作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国(guó)家统计(jì)局公布(bù)了4月份的通(tōng)胀(zhàng)数据：4月份居(jū)民消费(fèi)价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负(fù)仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心(xīn)通缩(suō)的时候(hòu)？我们认为“通缩论(l九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思ùn)”言(yán)过(guò)其实(shí)：一方面，今年初(chū)以来(lái)核心CPI有所(suǒ)反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向(xiàng)当(dāng)前经济仍在温和修复。下半年随着生猪价(jià)格筑底回(huí)升、消费(fèi)需求逐步回暖，物价水平(píng)有(yǒu)望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食(shí)品项仍是主(zhǔ)要(yào)拖累，4月食品价格(gé)环比下降1％、非(fēi)食品价(jià)格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　食品方(fāng)面(miàn)，菜、肉价(jià)格续降，仍是(shì)主要拖累。受(shòu)受生(shēng)猪产能充(chōng)足(zú)以及消(xiāo)费(fèi)淡季影响(xiǎng)，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价格分(fēn)别(bié)环(huán)比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出(chū)行需(xū)求带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国内油价下(xià)降影响，交通工具及交通工具用燃料价(jià)格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)

　　受国内外(wài)市场需求表现偏弱及国际大宗商品价(jià)格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受(shòu)上年同(tóng)期高(gāo)基数(shù)的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘(qiào)尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点(diǎn)。国(guó)内(nèi)生产(chǎn)资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价格波动带动国内油(yóu)煤加工、化学原料及制品相(xiāng)关(guān)行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预期(qī)影响，黑(hēi)金采选及冶(yě)炼、有色采选相关行(xíng)业(yè)价格结(jié)束自去(qù)年底以来的强势(shì)表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续释放、供给相(xiā九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思ng)对充足的影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历(lì)史(shǐ)较低(dī)水平，离转负仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认(rèn)为，应当(dāng)理性看待物价(jià)数据，“通缩(suō)论”言过(guò)其实：一(yī)方面，去年下半年(nián)核心(xīn)CPI同比(bǐ)持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年(nián)初(chū)以来有所反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压力正在逐步缓解；另(lìng)一(yī)方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，环(huán)比(bǐ)走势均处于正常波(bō)动区间，也指向当(dāng)前经济仍(réng)在温和(hé)修复。往前看(kàn)，去年二、三(sān)季(jì)度受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数(shù)或对今(jīn)年后续CPI同比读(dú)数持续造成扰(rǎo)动(dòng)。我们(men)认为，应更多关注环比变动情(qíng)况以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下半(bàn)年(nián)生猪需求的(de)回升，以及中央(yāng)猪肉收储工作的开展，生猪价(jià)格有望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将(jiāng)有所缓解，下半年(nián)物价水平有望逐步回归至正常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩和(hé)通胀均不构成(chéng)当前经(jīng)济(jì)的主要矛盾。

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