近日(rì)，国内上市交(jiāo)易(yì)的(de)4只公(gōng)募商品(pǐn)期货(huò)基金陆续(xù)公布了一(yī)季报。在(zài)一季度商品市场(chǎng)整体下跌的(de)背景下，4只公募商(shāng)品期货基(jī)金(jīn)也表现(xiàn)不佳(jiā)，仅(jǐn)建信能(néng)源化(huà)工期(qī)货(huò)ETF利润为正。值得注(zhù)意的(de)是(shì)，国投瑞银白(bái)银期货LOF份(fèn)额在报告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青(qīng)睐。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，已实现收益和利润(rùn)方面，一(yī)季度，建(jiàn)信能(néng)源化工期(qī)货ETF已实(shí)现(xiàn)收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国投瑞银白(bái)银期货LOF已实(shí)现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色(sè)金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益和利润有何区别？4只公募商(shāng)品期货基金(jīn)在一季报中均提及，本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收(shōu)益、其他(tā)收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用(yòng)和信用(yòng)减(jiǎn)值损失后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本(běn)期公(gōng)允(yǔn)价值变动收(shōu)益。

　　期(qī)末基金资(zī)产净值方面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF资产(chǎn)净(jìng)值超(chāo)过(guò)10亿元，达到14.36亿元(yuán)，华(huá)夏饲料豆粕(pò)期(qī)货(huò)ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF资产(chǎn)净值分别(bié)为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居(jū)首，建信(xìn)能源化工期货ETF、大成有色金属期(qī)货(huò)ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长率方(fāng)面，报告期内，仅建信(xìn)能(néng)源化(huà)工期(qī)货(huò)ETF实现正增长，净值增长(zhǎng)率为(wèi)5.57％，大(dà)成有色金属期货(huò)ETF、国(guó)投瑞银白银期货LOF、华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF净值增长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减变化，可以反(fǎn)映出投资者(zhě)的偏好。从份额变动来看，除华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货ETF遭净(jìng)赎回(huí)外，其他3只商(shāng)品(pǐn)期货基金均(jūn)受到净申(shēn)购(gòu)。截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额较(jiào)期(qī)初增(zēng)加(jiā)4.30亿份(fèn)至(zhì)20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期(qī)货ETF份(fèn)额较期初(chū)增加2300万(wàn)份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF份额较期初增(zēng)加700万(wàn)份至(zhì)1.95亿份，增(zēng)幅(fú)3.73％；华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF份(fèn)额较(jiào)期初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿(yì)份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体(tǐ)走出(chū)下跌(diē)行情，华(huá)夏基金认为(wèi)，主要(yào)原因(yīn)有以(yǐ)下几点：首先(xiān)，美(měi)国(guó)硅谷银行倒(dào)闭(bì)消(xiāo)息在资本市场(chǎng)持续发酵，导致了(le)原油(yóu)以及(jí)美豆(dòu)等大宗(zōng)商品价(jià)格下跌，引领国(guó)内(nèi)豆粕价格下挫；其(qí)次，国内现货供(gōng)应相对充裕，由(yóu)于加工利润尚(shàng)可，加之巴西大豆丰产上市，近(jìn)几个月(yuè)国内大豆(dòu)到港量(liàng)趋于增加，同(tóng)时(shí)由于下游提货消极(jí)，油(yóu)厂(chǎng)豆粕不断(duàn)累库，部分油(yóu)厂甚至(zhì)出现胀(zhàng)库现象，导致(zhì)豆(dòu)粕(pò)现货跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由于春(chūn)节前(qián)养殖(zhí)产品集中出栏，春节后(hòu)一段时间一般是豆粕需(xū)求淡季，而今年由于(yú)生(shēng)猪(zhū)价格持续下(xià)行，养殖业复产(chǎn)积极(jí)性(xìng)不高，加之非(fēi)洲(zhōu)猪瘟疫情偶发(fā)，使得(dé)豆粕需求(qiú)更是雪上加霜(shuāng)，油厂豆粕成交和提货量处于偏低(dī)水(shuǐ)平(píng)。

　　关(guān)于报(bào)告期内基金投资(zī)策略和(hé)运(yùn)作(zuò)分析，国投瑞(ruì)银(扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文yín)基金(jīn)表示(shì)，一季度白银(yín)在(zài)初期两个(gè)月处于振荡调整，在三(sān)月(yuè)份又很(hěn)快反弹至年初位置。黄金较(jiào)白银表(biǎo)现扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文更(gèng)为(wèi)强势(shì)，金银比价(jià)有所抬升。前期走势主要受制(zhì)于白银工业(yè)属性及美联储加息(xī)预(yù)期升温(wēn)影响，白银表现(xiàn)出更(gèng)高的(de)波动性。后(hòu)期则主要是欧美银行业出现(xiàn)流动性危机，导致避险情(qíng)绪高涨，也大幅降低了市场对于美联储的加息预期。

　　国投瑞银基金(jīn)认为，美联储货币政策调整节奏与经(jīng)济衰(shuāi)退担忧继续主导贵金属(shǔ)行情，同(tóng)时(shí)也需(xū)关注突发地缘(yuán)政治、金融体系的流动性风险、新兴经济体债务风(fēng)险等黑(hēi)天鹅事件的影(yǐng)响。今年以(yǐ)来，美(měi)联储已连续加息两次(cì)各25BP，加息步伐明显放缓，点(diǎn)阵图显(xiǎn)示美联储(chǔ)今年或还(hái)有(yǒu)一次加(jiā)息。随着美国(guó)加息渐入尾声，而通胀(zhàng)仍处于高位，宏观环境对贵(guì)金属(shǔ)相对有利，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)配扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文置价值进一步提升。考虑到白银的高(gāo)弹(dàn)性及金银比价的相对高位(wèi)，建议择机积(jī)极配(pèi)置。

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