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对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文|招商宏观张静(jìng)静团队

　　核心观点

　　事件(jiàn)：2023年(nián)5月(yuè)27日，国家统计(j对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么ì)局发布4月全国规(guī)模以(yǐ)上工(gōng)业(yè)企业(yè)绩效数据。4月(yuè)份，规(guī)模以上工业企业营业(yè)收入累计同比增(zēng)长0.5％；规模(mó)以上(shàng)工业企业利润累计(jì)同比增速为-20.6％（1-3月为(wèi)-21.4％）。

　　4月份，营业(yè)利润累计同比增速降幅小幅收窄(zhǎi)，但(dàn)依然处于(yú)探底爬坡过程中。从决定(dìng)企业利润(rùn)的量、价、成本三因素框架看，我们认为，此轮工业企业利润增速由(yóu)正转负的原(yuán)因主要源于PPI下行，但本轮工业企业(yè)利润累(lèi)计增速的下探幅度之深和持续(xù)时间(jiān)之长是PPI下行和其他(tā)多种因素叠加导(dǎo)致的：（1）PPI下(xià)行(xíng)加(jiā)速工(gōng)业企业利润(rùn)由正转(zhuǎn)负；（2）主动去库存(cún)时间(jiān)偏长以及费(fèi)用率(lǜ)偏高严重制约工(gōng)业(yè)企业(yè)利润(rùn)爬坡(pō)速度(dù) 。

　　从详细拆(chāi)解数据看(kàn)：1）与去年同期相比，工业企业经营绩效(xiào)的(de)增长压力(lì)依(yī)然(rán)较大，与3月份相比，产成品(pǐn)存货周转天数和应(yīng)收账款平(píng)均回收期(qī)进一步增加。2）分所有制类(lèi)型来看，外(wài)商及港澳台商(shāng)和(hé)私营企业(yè)利润累计同比(bǐ)降(jiàng)幅出(chū)现收窄，国有工业企业(yè)和(hé)股份制(zhì)企业利(lì)润累计同(tóng)比降幅进一步扩(kuò)大。3）上游采选业中非金属矿采选、有(yǒu)色金属矿采(cǎi)选的(de)利润增速表现较好，石(shí)油和天(tiān)然气开采等其他行业的利(lì)润增速降(jiàng)幅依(yī)然较大；中游原(yuán)材(cái)料加工业和装备(bèi)制(zhì)造业的利润增(zēng)速出现明显分(fēn)化(huà)，中游(yóu)原材料加工业的(de)利润(rùn)增速均为(wèi)负(fù)，是整体工(gōng)业企业利润增(zēng)速(sù)的主要拖累，中游装备制造业利润增速回升幅度较(jiào)大(dà)，成为整(zhěng)体工(gōng)业企业利(lì)润(rùn)增速(sù)的主要拉动项(xiàng)。在(zài)价格水(shuǐ)平、内部需求(qiú)、外部需求同时走弱的情况下，下(xià)游行业内部(bù)的利润增(zēng)速(sù)反(fǎn)弹乏力。

　　总体而言，与上(shàng)个月相比，4月份公布的工(gōng)业企业利润(rùn)数(shù)据(jù)已表现出明显的探底爬坡(pō)信号：一，营业利润累计增(zēng)速爬升的(de)行业进一步增(zēng)多(duō)；二(èr)，营业收入增(zēng)速由负(fù)转正(zhèng)，营业利润(rùn)增速降幅收窄。

　　往(wǎng)后看，中游装备制造业有望继续成为拉动工业企业(yè)利(lì)润增速回升的主要拉动(dòng)力。按当月利润增速计算，4月份表现较(jiào)好的行业主要有：汽车制造、铁(tiě)路、船舶(bó)、航空航天和其他运(yùn)输设备制造业、通用设备制造业、电(diàn)气机械及(jí)器(qì)材制造业、仪器(qì)仪(yí)表(biǎo)制造(zào)业、文教、工美、体(tǐ)育和娱(yú)乐用(yòng)品制造业(yè)、橡胶(jiāo)和塑料制品业、电力(lì)、热力(lì)、燃气及水的生产(chǎn)和供应业(yè)电(diàn)力。

　　正文

　　核心观点(diǎn)：

　　总体来看：

　　4月份，营业利润累计同(tóng)比增速(sù)降幅(fú)小(xiǎo)幅收(shōu)窄，但依然处于探底爬坡过(guò)程中。从(cóng)决(jué)定企业利(lì)润的量、价、成(chéng)本三因素框(kuāng)架(jià)看(kàn)，我们认(rèn)为，此轮工业企业利润增速由(yóu)正转负(fù)的原因(yīn)主要(yào)源(yuán)于PPI下行(xíng)，但本轮工(gōng)业企业利(lì)润累计(jì)增速的下探(tàn)幅度(dù)之深(shēn)和持续时间之长(zhǎng)是(shì)PPI下行和其他(tā)多种(zhǒng)因素(sù)叠加导致的：（1）PPI下行加(jiā)速(sù)工业企业利润由正转负；（2）主动去库(kù)存时间偏长以及费用率偏(piān)高严重制约工业企业利润爬(pá)坡速度(dù)。

　　与上个月相比，39个(gè)主要细分行业中(zhōng)，有26个(gè)行业的营业利润累(lèi)计增速出(chū)现回升，其他13个行业的营业利润累(lèi)计增速均出现回落，其(qí)中回落幅(fú)度较大的行业(yè)主要是农副食品加工、煤(méi)炭开采和洗选、有色金属矿采选、造纸(zhǐ)及纸制品、纺(fǎng)织服装、服饰等行业(yè)，回升幅度较大的行业主(zhǔ)要是机械和设备修理、汽车(chē)制造、通用设备制造、橡(xiàng)胶和塑料(liào)制品等(děng)行业。

　　招(zhāo)商宏观 | 中游装(zhuāng)备制造业利(lì)润增(zēng)速明显回(huí)升——4月工业(yè)企业利(lì)润分析

　　具体来看：

　　与去年同期(qī)相(xiāng)比(bǐ)，工业企业经营(yíng)绩效的增长(zhǎng)压力依然较大，与3月份(fèn)相比，产(chǎn)成品存货(huò)周(zhōu)转天数和应收账款平均回收期进一步增加。对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么ong>

　　数据显示(shì)，规模以上工(gōng)业企(qǐ)业累计(jì)每(měi)百元营业收入中(zhōng)的成(chéng)本为85.18元（3月为(wèi)85.04元），同比增加0.88元（环比增加0.09元）。产成品存货(huò)周转天(tiān)数为20.80天（3月为20.60天），同比增加1.80天(tiān)（环比增(zēng)加0.14天(tiān)）；应收账款(kuǎn)平均(jūn)回收期为63.10天(tiān)（3月为61.80天），同比增加8.60天(tiān)（环比增加0.20天）。

　　分所有制类型来看(kàn)，外商及港澳台商和私营企业利润累计同比(bǐ)降幅出现(xiàn)收(shōu)窄，国有(yǒu)工业(yè)企业和股(gǔ)份(fèn)制(zhì)企(qǐ)业利润累计同(tóng)比降幅进(jìn)一步扩大(dà)。

　　其中4月国有工业企业利润累计同比增长-17.9％（3月-16.9％，去(qù)年同期(qī)13.9％），外(wài)商及港澳台(tái)商利润(rùn)同(tóng)比增(zēng)长-16.2％（3月-24.9％，去年同(tóng)期-16.2％），私营企业和股份制(zhì)企业同比增长分(fēn)别为(wèi)-22.5％（3月-23％，去年同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上游采(cǎi)选业中非金(jīn)属矿采选(xuǎn)、有色金属矿采选的利润增速表现较好，石油(yóu)和天(tiān)然气开(kāi)采等其他行(xíng)业的利润增速降幅(fú)依然较大。

　　数据(jù)显示，非金属矿(kuàng)采选、有色金属矿(kuàng)采选的增速依然(rán)为正，分别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石(shí)油和天然气开采、煤炭开(kāi)采和洗选、黑(hēi)色金属(shǔ)矿采(cǎi)选(xuǎn)业、废物(wù)资源综合利用的增速为负，分别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原材料加工业和装(zhuāng)备制造(zào)业的(de)利(lì)润增速出(chū)现明显(xiǎn)分化。中游原材料加工业的利(lì)润增速均(jūn)为负，尽管与上个月相比，利(lì)润增速跌(diē)幅普遍收窄，但依(yī)然是整体工业(yè)企业利润增速的(de)主要拖累(lèi)。中游装备制(zhì)造业利润增(zēng)速(sù)回升幅度较(jiào)大，成为整体工业(yè)企业利润增速(sù)的主(zhǔ)要(yào)拉动项。其中通用设备制造(zào)、铁路船舶航空航天、电气机械(xiè)及器材制造、仪(yí)器仪表(biǎo)制造增幅延续上个月亮眼趋势，得益(yì)于国内汽车销售量的(de)提升和汽车产(chǎn)业(yè)链出口强(qiáng)劲(jìn)，汽车制造业(yè)的利润增速降(jiàng)幅由负转正，此外叠加去年同期基数较低，汽车制造(zào)业当月利润增速高达20倍。

　　数据显示，化学(xué)原料化学制品跌幅扩大，分别(bié)收录-57.3％（3月(yuè)-54.9％）；有色金(jīn)属冶炼加工(gōng)、专用设备制造、石油(yóu)煤炭(tàn)及燃料加(jiā)工、非金(jīn)属矿物制(zhì)品、黑色金属冶炼加(jiā)工、化学纤维制造(zào)、金属制品、计算(suàn)机(jī)通信和电子设备跌幅收窄，分别收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表制造、通(tōng)用设备制造、铁路船舶航空航天、电气机械及(jí)器材制造增(zēng)幅依旧(jiù)为(wèi)正，并且增速出(chū)现明显回升，分别录得(dé)9.6％（3月(yuè)2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和(hé)30.1％（3月(yuè)27.1％）；值得一提的(de)是(shì)，汽车(chē)制造增幅由负转(zhuǎn)正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价(jià)格水平、内(nèi)部需求(qiú)、外部需求同时走弱(ruò)的情况下，下游行业内部(bù)的利润增速(sù)反(fǎn)弹乏力，文教工美体育娱乐(lè)用品、食品制造、纺(fǎng)织业、家(jiā)具制(zhì)造等(děng)多个行业的利(lì)润增速(sù)跌幅放(fàng)缓，但依然(rán)为负；农副食品加工、纺织服(fú)装(zhuāng)、服饰(shì)等多个行(xíng)业(yè)的利润跌幅继(jì)续扩大(dà)。往后看，价格水平、内部需(xū)求、外部需求转(zhuǎn)好速度较慢，这也意味着下(xià)游行业的利润(rùn)增速向上爬坡的节奏大(dà)概率偏缓。

　　数据显示，农(nóng)副(fù)食品加工、纺织服(fú)装(zhuāng)、服(fú)饰、皮(pí)毛羽和制鞋、造纸及纸(zhǐ)制品(pǐn)和(hé)医药制造跌幅扩(kuò)大，分别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月(yuè)-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工美体育娱乐用品、食品制造、纺织业、家具制造和印刷(shuā)和记录媒介(jiè)利润降幅放缓，但(dàn)持续维持低位(wèi)，分别录得-6.7％（3月(yuè)-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和(hé)-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑料制品增速由负(fù)转正(zhèng)，录得1.4％（3月(yuè)-9.2％）；烟草(cǎo)制品(pǐn)增速略有回落，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒饮料(liào)和茶制造利(lì)润增速保持高位，4月为11.6％（3月(yuè)13.5％）。

　　此外(wài)，公共事(shì)业中的机械和(hé)设备修(xiū)理、电力热(rè)力(lì)利润(rùn)增速相对较高，燃气生产和供应利(lì)润增速(sù)降幅(fú)收(shōu)窄。其中机械和设(shè)备修理(lǐ)利润累计增速上升(shēng)幅度(dù)较大，4月收录(lù)235.7％（前值为79.6％），电力热力利润累计同比增速收窄，但仍然(rán)保持高速增长，4月收录(lù)47.2％（前值为47.9％），水(shuǐ)生产(chǎn)和(hé)供应增幅略(lüè)有上升，收录5.8％（前(qián)值为(wèi)0.0％），燃(rán)气生(shēng)产和供应降幅收窄(zhǎi)，收录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体(tǐ)而(ér)言，与上个月相比，4月份公布的工(gōng)业(yè)企业(yè)利润数据已(yǐ)表现出明显的探底爬(pá)坡信号(hào)：一，营业利(lì)润累计增速爬升(shēng)的行业(yè)进一步增多；二，营(yíng)业收入增(zēng)速由负转正，营业利润增速降幅收窄。

　　往后看，中游(yóu)装备制造业有(yǒu)望继续成为(wèi)拉动工业企(qǐ)业利润(rùn)增(zēng)速回升的主要拉动力。汽车制造、铁(tiě)路、船舶(bó)、航(háng)空航天和(hé)其他运输设备制造业、通用设备制(zhì)造业(yè)、电气(qì)机械(xiè)及(jí)器材制造业、仪器仪表(biǎo)制(zhì)造(zào)业、文(wén)教、工美、体(tǐ)育和(hé)娱乐用品(pǐn)制造业、橡(xiàng)胶(jiāo)和塑料制品业、电力、热力(lì)、燃气(qì)及水的生(shēng)产和供应(yīng)业。

　　正如我(wǒ)们在《今(jīn)年工业企业(yè)利润增速能否转正(zhèng)？》中(zhōng)所言，当前正处(chù)于(yú)第(dì)6次(cì)工业企业利润(rùn)探底阶段(duàn)（从2000年开始(shǐ)计算），如果按最近两次探底历史来演绎(yì)的话(huà)，至少还要在(zài)负值区间爬坡7-8个月左右的时间，预(yù)计工业企业利润增速转正最早也(yě)需等到四季(jì)度。目前我国仍面临(lín)内需增(zēng)长(zhǎng)缓慢和外需疲弱的(de)“弱复苏(sū)”阶段(duàn)，这直接导致企业的产能(néng)利用率持续下滑。此外，叠(dié)加营业(yè)成本(běn)高居不下导致的(de)内部压力(lì)，本轮(lún)工业企业利润增(zēng)速反弹速度(dù)大概率较为缓慢。