上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易(yì)日低于1元，触及退市指标(biāo)，公(gōng)司股票及其可转(zhuǎn)债被终止上(shàng)市，搜特转债或成为首只(zhǐ)因正(zhèng)股退市而(ér)强(qiáng)制(zhì)退市的可(kě)转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触(chù)及(jí)退(tuì)市指标被终(zhōng)止上市，其(qí)可转债已进入退市(shì)整理期，引发投资者对(duì)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)信用风(fēng)险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券(quàn)和股(gǔ)票(piào)双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个(gè)广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前一直未出现因正(zhèng)股华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗退市而(ér)退市的(de)情况，也(yě)未发(fā)生过实(shí)质性违约事(shì)件。

　　随着(zhe)搜特转债等的(de)退市，零违约(yuē)历史或将被打破，可转债(zhài)信用风险浮(fú)出水面(miàn)。虽说可转债退市后(hòu)，依(yī)然可以(yǐ)执行赎回和回(huí)售等条款，但由于大多数上市公司是因经营不善导致退市，财务(wù)状(zhuàng)况并不乐观，资(zī)不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的可能性较大。而(ér)如果启动破产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划(huà)归(guī)为普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦(yì)存(cún)在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资(zī)者(zhě)蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳(wěn)定了(le)。事实上，可转债退市并非完全出(chū)乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所(suǒ)上市(shì)规则，上(shàng)市公司股票被终(zhōng)止上市的，其发(fā)行的可(kě)转债(zhài)及其他衍生品(pǐn)种应(yīng)当(dāng)终止上市。过去A股退(tuì)市难、退市(shì)少，成就(jiù)了可转债30多年零退市(shì)、零违约的“神话(huà)”。随着(zhe)全(quán)面注册制改(gǎi)革的(de)持续推(tuī)进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态(tài)化退(tuì)市机制正在形成，以上(shàng)市股为锚的可转(zhuǎn)债(zhài)也(yě)跟着出(chū)清(qīng)，违约风险随之上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市(shì)场(chǎng)新(xīn)常态(tài)。

　　市场在(zài)发展，生态在改(gǎi)变，投资者(zh华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗ě)没有(yǒu)理(lǐ)由一成不变，是时候重塑(sù)对可转债的(de)认(rèn)知了(le)。投资者(zhě)要(yào)改变(biàn)“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优择(zé)品种，规(guī)避(bì)风险。在选择(zé)债券(quàn)时，要理性评(píng)估正(zhèng)股基(jī)本面(miàn)、成长性、估值水平(píng)以及发债公司偿债能力等，防(fáng)范债(zhài)券退市、违约风险；在(zài)取(qǔ)舍标的时(shí)，应(yīng)远(yuǎn)离(lí)正股业绩表现不佳、估(gū)值(zhí)较(jiào)低、退(tuì)市风(fēng)险较高(gāo)的标的，而(ér)选择(zé)正股经营效益良好、估值(zhí)合理(lǐ)且随市(shì)场下(xià)跌估值出(chū)现压缩的华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗标(biāo)的(de)。并密切关注可转债市场风格变化，及时调整配置比例和(hé)结构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应(yīng)当(dāng)跟上形势变化。目前关(guān)于(yú)可转债的退市处理还(hái)有(yǒu)不少空白(bái)和盲(máng)点，监(jiān)管部门应尽快打齐(qí)补丁，给(gěi)予市(shì)场(chǎng)明(míng)确预期。比如，可(kě)进一步(bù)明(míng)确可转债在(zài)退市后是否仍存在(zài)交易可能(néng)、是否(fǒu)还(hái)拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的风(fēng)险防(fáng)控，强化(huà)发行前的信用评级，对(duì)于(yú)信用资质较弱的公司，可(kě)考(kǎo)虑提高担保资产与回售条款等相关要求(qiú)，适当提升(shēng)准入门槛，以更(gèng)好保护投资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场(chǎng)将迎来全方位(wèi)、根(gēn)本性的(de)变化。过去一(yī)些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行(xíng)不通了，一些规则制度(dù)上(shàng)的(de)短板不能视而不见了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时应势，调整包括可转债在(zài)内的投资方法，完善配套制度，提(tí)升(shēng)风险意识，共促(cù)A股(gǔ)市场健康稳(wěn)定(dìng)发展(zhǎn)。

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