调油逻辑提振成(chéng)本(běn)价格，从而(ér)能够推升芳烃价(jià)格，去年(nián)二季(jì)度芳烃市(shì)场(chǎng)的(de)热(rè)度之高也(yě)正是(shì)由这(zhè)个逻(luó)辑主导(dǎo)。然而，今年(nián)与去(qù)年的步(bù)调(diào)明显不(bù)一。期货日(rì)报记(jì)者观(guān)察到(dào)，同为芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已连续出现(xiàn)了9连跌，从(cóng)走势上来看，两品种的表现远超(chāo)市(shì)场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收(shōu)盘价(jià)下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(q没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课ī)芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方面(miàn)，一(yī)方面(miàn)由(yóu)于近期原(yuán)油大跌，另一(yī)方(fāng)面(miàn)近(jìn)期成品油裂差下(xià)跌。”一德(dé)期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需(xū)求(qiú)羸弱(ruò)，市场对于(yú)衰(shuāi)退的(de)预期再起。而(ér)原(yuán)油供应端的(de)OPEC+减(jiǎn)产还没(méi)有落地，原油近期回补前期缺口后继续下行，对于化工(gōng)特(tè)别(bié)是与之相关性相对(duì)较强(qiáng)的PTA形(xíng)成(chéng)成本塌陷。成品油裂差(chà)方面，近期(qī)美国汽柴(chái)油裂差出现下滑，同时美国(guó)汽油库(kù)存在4月(yuè)份去库速率减缓，使(shǐ)得市场对(duì)于美国调(diào)油需求(qiú)的预期边际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了(le)解(jiě)到(dào)，美国夏油(yóu)对于(yú)辛烷(wán)值的(de)需(xū)求支撑(chēng)起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去(qù)年同期相比，今(jīn)年芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且去年调油逻辑(jí)发生(shēng)的(de)时间在(zài)5月(yuè)发酵、6月初(chū)达到顶(dǐng)峰(fēng)，今年(nián)调油逻辑(jí)是(shì)在汽油旺季到(dào)来之前。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组长(zhǎng)谢雯(wén)表示(shì)，发(fā)生(shēng)这(zhè)一现(xiàn)象的原(yuán)因(yīn)更多是始于路(lù)径依赖，去年极端的调(diào)油行情使得市场预期今年调油逻(luó)辑发(fā)生(shēng)的概率仍(réng)较大，调(diào)油商提前准备原料运往美(měi)国(guó)。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑是调油(yóu)实实在(zài)在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今(jīn)年的调(diào)油带来(lái)芳烃美亚(yà)价差(chà)处于往年同(tóng)期高位，但当前美湾芳(fāng)烃库(kù)存(cún)较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻(luó)辑(jí)与去(qù)年(nián)在细节(jié)与节奏(zòu)上又(yòu)有差(chà)异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于美(měi)国高(gāo)辛烷(wán)值调(diào)油料(liào)的(de)短缺(quē)没有提早预期，导致旺(wàng)季来临后行情(qíng)一触即发，而经(jīng)历过去年的大幅波动，随后调油商对于今年已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直保持相(xiāng)对高位，给亚洲芳(fāng)烃流(liú)向(xiàng)美国创造(zào)套利空(kōng)间，同时(shí)我们(men)从(cóng)去年四(sì)季度至今(jīn)韩国出口美国(guó)芳烃的数量(liàng)保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份(fèn)亚洲(zhōu)芳烃装置的检修预(yù)期，今年市(shì)场(chǎng)的调油逻(luó)辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始启(qǐ)动，这(zhè)明(míng)显早于去(qù)年(nián)。但我(wǒ)们也看(kàn)到了PXN在(zài)3月(yuè)下旬后就处于高位徘徊的状态，意味(wèi)着调(diào)油逻(luó)辑(jí)已经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达期货分析(xī)师韩冰冰表示(shì)，今年和(hé)去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒(chǎo)作调(diào)油需(xū)求的(de)主(zhǔ)要时(shí)期，而今年市场(chǎng)提前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调油(yóu)逻辑应该不及去年。“去年受(shòu)俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品油供需突然变得(dé)紧(jǐn)张，油(yóu)品(pǐn)裂(liè)解利润非常好(hǎo)，调油(yóu)逻(luó)辑兴(xīng)起。而今年(nián)的(de)问题是(shì)欧美(měi)经济下行(xíng)压力较大，油(yóu)品需(xū)求面临走弱，从(cóng)盘(pán)面(miàn)也可以看(kàn)到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉(lā)涨，但进(jìn)入(rù)4月以后，油品利润却回落(luò)，并(bìng)拖累形成原(yuán)油的下跌。”他(tā)说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由于俄(é)乌冲突导致(zhì)原油的出口受限以(yǐ)及疫情(qíng)影响(xiǎng)下美国炼(liàn)厂大幅关停引起的(de)辛烷需求(qiú)无法匹配，从而导(dǎo)致了美亚套利窗口(kǒu)的(de)打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格的(de)大幅走高。今(jīn)年看(kàn)工厂对(duì)于(yú)调油(yóu)行情有所准(zhǔn)备，整体(tǐ)缺量需求将(jiāng)不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美(měi)国出行旺季下调油需求被赋予期待(dài)，然而有了去年二季度调油需求增(zēng)加下亚(yà)美套利利(lì)润可观的(de)经验(yàn)，部分工厂提前(qián)跟美国工厂签订了长约，今年的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从(cóng)今年(nián)韩国运往美(měi)国的芳烃出(chū)口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量(liàng)已达去年调(diào)油季出口总量的65％偏上。同时，据(jù)了解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生产(chǎn)企(qǐ)业(yè)签订(dìng)合同多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打(dǎ)开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观(guān)察今年(nián)调油大概率(lǜ)仍将(jiāng)发生，但(dàn)是(shì)整体对于芳烃价格(gé)的提振(zhèn)高度将极大(dà)可能不如去年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　“4月份(fèn)以来(lái)国(guó)际油价波动加剧，近期原油库存低位(wèi)回(huí)升，汽油裂解价(jià)差回落，亚(yà)洲甲苯调油优势下降，在对(duì)未来需求(qiú)的不确定和经济可能衰退的背景下调油需(xū)求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际走弱的迹(jì)没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课象(xiàng)。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张的局(jú)面在恒力石(shí)化和嘉(jiā)通能源两(liǎng)套(tào)年(nián)产能共(gòng)500万吨新装置投产和下游消费(fèi)走弱的(de)影响下(xià)逐(zhú)渐(jiàn)缓(huǎn)解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月(yuè)淄博俊辰(chén)50万吨新装置投产下(xià)北方低价货(huò)源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品利(lì)润不佳，成品(pǐn)库存(cún)偏高的局(jú)面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及上(shàng)游纯苯(běn)港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻(luó)辑边际(jì)弱化，但是现在还没有真正进入美国汽(qì)油的消费旺季，如果5月下旬开始美(měi)国(guó)汽油消费走(zǒu)强，预计芳烃估(gū)值(zhí)仍将保持高(gāo)位，但是在当前衰退(tuì)预期(qī)以及美联储加息背(bèi)景下，成(chéng)品(pǐn)油(yóu)消费的成色或较预期大(dà)打折扣，芳烃前期相(xiāng)对(duì)原油的价差高点(diǎn)已经看(kàn)到(dào)，调油(yóu)逻辑(jí)再继续大(dà)幅发酵的概(gài)率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回(huí)归自身的供需基(jī)本(běn)面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合(hé)约换月，市(shì)场的(de)交易重(zhòng)心转向了(le)2309 合约，在距离9月相对较长(zhǎng)的时间下市(shì)场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示(shì)，从基本面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于(yú)大幅累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前(qián)国内(nèi)纯(chún)苯(běn)下游品种中除了苯(běn)胺盈利之外其(qí)他下游盈利性不佳，纯(chún)苯港口库(kù)存(cún)去库力度减(jiǎn)弱，苯(běn)乙(yǐ)烯下游同样面临(lín)成品库存偏高(gāo)和利润不(bù)佳(jiā)的局面，二季度(dù)苯乙烯仍面临(lín)累库压(yā)力(lì)，短期来看价(jià)格向上的驱动或较乏力。

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