金融界5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上(shàng)周五曾(céng)经有消息称本月(yuè)MLF中标利率(lǜ)有可能(néng)下调，但是机(jī)构分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开表示目前实际利率的(de)水平是比较合适，且4月28日政治局会(huì)议对(duì)一季(jì)度的经济复苏(sū)给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款自律上限下调(diào)幅度(dù)为(wèi)30BPS，其(qí)它金融机(jī)构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预(yù)计银(yín)行协(xié)定存款和通知(zhī)存款利(lì)率上限的下调(diào)有助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观(guān)研(yán)究指出，近(jìn)期部分(fēn)银行调(diào)降(jiàng)存(cún)款利率，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场化(huà)”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降背(bèi)后的原因，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银(yín)行净息(xī)差收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款利(lì)率客观(guān)上(shàng)可减轻银行负债(zhài)成本，但是这(zhè)并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊trong>近期部分银行调降存款利(lì)率(lǜ)，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等(děng)多(duō)地中小(xiǎo)银行（地方(fāng)农商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报(bào)道，5月15日(rì)起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下(xià)调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我国利(lì)率(lǜ)体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存(cún)池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊整取(qǔ)）依然维持(chí)在(zài)1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利率调降严格意(yì)义上并非(fēi)真的(de)降息(xī)。归根结底，本轮存(cún)款利率调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠(dié)加银(yín)行净(jìng)息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高位，居(jū)民(mín)储蓄(xù)释放速度较(jiào)慢(màn)。因此，存款利(lì)率调降背(bèi)景下，居民储蓄有(yǒu)望进一(yī)步流出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本(běn)市场等(děng)。二、资金杠杆(gān)抬升、空(kōng)转加剧。2023年(nián)3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资(zī)金(jīn)杠杆明显(xiǎn)抬升，资(zī)金空转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定(dìng)程度(dù)上可(kě)以疏通流(liú)动性淤(yū)积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等(děng)政策(cè)利(lì)率(lǜ)接连(lián)调降后，银(yín)行净息(xī)差(chà)大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行(xíng)、农(nóng)商行，因此压降存款成(chéng)本、规范吸储行为也属于大(dà)势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降客观上将减(jiǎn)轻银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本，但我(wǒ)们认为(wèi)，这并(bìng)不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流(liú)入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利好高股息(xī)资产和长期(qī)国债。客观上，本轮银行下降存款利(lì)率的(de)效果与2022年(nián)4月、9月(yuè)的效果类似，可以降(jiàng)低负债端成本(běn)，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，理论上可以促使存款搬家(jiā)，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多(duō)转化为消(xiāo)费。但(dàn)我们(men)觉得刺激难度较大，倾向于认为消费(fèi)环比修复(fù)最快的时候已(yǐ)经过去。再回归(guī)经(jīng)济(jì)基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合(hé)的延续，意味着(zhe)长端利率仍有(yǒu池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊)望继(jì)续(xù)下(xià)探，高(gāo)股息资产仍(réng)将(jiāng)占优。

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