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究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷 国金证券赵伟:通缩是个伪命题,CPI或已见底,后续或逐步回升

  事件(jiàn)

  5月11日(rì),统计局公(gōng)布4月(yuè)物价数据:CPI同比上涨0.1%,预期0.4%,前(qián)值0.7%;PPI同比下降3.6%,预(yù)期降3.3%,前值降2.5%。

  CPI低(dī)位并非通(tōng)缩,内部(bù)结构分化、与(yǔ)终端需(xū)求(qiú)相(xiāng)关(guān)的(de)服(fú)务业(yè)延续涨价

  物(wù)价作为(wèi)经济(jì)表(biǎo)现的滞(zhì)后指标,在(zài)经济复苏早期多表现相(xiāng)对低迷、实属常态。传统周期下,经济的周期性波(bō)动,主要由(yóu)需求端驱动,物价作(zuò)为经(jīng)济(jì)的(de)滞后指标,表现(xiàn)出明(míng)显的周期性波动。经验显示,CPI等物价指标,与经济走势大体类似,一般(bān)滞后(hòu)经济表现(xiàn)2个季度左右;经(jīng)济复(fù)苏早期,CPI同比表(bi究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷ǎo)现一(yī)度(dù)相对低迷,例如,2015年(nián)初、2017年(nián)初CPI同(tóng)比在1%以下的低位徘徊。

  通(tōng)缩(suō)是个伪命题(tí)(国金宏观·赵伟团队)

  当前CPI低位、主要缘(yuán)于供给端影(yǐng)响(xiǎng)和(hé)外(wài)需(xū)拖(tuō)累部分商品价(jià)格(gé)回落等。年初以来,CPI同比(bǐ)持续回(huí)落至4月(yuè)的0.1%,拖累主要来自于食(shí)品和非食品中的商品、不完(wán)全由需求主(zhǔ)导。其中(zhōng),猪肉、鲜菜(cài)供(gōng)给充足,价格回落成为拖(tuō)累食品同比(bǐ)自年初(chū)的6.2%回落至4月的0.4%;非食品(pǐn)中,原油等国际定价的大(dà)宗商品价(jià)格回落(luò),带(dài)动交通(tōng)工(gōng)具用燃料等分项(xiàng)环(huán)比延(yán)续(xù)低于季节性,部分耐用品价(jià)格回(huí)落也有拖(tuō)累、与相(xiāng)关(guān)原材(cái)料成(chéng)本压力缓(huǎn)解(jiě)等(děng)有关。

  通(tōng)缩是个伪命题(tí)(国金宏观·赵伟团(tuán)队)

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  需求修(xiū)复较早的领域、线(xiàn)下消费相关的商(shāng)品和服(fú)务,在价格上已有连续体现。终端(duān)需求回暖在4月CPI中进一步凸(tū)显,其中,CPI服(fú)务同比、CPI其他(tā)商品服务同比(bǐ)自年初以来明显(xiǎn)回升、分(fēn)别至4月的3.5%和1%。终端需求回(huí)暖带动部分中上游行业涨价,在PPI中亦(yì)有体现,例如(rú),文教娱制造业价格环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.9%。

  通(tōng)缩是个伪命题(国金(jīn)宏观(guān)·赵伟团队)

  通缩是个伪命题(国金宏观·赵伟团队)

  重(zhòng)申观点:CPI或已见底,后续或(huò)逐步回升。线下消费活动(dòng)持续(xù)改善(shàn)等或(huò)带动(dòng)内生(shēng)动(dòng)能(néng)逐步增强,对价格的(de)支撑(chēng)仍在(zài)逐步(bù)显现(xiàn)。叠加(jiā)基数贡献、及部分商品价(jià)格回落拖累逐步(bù)放(fàng)缓(huǎn)等,CPI或于4月见底回升。

  常规跟踪(zōng):CPI涨幅回落,生产资料拖(tuō)累PPI低预期(qī)、原油链(liàn)等拖(tuō)累延(yán)续

  CPI涨幅明显回落、主(zhǔ)因基数拖累明显。4月,CPI同比涨幅回落0.6个百分点至(zhì)0.1%、低于预期(qī)的0.4%,其中(zhōng),翘尾(wěi)因(yīn)素较上月回落0.4个百(bǎi)分(fēn)点至0.4%;环比降幅收窄(zhǎi)0.2个百分(fēn)点至-0.1%;核(hé)心CPI同比持平于0.7%。分项环比(bǐ)中,食(shí)品环(huán)比(bǐ)降幅收窄0.4个百(bǎi)分点至-1%,非食品环比由平(píng)转涨至0.1%。

  通(tōng)缩是个伪命题(国金宏观·赵伟团队)

  通缩是个伪命(mìng)题(国金宏观(guān)·赵伟团队)

  细分项中(zhōng),鲜菜(cài)环(huán)比拖累明显,猪肉环比降(jiàng)幅收(shōu)窄(zhǎi),文教娱等(děng)服务项涨(zhǎng)价延(yán)续(xù)。食品环(huán)比(bǐ)中,鲜菜和鲜(xiān)果大(dà)量上市(shì),价格分别下降6.1%和(hé)0.7%;生猪(zhū)产能充足(zú),叠加消费(fèi)淡(dàn)季(jì)影响,猪肉(ròu)价格下降3.8%、降幅收(shōu)窄0.4个百(bǎi)分点(diǎn)。非食品环比(bǐ)中,原(yuán)油价(jià)格回落拖累CPI交通通信(xìn)项环比延(yán)续低(dī)位、-0.4%,文教娱、其他商品(pǐn)服务环比明显上(shàng)涨,分别较(jiào)上月变动0.6和0.2个百(bǎi)分点至(zhì)0.5%和1%。

  通缩是个(gè)伪命题(tí)(国金宏观·赵(zhào)伟团(tuán)队)

  通缩是(shì)个伪命题(国金(jīn)宏(hóng)观·赵伟团(tuán)队(duì))

  PPI回(huí)落(luò)主因生产资料(liào)拖累(lèi),生(shēng)活资料韧性延续(xù)。4月,PPI同比降幅扩大1.1个百分点至(zhì)-3.6%,环比(bǐ)由平(píng)转降至-0.5%。大类环(huán)比中,生产(chǎn)资料由平(píng)转(zhuǎn)降至-0.6%,采掘拖累明显、原材料和(hé)加工工业亦有走弱(ruò);生活资(zī)料环(huán)比走平、上月为-0.3%,除食(shí)品外环比延续(xù)回落外,衣着、一般日用品环比由(yóu)负转正,耐用消(xiāo)费品降幅收窄。

  通缩是个伪(wěi)命题(国金宏观·赵伟团队(duì))

  通缩(suō)是个伪命题(国金宏观·赵伟团队)

  分行业(yè)来看,原油(yóu)等上游(yóu)究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷原材料链条(tiáo)相(xiāng)关价格回落,与(yǔ)线下消费相(xiāng)关的(de)中(zhōng)下游行业价格回升(shēng)。4月(yuè),多数(shù)行业环比价格回(huí)落、上游原(yuán)材料(liào)链条尤其(qí)明显。煤炭(tàn)开采、石油加(jiā)工、燃气供(gōng)应环(huán)比延续回落、降幅均(jūn)在1.9个百(bǎi)分点以(yǐ)上,汽车制造、通信制造等(děng)部(bù)分中下游制造业价(jià)格有(yǒu)所回落,但文教娱制品等(děng)靠近(jìn)终端制造(zào)业价(jià)格有所(suǒ)回升(shēng)、环(huán)比上(shàng)涨0.9%。

  通缩是(shì)个伪命题(国(guó)金宏(hóng)观·赵伟团队(duì))

  风险提示

  1、猪价大(dà)幅反弹。

  2、疫情反复。

  证券研(yán)究报告(gào):《通(tōng)缩是(shì)个伪命题》

  对外(wài)发布时间:2023年05月11日

  报告发布机(jī)构:国金证券股份有限公司

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