核心观点:在(zài)当前经(jīng)济(jì)恢复的(de)不确定性下，高(gāo)股(gǔ)息策略有望以其确定的股息(xī)收(shōu)入和较高的(de)安全(quán)边际(jì)为投(tóu)资者提供不错的收益(yì)。而(ér)基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定(dìng)，估值处于历史低位，银(yín)行板块将(jiāng)成(chéng)为高股息策略(lüè)的(de)理想增配板块。

　　高股息(xī)策略(lüè)是以股息率(lǜ)为(wèi)投资(zī)要素，选择(zé)股息率较高的(de)股(gǔ)票并长期持有的投(tóu)资策略。高(gāo)股息1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少率(lǜ)一方面意味(wèi)着公司有较高的(de)股利支付率，投(tóu1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少)资者每年可(kě)以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面(miàn)意(yì)味着(zhe)公司估值较低，因此具备一定的安全边际，而(ér)且投(tóu)资(zī)的成本相对较低，长期持有还可(kě)以节税(shuì)。从历史表(biǎo)现上(shàng)来看，高股息策(cè)略的(de)安全(quán)性(xìng)较高(gāo)，在市(shì)场(chǎng)下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不(bù)确定性(xìng)；从大(dà)类资产(chǎn)的投资收益来看，目前可投(tóu)资的(de)资产不多，收益(yì)率在下行。因此以银(yín)行板块为(wèi)代表的(de)高股息策略有望取得(dé)相对不错的收益。

　　高(gāo)股息(xī)率想要(yào)取得(dé)较好(hǎo)的(de)收益就需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股(gǔ)息端(duān)需要(yào)有一(yī)贯较高而且稳(wěn)定的分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股息的前(qián)提就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就(jiù)是股(gǔ)价端估(gū)值低，因(yīn)此安全边际比较高，下降空间(jiān)有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的成长性，股价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而(ér)银行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体(tǐ)都在(zài)24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股(gǔ)份(fèn)行(xíng)和(hé)城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行(xíng)高分红的(de)背后也离(lí)不开经营业绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年一季(jì)度(dù)来看(kàn)，上(shàng)市银(yín)行整体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季(jì)度集中迎来资(zī)产(chǎn)重(zhòng)定价的情况下能够(gòu)保持正增(zēng)殊为不易(yì)。上市银行整(zhěng)体净(jìng)利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利(lì)润释放。预(yù)计随着大(dà)行重定价的压力过(guò)去以及二(èr)三季(jì)度农商(shāng)行小微(wēi)投放(fàng)旺季的(de)到(dào)来，资(zī)产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率(lǜ)的(de)下(xià)行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步下(xià)行，净息(xī)差预计会在下半(bàn)年提(tí)升。资产(chǎn)质量方面银行板块处(chù)于历史较(jiào)优水平，上(shàng)市(shì)银(yín)行(xíng)不良(liáng)率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆(fù)盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银(yín)行(xíng)板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而从2010年(nián)到现在的历史数据来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配置(zhì)安全边际和性价比较好，作为低(dī)且稳定的(de)分母也保证了其(qí)比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去年底(dǐ)开始监管(guǎn)开始提出中特估后有比较不错的表现(xiàn)，国资持股比例和今年以来(lái)的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特估(gū)有望(wàng)为投资者(zhě)带来除稳定股息收(shōu)益外的附加资(zī)本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经(jīng)济下滑超预(yù)期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究(jiū)所(suǒ)研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息(xī)策略：稳定收(shōu)益的(de)溢(yì)价(jià)》

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