近日，2022年(nián)营业收入303.11亿(yì)元(yuán)且(qiě)净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下子(zi)公司兴福电(diàn)子(zi)公布(bù)科(kē)创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子(zi)的主(zhǔ)要(yào)产品(pǐn)是(shì)磷酸、硫酸(suān)等，其电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品是半(bàn)导体加工过(guò)程中的关键材料，公(gōng)司客(kè)户(hù)包括长(zhǎng)江存储、华虹集(jí)团、中(zhōng)芯国际等，也获(huò)得(dé)大基金二(èr)期入(rù)股。

　　不(bù)过(guò)有意(yì)思的是，兴(xīng)福电子第(dì)二大客(kè)户(hù)竟然是(shì)可口(kǒu)可乐，这(zhè)也无意间透(tòu)露了一个冷知识——可口可乐生(shēng)产过程中使用(yòng)的磷酸，原来不只是(shì)常规的食(shí)品(pǐn)级磷酸，还用到了(le)更高纯度(dù)的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)还与(yǔ)第二大股(gǔ)东有可(kě)复活的对赌协(xié)议。且其中一条比较少见(jiàn)，即在兴福电子(zi)正(zh抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年èng)式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现(xiàn)合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福电子(zi)主要(yào)从事从事湿电子(zi)化(huà)学品业务，公司产品(pǐn)包(bāo)括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品(pǐn)按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯(chún)度等级由高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板(bǎn)级磷(lín)酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子(zi)在生产电子级(jí)磷酸、电子级硫酸(suān)的同时会产生部分食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸、工业级硫酸等(děng)产品。其中2022年食品级磷酸(suān)的主营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年第(dì)二(èr)大客户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要(yào)销售内容为磷酸产品。这(zhè)个销售金(jīn)额比兴福电子(zi)当(dāng)年食品级(jí)磷酸的主营业务收入多(duō)出了4994.81万元。原(yuán)因是(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子电子级(jí)磷酸产(chǎn)品(pǐn)除(chú)销(xiāo)售给(gěi)集成电路(lù)行业、显(xiǎn)示面板行业客(kè)户外，还销售(shòu)给可口可乐公司(sī)、化工品贸易(yì)商(shāng)等其他(tā)行业客户。由于可口可(kě)乐(lè)公司(sī)对磷酸(suān)产品的品质要求(qiú)高于一般的食品级(jí)磷酸，公司销售给(gěi)可(kě)口可乐公司(sī)的磷酸产(chǎn)品等级实际为符(fú)合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告(gào)期”）的(de)营业(yè)收入(rù)分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里(lǐ)有三个(gè)看点。一(yī)是，兴福电子2022年(nián)12月进行过前(qián)期会计差错更正及追(zhuī)溯(sù)调整，比如兴福电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年(nián)非(fēi)经(jīng)常性损(sǔn)益为(wèi)4528.14万元。某会计师事(shì)务所(suǒ)合伙人对(duì)记者表示(shì)，非经(jīng)常性损益是指公(gōng)司发生(shēng)的与经营业务(wù)无直接关系，或是虽与经(jīng)营业务相(xiāng)关，但由(yóu)于其性质、金额(é)或发生频率，影响(xiǎng)了(le)真实、公允地反映公(gōng)司(sī)正常(cháng)盈利能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣除(chú)非经常(cháng)性损(sǔn)益后，兴(xīng)福电子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报(bào)稿

　　第(dì)三个点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业务毛(máo)利率提升有(yǒu)关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的有关毛利率，已经超过(guò)申报稿(gǎo)列(liè)举的同行(xíng)业可比公司平(píng)均(jūn)水平。对(duì)此，兴福(fú)电子在申报稿中表示，2021年(nián)以来公司陆(lù)续(xù)实现众多(duō)集(jí)成电路客户的产品认证及批量供货，毛(máo)利率水(shuǐ)平较(jiào)高的集成电路用(yòng)湿电子化(huà)学品销(xiāo)售收入占比持续提升，且(qiě)公司根据部分产(chǎn)品原材(cái)料价格(gé)上(shàng)涨情(qíng)况适时调高(gāo)了(le)产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电子未(wèi)来毛利率还(hái)有(yǒu)多少上升空间(jiān)？如(rú)果不靠涨价，兴(xīng)福电(diàn)子未来是(shì)否(fǒu)还能(néng)持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股东(dōng)为(wèi)上市(shì)公司兴发集(jí)团，其直接持有兴(xīng)福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子(zi)的间接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第(dì)二大(dà)股东为国家集成电路基(jī)金二期，持股比例(lì)为(wèi)9.62％。需(xū)要指出的(de)是，兴福电子间接控股股东宜昌兴(xīng)发与国家集成电路基金二期之(zhī)间存在(zài)对赌协议。虽(suī)然随着(zhe)兴福电子IPO，相关(guān)协(xié)议已经终止(zhǐ)，但回购权和随售(s抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年hòu)权(quán)存在可以“复(fù)活(huó)”的(de)条件，且其中(zhōng)一条比较少见，即(jí)“兴(xīng)福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是(shì)指通过上(shàng)市委审(shěn)议，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是指通过上市委审(shěn)议，虽(suī)然(rán)申报IPO后的(de)18个月(yuè)内没有(yǒu)上(shàng)会结(jié)果(guǒ)的(de)企业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板(bǎn)栏目显示(shì)，处于正常待审核阶段的合合信息和先(xiān)正达，受理日期已(yǐ)经超过(guò)18个月。

　　如(rú)果是(shì)指拿(ná)到证监会批文，也有企业(yè)超过(guò)。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中(zhōng)有2家受理日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电(diàn)子(zi)处于正(zhèng)常(cháng)IPO流程(chéng)中(zhō抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年ng)，又会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过(guò)1亿股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投(tóu)资者2021年(nián)12月对兴福电(diàn)子增资(zī)时(shí)，公司(sī)的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用(yòng)后，15家战略投资者的增(zēng)值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度(dù)业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大经(jīng)常性关联采购主要系向关联方采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等(děng)原材料、电力等能(néng)源以(yǐ)及建筑工(gōng)程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的(de)重大经常性关联(lián)采购金额（不含(hán)建筑工(gōng)程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成(chéng)本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多(duō)数是向间接控(kòng)股股东宜昌兴发(fā)的下(xià)属公司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分主要原材(cái)料(liào)的关联采购占比较(jiào)高(gāo)。比如，报(bào)告期内，公司(sī)普通黄磷关(guān)联采购金额占同类(lèi)产品采购总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采(cǎi)购金(jīn)额占同类产品采(cǎi)购总额的(de)比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示(shì)，在主营业(yè)务方面(miàn)，兴(xīng)福电子是(shì)控股股东兴发集(jí)团合并(bìng)报表(biǎo)范围(wéi)内(nèi)唯一从(cóng)事湿电子化学品相(xiāng)关业务的主体，与兴(xīng)发集团及其控(kòng)制的其他公司主(zhǔ)营业务(wù)及应(yīng)用领域不(bù)同。

　　虽然(rán)兴福电子没有(yǒu)在申报稿中对2023年第(dì)一季度业(yè)绩进行(xíng)预测，但兴发集团(tuán)2023年第一季(jì)度的(de)业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集(jí)团2023年(nián)第一季度营(yíng)业(yè)收(shōu)入为(wèi)65.71亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中表示，归母净利润较上年同(tóng)期大(dà)幅(fú)降低，主要是(shì)受市场(chǎng)供需(xū)变化(huà)影(yǐng)响(xiǎng)，自2022年(nián)下半(bàn)年(nián)以来，草甘膦、有机(jī)硅(guī)DMC等周(zhōu)期性产品(pǐn)市场(chǎng)价格持续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩大，至(zhì)一(yī)季度末，草甘(gān)膦(lìn)价格(gé)已跌至行业成(chéng)本(běn)线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行(xíng)业(yè)成(chéng)本线。在(zài)价格下(xià)跌过(guò)程中，公司上述(shù)产(chǎn)品产销量(liàng)同(tóng)比均出现(xiàn)大幅(fú)下滑(huá)。

　　兴发集团也(yě)在(zài)公告(gào)中(zhōng)谈及湿电(diàn)子化学品(pǐn)，即公(gōng)司(sī)湿电(diàn)子(zi)化学品、特种化学品、食(shí)品添加剂(jì)等成长性产品市场需求总体良(liáng)好，盈利能力保持(chí)稳(wěn)定。

　　但是兴(xīng)发集(jí)团另一(yī)则公告显示，湿电子化学品2023年第一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发(fā)集团2022年(nián)第一(yī)季(jì)度(dù)统计口(kǒu)径不太一样(yàng)，销(xiāo)量数(shù)据不太好找，所以不太(tài)好具体判断湿电子(zi)化(huà)学品相关收(shōu)入(rù)的变化。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具(jù)体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公告(gào)

　　违法违规方面(miàn)，兴福(fú)电子(zi)曾受到(dào)宜昌市猇亭区城市管理(lǐ)执(zhí)法(fǎ)局(jú)的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房(fáng)屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的(de)副总经(jīng)理赵(zhào)勇于2023年4月(yuè)被上(shàng)交所(suǒ)予以监管警示的决定，原因是赵勇交易(yì)兴发(fā)集(jí)团可(kě)转债构成短(duǎn)线交易。

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