金融界(jiè)4月21日消息 自国家(jiā)统计局(jú)4月(yuè)11日发(fā)布3月份物价数据后，近日关于所谓“通(tōng)缩”的话题就不绝于耳(ěr)。摩根斯坦利中国(guó)首席经济学家(jiā)邢(xíng)自强今天在CMF演讲称(chēng)，现阶段低通胀可能是我们的(de)优(yōu)势，至少(shǎo)给决策层提供了充足(zú)的政策空间，无(wú)需担忧(yōu)通(tōng)胀掣(chè)肘。

　　低通胀(zhàng)形势可能是一种(zhǒng)优势

　　而我们(men)从疫情中(zhōng)复苏走过3个月，并(bìng)且没有(yǒu)采取强刺激(jī)，更多靠内生动(dòng)力(lì)，由于我们产(chǎn)能充裕，供给端恢复略快(kuài)于需(xū)求端，通(tōng)胀(zhàng)暂时(shí)起不来，有(yǒu)利于物价相对温和的水平。

　　邢自强以欧美发达(dá)国家举例，疫情之后货币政(zhèng)策(cè)强刺激，带来高通胀(zhàng)后果不得不进行加息，而(ér)矫枉过(guò)正的加息(xī)过程又带来银行业震荡。在他看来，现阶段低(dī)通胀可能是(shì)我(wǒ)们的优势，至少(shǎo)给(gěi)决策层提供了(le)充(chōng)足的政策空间(jiān)，无需担忧通胀掣肘。

　　他(tā)认为，对于(yú)近期中国通胀水平(píng)较低可以(yǐ)看得更(gèng)乐观一些(xiē)，不必担心(xīn)中国会陷入长期的需求低迷(mí)。

　　关于就业，邢(xíng)自强也指出，这(zhè)也(yě)是一个(gè)滞后指标(biāo)，不会(huì)率先好(hǎo)转，需要经济环境有明显改善、企业感到(dào)盈利(lì)、订单有(yǒu)比较强的转机，才会慢慢扩张、扩产和招聘(pìn)。服务业(yè)率先复苏，就业(yè)为(wèi)什么也没有(yǒu)特别明显改善？邢自强指出，现(xiàn)在(zài)还处于经济修复阶段，疫情前正常(cháng)年(nián)份(fèn)服务(wù)业(yè)能创造800万个就业(yè)岗位，但是(shì)21年(nián)、22年服(fú)务业(yè)只(zhǐ)创造了100万个岗位，两年加(jiā)起来少(shǎo)创(chuàng)造了(le)约1300万(wàn)个岗位。“这是(shì)一种(zhǒng)隐形(xíng)的失业，现在服务(wù)业仅仅(jǐn)是恢复到2019年的水平，要(yào)恢复到(dào)原来的轨迹上需要时间。”

　　邢自强分析，就业(yè)相对低(dī)迷是(shì)有原因(yīn)的(de)，跟感受(shòu)到的服务业(yè)在回升并不矛盾，“回升只是(shì)补上去年底(dǐ)的坑(kēng)，还没有回到潜在(zài)增速上，只有回到(dào)潜(qián)在(zài)增(zēng)速上才能够(gòu)逐步消化之前积(jī)压的潜在失业。”邢(xíng)自强判断，服(fú)务(wù)性(xìng)行(xíng)业可(kě)能要逐(zhú)季恢复，大概在今年底(dǐ)回到疫情前(qián)的(de)增长轨(guǐ)迹(jì)。

　　统计局、央行(xíng)纷纷强调(diào)没(méi)有(yǒu)通缩

　　4月(yuè)11日国家统计局公布3月物(wù)价数(shù)据显示，3月CPI（居民消费价格指数）同比(bǐ)增长0.7％，比上月(yuè)回落0.3个百分点(diǎn)，PPI（工业生产(chǎn)者(zhě)出(chū)厂价格指数(shù)）同比下(xià)降2.5％，同比降幅比上(shàng)月扩(kuò)大1.1个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。CPI和(hé)PPI同(tóng)比增速(sù)双双(shuāng)回落(luò)，一(yī)季度(dù)新增(zēng)贷(dài)款(kuǎn)却创(chuàng)纪录，引发了关于(yú)通缩的讨论。

　　央行：金融数据领先于经济(jì)数据(jù)，反(fǎn)映出供需恢复不匹配现状(zhuàng)

　　4月20日(rì)下午(wǔ)，央行举行2023年一季度金融统计数据有关(guān)情(qíng)况新闻(wén)发布会。央行货(huò)币(bì)政策司司长邹(zōu)澜回应称(chēng)，我(wǒ)国不存在长期通(tōng)缩或(huò)通胀的基础。

　　邹澜表(biǎo)示，对“通缩”提法要合理看待，通(tōng)缩一般具有物价水平持续负增长、货(huò)币供应量(liàng)持续(xù)下降的(de)特(tè)征(zhēng)，且(qiě)常(cháng)伴随(suí)经济衰退。当前我国物(wù)价仍在温和上涨(zhǎng)，M2（广(guǎng)义货币(bì)供应量）和(hé)社融增长相(xiāng)对较快，经(jīng)济(jì)运行持续好转(zhuǎn)，与(yǔ)通缩(suō)有明(míng)显区别。

　　近(jìn)期的物价(jià)回落是因为经(jīng)济基本面和高(gāo)基数等因素。邹澜进一(yī)步解释，一方面(miàn)，供给能力(lì)较强。在稳经济一揽子(zi)政策有丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体力(lì)支(zhī)持(chí)下(xià)，国内生(shēng)产(chǎn)持续(xù)加快恢复，物(wù)流畅通保障到位，特别是“菜篮子”“米袋子”供给充足。另一方面，需求(qiú)恢(huī)复(fù)较慢。疫情伤痕效应尚未消(xiāo)退，消(xiāo)费意愿(yuàn)尤其是大宗消(xiāo)费需(xū)求回升需要时间。

　　此外，基数(shù)效(xiào)应(yīng)也有(yǒu)所(suǒ)影响。邹澜进一步指出，去年3月国际油价(jià)暴(bào)涨和国内鲜(xiān)菜价(jià)格反季节上涨，也带来高基数扰动。货币信(xìn)贷(dài)较快增长与物价回落并(bìng)存(cún)，本质(zhì)上受时滞影响。稳健(jiàn)货币政策注(zhù)重从(cóng)供给侧发力，去年以(yǐ)来支持稳增长力度持(chí)续加大(dà)，供给端(duān)见效较快。但实体经(jīng)济生产(chǎn)、分配(pèi)、流通、消费等环节的(de)效应传导有一个过程，疫情反复(fù)扰动也使企业和居(jū)民(mín)信心偏弱，需求端(duān)存有时滞。总体看，金融数据领先于(yú)经济(jì)数据，实际上反(fǎn)映(yìng)出供需(xū)恢复不匹配的现状。

　　统计局：当(dāng)前中国经济(jì)没有出现通缩，下(xià)阶段也不会出现通缩

　　4月18日一季度经(jīng)济数据发布会上，国(guó)家统(tǒng)计发言人付凌晖(huī)就近期市场热(rè)议的中国经济是(shì)否会陷(xiàn)入通(tōng)缩(suō)进行了回(huí)应。他表示，总(zǒng)的来看，当(dāng)前中国经济没有出现(xiàn)通缩，下阶段也不(bù)会出现通缩(suō)。从下阶段(duàn)来看，物价(jià)会稳步恢(huī)复，价格带(dài)动会逐(zhú)步增强。

　　付凌晖称，从(cóng)价格(gé)表(biǎo)现来看，由于去年(nián)基数较(jiào)高，国际大宗商品(pǐn)价格(gé)涨幅较高(gāo)，再加上国(guó)内受疫情影响供(gōng)给偏紧(jǐn)，导致去(qù)年二季(jì)度CPI涨幅都比较(jiào)高，这样影响(xiǎng)今年(nián)二季度CPI涨幅可能保持低位，但这不(bù)说明通货紧缩。随着下(xià)半年影响因素(sù)逐(zhú)步消除，价(jià)格会回到一个合理水平。

　　通缩成立吗(ma)？券商经(jīng)济(jì)学(xué)家激(jī)辩

　　中信证券直言，当前数据呈现复苏信号明显(xiǎn)，通(tōng)缩观点并不(bù)成立，预计下半年(nián)基数(shù)效应消退后，CPI同比增速将开(kāi)始(shǐ)回升。

　　中(zhōng)金公司称，“我(wǒ)们看到的是(shì)回暖(nuǎn)，而非通缩”，当(dāng)前物价下(xià)降既不全(quán)面亦难持续，货币供应(yīng)创新高，经(jīng)济已步(bù)入复苏。

　　华(huá)泰宏观也(yě)指出，CPI可能低估了服务业和(hé)其(qí)他不可(kě)贸易品的通胀。而作(zuò)为（不计入CPI的）最大的“不可贸易(yì)品”，地价(jià)和房价“再通(tōng)胀”是更(gèng)广义(yì)的(de)通胀走势最重要的风向标之一。华泰宏观(guān)认为，不(bù)论是从居(jū)民收入、居民消(xiāo)费倾向、还是居民资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表的(de)边(biān)际变化而(ér)言(yán)，居民消费能(néng)力和(hé)购(gòu)房(fáng)意愿(yuàn)在防疫政策优化后都在修复，而非恶化。

　　招商(shāng)证券提到，一季度CPI走势并(bìng)不(bù)满足(zú)央行对通缩的(de)认定，其主要反映(yìng)局部性(xìng)、外生性与阶段(duàn)性现象，货币供应（M2）高增长与CPI持续走(zǒu)弱看似反(fǎn)常(cháng)，实则(zé)反映疫后(hòu)复苏结(jié)构性(xìng)特点。

　　粤(yuè)开宏观(guān)提到，当(dāng)前(qián)的(de)物价(jià)下行不是通缩，而是与(yǔ)基数效应(yīng)、前期(qī)非(fēi)经济(jì)政策对企业(yè)家信(xìn)心的冲击以及(jí)疫情(qíng)后居(jū)民风(fēng)险偏好下降有(yǒu)关。当前中国经济(jì)仍在持续(xù)恢(huī)复进程中，PMI、社(shè)融等指标反(fǎn)映(yìng)经济(jì)恢复向(xiàng)好(hǎo)，并且呈现出服务业好于(yú)工业、内需恢复好于外需(xū)的特(tè)点。

　　国民经济研究所副(fù)所长王小鲁称，在货(huò)币(bì)增(zēng)长大幅度(dù)超(chāo)过经济(jì)增长的情况下，所(suǒ)谓“通缩(suō)”是个伪命题。货(huò)币走高，价(jià)格走低，这不(bù)是通缩，是产能过剩和消费需求(qiú)不(bù)足抑(yì)制了价(jià)格上涨。这种(zhǒng)情(qíng)况下货币扩(kuò)张(zhāng)对(duì)促进增长、扩大需求不仅于事无补(bǔ)，反而(ér)推(tuī)高不良债务(wù)，加剧产能过剩。

　　国(guó)君宏观则认为，造成当前“类通(tōng)缩”复苏的本质是(shì)货币与有效需求(qiú)或(huò)供(gōng)给的(de)不(bù)匹配(pèi)，背丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体后是居(jū)民与(yǔ)企(qǐ)业支出谨慎、地产角色(sè)变化、海外市场(chǎng)转向(xiàng)三个原因。经济预期在经历一(yī)轮上(shàng)修(xiū)与下(xià)修后，当(dāng)前(qián)宏(hóng)观(guān)预期波(bō)动率再次抬升，国军宏观(guān)认为会(huì)持续至5月之后，当(dāng)宏观预期(qī)波动率下(xià)降后，“类(lèi)通缩”复苏环境(jìng)延续，长端利率依然有(yǒu)小幅下行空间，权益成长风格会(huì)相对占优(yōu)。

　　国海策(cè)略也指出，通(tōng)缩环境下(xià)景(jǐng)气行(xíng)业的(de)稀缺是促成成(chéng)长牛的重要(yào)外(wài)部因素，物价水平的回落多与有效需(xū)求不足相关，在(zài)传统周期行业景(jǐng)气低(dī)迷的环(huán)境下，产业周期上行的成长行业优势凸(tū)显。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体