四(sì)大国有银行的集体降(jiàng)息惊动市(shì)场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款自律上限下调(diào)幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款利率下(xià)调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存(cún)款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银(yín)行（含农村信用合(hé)作(zuò)联(lián)社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币(bì)政策(cè)牵(qiān)一发而动全(quán)身，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通(tōng)知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等(děng)同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看(kàn)，多方(fāng)观点认为(wèi)，本次存(cún)款利(lì)率新(xīn)规主要基于(yú)三重考量(liàng)。一是符合推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银(yín)行而言，存款利率下调(diào)有助于减(jiǎn)少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资(zī)、消费(fèi)，本次降息(xī)也被看作是(shì)促(cù)进宏观(guān)经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是(shì)，本次调降中协定存款更多是对公业务(wù)，通知存款则集(jí)中于(yú)短期存款，都是针对特(tè)定(dìng)存取需求(qiú)的客户，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏观团(tuán)队(duì)测算，通(tōng)知(zhī)存款和协(xié)定存(cún)款在银行存款中(zhōng)占(zhàn)比不高，以四(sì)大行(xíng)的单位通(tōng)知(zhī)存款为例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业(yè)存款总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银(yín)行团队的数据显示，协定存款等(děng)规模预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理解(jiě)此次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过(guò)去(qù)二十(shí)年的数(shù)据(jù)看(kàn)，我国(guó)实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)水平基本匹配(pèi)。在经济复(fù)苏的关键时(shí)点上，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调(diào)通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本(běn)轮调降更多(duō)是出于推(tuī)进利率市场化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首(shǒu)席经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳理了这(zhè)一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了(le)存款利率市场化调(diào)整机制(zhì)，随后，国有大行同(tóng)年9月(yuè)下调存(cún)款利(lì)率，中小银(yín)行(xíng)陆(lù)续跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律(lǜ)机制(zhì)发布《合格审慎评(píng)估(gū)实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引(yǐn)入了存款定(dìng)价惩(chéng)罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月部分中小银行、农商行存(cún)款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化(huà)改革推(tuī)进背景下(xià)，银(yín)行出(chū)于自身经营考虑(lǜ)的(de)自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银(yín)行息(xī)差(chà)压力的必(bì)要性来(lái)看(kàn)，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍是延续去年(nián)9月这一轮(lún)存款利率下调，并且完(wán)成(chéng)存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)整的闭环，改(gǎi)善银行利润空(kōng)间。存款利率机(jī)制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期和定期存款，实(shí)际上(shàng)忽(hū)略(lüè)了(le)这(zhè)些介于(yú)活期和定期存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下有必要(yào)一次性调整通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存(cún)款利率下调的有效性。此外，数(shù)据(jù)显示，国(guó)有银行一季(jì)度(dù)净息差水平均创历史(shǐ)新(xīn)低长征有多长公里 红军长征一共用了几年，当下调利率(lǜ)有助于(yú)降低(dī)银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)，推动银行投放(fàng)信贷的积(jī)极(jí)性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差(chà)压力增大外，某大型银行(xíng)金融(róng)市场研究员还关注到(dào)的是国内存(cún)款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素(sù)冲击，居民消费场景(jǐng)受制(zhì)约(yuē)，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较(jiào)快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活(huó)调节(jié)存款利率(lǜ)，只是不(bù)同银(yín)行在调整(zhěng)节奏、时机方(fāng)面存(cún)在差异。

　　关注(zhù)二：本次(cì)存款(kuǎn)利(lì)率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议(yì)强调，要有(yǒu)效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信(xìn)托机(jī)构改革化险(xiǎn)工作。一(yī)锤定音之下，本次调降(jiàng)利率(lǜ)也被认为维护(hù)金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商(shāng)基金(jīn)李湛认为(wèi)，本次(cì)调降通知主要释放了两大信(xìn)号(hào)，一是减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力(lì)。本次(cì)下调将引导银(yín)行的(de)对(duì)公(gōng)活期成本下(xià)降，存款降价(jià)叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银行内生资(zī)本补充能力(lì)；二是(shì)减少企业及(jí)居民的短期(qī)存款意愿(yuàn)、促进企业投(tóu)资、居(jū)民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒的(de)观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要(yào)目的是规范(fàn)银行(xíng)业存款定价秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定价的(de)无(wú)序(xù)竞争，合力压降银行(xíng)负债成本(běn)。当前银行净(jìng)利差空间较小，压降负(fù)债端(duān)成本，有(yǒu)助于改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成(chéng)本(běn)下(xià)降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降(jiàng)低实体经济(jì)融(róng)资(zī)成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观(guān)首席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调(diào)降，既(jì)有(yǒu)助(zhù)于(yú)缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的(de)成(chéng)本压力，又有(yǒu)利于(yú)引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符(fú)合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活存(cún)量资(zī)金”的(de)定位。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)同样提到，新规(guī)对(duì)于规范(fàn)协定存款定(dìng)价秩序作(zuò)用较(jiào)大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队预计(jì)，协定存款等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看，新规(guī)将降低银行总存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市(shì)场的影响方(fāng)面，民生证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团(tuán)队表示，现实(shí)中，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于压低全社会利率(lǜ)水平，利(lì)好债券；同时(shí)股票(piào)市场(chǎng)中(zhōng)，对(duì)流动性敏感(gǎn)的股票也将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在(zài)当前整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费(fèi)是一(yī)个重要(yào)的、阶段性目标，存款降息调节，对促(cù)销(xiāo)费(fèi)无疑有一(yī)定的引导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成(chéng)本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执(zhí)行报告以(yǐ)及2023长征有多长公里 红军长征一共用了几年年一季度货政例会均表明，当前货(huò)币政策基调(diào)未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在此基础上(shàng)也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更(gèng)有力支(zhī)持”。从(cóng)本次降(jiàng)息释放(fàng)的信号来看(kàn)，是否意味着货币(bì)政策进一(yī)步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延(yán)续(xù)，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本(běn)次调(diào)降意味着(zhe)当前(qián)长端(duān)利率仍有下行空间，但这(zhè)一(yī)调降是针对银行协定存款及通知(zhī)存款利率(lǜ)自(zì)律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，存款利率下调并不(bù)等于政策利率就必须进(jìn)行对等下(xià)调，市(shì)场不(bù)应视(shì)为降(jiàng)息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政(zhèng)策之下，也有多(duō)方观点(diǎn)提到，压(yā)降存(cún)款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦(qí)关注到，当前经济修复内生动力依然(rán)不(bù)强，外(wài)需压力没有完全(quán)缓(huǎn)解，货币政策(cè)将继续(xù)对经济修复带来支撑(chēng)作用(yòng)，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平(píng)的调降还(hái)没有结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队的观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下(xià)行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降(jiàng)低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷(dài)款价格(gé)战激(jī)烈，贷(dài)款利率很难上行(xíng)。考(kǎo)虑到存(cún)量(liàng)贷款重定价等(děng)影响，2023年(nián)银行(xíng)息差压力增大，控制存款成本(běn)成(chéng)为(wèi)当务之急。中小(xiǎo)银(yín)行或有(yǒu)动力主动跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货(huò)币政策(cè)的走向(xiàng)，上述大型银行金融(róng)市场研(yán)究员认为(wèi)，需要看到的是，目(mù)前经济处于(yú)修复性复(fù)苏阶段，经(jīng)济恢复仍(réng)需要适度货(huò)币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问(wèn)题依然突出(chū)，要求货币政策(cè)支持精准有力。预计下半(bàn)年货币政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基(jī)调，在保持信贷(dài)总量(liàng)适(shì)度增长，市场流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性工具，加大(dà)实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴(xīng)领(lǐng)域支持，提升(shēng长征有多长公里 红军长征一共用了几年)政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱会(huì)不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调(diào)整的同时，有(yǒu)市(shì)场观点担心，降息一方面(miàn)有利于刺(cì)激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另(lìng)一(yī)方面老百姓、企业手里的(de)存(cún)款收(shōu)益缩水了。在(zài)评价双(shuāng)方博弈观点之前，不(bù)妨先(xiān)厘清通知存(cún)款(kuǎn)及协定存款两个概念(niàn)的定义(yì)。

　　通知和协定存(cún)款介于定活期存款之间，利率(lǜ)高于(yú)活(huó)期存款，但比(bǐ)定期(qī)存款存取灵活，两(liǎng)者的(de)共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的(de)一种，主要有1天(tiān)和7天两个(gè)期(qī)限，支取时需(xū)提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际(jì)存期(qī)及支取日相应币(bì)种档次(cì)利(lì)率(lǜ)计(jì)付利息，个人和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期(qī)通(tōng)知存款的基准利(lì)率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开(kāi)立一个具(jù)有结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并约定(dìng)基本存款额度，由银(yín)行将协定存(cún)款账(zhàng)户中超过该额度(dù)的部分按协定存款利率单独计息的一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协定存(cún)款(kuǎn)性质(zhì)介于活期和定期存(cún)款之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的(de)基准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于对公业务，通(tōng)知(zhī)存款既有对公业务(wù)，也有个人业务，但都有(yǒu)一(yī)定(dìng)的(de)存款门(mén)槛。基于(yú)此，粤(yuè)开证券首席(xí)经济(jì)学家罗志恒提(tí)出的观(guān)点是，总体(tǐ)来看，协定存(cún)款和通(tōng)知存款基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于(yú)企业来说，会有一定(dìng)的利息损失，但若存贷款利率都能(néng)有所下调，也有助(zhù)于刺激企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新(xīn)数(shù)据显示，4月(yuè)份人民币存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同(tóng)比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存(cún)款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调降(jiàng)是(shì)否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安(ān)董琦表示(shì)，这一传(chuán)导过程并非一蹴而(ér)就，且需要(yào)总量政策继续支(zhī)撑。经济当前依然需要(yào)休养生(shēng)息，特别是在前期(qī)服务业修复后，与制造业产生循环，带(dài)动收入预期改(gǎi)善，最终(zhōng)才会带动居民与(yǔ)企业储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应(yīng)辩(biàn)证看(kàn)待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形(xíng)成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投(tóu)资、居(jū)民(mín)增加(jiā)消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续的收入信心(xīn)才会回升，进而(ér)形(xíng)成储蓄转化(huà)为投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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