银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共和银(yín)行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历(lì)史新(xīn)低，市(shì)值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融时报》报道，知情人(rén)士(shì)说(shuō)，几个星期(qī)以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜(qián)在的收购(gòu)方(fāng)担心承担过多风险。目前可能的解决方(fāng)案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注资300亿(yì)美元的(de)大型银行寻(xún)求帮(bāng)助，或者由美国(guó)联邦存款保险公(gōng)司接(jiē)管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或美国财(cái)政部无意(yì)干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不(bù)知(zhī)道这(zhè)家银行能否(fǒu)在未(wèi)来的日子继(jì)续经营下(xià)去，也不知道联(lián)邦存款保(bǎo)险公司是(shì)否会(huì)对此家银行发(fā)表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保险公司的接管）目前(qián)正变(biàn)得越来越有可能，因为第一共和银行找到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美(měi)、布(bù)两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存(cún)降幅大于预期，由于市场消化了(le)疲弱的美国经济数据，对美国(guó)经济衰退的(de)担忧增加，油价周三延续(xù)前(qián)一交易日的跌势(shì)，目(mù)前已(yǐ)经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今(jīn)晨收盘，第一(yī)共和银(yín)行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美国(guó)联(lián)邦(bāng)存(cún)款保险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下调(diào)该行评级，将(jiāng)限制第一共和银行从美联储取得(dé)融资的渠(qú)道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦(lún)特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了(le)自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求低迷而减产(chǎn)带来的价(jià)格涨幅(fú)。

　　美联(lián)储5月加息路(lù)径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联储5月(yuè)的加(jiā)息路(lù)径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一边(biān)是银行系(xì)统危(wēi)机(jī)以及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是(shì)市场最引人(rén)瞩目(mù)的焦点。

　　在(zài)广(guǎng)州(zhōu)金控(kòng)期货研究所副总经理(lǐ)程小勇(yǒng)看来，对于(yú)美联储货币政策(cè)，大概率还是(shì)维持加息的大方向，只(zhǐ)不过加息(xī)力度会(huì)维持25个基点，不会(huì)像去(qù)年那样以50个基点的大(dà)力(lì)度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强(qiáng)的粘性(xìng)，当前(qián)核心通胀增速(sù)依旧处于历史(shǐ)高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个(gè)百分点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格(gé)指数(shù)增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高(gāo)利率和美(měi)国银行业危机(jī)引(yǐn)发了经济减速，但是据(jù)我(wǒ)们测算当前美(měi)国(guó)私人部门(mén)资产(chǎn)负债表受(shòu)冲击的影响大(dà)约将在三(sān)、四季度(dù)出现，短期经济减速不至于(yú)引发美联储货币政策转向(xiàng)。从历史上美(měi)联储加息(xī)的经(jīng)验来(lái)看，高通胀下的美联储加(jiā)息并不会因(yīn)经济(jì)减(jiǎn)速(sù)而(ér)转向。此外，美国地区(qū)银行担忧引发银行股大(dà)跌，但(dàn)由于当前(qián)美国商(shāng)业银行危(wēi)机(jī)主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时(shí)那样的(de)产品层层嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆导致危机爆(bào)发(fā)时(shí)过渡去杠(gāng)杆，金融市(shì)场系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究(jiū)院首席宏(hóng)观分析师赵旭初(chū)同样认为，由美国(guó)银(yín)行(xíng)业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可能性是较小的，基于(yú)此(cǐ)，美(měi)联(lián)储也不会轻易(yì)改变“显(xiǎn)著控制(zhì)通(tōng)胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机的速度(dù)和积极(jí)性非(fēi)常高，在这(zhè)种形式下，去(qù)押注系(xì)统性(xìng)风(fēng)险发生概率比较低(dī)的(de)。对于(yú)通(tōng)胀率，当前市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出(chū)现了(le)几乎(hū)失控的(de)风(fēng)险，如金融机构或者非(fēi)金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测(cè)下，美(měi)联(lián)储(chǔ)是不会(huì)在7月份(fèn)就去(qù)做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对(duì)于(yú)美国通胀将从几(jǐ)十年来的(de)最(zuì)高(gāo)水平进一步回落多少这一争论，全(quán)球知名机构的基金经理们也开始产(chǎn)生(shēng)分歧。其中，一方是安联环(huán)球投(tóu)资和(hé)西(xī)部信(xìn)托等公司(sī)认为，美联储和(hé)其他央(yāng)行将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着继续加息(xī)、控制通胀到2％的(de)目标可能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对(duì)粘性(xìng)极强(qiáng)的通胀，美联储和其(qí)他(tā)央行的政策制定者是否(fǒu)真的愿意冒让数(shù)百万人失业的风(fēng)险(xiǎn)，换句(jù)话说，央(yāng)行们最终可(kě)能不得不做出(chū)妥(tuǒ)协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者信(xìn)心指数(shù)降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平(píng)。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心(xīn)指数下降，消费支出(chū)增速放缓是确(què)定性(xìng)事件，说明未来美国(guó)经(jīng)济(jì)继续减速也是大概率事(shì)件。然(rán)而(ér)，由于美(měi)国(guó)居民(mín)消(xiāo)费(fèi)支出(chū)增速虽然在下滑，但在(zài)2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场避险情(qíng)绪短期虽(suī)有升(shēng)温(wēn)，但不至于(yú)出发市场(chǎng)系统性泡沫(mò)，通过贵(guì)金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美(měi)国居民利息支出占可支配收入的比例越来越(yuè)高，未来并(bìng)不排除由于经济严重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌再(zài)现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心(xīn)的(de)下降和最(zuì)近的美国居(jū)民(mín)部门信用卡违约率上升是(shì)相匹配的，在高(gāo)通胀高(gāo)利率经济下行的环(huán)境下(xià)，居(jū)民部(bù)门的资产负(fù)债表(biǎo)和收入状况边际上会有恶化也(yě)是(shì)情理之中；但(dàn)美国(guó)居民部门已经经过了(le)十年的去杠杆，本身资产负(fù)债处于一(yī)个相对健康的状况，这(zhè)也是为何即便消(xiāo)费信心(xīn)在恶化，即便(biàn)银(yín)行(xíng)利率在飙升(shēng)，美国居(jū)民(mín)部门的(de)消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这(zhè)显(xiǎn)示(shì)着美国居民部门的需(xū)求仍然十(shí)分(fēn)有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看来，当前市场避险情绪的(de)催化有两方面的(de)背景，一是按照历(lì)史经验看，海外加息结束(shù)到降息之间就(jiù)是一个容易出风险的时间段；二是(shì)能够激发风险(xiǎn)偏好的(de)中(zhōng)国(guó)这(zhè)边的复苏(sū)环比高点(diǎn)已经看到，同(tóng)比(bǐ)高点接近看到，在中国没有更(gèng)多(duō)刺激政策的情况下(xià)，市场对全球(qiú)经济的预期(qī)想要进(jìn)一步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景(jǐng)下，近日A股的主线题材(cái)下跌与海外银行业危机共振成为了一个(gè)激发避险情绪(xù)升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期(qī)和前(qián)几年有所不同，国内和海外出现明显的周(zhōu)期背离，且海(hǎi)外的政策部(bù)门应对危机的速度又(yòu)很快，所以不(bù)至于出现单(dān)边(biān)的持续性共振，这就导致各类风险资产难以出现(xiàn)大幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较合(hé)适的操作(zuò)思路(lù)应该是“在下(xià)跌时不(bù)过(guò)分恐慌、在上涨时(shí)也(yě)不(bù)过分乐观”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在(zài)宏观环(huán)境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全(quán)面(miàn)下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研究所有色金属研究总监展大(dà)鹏(péng)表示，整体(tǐ)来看，有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)的全面下行有两个利空背(bèi)景和一个触(chù)发因素，一是临(lín)近美联储5月份议(yì)息(xī)会议(yì)，加息25个基点的(de)概(gài)率升至高位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二(èr)是面临(lín)国内五一假期，资金提前流出(chū)规避不确定性风险；三(sān)是前(qián)一晚欧美银(yín)行季(jì)报再爆(bào)利空，引发市场对(duì)银(yín)行业(yè)危(wēi)机(jī)蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美(měi)元指数快速回升(shēng)，成为有色板块(kuài)全(quán)面下(xià)行的(de)直(zhí)接触发因素(sù)。

　　“可(kě)以看出(chū)，当前宏观情绪(xù)对市(shì)场的扰动(dòng)较大(dà)。市场一直(zhí)在衰退论(lùn)和(hé)加息预期之间摇(yáo)摆(bǎi)不定。一方面对银(yín)行业和全球经济前景感到担(dān)忧(yōu)，担心陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰退论升(shēng)温又会(huì)使得加息预期降低。加息预期降低后又不得(dé)不(bù)面对高企(qǐ)的通胀数(shù)据(jù)，美联储(chǔ)喊话(huà)加息不应停止，市场又继续预(yù)测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良(liáng)时期货有色金属分析师(shī)何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得(dé)价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看(kàn)，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分品(pǐn)种还在(zài)区间运行(xíng)，除了锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求的强(qiáng)预期，有色(sè)一度(dù)出现(xiàn)触底反弹和冲(chōng)高预期(qī)，但随着4月旺季过半(bàn)，市(shì)场却出现(xiàn)不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及(jí)再生铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材(cái)加(jiā)工和镀锌板等行业(yè)样本霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊企业开工率却(què)出现(xiàn)接(jiē)连下降，社会库存(cún)虽(suī)然持续去化，但速度(dù)较3月份(fèn)明(míng)显(xiǎn)放(fàng)缓；二是(shì)部分(fēn)下游(yóu)加(jiā)工企业订单难以为继，且产成品库(kù)存(cún)较往年(nián)出(chū)现小幅累积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情(qíng)况(kuàng)，或者说(shuō)3月份的(de)高开(kāi)工透支了部分旺季的(de)需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持(chí)价格高走，同时国内劳动(dòng)节假期即将到(dào)来，资金从有色市场流出规(guī)避不(bù)确定(dìng)性风险，价(jià)格出现回调并不(bù)意(yì)外，昨日(rì)有色价格快速回(huí)落也是近段(duàn)时间对利空(kōng)因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏(péng)表示，不过，5月中上(shàng)旬延续(xù)旺季下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可(kě)适当(dāng)补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从(cóng)具体的行业(yè)数据来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平(píng)方(fāng)米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最近(jìn)几周出(chū)现了高位停(tíng)滞，没有进一步(bù)的增长(zhǎng)，可能和(hé)旺季慢(màn)慢过去(qù)也(yě)有关系。此(cǐ)外(wài)，4月的总(zǒng)体(霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊tǐ)预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然(rán)下降数值(zhí)也不大，但也没能(néng)有(yǒu)力提振需求。不(bù)过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目(mù)前(qián)的(de)状态，现货上(shàng)面买盘又会(huì)出现，错综复杂(zá)之下走势也表(biǎo)现的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场(chǎng)预期过(guò)于一致，主流观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能(néng)不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因(yīn)为美(měi)通胀高位持续，美联储的结果(guǒ)导向很(hěn)可能使(shǐ)得加息时间或者幅度超预期(qī)，这样市场就会有超(chāo)预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是(shì)向下而不是向(xiàng)上。因此，我对整(zhěng)个板块还是持中线偏空思路，投资者可以(yǐ)用振荡(dàng)的策略(lüè)去操(cāo)作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经济是对(duì)未来的预期，更多的是反(fǎn)映(yìng)市(shì)场对未来一个季度、半年度(dù)甚至更长时间的需求预期(qī)，展大(dà)鹏认为(wèi)，其对有色板(bǎn)块的短期或短线影响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以及可(kě)能突发的风险(xiǎn)事件上(shàng)。“对(duì)有色而言，投资者更(gèng)多(duō)担心的是在多空分歧的位(wèi)置和时(shí)间节点突发未知的风险事件，从(cóng)而放大了价格短线的波动(dòng)性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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