)货周转率(lǜ)中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是(shì)，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)这(zhè)一经营风险指标反(fǎn)映(yìng)行业(yè)是否面临库(kù)存风险，是否出(chū)现供(gōng)过于求的局面，进(jìn)而对(duì)股价表现有参考(kǎo)意义。行业整体而(ér)言，2021年(nián)存货周转率中位数与2020年基本持平，该年半(bàn)导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同(tóng)比增长的(de)13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年(nián)这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存(cún)货周转率(lǜ)同比下滑(huá)的116家企业(yè)，较2021年(nián)平均(jūn)同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一(yī)数据说明存货(huò)质量下(xià)滑的企业，股价表现也往(wǎng)往更(gèng)不(bù)理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市值居中(zhōng)上(shàng)位置的企业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下(xià)降了(le)2.40和(hé)3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较(jiào)差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行(xíng)业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公(gōng)司整体毛利率呈现抬升态(tài)势(shì)，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自主研发(fā)等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利(lì)率中位数

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年整(zhěng)体毛利率(lǜ)中位(wèi)数为(wèi)38.22％，较2021年下滑(huá)超(chāo)过2个百分点，与上游硅料(liào)等(děng)原材料(liào)价格上涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至部分(fēn)芯片元(yuán)件降价(jià)销售等因素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点(diǎn)以上(shàng)企(qǐ)业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说明了(le)与(yǔ)这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛(máo)利率在60％以上，目前行业最(zuì)高(gāo)的臻(zhēn)镭科技(jì)达到87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居(jū)前且(qiě)公司经(jīng)营(yíng)体量较大的公司(sī)有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居(jū)前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长(zhǎng)四(sì)成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研(yán)发上(shàng)行(xíng)趋势的(de)背景下，国内半导体企业需(xū)要不断通(tōng)过研发投(tóu)入，增(zēng)加企业竞争力，进而对长久业绩(jì)改观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行(xíng)业累计研发费(fèi)用(yòng)为(wèi)506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费(fèi)用再(zài)创新高(gāo)。具体(tǐ)公(gōng)司(sī)而(ér)言，2022年132家(jiā)企业(yè)研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年(nián)同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数企业研(yán)发费(fèi)用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中(zhōng)，117家（近(jìn)9成）企业2022年研(yán)发(fā)费用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企(qǐ)业研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率(lǜ)和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首款(kuǎn)支持双(shuāng)模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电(diàn)路产品进(jìn)入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设(shè)备用石英(yīng)谐振器产业(yè)化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　从研(yán)发(fā)费(fèi)用占营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业的中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入(rù)。研发费用占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达(dá)到(dào)42家(jiā)。

　　其中，有32家企业(yè)不(bù)仅连续3年研发费(fèi)用占比在10％以(yǐ)上，2022年研(yán)发费用还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发高占比又有研发高金额。寒(hán)武(湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号wǔ)纪-U连续三年(nián)研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片及加速卡(kǎ)在众多行业领域中(zhōng)的头部公司实现(xiàn)了批量销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大(dà)企业

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　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

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