4月美(měi)国就业报告大超预期，新增就业、失业(yè)率(lǜ)、工资(zī)表(biǎo)现亮眼，但或与季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期(qī)的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预期的3.6％，位(wèi)于历史低位(wèi)；小时工资(zī)环(huán)比增(zēng)速(sù)回(huí)升0.2pct至0.5％，高蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子于彭博一致(zhì)预期的(de)0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期。非农就业(yè)数据与此前(qián)超预期的(de)ADP一致，显示4月美国就(jiù)业市(shì)场(chǎng)仍然维(wéi)持稳健。但是需(xū)要指出的是，2月和3月新(xīn)增非农就业合(hé)计下修14.9万，1季度新增非农就业(yè)为29.5万/月，4月新增非(fēi)农(nóng)就业虽超预期，但整体仍在(zài)放(fàng)缓；“劳工荒”可(kě)能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子(zi)要高于以往年份，或导致非农就业数据偏高(gāo)，未来持续性存(cún)在较大不确定。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美(měi)债分别上行(xíng)7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐(yǐn)含(hán)的联(lián)储23年底降息(xī)预期从84bp回落(luò)至78bp；美元指数基本(běn)持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观(guān)点

　　4月(yuè)美(měi)国非农数据点评

　　4月(yuè)美国(guó)就(jiù)业报告大超预期，新增就业、失业率(lǜ)、工资表现亮眼，但(dàn)或(huò)与(yǔ)季节(jié)性有(yǒu)关。其中，新增(zēng)非农就业+25.3万人(rén)，高于彭博(bó)一致(zhì)预期的+18.5万人(rén)；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历(lì)史低位；小时工(gōng)资环比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预期(qī)的0.3％；劳动参与率录得(dé)62.6％，符合彭博(bó)一致预(yù)期（图(tú)1）。非农就业数(shù)据与(yǔ)此前超预期的ADP一(yī)致，显示(shì)4月美国就业市场仍(réng)然维持稳健。但是需要指出的是，2月和3月新(xīn)增非农就业合计下修14.9万，1季度新(xīn)增非农就业(yè)为(wèi)29.5万/月(yuè)，4月新增非(fēi)农(nóng)就业虽超预期，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒(huāng)”可能(néng)导(dǎo)致企业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业(yè)；而4月季节因子要高(gāo)于(yú)以往(wǎng)年份（图2），或导(dǎo)致(zhì)非农就(jiù)业数(shù)据偏高，未(wèi)来持续性存在较大不确定。非农发布(bù)后，截至北京时间晚(wǎn)上9：30,2年期(qī)和10年期美债分(fēn)别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年(nián)底降息预期(qī)从84bp回落至(zhì)78bp（图3）；美元指数基本持(chí)平(píng)于101.5；美国三大股指涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　非(fēi)农新增就业整体回升，其中商品相关行业回升明显。4月商品相关行业新增非农就业3.3万(wàn)人，占4月新增(zēng)就业的13％，相对3月(yuè)增加5万人(rén)。其中，制造业(yè)、建筑(zhù)业等新增就业(yè)均(jūn)边际回升。商品相关行业(yè)就业边际改善，或反映制造业边际好转。例(lì)如(rú)，4月美国(guó)ISM制(zhì)造业PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核心(xīn)商品通胀环比(bǐ)也边(biān)际(jì)回升。4月服务业(yè)相关行业(yè)新增就业从3月的18.2万上(shàng)升(shēng)至(zhì)22万，但内部出现分化。其中，医疗保(bǎo)健和商业服务新增就业分(fēn)别为6.4万(wàn)和4.3万(wàn)，较3月(yuè)增加(jiā)1.7万和2.0万；但此(cǐ)前吸纳就(jiù)业较多的休(xiū)闲(xián)酒店(diàn)业4月新增就业3.1万人(rén)，较3月回落0.9万人（图表4）。其他需求指标指示，服务业需求可能仍在走弱。例如3月(yuè)美国休(xiū)闲餐饮、医(yī)疗保(bǎo)健(jiàn)与零售业(yè)的总空缺约384万人，较22年(nián)12月的470万人大幅下降，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创新低以及小时工资增速(sù)回升(shēng)，显示劳(láo)工(gōng)市场韧(rèn)性较强。尽管遭遇硅谷银行(xíng)风(fēng)波(bō)的(de)不确(què)定性冲(chōng)击，4月(yuè)失(shī)业(yè)率仍然(rán)下降0.1个百分点至3.4％，位于(yú)历史低(dī)位，反映就(jiù)业(yè)市场韧性较强，短(duǎn)期仍有(yǒu)望保持(chí)稳健。1季度小时工资增速低于其他工资指(zhǐ)标(biāo)，4月小时工资增速回升(shēng)后(hòu)，与其他工(gōng)资指标的(de)差距收窄，指示美国潜在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意水(shuǐ)平（3％左右(yòu)），这可能(néng)加大美联储(chǔ)的(de)紧缩压力。3月岗位(wèi)空(kōng)缺(quē)数据(jù)显示，美(měi)国就业市(shì)场劳动力供应紧张局势整体仍在(zài)小(xiǎo)幅缓(huǎn)解。最能反映就(jiù)业市场紧(jǐn)张程度(dù)之一的(de)职位空缺与待业人(rén)数之比(bǐ)连续(xù)三(sān)月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平(píng)（图(tú)表(biǎo)7）。根据历史经验，当前职位空缺和(hé)求(qiú)职(zhí)人之(zhī)比的回落(luò)速度接(jiē)近1973年的高通胀时期，预(yù)计(jì)2023年(nián)4季度(dù)，美国就业市场才(cái)能更接近供需平衡（图(tú)表8）。

　　蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506124208090.jpg">

　　我们认为，超预期(qī)的非农就业(yè)数据将进一步削弱联储的降(jiàng)息意愿，但(dàn)实际经济(jì)动(dòng)能(néng)或弱于非农就业(yè)数据所指示的水平，后续需(xū)要关注季节因子扰动下(xià)降后就业数据的走势。非农就(jiù)业超预期(qī)叠加工资增速回升(shēng)，预计联储将维持相对(duì)市(shì)场更加鹰派的立场。若就业(yè)数据(jù)出现明(míng)显(xiǎn)恶化(huà)，联储转向的可(kě)能性(xìng)将加(jiā)大。5月以来(lái)，第一共(gòng)和银行被接管、西太平洋(yáng)合众银行等区域(yù)银行股价大(dà)幅(fú)下挫(cuò)，中小(xiǎo)银行风(fēng)险仍在发酵（参见《美国第14大(dà)银行倒闭(bì)昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)触发(fā)时(shí)点提(tí)前，前景存在较大不确定性（参见《美国(guó)债务上限提前触发会有(yǒu)何(hé)影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不(bù)断发酵的银(yín)行(xíng)危机(jī)以及(jí)债务上(shàng)限风波，金融市场动荡可能性(xìng)加大，不(bù)排除金融风险以(yǐ)及实体经济的(de)脆弱(ruò)性倒逼联储下半(bàn)年(nián)转(zhuǎn)向。

　　风险(xiǎn)提(tí蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子)示：美国(guó)中小银行再(zài)现挤兑风波(bō)；欧美陷(xiàn)入(rù)衰退概率(lǜ)增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日发(fā)布的(de)《非农强于预(yù)期，但或许和季(jì)节性有关》

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