昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克(kè)希(xī)尔年度股东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁(suì)的巴菲特和(hé)老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁的(de)芒(máng)格出席伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)年度(dù)股东大会(huì)的问答环节(jié)。

　　本次大(dà)会召(zhào)开时(shí)的宏(hóng)观背景(jǐng)颇不(bù)平(píng)静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持(chí)续(xù)升温，人工智能正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥(ào)马哈先(xiān)知”对大变革时代(dài)的(de)点评和投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布(bù)一季度财报显示(shì)，第(dì)一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿(yì)美元；第(dì)一(yī)季度营收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投(tóu)资(zī)和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年(nián)同(tóng)期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力(lì)支持倒(dào)闭的硅(guī)谷银(yín)行(xíng)“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监管机(jī)构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定(dìng)，因为不这(zhè)样做可能(néng)会损(sǔn)害全(quán)球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它(tā)给美国经(jīng)济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒格都认(rèn)为，中美关系紧张(zhāng)对(duì)两(liǎng)国会造成不必要的伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美国(guó)和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们(men)应该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美国应该与中国(guó)大(dà)量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一(yī)直都需要判断(duàn)，如果没有对方回应，事情能(néng)有多大(dà)进步(bù)。两国都会有竞争力(lì)，都(dōu)体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤可(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能(néng)是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事(shì)业，在今年报告的营(yíng)收都会(huì)比去年较低，这(zhè)都是因为过(guò)去(qù)6个(gè)月(yuè)经(jīng)济(jì)的(de)不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这(zhè)几个月(yuè)公司(sī)都经(jīng)历了很多的波动，这可(kě)能(néng)是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的(de)一次，二战的时候我们(men)没有办(bàn)法获得商(shāng)品、货物，但是这一(yī)次的(de)波(bō)动(dòng)来自于(yú)另外一(yī)个(gè)地方，他们可能在过去的6个月中出(chū)现了存(cún)货过多(duō)的情况，这不是(shì)说好像失业率、就业率的情(qíng)况(kuàng)造成的(de)，但是(shì)现在的经济环境在这(zhè)六(liù)个月(yuè)已(yǐ)经非常不一样(yàng)了，而我们很多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存(cún)货怎(zěn)么会一下子那么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地(dì)让销售情况(kuàng)有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已经结(jié)束”！巴(bā)菲特第(dì)一(yī)季度净卖出104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是股(gǔ)票(piào)的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价(jià)值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖(mài)出(chū)104亿美(měi)元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他(tā)的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸(xī)引力(lì)。自(zì)今年年初以来，该(gāi)公司的现(xiàn)金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格(gé)上个月表示，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投资者(zhě)应(yīng)该降低(dī)对股(gǔ)市回报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对自己的企(qǐ)业做(zuò)出(chū)了悲观的预测：好日(rì)子可(kě)能已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大(dà)部分(fēn)业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置(zhì)信的增长(zhǎng)时期”已经接(jiē)近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代(dài)表，因为其业务范围广泛，从铁路到(dào)电力(lì)公用事业(yè)和零售(shòu)。巴菲特曾表示(shì)，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司的(de)成功(gōng)归功于过去几十年美国经(jīng)济的(体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起(qǐ)协商，做最(zuì)后的(de)决策。公司(sī)传(chuán)承在(zài)执行上并不是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能(néng)不(bù)仅需要现在的这(zhè)五(wǔ)个下一代领导人，而(ér)是(shì)更(gèng)多有能力的人。如果他们不能处理(lǐ)得当(dāng)的话(huà)，他就不(bù)会将伯克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一(yī)个公司的情(qíng)况都不一(yī)样。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现在伯克希尔内部(bù)都(dōu)很支(zhī)持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美联储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担(dān)心美联(lián)储，支持美联储(chǔ)压低(dī)通胀率的使命，他也不担心美联储的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个(gè)很大(dà)的数字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让他想(xiǎng)到一句话“现金永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但是他反对(duì)疯狂(kuáng)印钱(qián)令通胀暴(bào)涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经历的(de)那样(yàng)。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果(guǒ)靠不(bù)断(duàn)印(yìn)钱来(lái)解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美国(guó)没有其(qí)他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快，开井第一天可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们(men)也很熟悉(xī)。西方(fāng)石(shí)油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的(de)控股权，管(guǎn)理层(céng)已经很棒了。未来不(bù)确定是否会(huì)继续(xù)购买更多石油公司的股票，但对(duì)现(xiàn)在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批(pī)发债(zhài)，美(měi)联储(chǔ)让债务货币化，中(zhōng)国巴(bā)西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下(xià)，美元的货币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地位的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法控制财政政(zhèng)策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多久才会(huì)失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为，美(měi)国要大举印钞很容易(yì)，但应该非常(cháng)小心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精(jīng)灵(líng)从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人(rén)们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么(me)结果(guǒ)，反正(zhèng)不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得(dé)其反。芒(máng)格在提到(dào)日本的货币政(zhèng)策和财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策时说，日本用日元做(zuò)了些奇(qí)怪(guài)的事。对于(yú)日(rì)本实(shí)施的经(jīng)济政策，日本(běn)人应该接受(shòu)并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储备货币，那(nà)些事(shì)不可能发生(shēng)。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个(gè)更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷(mí)，国家研究启动(dòng)第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今(jīn)年以来，在供(gōng)大于需的(de)市场(chǎng)格局(jú)下，我国生(shēng)猪(zhū)价格(gé)整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走势，记(jì)者(zhě)查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生(shēng)猪价格曾出现一(yī)波企稳(wěn)反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又略有(yǒu)回(huí)落(luò)。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的(de)情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收(shōu)储的公告称，据国家(jiā)发(fā)展(zhǎn)改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预(yù)警(jǐng)区间。根(gēn)据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市(shì)场保(bǎo)供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发(fā)改委会(huì)同有(yǒu)关(guān)部门研(yán)究适时启(qǐ)动年内第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收储(chǔ)工作，推(tuī)动生(shēng)猪(zhū)价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场(chǎng)预期走(zǒu)强，应(yīng)声(shēng)上涨。截至5月5日下(xià)午收(shōu)盘(pán)，生猪期(qī)货主力合约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商期货(huò)生猪分析师尉(wèi)秀(xiù)接(jiē)受(shòu)期货日(rì)报记者采访(fǎng)时(shí)表示，4月来生猪(zhū)现货(huò)价格呈先(xiān)跌后(hòu)涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏明(míng)显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月(yuè)中下(xià)旬后，在相对(duì)较(jiào)低的猪价(jià)下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售(shòu)情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格止跌反弹(dàn)，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价(jià)格(gé)的(de)相对优势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转向对国(guó)内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意(yì)愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期(qī)备(bèi)货，猪肉(ròu)终端需求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪(zhū)价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导(dǎo)致生猪(zhū)二育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部(bù)分(fēn)集团企业有提(tí)前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货(huò)价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目(mù)前生猪处(chù)于需求淡季，同时(shí)五一节前各养(yǎng)殖(zhí)类上市公司(sī)公布一季报显示(shì)其经营数据(jù)纷(fēn)纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷(mí)，养殖企业(yè)超预期去产能将对行业(yè)的(de)发展不(bù)利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个(gè)节(jié)点，国(guó)家(jiā)发(fā)改委宣布(bù)收储，可以看出国家对(duì)生猪养(yǎng)殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有(yǒu)助于(yú)提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘面随即作(zuò)出反应(yīng)走多。从收储本(běn)身看，不会带(dài)来实质性生(shēng)猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行(xíng)，叠加二育等利多(duō)因(yīn)素共(gòng)振，或会给市场带(dài)来(lái)比较明显的(de)利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终(zhōng)端(duān)需求(qiú)缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价(jià)或(huò)延续低位区间(jiān)振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需(xū)求端(duān)看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同(tóng)程度的提(tí)升(shēng)，但也(yě)非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统(tǒng)计局最(zuì)新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高(gāo)位水平(píng)；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪(zhū)存栏环比出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期(qī)相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外(wài)从生猪产能变化来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连续三个月下(xià)降，但下(xià)降幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能(néng)繁母猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头的正常产能调控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国(guó)内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据(jù)可(kě)以看出(chū)，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪(zhū)供应充盈，并没(méi)有(yǒu)出现能够驱动(dòng)周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次(cì)阶(jiē)段(duàn)性走低，二育(yù)补栏(lán)或会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但(dàn)今年二次(cì)育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需(xū)关注进出场节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病(bìng)等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较明显的(de)小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前(qián)透支将在(zài)6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多(duō)影响或(huò)许在5月份有体(tǐ)现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究(jiū)员宋从志认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年(nián)同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释(shì)放之中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段(duàn)性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以(yǐ)来(lái)能(néng)繁母猪(zhū)环比增加带来的生(shēng)猪出栏在(zài)5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二(èr)季度开始(shǐ)生猪(zhū)市场将(jiāng)逐(zhú)步(bù)过度至季节(jié)性旺季，因(yīn)此生猪近端现(xiàn)货价格大(dà)概(gài)率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半年会(huì)有(yǒu)一定程度(dù)的体(tǐ)现，价格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价(jià)的高点有(yǒu)望(wàng)在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年(nián)生猪供应(yīng)压力(lì)最(zuì)大的时间点有望逐(zhú)步过去(qù)，叠加经济复苏(sū)、非瘟带(dài)来(lái)仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费(fèi)端恢(huī)复后下(xià)方现货价格空间有(yǒu)限并(bìng)有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供(gōng)应(yīng)有望逐步(bù)增加(jiā)，全年猪价重(zhòng)心(xīn)仍将低于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把握将(jiāng)更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛(shèng)建(jiàn)议(yì)，长期投资者可(kě)以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期价目前整体估值不(bù)高(gāo)，后(hòu)续在收储加持下，期价存在继(jì)续往上修复的(de)空(kōng)间。建(jiàn)议投(tóu)资者(zhě)在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕(tì)饲(sì)料养(yǎng)殖板块(kuài)集体估(gū)值下移带来(lái)的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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