核心观点:在当前经(jīng)济(jì)恢复的不确定性下(xià)，高股(gǔ)息策略有望以其(qí)确定(dìng)的股(gǔ)息收(shōu)入和较高(gāo)的安(ān)全边(biān)际(jì)为投(tóu)资(zī)者提(tí)供不错的收益。而基(jī)本(běn)面(miàn)稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值(zhí)处(chù)于历史(shǐ)低位，银行板块将成为高股息(xī)策略的理(lǐ)想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投资(zī)要素，选择股息率较高的股(gǔ)票(piào)并(bìng)长期持(chí)有的投资策略(lüè)。高股息率一方面(miàn)意味着公(gōng)司有较高的股利支(zhī)付率，投(tóu)资(zī)者每年可以获(huò)得较(jiào)高的股利收入作为绝对收益，另一方面(miàn)意味着公司估值较(jiào)低，因此具备(bèi)一(yī)定(dìng)的安全边(biān)际，而(ér)且投资的成本相对较(jiào)低，长(zhǎng)期(qī)持有还可以(yǐ)节税。从历史表现上来看，高(gāo)股息策略的安全性较高，在市(shì)场下行阶段(duàn)更加抗跌(diē)，防御(yù)性更强(qiáng)。从当前(qián)宏(hóng)观经济的(de)角度来看，疫情三年后(hòu)经济(jì)恢(huī)复仍然(rán)有较大的(de)不确定(dìng)性；从大类资产的投资收(shōu)益来(lái)看(kàn)，目(mù)前可投资的资产不(bù)多(duō)，收益(yì)率在下行。因此以银(yín)行板块为代表的高(gāo)股息策略有望取得(dé)相对(duì)不错的(de)收(shōu)益(yì)。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想要取(qǔ)得较(jiào)好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就是股(gǔ)息端(duān)需要有(yǒu)一贯(guàn)较高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前(qián)提就是行(xíng)业基本面需要(yào)稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股价端(duān)估值低，因此安全边际比(bǐ)较(jiào)高，下降空间有限(xiàn)，波动(dòng)性(xìng)较低；4）公司最好有一定(dìng)的成长性，股价有进一步(bù)提升(shēng)的可能

　　而(ér)银行板块恰(qià顶的速度越来越快越叫的原因)好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分红率(lǜ)整(zhěng)体都在(zài)24％以上，其(qí)中大行(xíng)最高，其(qí)次是(shì)股份(fèn)行和(hé)城商行，农商行相对低(dī)一些。2）银行高(gāo)分红的(de)背后也离不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市银(yín)行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产(chǎn)重定价(jià)的情况下能够(gòu)保持正增殊为不易。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营(yíng)收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献利润(rùn)释放。预计随着顶的速度越来越快越叫的原因(zhe)大行重定价的压力过去以及二(èr)三季度农商行小微投放旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会(huì)逐步企(qǐ)稳(wěn)，而中小银行(xíng)存款利率的下行和(hé)理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成本(běn)有望进一步下行(xíng)，净息差预计(jì)会在下半年提升(shēng)。资产(chǎn)质量方面银(yín)行板块处于历(lì)史较(jiào)优水平(píng)，上(shàng)市银行不良率(lǜ)继续环比下降(jiàng)，基本处(chù)在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率维(wéi)持在(zài)245％的(de)高(gāo)位。3）目(mù)前银行板块(kuài)的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从2010年到(dào)现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安全边际和性(xìng)价比较好(hǎo)，作为(wèi)低且稳定(dìng)的(de)分母(mǔ)也保证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比较高的(de)板(bǎn)块，从去年底开始监管开始提出中特估后有比较(jiào)不错的表现(xiàn)，国资持股比例和今年以来的(de)涨幅也有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投资者(zhě)带(dài)来除稳(wěn)定股(gǔ)息收益(yì)外的附加资本(běn)利(lì)得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预期，经(jīng顶的速度越来越快越叫的原因)济(jì)恢复不及预(yù)期。

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰证券研究(jiū)所研究(jiū)报告：《银(yín)行(xíng)板块与高股息策略：稳定收益的(de)溢价》

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