上市公(gōng)司(sī)退市在A股早已不稀奇，但连(lián)带着(zhe)可转债(zhài)一(yī)起退(tuì)市却是(shì)个新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因股价连(lián)续20个交易日低于1元(yuán)，触(chù)及(jí)退市指标，公(gōng)司股票(piào)及其可转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首(shǒu)只因正股(gǔ)退市而(ér)强(qiáng)制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也因触(chù)及(jí)退市指标被终止上市，其可(kě)转债已进(jìn)入(rù)退市整(zhěng)理期(qī)，引发投资者对可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼具(jù)债券(quàn)和股票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受市(shì)场(chǎng)欢(huān)迎。一个广为(wèi)流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油(yóu)，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不(bù公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表)赔。在可转债(zhài)30多(duō)年发展中，此前一直未出(chū)现(xiàn)因正股退市而退(tuì)市的情况(kuàng)，也未发生(shēng)过实质(zhì)性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债(zhài)等(děng)的退(tuì)市，零违约历史(shǐ)或将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽说可(kě)转债退市后，依然可以执行赎回和回售公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表(shòu)等(děng)条款，但由于大多数(shù)上市公司是因经营(yíng)不善导致退市，财务状(zhuàng)况并(bìng)不乐(lè)观，资不抵债(zhài)、拿(ná)不出(chū)钱(qián)进行赎(shú)回的可能性较大。而如果启动破产重整，公(gōng)司发行的(de)可转(zhuǎn)债划(huà)归为普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在(zài)很(hěn)大不确定性(xìng)。

　　接连(lián)2只可转债(zhài)退(tuì)市，投资(zī)者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退市并非(fēi)完全(quán)出(chū)乎意料，早已在相关(guān)规(guī)则中埋下了(le)“伏笔(bǐ)”。根据交易所上(shàng)市(shì)规则，上市公司股票被终(zhōng)止上市的，其发行的可转债及其他衍生品种应当终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债(zhài)30多(duō)年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持(chí)续推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化退市机制正在(zài)形成，以上市股为(wèi)锚的可转债也跟着出清，违约风险随之(zhī)上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市(shì)场在(zài)发展，生态在改(gǎi)变，投资者(zhě)没有理(lǐ)由一成不变(biàn)，是时候重塑对(duì)可转债的认知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债(zhài)”的(de)路径(jìng)依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时(shí)，要(yào)理性(xìng)评估正股基本面、成长性、估值(zhí)水平以及发债公司(sī)偿债能力等，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍(shě)标的时，应远离(lí)正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险较高的标(biāo)的，而选择正股经营(yíng)效益良(liáng)好、估值(zhí)合(hé)理且(qiě)随市场下跌估值出现压缩(suō)的标的。并密切关注(zhù)可转债市场(chǎng)风格变化，及时调整(zhěng)配置比(bǐ)例(lì)和结构，学会在(zài)市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变(biàn)化(huà)。目前关(guān)于可(kě)转债的退市(shì)处理还有不少空(kōng)白和盲点，监管部门(mén)应尽快打齐补丁(dīng)，给予市(shì)场明确预期。比如(rú)，可(kě)进一步明确可转(zhuǎn)债(zhài)在退市后是否仍存在交(jiāo)易(yì)可(kě)能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同时(shí)，应加强对可转债(zhài)的风险防控，强化发行前的信(xìn)用评(píng)级(jí)，对(duì)于信用资质较弱的(de)公(gōng)司，可考虑提高担保(bǎo)资产与回售条款等相关要求(qiú)，适当提升准入门槛(kǎn)，以更(gèng)好保护投资(zī)者利益(yì)。

　　全面注(zhù)册制下(xià)，证券市(shì)场将迎来全方位、根本性的变(biàn)化。过去(qù)一些“无脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风买(mǎi)入”的简单套(tào公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表)路行不通了，一些规则制度(dù)上的短(duǎn)板不能(néng)视而不见了。各市场(chǎng)参(cān)与主体还需顺时应势，调整包括(kuò)可转(zhuǎn)债(zhài)在内的投资方法，完善配套制度，提(tí)升风险意识，共(gòng)促A股市(shì)场健(jiàn)康稳定(dìng)发展。

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