调(diào)油(yóu)逻辑(jí)提(tí)振成本价格，从(cóng)而能够推(tuī)升芳烃价格，去(qù)年二(èr)季度芳烃(tīng)市(shì)场(chǎng)的热度之(zhī)高也正是由这(zhè)个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年的(de)步(bù)调明显不一。期(qī)货(huò)日报(bào)记者观察(chá)到，同为芳烃(tīng)品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期(qī)货盘面(miàn)已(yǐ)连续出现了(le)9连跌(diē)，从(cóng)走(zǒu)势(shì)上来看，两品种的表现(xiàn)远(yuǎn)超(chāo)市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约(yuē)收(shōu)于8251元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收(shōu)盘(pán)价(jià)下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　jk袜子总是掉怎么办，足球袜套j="遭遇9连跌！这两(liǎng)个(gè)品种逻辑已变……" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230504074516902.png">

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因(yīn)在(zài)于两方(fāng)面(miàn)，一(yī)方面由于(yú)近期原油大跌(diē)，另一方面近期成品油(yóu)裂差下(xià)跌(diē)。”一(yī)德(dé)期货分(fēn)析师郑邮飞(fēi)表示，由于(yú)欧(ōu)美(měi)的滞涨格局，以(yǐ)及美国的加息预(yù)期(qī)，需(xū)求羸(léi)弱，市场(chǎng)对于衰(shuāi)退的预(yù)期再起。而原油(yóu)供应端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原油近期回(huí)补前期(qī)缺(quē)口(kǒu)后(hòu)继续下行，对于化工(gōng)特别是与之(zhī)相关性相对较强的PTA形(xíng)成(chéng)成本塌陷。成品油裂差方面，近期(qī)美国(guó)汽柴油裂差出现下滑，同时(shí)美国汽(qì)油库存在4月份去库速率(lǜ)减缓，使得市场(chǎng)对于美国调油需求的预期边(biān)际弱化(huà)，对于(yú)芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到(dào)，美国夏油对(duì)于(yú)辛烷(wán)值的需求(qiú)支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今年芳(fāng)烃市(shì)场走势相对(duì)偏弱，且去年调油逻(luó)辑发生(shēng)的时间在5月发酵、6月(yuè)初达到顶(dǐng)峰，今年调(diào)油逻辑(jí)是在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生这一现象的原因更多(duō)是(shì)始(shǐ)于路径依赖(lài)，去年极(jí)端的调油行情使得(dé)市场预(yù)期今年调油逻辑发生的概(gài)率仍(réng)较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在(zài)她(tā)看来，去年(nián)调油逻辑是调油实实(shí)在在(zài)发生，反(fǎn)映在(zài)MX、PX美亚价(jià)差(chà)大(dà)幅拉升；今年的(de)调油带来芳烃美亚价(jià)差处于(yú)往年同期高(gāo)位(wèi)，但当前美湾芳烃库(kù)存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一(yī)步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调(diào)油逻辑与(yǔ)去年在细节(jié)与节奏(zòu)上又有差异，主要体现在去(qù)年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导(dǎo)致(zhì)旺(wàng)季来临后行情一触即发，而经历过去年的(de)大幅波(bō)动(dòng)，随(suí)后(hòu)调油(yóu)商对于今年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的(de)美亚价差一直保持相对(duì)高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利(lì)空(kōng)间，同(tóng)时我们从去年四季度至今(jīn)韩国(guó)出口美国芳(fāng)烃的数量保持相对(duì)高(gāo)位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今(jīn)年市场的(de)调油逻辑(jí)在3月份就(jiù)启动，提早并迅速将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启动，这明显早(zǎo)于去(qù)年。但我(wǒ)们也看(kàn)到了PXN在3月下旬(xún)后就处于高位(wèi)徘徊(huái)的(de)状(zhuàng)态，意味着(zhe)调油逻辑已经在(zài)芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融(róng)达期(qī)货分(fēn)析师(shī)韩冰冰表示，今年和去年芳烃走(zǒu)势存在(zài)着(zhe)节奏的差异，去(qù)年5月份(fèn)是是(shì)炒作调(diào)油需求的主要(yào)时期，而今年市场提前到(dào)3月就开始(shǐ)炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年(nián)调油逻辑(jí)应该(gāi)不及去年。“去年受俄乌(wū)冲(chōng)突(tū)影响，欧美地区成品油供需突然变得紧张，油(yóu)品裂解利(lì)润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年的(de)问题是(shì)欧美经济下行(xíng)压力较大(dà)，油品需(xū)求面临走弱，从(cóng)盘面(miàn)也可(kě)以看到，3月份市场因炒作调油需求大(dà)幅拉涨，但进(jìn)入4月(yuè)以后(hòu)，油品利润却回落，并拖(tuō)累形成原油的下(xià)跌。”他(tā)说。

　　“去(qù)年芳(fāng)烃调油主要(yào)是由于俄乌冲突导致原油的出口受限(xiàn)以(yǐ)及疫情影(yǐng)响下美国(guó)炼厂大幅关(guān)停引起(qǐ)的辛烷(wán)需(xū)求无法(fǎ)匹(pǐ)配，从而导致了美亚套利窗口的打开(kāi)，亚(yà)洲芳烃(tīng)运往美国，原料(liào)端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅走高(gāo)。今年看工(gōng)厂对于调油行情(qíng)有(yǒu)所准备(bèi)，整体缺量(liàng)需求将不如去(qù)年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货分(fēn)析(xī)师隋(suí)斐看来，二(èr)季度美国出行旺季(jì)下调油(yóu)需求被赋予(yǔ)期待(dài)，然而有了去年二(èr)季度调油需求增加(jiā)下亚美套利利(lì)润可观(guān)的经验(yàn)，部分工厂提前跟美国工厂签(qiān)订了长约(yuē)，今年的出口(kǒu)周(zhōu)期有所提(tí)前。

　　从(cóng)今(jīn)年韩国运往美(měi)国的(de)芳烃出口量(liàng)观察(chá)，整体1—3月出口量已达去年调油季出(chū)口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了(le)解，贸易(yì)商今(jīn)年与亚洲(zhōu)PX生产(chǎn)企业签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于(yú)其(qí)在窗(chuāng)口打开后及(jí)时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调油大(dà)概率仍将发生(shēng)，但是整体对(duì)于芳烃价格的提(tí)振高度将极(jí)大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国(guó)际油价波(bō)动加剧，近期(qī)原油库存低位回(huí)升，汽(qì)油裂(liè)解价差回落(luò)，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需求的不确定(dìng)和经济可能衰(shuāi)退的背景下调油需求(qiú)出现了不(bù)稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则(zé)呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货(huò)源紧张的局面(miàn)在(zài)恒力石化和嘉(jiā)通能源两套年产能共500万(wàn)吨新装置投产和下游消费(fèi)走弱的影响(xiǎng)下(xià)逐(zhú)渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙烯供应端(duān)在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北方低价(jià)货源冲击(jī)华(huá)东，下游(yóu)硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品库存偏高的局(jú)面仍(réng)存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上(shàng)游纯(chún)苯(běn)港口库存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临累库(kù)压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际弱(ruò)化，但是现在还没有真正(zhèng)进(jìn)入(rù)美国汽油的消费旺季，如(rú)果5月(yuè)下旬开始美(měi)国汽油(yóu)消(xiāo)费走(zǒu)强，预计芳烃估值仍(réng)将保持高位(wèi)，但是在当前衰退jk袜子总是掉怎么办，足球袜套j预期以及美联(lián)储(chǔ)加息背景下，成品油消费的成色或(huò)较预期大打折扣(kòu)，芳烃前期相对原油的价差高点已(yǐ)经(jīng)看到，调油逻辑再继续大(dà)幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认(rèn)为(wèi)，后期芳烃系产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身的供需基本(běn)面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合约换月(yuè)，市场的交(jiāo)易重心(xīn)转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对(duì)较长的时(shí)间下(xià)市场博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来(lái)看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目(mù)前国内(nèi)纯苯(běn)下游品种中(zhōng)除了苯胺盈(yíng)利(lì)之外其(qí)他下(xià)游盈(yíng)利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同(tóng)样(yàng)面临成(chéng)品库存偏高和利(lì)润不佳的(de)局面，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍面临累库(kù)压力，短期来看价(jià)格向上的驱动或较(jiào)乏(fá)力(lì)。

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