核(hé)心观点:在(zài)当前经(jīng)济(jì)恢复的不确定性下，高股(gǔ)息策略(lüè)有(yǒu)望以其确定的股息收入和较高的安全(quán)边际为投(tóu)资者提(tí)供不错的收益。而基(jī)本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历(lì)史低位，银行(xíng)板块将成(chéng)为高股(gǔ)息策略的(de)理(lǐ)想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股息率为投(tóu)资要(yào)素，选择(zé)股(gǔ)息率较高的股票(piào)并长(zhǎng)期持有的投资策(cè)略。高股息(xī)率一方面意味着公司有较高(gāo)的(de)股(gǔ)利支(zhī)付(fù)率，投资者每年(nián)可以获得较高(gāo)的股利收入作为绝对收益，另一方面意味(wèi)着公(gōng)司估值(zhí)较低，因(yīn)此具备一定的中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥安全边际(jì)，而且投资的成本相对较低，长期持(chí)有还可以(yǐ)节税。从历(lì)史(shǐ)表现上(shàng)来看，高股息策略(lüè)的安全性较高(gāo)，在市(shì)场(chǎng)下行阶段(duàn)更(gèng)加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性(xìng)；从大类(lèi)资产的投资(zī)收益来看，目前可投资(zī)的资产(chǎn)不多(duō)，收益率(lǜ)在下行。因此以银行(xíng)板块(kuài)为代表(biǎo)的高股息策略有(yǒu)望取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想(xiǎng)要取得较好(hǎo)的收益(yì)就(jiù)需(xū)要满足(zú)以(yǐ)下几(jǐ)个(gè)条件：1）在分(fēn)子部分也就(jiù)是股息(xī)端(duān)需要有一贯(guàn)较高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股息的前(qián)提(tí)就是行(xíng)业基本面需(xū)要稳定(dìng)；3）在分(fēn)母部分(fēn)也(yě)就是股价端估(gū)值低，因此安全边际比(bǐ)较(jiào)高，下降(jiàng)空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有(yǒu)一定(dìng)的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满(mǎn)足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年(nián)的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其中大(dà)行最(zuì)高，其(qí)次是股份行和城(chéng)商行，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开经(jīng)营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来(lái)看，上(shàng)市(shì)银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资(zī)产重定价(jià)的情况下能够保持正(zhèng)增殊为不(bù)易。上市银行整体净利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利润增速(sù)高(gāo)于营收，拨(bō)备与税收(shōu)优惠共同贡献利润释放(fàng)。预(yù)计随着大行重定价的压力过去以及(jí)二三季度农(nóng)商行小微(中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥wēi)投放旺(wàng)季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳(wěn)，而中小银行存(cún)款(kuǎn)利率的下(xià)行(xíng)和理财资(zī)金赎(shú)回的趋缓(huǎn)也会(huì)使得负债成本有望进(jìn)一步下行，净息差预(yù)计会(huì)在下半年提升(shēng)。资产质量方面(miàn)银行(xíng)板(bǎn)块处于历(lì)史较(jiào)优水平，上(shàng)市银行不良率继续环(huán)比下降，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持(chí)在(zài)245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低(dī)的。而(ér)从(cóng)2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银(yín)行板块的配置安(ān)全边际和性价比较好，作为低且稳(wěn)定的(de)分母也(yě)保证了其比较高的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比较高的(de)板块，从去年底开始(shǐ)监管开(kāi)始提出中特估后有比(bǐ)较不错的表现，国(guó)资持股比(bǐ)例和今年以(yǐ)来(lái)的涨(zhǎng)幅也有43％的正(zhèng)相关(guān)性，中特估有望(wàng)为投资者带来除稳定股息收(shōu)益外的附加资本(běn)利得(dé)。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰(tài)证券研(yán)究所(suǒ)研(yán)究报告(gào)：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定(dìng)收益的溢价(jià)》

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