金融界5月16日消息 国新办(bàn)今日上(shàng)午举(jǔ)行4月份(fèn)国(guó)民经济运行情况新(xīn)闻发布会。现(xiàn)场(chǎng)有记(jì)者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预(yù)期，尤其是PPI通缩(suō)加(jiā)剧(jù)，请(qǐng)问原因有(yǒu)哪些？国家(jiā)统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计(jì)局新闻发言人、国民经济综合统计司司(sī)长付凌晖回应称，当前价格低位运(yùn)行主要是(shì)阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的(de)来看，下阶段也不会出现通(tōng)缩(suō)。从CPI的情(qíng)况来(lái)看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总(zǒng)体(tǐ)上是回落的(de)，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是一些(xiē)阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价(jià)格有(yǒu)所(suǒ)回落(luò)。同时，生猪市场供应总体(tǐ)是充足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动了食品价格的回落。4月份，食(shí)品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格(gé)降幅(fú)扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能(néng)源价格(gé)总体上趋于回落，对国(guó)内居民消(xiāo)费汽柴(chái)油价格输出(chū)型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用消费品降价(jià)促销(xiāo)。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影(yǐng)响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降价(jià)促(cù)销(xiāo)力度加大，带动了价(jià)格的下行(xíng)。我们看(kàn)到，4月份(fèn)燃油(yóu)小汽车价格环(huán)比还在(zài)下降(jiàng)。

　　四(sì)是(shì)上年同期对比基(jī)数走高。上年同期受到疫情冲(chōng)击(jī)，猪(zhū)肉价格进入(rù)到上涨周期等因素(sù)的影(yǐng)响(xiǎng)，食(shí)品价格涨(zhǎng)幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政治(zhì)冲突、全球疫情影响，去年国际油价高(gāo)涨(zhǎng)，带动了(le)CPI中能源价格上升(shēng)。在这些(xiē)因素共同(tóng)影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，在价格中食品和能源(yuán)由于受(shòu)到短期因素(sù)影(yǐng)响，往往波动会比较大，看价格(gé)总体的(de)状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况(kuàng)来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保持(chí)基本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫(yì)情前相比(bǐ)还是偏(piān)低的(de)，很(hěn)重要的原因是(shì)服(fú)务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表(biǎo)示，随着(zhe)经济社会恢(huī)复常态化运(yùn)行，服务需求(qiú)稳(wěn)步扩大，旅游、交(jiāo)通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带动服务价格涨幅(fú)有所(suǒ)扩大。4月(yuè)份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点(diǎn)，连续两个(gè)月回升。未来随着服务消费需求带(dài)动(dòng)增(zēng)强(qiáng)，价格回升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归(guī)到合理(lǐ)的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到(dào)国内(nèi)外多重因素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有(yǒu)以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因素影(yǐng)响。我国部分大宗商(shāng)品价格与(yǔ)国际市场联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力影响，国(guó)际大(dà)宗商品价(jià)格(gé)走低、国内(nèi)石油、有色价(jià)格出现下降，4月(yuè)份石油和天然气开采(cǎi)业价格下(xià)降16.3％，化学原料(liào)和化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延(yán)加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部分行业(yè)市场需求不足。经济恢(huī)复常(cháng)态化运(yùn)行以后，部分行业产能供(gōng)给充(chōng)裕，但市场需求相对不足(zú)，价格有所(suǒ)下降。比(bǐ)如煤炭产能继续释(shì)放，进口持续增加，而电煤需求(qiú)季节(jié)性减少，市场(chǎng)进入淡季，价格降(jiàng)幅有(yǒu)所(suǒ)扩大(dà)，4月份(fèn)煤炭开采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材产能比(bǐ)较(jiào)充足，而市场需求(qiú)还在恢复中，价格(gé)出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格(gé)下降13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年(nián)价格变动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月(yuè)份上年价(jià)格翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月(yuè)份下(xià)拉(lā)影响扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际输(shū)入性影响还会持续，国(guó)内(nèi)市(shì)场需求(qiú)仍在恢复中，部分工业(yè)品(pǐn)价格短(duǎn)期下行(xíng)情况还会延(yán)续。但是随着国内经济恢(huī)复，市场(chǎng)需求(qiú)回(huí)暖，总的(de)判断，下半年PPI有望(wàng)逐步(bù)回升(shēng)。

　　央(yāng)行报告：当(dāng)前我国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的(de)是，昨天央行发布的(de)一季度货币政策报告也提及(jí)通缩。报告提到，我国通胀水平处(chù)于温(wēn)和区间。过(guò)去(qù)一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来(lái)物价(jià)涨幅阶(jiē)段性(xìng)回落，主(zhǔ)要与供需恢(huī)复时间差(chà)和基数(shù)效(xiào)应有关。我国经(jīng)济运行开局良(liáng)好，同时通(tōng)胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几个(gè)月(yuè)运行在(zài)负值区间。

　　总的(de)看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮(lún)物(wù)价回落(luò)客观上(shàng)有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳经济一(yī)揽子政策有(yǒu)力(lì)支持下(xià)，国内(nèi)生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产分项保持(chí)在较高景气区间；农(nóng)副产(chǎn)品(pǐn)生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也(yě)保证了居(jū)民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体经济(jì)生(shēng)产、分配、流(liú)通、消费(fèi)等环节本身有(yǒu)个过(guò)程，加(jiā)之疫情的“伤(shāng)痕(hén)效应”尚未(wèi)消退，居民超(chāo)额储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入分配分(fēn)化(huà)、收入预期不稳等制约，特别(bié)是汽车、家装等(děng)大(dà)宗消费需求偏(piān)弱(ruò)。近(jìn)期(qī)居(jū)民出现(xiàn)提(tí)前还(hái)贷(dài)现象，也一定程度影响(xiǎng)当期消(xiāo)费。

　　三是基数效(xiào)应(yīng)明显。去(qù)年国(guó)际油(yóu)价一度逼近140美元大关(guān)，今年以来已回落至80美元附(fù)近，带(dài)动CPI交(jiāo)通(tōng)工具燃(rán)料和居住水电(diàn)燃料的同比增(zēng)速走低；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对今年(nián)也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样(yàng)存(cún)在(zài)明显基数(shù)效(xiào)应，去年(nián)二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低(dī)基(jī)数作用下今年(nián)二季(jì)度GDP增速可能明(míng)显回升(shēng)。

　　未(wèi)来(lái)几个(gè)月受高基数等影响，CPI将低(dī)位窄(zhǎi)幅(fú)波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位，主(zhǔ)要受去年(nián)同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数(shù)影(yǐng)响。但要看到(dào)，随着(zhe)基数降低，特(tè)别(bié)是政策效应将进一步(bù)显现，市场(chǎng)机制(zhì)发挥充(chōng)分作用，经济内生动力也(yě)在增强，供需缺口有望(wàng)趋于弥合，预计(jì)下(xià)半年(nián朵朵野花什么微风在田野里什么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗)CPI中枢可(kě)能温和抬(tái)升，年末可能回升至(zhì)近年均(jūn)值水平附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经济没有出(chū)现通缩。通缩主要指价格持续负增(zēng)长，货(huò)币供(gōng)应量也具有下降(jiàng)趋势，且(qiě)通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经(jīng)济运行持续好转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总(zǒng)供(gōng)求(qiú)基本平衡，货币条件合理适度，居民预(yù)期(qī)稳(wěn)定，不存在长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩(suō)讨论(lùn)，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大(dà)讨论？通(tōng)缩是(shì)个伪命题，担忧大可不必

　　物(wù)价是(shì)经济短周期波动(dòng)的滞(zhì)后(hòu)指标(biāo)，不能仅以(yǐ)物价回落(luò)来评判经(jīng)济进入“通缩(suō)”。过往经验(yàn)显示，经济的周期性(xìng)波(bō)动(dòng)主要由需求驱动，物价跟随需求(qiú)变化而变(biàn)化，使得物价变化滞(zhì)后经济1-2季度左右(yòu)；经济复(fù)苏初(chū)期，需求才刚(gāng)刚开始修复，对价格的提振尚(shàng)不(bù)明(míng)显，使得物(wù)价指标低位徘(pái)徊，例(lì)如，2015年初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复，显示(shì)经济处(chù)于复(fù)苏初期。以企业中(zhōng)长(zhǎng)期资金来(lái)源刻画的有(yǒu)效(xiào)社融增速，去年9月以来持续回升(shēng)，由去年(nián)8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今(jīn)年4月的11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效社(shè)融变化领(lǐng)先经济2个季度(dù)左右的经(jīng)验规律，本(běn)轮信用扩(kuò)张(zhāng)会带动(dòng)经济(jì)在2023年初见底回升，1季度(dù)经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物(wù)价的回落，受(shòu)基数(shù)、供(gōng)给(gěi)和外(wài)需等影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬升。除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜等食品价(jià)格回落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策托底无用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金存在一定(dìng)空转(zhuǎn)较为常见(jiàn)。经验显示，资金(jīn)空转多发(fā)生(shēng)在经济(jì)回落、货币明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩(kuò)大，去年底以(yǐ)来也有类似特(tè)征(zhēng)；有所不同的是，当前资金多(duō)滞留在银行体系(xì)、而不(bù)是非(fēi)银金融机(jī)构(gòu)，与(yǔ)居民理(lǐ)财回表、购房(fáng)偏弱(ruò)带来的居民与企业之间信(xìn)用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信用派生(shēng)驱动和表征不同过往，企业有(yǒu)效信(xìn)用派生自去年9月以来持续改善，而(ér)房(fáng)地产相(xiāng)关融资拖累(lèi)总体信(xìn)用派(pài)生。传统周期下，信用扩张以房(fáng)地(dì)产(chǎn)驱动(dòng)为主(zhǔ)，使得居民贷款增长明显快于(yú)企业；相(xiāng)较之下(xià)，本轮信用修复主要靠企业融资(zī)扩张，有效社(shè)融从去年(nián)9月开(kāi)始持(chí)续回(huí)升，而居民信贷一(yī)度(dù)拖累社融回(huí)落。

　　本(běn)轮信用(yòng)派生带来的经(jīng)济效(xiào)应不同过往(wǎng)，有效信(xìn)用派(pài)生对企业行为的(de)支持(chí)已开(kāi)始显现(xiàn)。去年3季度(dù)以来，资金(jīn)加速流向制(zhì)造业，而(ér)房地(dì)产相关融资显(xiǎn)著弱于以往，使(shǐ)得制造业投资表现显著强于房地产(chǎn)；伴(bàn)随融资的(de)持续改善，企业资本开支(zhī)在(zài)1季(jì)度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压低(dī)了信用(yòng)派生(shēng)和经济增长的(de)弹(dàn)性(xìng)。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症(zhèng)”或被过度渲(xuàn)染

　　高频(pín)指(zhǐ)标报复性反弹后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢(huī)复的“脉(mài)冲(chōng)”；但疫后“疤痕效朵朵野花什么微风在田野里什么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗应”的(de)存(cún)在，使(shǐ)得大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫情政(zhèng)策调(diào)整，放大了(le)“春节效应”带来的经(jīng)济波动，部分高频指标报(bào)复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活动多在2月底之(zhī)后(hòu)走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预(yù)期的同时，市(shì)场信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已然开始(shǐ)，消费(fèi)动能或被低估(gū)，前半(bàn)程靠居(jū)民出(chū)行和企业消费，后(hòu)半程靠居(jū)民消费能力(lì)的恢复。出行(xíng)意(yì)愿的(de)持续改(gǎi)善、企业经营活动(dòng)正常化等，皆指向(xiàng)场景恢复带(dài)来(lái)的消(xiāo)费修复持(chí)续性(xìng)和弹性(xìng)不宜低估；批发(fā)零售、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳增(zēng)长(zhǎng)相关行业(yè)招工需求(qiú)在逐步修(xiū)复，有助于推动(dòng)收入(rù)与(yǔ)消费的(de)正循环。

　　地产链(liàn)条的“积(jī)极”信号也在(zài)累积。地产(chǎn)大(dà)周期向下已(yǐ)是共识，地产(chǎn)链条修复(fù)会(huì)弱于传(chuán)统(tǒng)周期；但小周期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级(jí)城市地产(chǎn)供给增(zēng)多(duō)、质量改善，利于需求释(shì)放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比(bǐ)口径增长近(jìn)60％）、中西部地(dì)区收入(rù)修复(fù)等，有利于稳定低能级(jí)城市(shì)需(xū)求。

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